煤炭行业研究

买入（维持评级)

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

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动力煤供需矛盾显现涨价加速，关注焦煤预期差

投资逻辑：

 7 月全国煤炭进口量4273万吨，同比增幅收窄，环比微降

2026 年 7 月，全国煤炭进口量 4273 万吨，同比增长 20.0%，增幅较 6 月收窄 9.5pct；5-7 月环比增速分别为+0.5%/+28.6%/-0.1%。1-7 月全国煤炭进口量 2.68 亿吨，同比增长 4.3%，增幅较 1-6 月扩大 2.6pct。7 月进口量高位持稳，或因国内供给收缩后进口补位仍在，同时7月蒙古对中煤炭出口量环比下滑11.4%、俄罗斯对中海运煤出口量环比下滑23.4%，进口总量保持稳定下，预计印尼、澳大利亚等其他来源增量形成对冲，旺季需求及国内供给收缩可能增强沿海地区进口煤采购意愿。展望 8月，伴随迎峰度夏接近尾声，同时关注国内安监对产能的影响，进口仍可持续跟踪。

 动力煤：供给收缩为核心驱动，煤价有望持续上涨

本周秦港Q5500煤价报收844 元/吨，周环比上涨21元/吨（+2.6%）、涨幅扩大，同比上涨 170元/吨（+25.2%）。基本面来看，供给端，7月山西安监力度未减，部分煤矿因矿证续期问题停产，叠加频繁检查、前期超产减量影响，后续产量或持续低位，内蒙 7 月中上旬起检查力度边际加强，产量出现环比收缩，安监高压下供应恢复可能性较低。需求及库存端，7-8月火电需求受去年发电增量高基数、今年水电出力较强影响，有所承压，叠加港口及沿海电厂库存偏高，对煤价形成压制，但库存侧受益供给强收缩，以及高温天气下港口库存去化也呈加速。与此同时，内陆电厂库存明显低于去年同期近9％，冬储采购或将提前启动。展望未来，当前产地减产、低库存，发运持续倒挂，去年9、11、12月火电发电量较低，电煤需求同比增速或迎改善。供给收缩、库存去化及补库需求前置的共同作用下，动力煤供需格局趋紧，煤价或仍具上涨动力。

 焦煤：淡季磨底，关注三季度业绩弹性和政策预期

本周京唐港主焦煤价格报收 2180 元/吨，周环比上涨50元/吨（+2.3%），同比上涨530元/吨（+32.1%）。当前处于焦煤需求淡季，但山西安监导致供给端持续偏紧，现货价格震荡偏强运行。基本面来看，供给端，山西地区炼焦煤矿复工进度缓慢，截至 8 月 7 日山西全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计 62 座，涉及产能6760万吨；停产煤矿数量日环比增加 1座，相比5月 25日复产57座。停产产能日环比增加 90万吨，相比5 月25 日复产 6690万吨。受检查、超产减量、工作面等多重因素影响，多数在产矿井开工低位，供应端整体仍将延续偏紧格局。需求端，本周钢厂盈利延续下滑，铁水产量由降转增，产业链碳元素库存环比下降，短期在供应紧缺支撑下炼焦煤价格易涨难跌，后续伴随“金九银十”临近，下游前置补库或继续带动价格小幅反弹。长协价格方面，7月主产区主焦煤长协价格环比上调200+元/吨，8月维持，9 月旺季后需求修复，价格弹性有望释放，预计Q3 或持续高位运行。板块焦煤公司长协占比较高，价格基本锁定下，Q3业绩同环比均有望实现显著增长，而当前估值仍处低位，且后续内需政策或成为板块催化剂，建议关注预期差带来的结构性行情机会。

 相关标的：动力煤龙头与焦煤预期差

主线一：动力煤龙头业绩表现稳健，业绩增速保持增长，股息价值高，关注利与红利的再深化能否降低股息率要求，相关标的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、昊华能源。主线二：电价上行下的煤电一体，相关标的新集能源；主线三：焦煤价格受益供给收缩，Q3业绩有望显著增长，相关标的淮北矿业、平煤股份、恒源煤电、潞安环能。

 风险提示

煤价下行幅度超预期；下游需求不及预期；进口煤冲击超预期。

内容目录

一、7月全国煤炭进口量4273万吨，同比增幅收窄，环比微降 4 二、煤炭高频数据跟踪 5（一）动力煤：煤价涨幅扩大，库存去化，需求攀升 5（二）双焦：供给收缩下焦煤价格震荡偏强，低库存下“金九银十”预期向好 8 三、板块估值及交易情况 10 四、风险提示 12

图表目录

图表1：全国煤炭进口量（万吨） 4 图表2：全国动力煤进口量（万吨） 4 图表3：全国炼焦煤进口量（万吨） 4 图表4：印尼进口量（万吨） 5 图表5：澳大利亚进口量（万吨） 5 图表6：俄罗斯进口量（万吨） 5 图表7：蒙古进口量（万吨） 5 图表8：秦皇岛港Q5500动力煤价（元/吨） 6 图表9：坑口动力煤价格（元/吨） 6 图表10：国内外煤价对比（元/吨） 6 图表11：晋陕蒙442家样本煤矿周度产量（万吨） 6 图表12：大秦线日运量/万吨 6 图表13：唐呼线日运量/万吨 6 图表14：环渤海港口库存（万吨） 7 图表15：江内港口库存（万吨） 7 图表16：沿海八省电厂库存（万吨） 7 图表17：沿海八省电厂可用天数（天） 7 图表18：内陆十七省电厂库存（万吨） 8 图表19：内陆十七省电厂可用天数（天） 8 图表20：沿海八省电厂日耗（万吨） 8 图表21：内陆十七省电厂日耗（万吨） 8 图表22：京唐港山西主焦煤价格（元/吨） 9 图表23：天津港准一级冶金焦平仓价（元/吨） 9 图表24：88家样本焦煤矿原煤产量（万吨） 9

图表25：产业链焦煤库存（万吨） 9 图表26：产业链焦炭库存（万吨） 9 图表27：产业链碳元素库存（万吨） 9 图表28：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 10 图表29：247家钢厂盈利率 10 图表30：煤炭板块PE 10 图表31：煤炭板块PB 10 图表32：动力煤板块PE 10 图表33：动力煤板块PB 10 图表34：焦煤板块PE 11 图表35：焦煤板块PB 11 图表36：煤炭板块成交量/额占比及累计涨跌幅 11 图表37：煤炭板块位于申万板块涨跌幅前列 11

一、7 月全国煤炭进口量4273 万吨，同比增幅收窄，环比微降

2026年 7月，全国煤炭进口量4273万吨，同比增长20.0%，增幅较 6月收窄 9.5pct；5-7 月环比增速分别为+0.5%/+28.6%/-0.1%。2026 年 1-7 月，全国煤炭进口量 2.68 亿吨，同比增长 4.3%，增幅较 1-6 月扩大 2.6pct。7 月进口量高位持稳，或因国内供给收缩后进口补位仍在。同时，据蒙古海关总署和 Kpler数据，7 月蒙古对中煤炭出口量913 万吨，环比下降 11.4%，同比增长39.6%，俄罗斯对中海运煤出口量 582 万吨，环比下降 23.4%，同比下降0.3%，进口总量保持稳定下，预计印尼、澳大利亚等其他来源增量形成对冲，旺季需求及国内供给收缩可能增强沿海地区进口煤采购意愿。展望 8月，伴随迎峰度夏接近尾声，同时关注国内安监对产能的影响，进口仍可持续跟踪。

二、煤炭高频数据跟踪

（一）动力煤：煤价涨幅扩大，库存去化，需求攀升

价格：产地及港口煤价涨幅扩大。港口方面，8 月 7 日，秦皇岛港 5500 大卡动力末煤平仓价报收 844 元/吨，周环比上涨 21 元/吨（+2.6%），同比上涨 170 元/吨（+25.2%）。产地方面，本周主产地动力煤价格表现分化，其中山西地区煤价周环比上涨 17元/吨，内蒙地区煤价周环比上涨23元/吨，陕西地区煤价周环比上涨 29元/吨。国际方面，8月 7日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价（5500 大卡）为 97 美元/吨，较之前一周下跌 0.3 美元/吨（-0.3%）。

生产：样本煤矿产量周环比小幅下降。截至 8 月 2 日当周，晋陕蒙 442 家煤矿周度产量2605 万吨，同比-2.8%，环比-0.2%；产能利用率 78.8%，同比-1.3pct，环比-0.2pct。其中，山西周度产量 769 万吨，同比-11.5%，环比持平；内蒙古周度产量 1186 万吨，同比+2.2%，环比-0.4%；陕西周度产量 650 万吨，同比-0.2%，环比-0.1%。

铁路运量：大秦线运量周环比下降，唐呼线运量周环比小幅提升。截至8月5日当周，大秦线日均运量 102.5万吨，周环比-8.6%，同比+11.6%；唐呼线日均运量20.8万吨，周环比+1.8%，同比+5.9%。

库存：环渤海库存延续去化，电厂绝对库存周环比下降、可用天数减少。

港口方面，8月5 日，环渤海港库存为 2700万吨，周环比-4.7%，同比+9.3%；江内港口库存 1231 万吨，周环比+5.2%，同比-11.3%。

电厂方面，8月6 日，沿海八省电厂绝对库存3610万吨，周环比-4.4%，同比+4.6%，可用天数约 14.6 天，周环比-1.6 天，同比+0.8 天；内陆十七省电厂绝对库存 7808 万吨，周环比-3.2%，同比-8.8%，可用天数约 19.7 天，周环比-2.6 天，同比-0.9 天。

需求：电厂日耗周环比继续攀升，沿海八省8 月日耗高于去年同期。截至 8月6 日当周，沿海八省电厂日耗均值为236.0万吨，周环比+10.3万吨（+4.6%），同比+1.1万吨（+0.5%），8月日均日耗 237.4万吨，同比+0.6万吨（+0.2%）；内陆十七省电厂日耗均值为387.7万吨，周环比+25.8 万吨（+7.1%），同比-10.8 万吨（-2.7%），8 月日均日耗 391.2 万吨，同比-9.6 万吨（-2.4%）。

（二）双焦：供给收缩下焦煤价格震荡偏强，低库存下“金九银十”预期向好 价格：焦煤价格上涨，焦炭三轮提降落地。

焦煤：港口方面，8月7日，京唐港山西产主焦煤库提价报收 2180元/吨，周环比上涨 50元/吨（），同比上涨+2.3% 530 元/吨（+32.1%）。产地方面，本周主产地炼焦煤价涨跌互

现，其中山西沁源瘦精煤价格周环比上涨50元/吨，主焦、1/3 焦价格周环比持平，内蒙乌海气肥煤价格周环比上涨 90元/吨，山东济宁气肥煤价格周环比持平。国际方面，8月6日，澳洲峰景矿硬焦煤价格FOB 价为 214.3美元/吨，周环比下跌2.7美元/吨；甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为 1310 元/吨，周环比下跌30元/吨。

焦炭：港口方面，8月7日，天津港准一级冶金焦平仓价 1780元/吨，周环比下跌30 元/吨（-1.7%），同比上涨 240 元/吨（+15.6%）。

生产：样本煤矿产量周环比小幅恢复。2026年第 32周样本焦煤矿（88家）原煤产量690万吨，周环比-0.8%，同比-19.7%。

库存：产业链焦煤库存环比下降，焦炭库存环比下降。8月7日，产业链焦煤库存1961万吨，周环比-4.5%，同比-6.8%；产业链焦炭库存957万吨，周环比-0.1%，同比+8.4%；产业链碳元素库存 3244万吨，环比-2.8%，同比-1.3%。

下游：铁水产量周环比回升。2026 年第 30 周日均铁水产量（247 家钢厂）238 万吨，环比+1.1%，同比-1.0%。2026 年第 30 周钢铁企业盈利率（247 家钢厂）32.0%，环比-1.6pct。

三、板块估值及交易情况

估值方面，煤炭板块市盈率（剔除负值）为 17.96，近十年估值分位数为 90.63%；市净率为1.69，近十年估值分位数为94.70%。其中，动力煤子板块市盈率（剔除负值）为 16.96，近十年估值分位数为 90.74%，市净率为 1.90，近十年估值分位数为 94.61%；焦煤子板块市盈率（剔除负值）为33.09，近十年估值分位数为 88.05%，市净率为 0.97，近十年估值分位数为 44.08%，估值水平较低。

交易量方面，煤炭板块成交活跃度自 6 月初高位回落，本周有所回升，8月7日成交量占比1.43%、成交额占比0.60%。年初至今 SW一级行业中，煤炭板块上涨 17.3%，位列第三名。

四、风险提示

煤价下行幅度超预期：若国内煤炭供给释放提速、进口煤到岸增量扩大，叠加下游火电、化工、钢铁需求恢复偏弱，煤价持续承压下行，将压制煤炭企业营收与盈利水平，削弱企业现金流改善、资本开支与分红兑现能力。

下游需求不及预期：地产、基建回暖节奏偏慢，钢铁、化工行业开工持续低迷，火电日耗受风光水出力挤压出现回落，终端耗煤需求走弱，导致港口及电厂煤炭库存被动累积，进一步约束煤价上行空间。

进口煤冲击超预期：印尼、蒙古、俄罗斯等对华煤炭出口增量超预期，低价进口煤持续冲击国内市场，对内贸煤价格形成长期压制，挤压国内煤企盈利空间。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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