【晨观方正】外资观点：预计美联储年内维持利率不变/原材料价格涨跌不一，天气扰动短期终端普遍承压，中长期米露饮料领跑 20260814

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“晨观方正”将为大家带来：

 行业时事 

【固收 | 李清荷】外资观点：预计美联储年内维持利率不变

【食饮 | 王泽华】原材料价格涨跌不一，天气扰动短期终端普遍承压，中长期米露饮料领跑

行业时事

固收 | 李清荷

外资观点：预计美联储年内维持利率不变

上周（8月3日- 8月7日，下同）机构普遍预判：债市短期呈现震荡格局

上周债市在宽松资金面与7月通胀走弱支撑下收益率震荡小幅下行，整体呈现“短端承压、长端偏强、收益率曲线走平”的格局。展望后市，基本面渐进复苏与适度宽松的货币定调仍为债市提供底层支撑，但当前市场已较充分定价宽货币预期，且8-9月政府债集中发行与央行控节奏等扰动渐增，短期债市大概率维持“上有顶、下有底”的区间震荡格局。策略上，建议维持中性偏积极久期，以中短端高等级票息策略打底，长端逢调整增配并灵活参与波段。

短中长期偏积极，关注业绩驱动与均衡配置

A股短期中性偏多，中长期仍偏积极。短期来看，杠杆资金阶段性出清与筹码负反馈结束改善了微观交易结构，同时，地方楼市新政落地提振内需，美债收益率回落也改善了分母端环境，再加上半导体、创新药、新能源及出海龙头等高景气方向业绩支撑，共同支撑市场延续反弹与震荡修复行情。不过，上方套牢盘压力仍存，向上突破高度依赖成交量持续放大，纯概念炒作亦面临分化回落及海外地缘不确定性扰动，短期行情更偏向业绩驱动下的成长与价值均衡轮动。长期来看，随着稳增长政策成效显现、交易结构逐步稳定及稳定力量持续托底，A股整体价值发现功能将有序恢复，投资机会有望更加多元。

联合干预扭转日元短期走势，但结构性疲软的根本驱动未变

近日，美国与日本进行了约15年来首次联合外汇干预。日本央行先期单方面入市买入日元、卖出美元，随后美国财政部通过欧元/日元交易和推广FIMA机制提供支持。干预直接推动日元相对美元一度升值近5%。多数机构认为，干预能抑制汇率的无序波动，但难以扭转日元弱势的根本驱动——美日利差仍显著存在。因此预计USD/JPY或呈区间波动态势，而非趋势性反转。

7月非农就业意外转负，预计美联储年内维持利率不变

7月美国非农就业减少2.3万人，远低于市场预期。尽管失业率意外下降0.1个百分点至4.1%，但主要源于劳动力退出而非就业改善；同时平均时薪同比放缓至3.2%，为多年新低，叠加生产率的回升，工资推动型通胀风险较低。多数机构认为薪资增速放缓、生产率提升使单位劳动力成本温和，叠加6月CPI、PPI已显著回落，就业报告进一步降低了工资-物价螺旋上行的风险，预期美联储将在年底前维持利率不变。

风险提示：宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期

报告分析师：

李清荷 登记编号：S1220525050005

相关研报：《外资观点：预计美联储年内维持利率不变》2026.8.12

食饮 | 王泽华

原材料价格涨跌不一，天气扰动短期终端普遍承压，中长期米露饮料领跑

软饮料6月产量环比回升，各类原材料价格涨跌不一。6月软饮料累计产量同比-3.0%，当月同比-5.3%、环比+15.6%，旺季带动环比回升。7月PET瓶片价格触底后震荡上行，环比涨超5%，同比涨近25%；白糖现货及期货价格重心持续下移，整体震荡走弱；全国纸价整体走强、区域走势略有分化，箱板纸/牛卡纸/瓦楞纸普遍上涨，但涨势略有放缓。

米露饮料增速领跑，即饮茶和奶茶份额改善领跑，含乳饮料双线垫底。7月米露饮料全周期销额增速稳居首位，短期植物饮料、YTD和MAT口径下含乳饮料增速垫底；即饮茶和奶茶全周期份额同比增幅领跑，含乳饮料各周期份额同比下滑均超1.6pct垫底。

含乳饮料：7月品类全线销额均双位数下滑，短期跌超21%，份额全线跌超1.6pct。其中乳饮料为核心拖累，销额及份额走势与板块基本一致；乳酸菌饮料下滑幅度更深，终端挤出压力加剧。

即饮茶和奶茶：7月板块全线份额同比提升超1pct，短期销额降幅扩大致中长期增速转跌；其中即饮茶为板块核心支撑，短期增速转负但份额稳步扩容；即饮奶茶短期小幅下滑，但全线份额同比仍在走强。

功能饮料：7月板块销额全线走跌，短期跌超13%，份额同比增幅随之收窄；其中能量饮料为板块核心，其销额及份额走势与板块基本一致；运动饮料仅MAT正增长，份额同比增幅持续收窄；营养素饮料承压持续加大，中短期份额同比随之转跌。

汽水：7月板块销额全线走跌，短期降幅超13%，但短期份额同比止跌回正；其中碳酸饮料为板块核心，其销额走势与板块基本一致，短期及年内份额同比转正；苏打水短期销额跌超23%，份额同比降幅扩大；气泡水短期降幅扩大但份额基本稳定。

即饮果汁：7月板块短期销额跌超17%，份额同比转跌；非冷藏果汁为主要拖累，走势与板块基本一致。冷藏果汁年内及MAT销额同比均涨超11%，短期下滑10%，品类占位仍在走强。

植物蛋白饮料：7月板块销额全线跌超10%，但份额同比降幅持续收窄；核桃乳、豆奶、椰子乳、复合型为核心拖累，销额持续走弱；燕麦乳持续高增，短期涨近48%；杏仁乳、花生露中长期维持正增长，仅短期略有承压。

植物饮料：7月板块销额全线双位数下滑，份额均同比收缩。凉茶为核心拖累，销额持续下滑、份额全线收缩；中式养生水及酸梅汤景气收缩显著，短期销额跌幅分别超20%和30%。

其他品类：7月，包装水短期销额跌幅超10%，即饮咖啡短期销额转跌至-4%，二者品类占位均有增强；米露饮料短期销额转微跌，全线份额保持稳定。

风险提示：消费复苏不及预期，竞争加剧、渠道高库存，原料价格大幅波动，极端天气冲击旺季动销，监管政策趋严，食安、营销问题损耗消费信任。

报告分析师：

王泽华 登记编号：S1220523060002

相关研报：《原材料价格涨跌不一，天气扰动短期终端普遍承压，中长期米露饮料领跑》2026.8.13

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