小熊电器：Q2外销恢复增长，盈利受成本上涨、汇兑损失影响

国投证券  家电组 

余    昆 S1450521070002 

陈伟浩 S1450523050002

■事件：小熊电器公布2026年半年度公告。公司2026H1实现收入23.5亿元，YoY-7.3%；实现归母净利润1.2亿元，YoY-41.3%。经折算，Q2单季度实现收入11.1亿元，YoY-8.6%；实现归母净利润0.4亿元，YoY-45.8%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复增长趋势。 

■公司收入短期承压：2026年厨房小家电退出国补范围，行业需求阶段性走弱。根据奥维云网，2026Q2国内厨房小家电零售额YoY-8%。根据公司公告，2026H1小熊国内收入YoY-9.1%。我们判断Q2公司国内收入有所下降。海外方面，公司积极开拓海外新兴市场与新渠道，增加母婴小家电出海品类。根据公司公告，2026H1小熊海外收入YoY+1.8%。我们判断Q2公司海外收入恢复增长。

■Q2盈利能力同比下降：Q2小熊毛利率同比-0.6 pct，主要受原材料、能源、物流成本上涨的影响。Q2小熊归母净利率同比-2.5 pct。Q2净利率下降幅度大于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）公司费用投入有所增加。Q2公司研发/销售/管理费用率同比+0.9 pct/+0.8 pct/+0.8 pct。2）Q2人民币升值带来的汇兑损失增加。Q2公司财务费用率同比+1.4 pct。

■Q2单季度经营性净现金流同比增长：Q2公司经营性现金流净额同比+1.0亿元，主要因为Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-2.2亿元。

■投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。

■风险提示：原材料价格上涨、海外贸易政策变化，行业竞争加剧。剧。