最新策略周报丨美通胀降温，加息预期边际缓和

一、上周市场回顾及走势分析

（一）市场整体表现

上周国内大宗商品市场呈现绝大多数板块收红，仅有色板块下行的分化格局，资金大幅流入能源、煤焦钢矿、化工等板块，有色板块遭遇资金流出承压；全场十一个板块之中 10 个板块收红，仅有色 1 个板块收跌。上涨板块按照周涨幅从高至低排序依次为：能源（+5.13%，国际油价上行叠加供需偏紧预期推动板块领涨）、煤焦钢矿（+4.66%，钢厂阶段性补库提振黑色产业链需求）、化工（+3.41%，上游原料成本支撑叠加下游开工回暖带动价格走强）、油脂油料（+2.70%，主产区天气扰动支撑油脂价格上行）、农副产品（+1.31%，季节性需求回暖带动行情上涨）、

软商品（+0.95%，供需格局偏紧支撑价格小幅走升）、商品指数（+0.79%，各大类大宗商品普遍上行拉动综合指数上涨）、贵金属（+0.75%，避险情绪温和升温带动保值需求释放）、谷物（+0.51%，收储托底预期支撑价格小幅上涨）、非金属建材（+0.09%，需求弱修复下价格微幅收涨）；下跌板块跌幅排序：有色（-3.36%，美元走强叠加工业需求预期偏弱拖累板块大幅走弱）。

弱势领跌板块为有色，本周下跌 3.36%，跌幅居于全部板块首位；有色大幅下行源于前期行情获利了结、美元指数走强压制工业金属估值，叠加工业端需求修复节奏偏慢拖累板块走弱；能源板块大幅领涨源于国际能源价格联动上行与供需缺口预期发酵；煤焦钢矿、化工紧随其后上涨，分别受益于钢厂补库周期启动与上游成本端支撑强化；其余上涨板块分别依托产区天气扰动、季节性消费、避险买盘、收储托底等利多支撑价格走高。

整体市场做多资金高度集中在能源、煤焦钢矿、化工等上涨赛道，空头资金主要抛售有色品种，板块分化交易特征十分鲜明；场内 10 个板块实现周内收涨，仅 1 个板块收跌，有色板块的资金出逃，是空头端最主要的拖累因素。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（二）品种解析

跌幅前两名，不锈钢跌幅达3.75%，是上周表现最弱的品种；集运欧线则下跌3.49%，同样呈现下跌走势。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

周度涨跌前二名解析如下：

（三）资金动向

从“增仓上涨”“增仓下跌”“减仓上涨”“减仓下跌” 四个维度，呈现不同期货品种的资金与价格变动关联：

增仓上涨：有燃料油、豆一、菜油、丙烯、沥青、焦煤、工业硅等品种，资金流入（增仓 ）同时价格上涨，反映市场多头力量主导，投资者看多意愿强，资金积极入场推动价格上行。

增仓下跌：有不锈钢等，资金流入但价格下跌，说明空头力量强劲，新入场资金也难改跌势，市场看空情绪浓。

减仓上涨：有郑糖等，资金流出（减仓 ）但价格上涨，可能是多头借前期持仓优势，少量资金就推动价格上行，或空头平仓促价格涨，后续走势需关注资金后续动向。 

减仓下跌：有沪锡等品种，资金流出且价格下跌，体现空头主导，持仓者纷纷离场，市场对其后期走势偏悲观。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（四）周度要闻

资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

二、宏观焦点与关注

宏观：美通胀降温，加息预期边际缓和

 1、海外

美国 7 月通胀与终端需求同步降温，CPI 同比回落至 3.4%、核心 CPI 收窄至 2.5%，PPI 增速亦低于市场预期，能源价格下跌构成通胀下行的核心拖累，住宅分项仍是通胀粘性的主要支撑；零售销售环比创下逾一年最大降幅，密歇根消费者信心指数超预期回落，短期通胀预期维持高位，居民消费韧性边际弱化。美债市场面临财政扩张、通胀黏性与政策预期分化的多重压力，10 年期国债拍卖收益率创金融危机以来新高，长端利率下行空间持续受限。欧元区核心国家长债普遍遭遇抛售，德国、法国长期国债收益率接连刷新多年高位，财政债务供给扩容与通胀预期共同推升长期风险溢价。市场对美联储 9 月加息预期持续收缩，加息概率回落至 40% 以下，但当前通胀水平仍显著高于 2% 的长期目标，单月数据不足以奠定政策转向基础，后续通胀、就业数据及杰克逊霍尔年会将成为政策路径的核心观测变量。

2、国内

7 月我国金融数据延续年初以来趋弱态势，实体经济有效融资需求整体偏弱；社会融资规模在政府债券与企业直接融资支撑下实现阶段性企稳，存量同比增速持平于 7.4%，终结连续下行走势，经季调的环比折年增速边际回升。货币供应量呈现分化格局，M2 同比回落至 7.7%，受信贷派生弱化、财政拨付偏慢等因素拖累；M1 同比持平于 4.0%，符合季节性规律，企业资金活化程度未出现显著变动。人民币信贷延续收缩态势，居民中长期贷款持续走弱与地产景气低迷相印证，企业端票据融资同比少增，“以票充贷” 现象缓解，契合信贷 “降速提质” 的政策导向。二季度货币政策执行报告延续 “适度宽松” 总基调并强化逆周期调节，明确短端利率调控锚点向 DR001 切换、推进贷款定价基准多元化、构建三类财政货币协同模式等调控框架优化方向，同时淡化信贷总量考核，引导金融支持向内涵式提质转型。展望后续，三季度为总量政策落地的核心观测窗口，政府债券供给高峰下财政货币协同发力预期升温，银行体系流动性将维持充裕平稳，债市利率大概率由单边下行转入震荡格局。

三、下周大宗商品微观察

品种强弱方向参考

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本周关注重点事件及数据

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资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

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