耐用消费产业行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：赵中平（执业 S1130524050003 ）

分析师：毕先磊（执业 S1130526040001 ） 联系人：叶秋含

zhaozhongping ＠gjzq.com.cn

bixianlei＠gjzq.com.cn

yeqiuhan ＠gjzq.com.cn

联系人：谢俪丹

xielidan＠gjzq.com.cn

潮玩出海大有可为，中烟子公司积极布局新烟专利技术

投资逻辑：

潮玩：泡泡玛特回应段永平持仓变动源于期权合约履约交割，非二级市场主动减持。布鲁可8 月新品聚焦成人向、新IP 及海外线，看好 IP矩阵扩容、成人化稀释核心IP 依赖及海外高增速，建议关注。

新型烟草：本周国内新型烟草企业继续推进技术储备与海外布局，口含尼古丁、加热烟草成人识别及烟具出海均有新进展；美国则同步加快尼古丁袋产品授权，并加强对未经 FDA授权电子烟的执法。

家居：内销方面，截至7月31日，30大中城市商品房成交面积当周同比+8.42%，14城二手房成交面积当周同比+12.62%。外销端，7月中国家具出口金额同比+11.16%；7月越南家具出口金额同比+8.35%。

造纸包装：截至7 月31日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-108/+0 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别-32/-49/+32/+0/-21/+13 元/吨。智利 Arauco 公司公布 7 月木浆报价，阔叶浆明星 570 美元/吨，下降 20 美元/吨，阔叶浆报价连续多轮下探。理文造纸发布 FY2026H1 业绩，营收 148.4 亿港元，同比+21.3%；净利润达 13.7 亿港元，同比+69.3%。包装行业下游消费保持稳健，包装需求有望持续修复。对于转型标的，全球云计算巨头增速集体创新高，谷歌和Meta再一次上调资本开支，转型标的业绩有望在下半年及2027年逐步兑现。

个护+AI 眼镜：1）个护：金佰利发布 2026 年上半年财务报告，中国纸尿裤业务受舆论扰动。2）AI 眼镜：小米二代

AI 眼镜发布节奏或调整至Q4 以后，目前官方否认，实际时间未公布；传音旗下 Infinix发布千元级 AI音频眼镜；下半年 AI 眼镜项目逐步出货放量，关注深度绑定大厂的优质供应商，如康耐特光学。

小米集团: 8 月3 日小米汽车发布小米澎程安全设计信息，针对超大空间、可变座舱带来的多排乘员保护及活动机构可靠性挑战，提出“全席位安全”与极端场景安全冗余体系, 持续夯实小米汽车安全技术壁垒与高端化竞争力。

AI+3D 打印：黑格科技G1系列众筹破千万美元，验证桌面全彩制造需求，其通过设备小型化、功能集成与耗材降本，推动工业级“3D 成型+UV”技术向消费级及中小企业市场下放。若创想三维等 To C 厂商依托供应链、产品工程化和全球渠道优势复刻该技术路径，有望进一步降低全彩打印门槛，拓展文创、手办、个性化定制及小批量生产等应用场景。

宠物：美国宠物品牌 Freshpet 公布了截至 6 月 30 日的第二季度及上半年财务数据。Q2 收入为 3.06 亿美元，同比+15.5%，增长的核心引擎来自销量，同比+15.7%，净利润从去年同期的 1640万美元增至1950万美元。2026财年上半年，收入为 6.03亿美元，同比+14.3%；净利润从去年同期的370 万美元大幅提升至6800万美元，同比+1737.83%。各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D 打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。

风险提示

地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。

内容目录

一、细分赛道景气跟踪....3

1.1. 潮玩....3

1.2. 新型烟草....3

1.3. 家居板块....3

1.4. 造纸包装....3

1.5. 个护+AI眼镜....4

1.6. 小米集团....4

1.7. AI+3D打印....4

1.8. 宠物....4

二、行业重点数据及热点跟踪....4

2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾....4

2.1.1 中国电子烟月度出口数据跟踪....4

2.1.2 全球新型烟草行业一周热点回顾....5

2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据....6

2.3 家居板块行业高频数据跟踪....7

2.3.1 中美地产数据....7

2.3.2 家具出口及国内零售额数据....9

2.3.3 家具原材料价格数据....11

2.4 造纸板块高频数据....12

2.4.1. 浆纸系原料及纸品价格变动情况....15

2.4.2. 废纸系原料及纸品价格变动情况....15

2.5 轻工出口链高频数据跟踪....16

2.5.1 保温杯出海高频数据跟踪....16

2.5.2 轻工跨境电商高频数据跟踪....18

三、投资建议....19

风险提示....19

一、 细分赛道景气跟踪

1.1. 潮玩

泡泡玛特回应段永平持仓变动源于期权合约履约交割，并非二级市场主动减持。8月 5日港交所权益披露显示，段永平管理的 H&H International Investment 持有的泡泡玛特多头持仓比例于 7 月 30 日由 7.65%降至 5.55%，持股数量由约1.02亿股减少2793.28万股至 7393万股，每股平均价格162.5港元，披露的变动原因为交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项；同期其空头仓位由 2131.8万股降至470.5万股，占已发行股份比例由 1.60%降至 0.35%。泡泡玛特方面回应称，本次持股比例下降并非二级市场直接抛售减持，而是期权合约履约，按交易约定交付对应股份；段永平本人亦回应称系此前卖出的期权到期行权所致。

布鲁可 8月新品聚焦成人向、新IP及海外线，看好IP 矩阵扩容、成人化稀释核心IP 依赖及海外高增速，建议关注。公司官方小程序显示，8月3日超越版星球大战安纳金·天行者与克隆人士兵、传奇版漫威争锋奥创发售，；8月5日超越版漫威争锋反毒液、超越版漫威英雄夜魔侠及经典版英雄无限联名系列发售。本轮上新以超越版、传奇版等定位成人向的拼装模型产品线为主，并引入星球大战、漫威等全球化男性向 IP。成人向产品的集中落地与新增男性向 IP的储备扩充，有望在既有核心 IP基础上抬高客群年龄上限、打开海外市场空间，为出海战略提供产品支撑。

1.2. 新型烟草

本周国内新型烟草技术储备和海外布局持续推进。湖北中烟申请软质糖果形态口含尼古丁制品专利，通过配方及双层结构调节尼古丁释放速度；湖南中烟申请加热烟草设备成人识别专利，引入握持压力感应解锁机制。江苏中烟完成2026—2028年加热烟具采购招标，麦克韦尔中标三个标段，相关产品将供应日本、韩国及东南亚市场。海外方面，美国 FDA 新增授权 4 款 on!尼古丁袋，获授权产品总数增至 30 款；伊利诺伊州法院同时要求 Posh 相关公司支付 2,000万美元，并限制其销售和营销未经FDA 授权的电子烟产品。

1.3. 家居板块

内销方面，地产市场在短暂企稳后再度显露下行压力，新房成交同比由前周的降幅收窄再度走弱，二手房同比虽维持正增长但后续动能尚待观察。截至7 月31日，30大中城市商品房成交面积当周同比+8.42%，14城二手房成交面积当周同比+12.62%。整体来看，当周新房走弱、二手房回暖的分化格局延续，后续地产基本面的真正企稳，仍有赖于增量政策工具的落地及居民端收入与房价预期的实质性修复。

7月中国家具出口金额同比+11.16%，扩大上期增长趋势；7月越南家具出口金额同比+8.35%，延续增长趋势。受中东地缘局势影响，部分区域的运输周期显著延长、物流成本提升。7 月 31 日上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报3205.97 点，较上期上涨 4.67%。

展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头。外销端，考虑到美国失业率逐渐修复，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、多渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。

1.4. 造纸包装

1）造纸：截至7月 31日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-108/+0元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别-32/-49/+32/+0/-21/+13 元/吨。

原料方面，智利 Arauco 公司公布 7 月木浆报价，针叶浆报盘 690/吨，上涨美元 20 美元/吨；阔叶浆明星 570 美元/吨，下降 20 美元/吨；本色浆金星报价 650 美元/吨，上涨 10 美元/吨，阔叶浆报价连续多轮下探。受高温及多雨天气影响，市场货源流通量下降，驱动废纸价格小幅反弹。

废纸系方面，箱板纸均价3804元/吨，环比-0.8%，同比+8.3%；瓦楞纸均价3275元/吨，环比-1.5%，同比+2.0%。废纸系价格本周先跌后涨，涨价函已初步落地，下周价格预计会重新环比上涨。理文造纸发布FY2026H1业绩，营收148.4亿港元，同比+21.3%；净利润达13.7 亿港元，同比+69.3%。浆纸系方面，双胶纸、铜版纸市场供需延续偏弱局面，价格低位持平，虽然龙头纸厂发布8月新一轮提价计划，但外盘浆价下跌成本端形成利空，预计价格仍维稳为主。

2）包装：整体看包装行业下游消费保持稳健，包装需求有望持续修复。截止2026/7/31，铝锭价格为 2.33 万元/吨，环比转为小幅上涨，同比上涨12.05%，铝价维持高位运行。后续若铝价仍保持高位区间，将触发包装企业的调价机制，以向下游转移部分原料价格上涨压力。

3）液冷转型：全球云计算巨头增速集体创新高，谷歌云 26Q2收入同比+82%，为上市以来单季度最高增速；AWS 26Q2收入同比+37%，为近五年单季度最高增速；微软云 26Q2 收入同比+43%，下季度指引为+45%，创阶段性新高。资本开支方面，谷歌和 Meta 再一次上调资本开支。其中，谷歌全年 Capex 指引大幅上修 150 亿美元至 1950-2050 亿美元（vs2025 全年 914 亿美元），全年 Capex 翻倍，且 2027 年 Capex 会比 2026 年继续高增长；Meta 全年 Capex 指引上调100-150 亿美元至1300-1450亿美元；亚马逊全年指引维持 2000亿美元不变；微软由于会计准则调整，全年指引变为1750亿美元，Q3单季度Capex预计突破 500亿美元，2027年资本开支继续上行。

1.5. 个护+AI 眼镜

1）个护：金佰利发布2026年上半年财务报告，中国纸尿裤业务受舆论扰动。金佰利发布了2026年上半年财务报告。报告显示，金佰利在 2026年上半年的净销售额达到了 83.52亿美元，同比增长 1.6%；有机销售额同比增长 1.2%，主要得益于销量增长。在北美地区，金佰利上半年的净销售额为 53.49 亿美元，较去年同期下降0.9%，有机销售额增长0.5%，主要由零售生活用纸和商用品类的销量增长驱动。在国际个人护理业务方面，金佰利上半年的净销售额为 30.03亿美元，同比增长 6.5%，有机销售额增长 2.5%，得益于销量增长和产品组合优化，但受到价格调整的影响。金佰利更新了 2026年全年业绩展望，预计全年有机销售额增长率将比公司所处竞争赛道的加权平均增速低约100 个基点。

2）AI眼镜：小米二代 AI眼镜发布节奏或调整至 Q4以后，目前官方否认，实际时间未公布；传音旗下Infinix发布千元级 AI 音频眼镜；下半年 AI 眼镜项目逐步出货放量，关注深度绑定大厂的优质供应商，如康耐特光学。1）据报道，小米第二代 AI 眼镜已完成研发，发布节奏或调整至四季度以后，报道援引知情人士称公司要求对外观设计重新调整。针对该传闻，小米官方予以否认，称相关信息不实，但并未披露二代产品的真实进度与规划。2）8月 5日，传音旗下品牌 Infinix 在菲律宾正式推出 AI Glasses Audio XGA01 智能音频眼镜，官方零售价 8999 菲律宾比索，约合人民币 999元。

1.6. 小米集团

8月3日小米汽车发布小米澎程安全设计信息，针对超大空间、可变座舱带来的多排乘员保护及活动机构可靠性挑战，提出“全席位安全”与极端场景安全冗余体系。被动安全开发自 2024 年 11 月 8 日首次实车碰撞测试起，完成 66 种被动安全开发测试、72 次零部件系统级测试、23 万次仿真模拟测试及 175 次实车碰撞测试。车身高强度钢和铝合金占比90.4%，16处关键位置采用2200MPa小米超强钢。

N90 系列搭载 12 个安全气囊和 9 个碰撞传感器，并通过一体式热成型门环等结构强化一至三排乘员保护。针对可变空间，超长滑轨采用 7 系加强铝合金，完成 1.5 万次循环测试，配合 39 处防夹保护及多重空间变换安全策略。极端场景下，车辆配置三重安全冗余门把手，支持爆胎后 150ms内识别并联动转向、制动等系统；涉水模式下最高涉水能力达 750mm。

1.7. AI+3D 打印

桌面全彩 3D打印机众筹破千万美元，工业级技术加速下放。8月 4日，黑格科技G1系列在Kickstarter 上线不到两周，众筹金额达 1,116.6万美元（约合人民币 7,500万元），获得2,625 名用户支持；其中首日销售额约 722万美元，刷新3D 打印品类众筹首日销售纪录。产品起售价1,999美元，G1X搭载8 通道UV 墨水系统，采用材料喷射与快速UV固化技术，可输出超 1,000万种颜色，并支持全彩3D、3D纹理及 2D UV平面打印。设备兼容三套墨水体系，覆盖手办、微缩模型、文创设计和织物转印等超 50类应用；公司90%的耗材实现自研自产，成本约为海外同类产品的 1/10—1/15。亮眼的众筹表现反映出桌面全彩制造需求持续释放，设备小型化与耗材降本有望推动工业级全彩打印能力加速向消费级及中小企业场景渗透。

FDM+UV 融合路线实现突破，全彩3D打印由工业级向桌面级加速下放。黑格科技G1系列将3D成型、3D纹理与2D UV打印集成于一台设备，整机重量约45kg、体积较传统工业设备大幅缩小；项目上线不到一周众筹突破1,000万美元，验证市场对低成本桌面全彩制造方案的需求。G1X 搭载 8 通道墨路及 UV 喷墨固化系统，支持全彩 3D 成型、最高 5mm的立体纹理浮雕以及平面和圆柱面 UV 打印，并可实现全彩与透明材料一次成型。融合式技术路线减少后处理及多设备协同环节，有望提升复杂模型和个性化产品的交付效率。黑格科技长期服务齿科、康复等To B 数字化制造场景，设备研发、材料体系和量产能力构成其切入桌面全彩市场的基础。若创想三维等 To C厂商凭借供应链降本、产品工程化及全球渠道优势复刻类似“3D成型+UV”路径，有望进一步降低全彩制造门槛，并将消费级3D打印拓展至文创、手办、广告标识、个性化定制和小批量生产等场景。

1.8. 宠物

美国宠物品牌 Freshpet公布了截至 6月30日的第二季度及上半年财务数据。Q2 收入为3.06亿美元，同比+15.5%，增长的核心引擎来自销量，同比+15.7%，净利润从去年同期的1640 万美元增至1950万美元。2026 财年上半年，收入为6.03 亿美元，同比+14.3%；净利润从去年同期的370 万美元大幅提升至 6800万美元，同比+1737.83%。

二、行业重点数据及热点跟踪

2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾

2.1.1 中国电子烟月度出口数据跟踪

6 月中国电子烟出口同比+27.4%至 8.60 亿美元。分地区来看，出口美国/英国/韩国/日本 2.96/1.24/0.34/0.19 亿美元，同比+178.7%/-2.1%/+17.7%/+42.1%。

图表1：电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）

【国金轻工】电子烟出口月度数据跟踪

6月中国电子烟出口同比+27.4%至8.60亿美元

2.1.2 全球新型烟草行业一周热点回顾

图表2：全球电子烟行业一周热点回顾

来源：两个至上，国金证券研究所整理

2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据

卫生巾板块：26年6月线上销售额总计 8.31亿元，同比+9.2%。

牙膏板块：26年6月线上销售额总计 9.58亿元，同比+4.2%。

潮玩动漫板块：26年6月线上销售额总计 12.28亿元，同比-14%；其二级品类盲盒娃娃/动漫游戏周边线上销售额为5.71/3.22 亿元，同比-20%/-16%。

AI眼镜板块：XR设备26年6月线上销售额达 1.38亿元，同比+41%。

2.3家居板块行业高频数据跟踪

2.3.1 中美地产数据

周度商品房成交面积：本周（7.24-7.31）30大中城市成交面积同比+8.42%。周度商品房累计成交面积同比-6.93%。周度二手房成交面积：本周（7.24-7.31）14城二手房成交面积同比+12.62%。周度二手房累计同比+2.44%。

房地产开发投资完成额：26年1-6月累计房地产开发完成额同比-18.09%。

房屋新开工面积：26年1-6月房地产新开工面积累计同比-24.18%。

月度竣工面积：26年6月全国房屋竣工面积同比-26.62%。

26年1-6月全国房屋竣工面积累计同比-25.32%。

月度销售面积：26年 6月全国商品房住宅销售面积当月同比-15.34%；26年1-6月全国商品房住宅销售面积累计同比-13.14%。

图表5：中国地产数据走势二

【国金轻工】中国地产数据走势

美国房屋销售：2026年6月成屋销售套数（折年数）同比+2.76%，成屋销售库存同比+1.30%。

美国贷款利率：美国 30年期住房贷款利率本周为 6.69%，环比+0.03pct。

美国房屋空置率：2026 年 Q2 为 1.2%，环比+0.1pct。

图表6：美国地产数据走势

【国金轻工】美国地产数据走势

2.3.2 家具出口及国内零售额数据

中越家具出口：中国家具出口金额（美元计价）2026年 7月当月54.0亿美元，同比+11.16%，1-7 月累计出口391.89亿美元，同比增加 3.72%。越南家具出口金额（美元计价）2026年 7 月当月3.12亿美元，同比增加 8.35%；26年1-7月越南家具累计出口 23.53亿美元，同比上升 15.45%。

国内家具零售额：2026 年 6 月中国家具类零售额为 176.20 亿元；26 年 1-6 月中国家具类零售额累计 869.70 亿元，累计同比-3.70%。

图表7：家具出口及国内零售金额走势一

【国金轻工】家具出口及国内零售金额走势

图表8：家具出口及国内零售金额走势二

【国金轻工】家具出口及国内零售金额走势

2.3.3 家具原材料价格数据

本周国内软泡聚醚均价为 9460.00 元/吨，环比上升 30.00 元/吨，2026 年截止 7.31 均价为 8716.4 元/吨，较 2025 年均价下降 1.86%。

本周国内 MDI 均价为 19940.00 元/吨，环比上升 560.00 元/吨，2026 年截止 7.31 均价为 19194.3 元/吨，较 2025 年均价下降 0.25%。

本周国内 TDI 均价为 16720.00 元/吨，环比上升 80.00 元/吨，2026 年截止 7.31 均价为 16000.7 元/吨，较 2025 年均价上升 6.35%。

图表9：家居原材料价格走势

【国金轻工】家居原材料价格走势

2.4 造纸板块高频数据

图表10：造纸产业链价格跟踪

来源：隆众资讯，国金证券研究所；注：周度核算时间为2026年8月3日至2026年8月7 日

本周（8.3-8.7）针叶浆和阔叶浆价格环比分别-108/+0 元/吨，瓦楞纸和箱板纸价格环比分别-49/-32 元/吨，白卡纸和双胶纸价格环比分别+32/+0元/吨，生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别-21/+13元/吨。

图表11：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）

来源：Wind，国金证券研究所；注：周度核算时间为2026年7月27 日至2026年7月31日

7 月，白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比+15.6%/+2.3%/+17.1%/+15.4%/-15.7%/+2.7%；6 月，白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比+17.7%/+10.2%/+6.5%/-1.6%/+4.0%。

6 月，白卡纸和白板纸/双胶纸/双铜纸单月净出口分别为+30/+7.1/+4.2 万吨，箱板纸/瓦楞纸单月净出口分别为-30.0/-10.0 万吨。

7月，中国纸浆港口库存环比-4.0万吨至 228.5万吨。6月，纸浆/针叶浆/阔叶浆月度进口量同比分别-4.7%/+13.3%/-12.2%；6月，木片进口量与进口单价同比分别-12.8%/+20.6%，再生纸浆进口量与进口单价同比分别-10.6%/-5.2%。 6月饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别+5.8%/+12.1%/+7.9%/+3.9%，化妆品、日用品、家用电器、药品 社零分别+12.6%/+3.9%/-8.7%/+4.4%。

图表12：纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪

【国金轻工】各纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪

2.4.1.浆纸系原料及纸品价格变动情况

1）原材料：

本周期进口纸浆市场呈现针叶均价上涨、阔叶继续阴跌的分化走势。本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价4695 元/吨，环比上期下降2.2%；阔叶浆现货含税均价/4370吨，环比上期持平；本色浆现货含税均价元 5193元/吨，环比上期上涨 0.8%；化机浆现货含税均价 3800元/吨，环比上期持平。具体来看，现货针叶浆跟随期货盘面下降，整体浆价仍处于低位波动阶段，业者出货情绪一般，跟随期货盘面整理运行为主。阔叶浆报价平稳，无明显波动，下游纸厂接货积极性不高，无集中放量迹象。市场货源减少叠加下游包装特种纸刚需采买增加，本色浆价格小幅增长。整体来看，供需基本面未出现明显变化，港口库存小幅去库但仍高位运行，对市场提振作用有限。

2）成品纸：

本期国内双胶纸市场弱势僵持。周内纸企仍存在挺价意愿，目前纸价仍维持在历史地位，原料端木浆价格维持稳定，成本仍承压明显；随着前期纸企停机、转产使得行业生产维持偏低水平，纸企库存较前期有所下降；部分秋季出版招标订单仍零星交货，叠加社会刚性订单支撑，部分纸企出货情况尚可。然而，秋季出版订单交货进入收尾阶段，社会面订单持续偏弱，需求缓慢下降，需求缩减预期仍利空市场心态，市场观望情绪浓郁，采买积极性较低，一定程度上限制涨价落地。综合看，下游印厂开工提升，但集中交付出版订单，散单采购意向不足，贸易商仍延续随进随出策略，目前70g 本白双胶纸主流品牌价格区间维持在4100-4200元/吨，70g 高白双胶纸主流品牌价格区间维持在 4400-4700元/吨，成交实谈为主。

本期国内铜版纸市场观望情绪偏强，价格弱势维稳。期内铜版纸市场货源仍持续充裕，但成本仍承压，纸企稳价情绪偏强。供应端，前期检修装置重启，行业产量恢复性增加，但市场货源供应持续充裕。需求端，秋季出版招标订单仍零星交货，社会面画册、宣传类需求仍处于传统淡季，需求延续疲态，整体需求缓慢下降，市场供需延续失衡局面。原料端，周内木浆价格维持平稳，成本支撑稳定，纸企成本仍持续承压。总体看，周内新单仍以社会订单为主，传统需求淡季叠加市场供应宽松影响，下游采买积极性不高，仍以少量刚需补货为主，经销商仍维持随进随出，157g平张铜版纸主流品牌价格区间在 4450-4650 元/吨，实际成交以商谈为主。

2.4.2.废纸系原料及纸品价格变动情况

1）原材料：

本期废旧黄板纸市场价格呈稳中偏强走势，整体重心较上周略有上移。供应方面，受夏季多雨天气持续影响，打包站回收作业受阻，回收量表现不佳，加之此前货源逐步消化，打包站惜售观望情绪有所升温，市场可流通货源进一步收紧，供应端对价格形成一定支撑。需求方面，下游成品纸行情小幅回暖，规模纸企提价逐步落地，市场信心有所修复，纸企开工率维持正常水平，原料采购以刚需跟进为主；但受废纸到货量持续偏低影响，厂内库存呈现缓慢下降趋势，部分纸企为保障生产有提价吸货动作，其余地区生产运行正常，整体按需采购节奏未改。整体来看，本周废纸市场供应趋紧格局延续，纸企采购意愿有所增强，废纸价格重心温和上移。隆众预计，在供应收紧与纸企刚需采购的共同作用下，短期内废旧黄板纸价格或维持稳中偏强运行。

本期国内废旧书本纸市场价格延续稳中偏强格局。供应方面，夏季持续降雨天气对废纸回收作业产生一定影响，打包站收货难度增加，整体回收量提升有限；同时，部分打包站仍倾向于将书本纸与黄板纸混合出货，专营书本纸的可流通资源未见显著增长，市场供应延续偏紧态势。需求方面，虽下游纸企仍处消费淡季，成品纸新增订单无明显放量，但白废价格相较于黄废仍有一定经济优势，纸企在自身库存持续消耗后，存在适度补充库存的意愿；部分厂家按需采购为主，局部地区报价小幅探涨，对市场底部价格形成一定支撑。整体来看，本周废旧书本纸市场供需保持紧平衡运行，货源放量有限，纸企刚需采购状态延续，价格重心缓慢上移。隆众预计，在供应端持续偏紧、纸企温和补库的支撑下，短期内废旧书本纸价格或延续稳中偏强运行态势。

2）成品纸：

据隆众资讯监测数据显示，本期瓦楞纸含税均价为 3275 元/吨，环比下降 1.5%，同比增长 2.0%。具体来看，本周瓦楞纸市场呈先弱后局部探涨趋势。下半周华东、华南地区规模纸企部分基地上调瓦楞纸价格 50元/吨，少数中小纸企跟涨。随着原料废旧黄板价格小幅上调，成本端支撑作用增强，加之北方地区停机减产供应端压力有所缓解，纸企挺价意愿转强，华南地区少数超跌中小纸企率先上调纸价。临近周末，随着规模纸企涨价计划逐步执行，且中秋订单陆续释放，下游二级厂刚需补库需求显现，拿货积极性略有提升。综合来看，虽终端需求恢复有限，但在成本支撑及节前备货的共同作用下，市场心态有所好转，预计短期纸价或呈小幅上涨趋势。

据隆众资讯监测数据显示，本期箱板纸含税均价为 3804 元/吨，环比下降 0.8%，同比增长 8.3%。具体来看，本期箱板纸市场稳中窄幅整理为主，部分纸企为促进出货依旧执行让利优惠策略。虽受环保因素影响，北方地区部分装置停机减产，但因新增及转产产能陆续释放，供应量不降反增，叠加终端需求跟进有限，市场供需矛盾难有缓解，局部地区部分纸企依旧采取让利出货策略。但周内原料废旧黄板纸价格止跌反弹，成本端支撑趋强，形成坚实底部支撑，受此影响，下游企业对原纸价格见底的预期增强，部分客户采购积极性有所提升，纸企出货情况得以改善。

2.4.3.其他主要原材料价格变动一览

图表13：其他主要原材料价格变动

【国金轻工】其他材料价格走势

2.5 轻工出口链高频数据跟踪

2.5.1 保温杯出海高频数据跟踪

Stanley：美国降幅显著收窄，欧洲市场销量回落。7月，亚马逊美国/加拿大/德国/英国站销量分别为 33.20万个/2.12万个/3.41 万个/3.15 万个，同比增幅分别为-21.95%/-20.29%/+16.23%/-24.92%，四地区亚马逊区域销量比为79.3%/5.06%/8.15%/7.52%，市占率分别为 13.19%/14.75%/19.25%/10.37%。美国站延续同比下滑趋势，但降幅较前月大幅收窄，前期渠道持续去库存压力逐步缓释。加拿大市场跟随北美消费降级趋势同步走弱。德国站延续正增长，但较前月增速回落，英国站同比则由正转负，两大核心欧洲市场需求减弱，公司阶段性承压。

Yeti：北美双市场持续承压， 英国站保持增长，7.月亚马逊美国/加拿大/英国站销量分别17.07.万个/2.48.万个/1.71万个，同比增幅分别为-26.41%/-51.83%/+21.55%。三地区亚马逊区域销量比例为 80.3%/11.7%/8.0%，市占率分别为6.78%/17.24%/5.63%。北美市场受高利率、通胀持续扰动，大众消费性价比诉求凸显，高端非刚需户外用品消费意愿降温，叠加中低端平价品牌持续分流市场，美国，加拿大销量同比大幅下滑，英国站连续两月实现正增长，欧洲扩张初具成效。

Owala：在美销量保持高位，龙头地位巩固。7月美国市场销量达89.9 万个，同比-2.53%，市占率 35.71%。受去年品牌扩张影响，基数相对较高，带动销量小幅回落。

2.5.2 轻工跨境电商高频数据跟踪

7 月，恒林股份/傲基股份/乐歌股份亚马逊美国站 GMV 同比分别-1.4%/-27.8%/-25.9%。致欧科技：7 月，亚马逊美国/英国/德国/法国站 GMV 同比分别为+20.9%/+26.4%/+37.0%/+55.4%。

来源：Sorftime、国金证券研究所

三、投资建议

⚫ 家居：推荐顾家家居，公牛集团，慕思股份，欧派家居，敏华控股，索菲亚，志邦家居等；

⚫ 新型烟草：推荐中烟香港，思摩尔国际，华宝国际，盈趣科技等；

⚫ 个护潮玩：推荐泡泡玛特，晨光股份，布鲁可，登康口腔，名创优品，百亚股份等；

⚫ 宠物经济：推荐乖宝宠物，中宠股份等；

⚫ 消费出海：推荐致欧科技、英科再生、英科医疗等；

⚫ AI+消费：推荐小米集团，创想三维，京东工业，康耐特光学，家联科技等；

⚫ 造纸包装：推荐玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业、奥瑞金、林平发展等；

⚫ 两轮车：推荐春风动力、涛涛车业、九号公司、雅迪控股、爱玛科技等。

风险提示

地产竣工及销售恢复速度低于预期：若国内房地产销售未有相应改善，并且地产竣工改善低于预期，将直接影响家居行业的终端需求。若美国地产修复不及预期，出海相关业务将受到影响。

原材料价格大幅上涨的风险：若原材料价格大幅上涨，则导致企业成本压力加大，无法向下游及时传导进而导致盈利能力削弱，造成业绩不及预期。若存储价格持续上涨，对手机、电脑尤其是中低端产品成本带来压力，进而给公司毛利率带来不利影响。

新品推广不及预期的风险：家清及个护企业积极应对行业竞争，推出新品以迎合下游消费需求，若新品推广销售不及预期，则会影响公司的业绩表现。3d 打印下游应用仍在模式探索期，AI 床垫目前处于市场教育阶段，若新品推广销售不及预期，则会影响公司的业绩表现。若泡泡玛特乐园业务和影视业务的市场反响不及预期，或对收入增长空间产生影响。

中美贸易摩擦升级超预期：若国际形势发生变化，或影响相关出口企业的收入和利润。

汇率波动风险：美国政策具有较大不确定性，短期内对美元指数等产生较大影响，可能波及人民币兑美元汇率，会影响外贸出口型企业的整体收入、利润水平。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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