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资讯 海外需求持续好转 工程机械行业景气持续
第一创业证券研究所
分析师：郭强
证书编号：S1080524120001
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邮箱：guoqiang@fcsc.com
核心观点：
8月初美国工程机械龙头卡特彼勒发布本财年第二季度财报显示，单季营业收入 205亿美元，同比增长 24%，是公司历史上首次单季营收突破 200亿美元。其中工程机械业务实现营业收入83亿美元，同比增长35%，实现分部利润19.5亿美元，同比增长 57%。公司本财季工程机械终端销量同比增长 22%，是连续第六个季度同比增长。目前公司在手订单 721亿美元，同比增长 346 亿美元，环比增长 94 亿美元，约 60%订单将在未来 12个月交付。同时公司在分析师会议上表示，北美市场基建、非住宅投资需求持续强劲，欧洲非中东区域、非洲工程需求旺盛，拉美市场景气度向好，中国市场十吨以上挖掘机销量持续改善，工程机械全球终端零售需求全面向好。
7月 29日，日本的小松公司 Komatsu 也公布了截至 6 月 30 日的本财年第一季财务报告，单季度实现营业收入 1.04万亿日元，同比增长 14.7%，其中工程机械业务实现营业收入 5026亿日元，约 31.7亿美元，同比增长 15.6%。同时公司在本财季上修 4 月份发布的全年业务指引，其中营业收入指引上修 4.5%,净利润指引上修 9.7%，预计全年工程机械业务收入可超 2 万亿日元，较 4 月份指引上修 4.4%。公司七种主要工程和矿业设备一季度的需求增长了 12%，是连续第七个季度增长，同时增速也是近七个季度最高，公司预计七种设备全年的需求增长由 4 月份预期的-5%\~0%上修至增长 0\~5%。分区域看，非洲和拉美需求保持超 20%高增长，北美的 5 月的需求增长 21%，大洋洲增长 18%。
根据中国工程机械工业协会的统计，2026年 1-7月，国内厂商共销售挖掘机17.2万台，同比增长 24.8%。其中出口 8.5 万，同比增长 31.7%。销售装载机1.2万台，同比增长 30.8%。其中出口 6004 台，同比增长 34.9%。据海关数据整理，2026年上半年我国工程机械出口整机 250.5 亿美元，同比增长 23.5%，零部件出口 93.2亿美元，同比增长 17%。从出口目的地看，美国是上半年中国的第一大出口目的地，出口额 21.7亿美元，其次亚洲、非洲、拉美和大洋洲出口金额占比超过70%。由于卡特彼勒和小松公布的市场需求较好的区域与中国工程机械的主要出口目的地基本一致，且 2025年至今，全球包括黄金、钴、锂、铜等主要金属矿产品价格上涨较多，有望进一步改善一带一路等发展中国家的购买力，因此继续看好工程机械出口增长。
2025 年国内主要工程机械厂商的出口收入占比都已接近或超过50%，海外业务毛利率也都较整体毛利率高 3\~5 个百分点。同时，今年 5 月以来国内工程机械厂商还先后上调了主要产品的价格，因此在海外需求预计将持续保持较好增长的预期下，我们看好工程机械行业景气持续改善。
风险提示：海外动荡加剧、国内基建地产行业增长不如预期等。
一、卡特彼勒业绩新高 认为工程机械全球终端零售需求全面向好
8 月初美国工程机械龙头卡特彼勒发布本财年第二季度财报显示，单季营业收入 205 亿美元，同比增长 24%，是公司历史上首次单季营收突破 200亿美元。其中工程机械业务实现营业收入 83亿美元，同比增长 35%，实现分部利润 19.5亿美元，同比增长 57%。公司工程机械终端销量同比增长 22%，是连续第六个季度同比增长。
图 1、美国卡特彼勒业绩新高 工程机械业务是主要贡献之一
| SECOND QUARTER 2026 VS. SECOND QUARTER 2025 | |||
| 2Q 2026 | |||
| Sales & Revenues | $20.5B | ▲ +24% | |
| Operating Profit1 | $4.3B | ▲ +50% | |
| Adjusted Operating Profit1, 2 | $4.5B | ▲ +54% | |
| Profit Per Share3 | $7.77 | ▲ +68% | |
| Adjusted Profit Per Share3, 4 | $8.17 | ▲ +73% | |
| MP&E Operating Cash Flow | $5.7B | ▲ +94% | |
| MP&E Free Cash Flow5 | $5.1B | ▲ +118% | |
| TOTAL SALES* USD in billions | |||
| 2Q 2025 | 2Q 2026 | SEGMENT PROFIT USD in millions | |
| 2Q 2025 | 2Q 2026 | $1,244 | |
数据来源：卡特彼勒二季度财报、第一创业证券研究所整理
公司公布本财季末在手订单 721 亿美元，同比增长 346 亿美元，环比增长 94亿美元，约 60%订单将在未来 12 个月交付。同时公司在分析师会议上表示，北美市场基建、非住宅投资需求持续强劲，欧洲非中东区域、非洲工程需求旺盛，拉美市场景气度向好，中国市场十吨以上挖掘机销量持续改善，工程机械全球终端零售需求全面向好。
表 1、本财季卡特彼勒工程机械主要区域的增长情况
| Second Quarter 2026 | Second Quarter 2025 | $ Change | % Change | |
| North America | $ 5,065 | $ 3,369 | $ 1,696 | 50% |
| Latin America | 676 | 540 | 136 | 25% |
| EAME | 1,456 | 1,185 | 271 | 23% |
| Asia/Pacific | 1,064 | 1,029 | 35 | 3% |
| External Sales | 8,261 | 6,123 | 2,138 | 35% |
| Inter-segment | 85 | 67 | 18 | 27% |
| Total Sales | $ 8,346 | $ 6,190 | $ 2,156 | 35% |
| Segment Profit | ||||
| Second Quarter 2026 | Second Quarter 2025 | Change | % Change | |
| Segment Profit | $ 1,947 | $ 1,244 | $ 703 | 57% |
| Segment Profit Margin | 23.3 % | 20.1 % | 3.2 pts | |
资料来源：卡特彼勒二季度财报、第一创业证券研究所整理
同时卡特彼勒对于 2024\~2034 年未来十年的工程机械需求持续看好，认为这十年全球的建设资本支出将增长 25%。主要驱动因素包括，全球住宅相关建设支出将增长 25%，全球民用基础设施建设支出将增长 35%，全球非住宅建设支出将增加 15%，另外美国的工程机械设备租赁行业将有较大的更新需求，设备采购支出将增长 51%。
二、日本小松 Komatsu业绩改善 上调全年工程机械销售和盈利预期
7 月 29日，日本的小松公司 Komatsu也公布了截至 6月 30日的本财年第一季财务报告，单季度实现营业收入 1.04 万亿日元，同比增长 14.7%，其中工程机械业务实现营业收入 5026亿日元，约 31.7亿美元，同比增长 15.6%。
表 2、日本小松最新财季的业绩改善明显 工程机械是主要原因之一
| Billions of yen | Apr. - Jun. 2025(A) | Apr. - Jun. 2026(B) | (B- Changes (B-A) | ||||
| Change% | |||||||
| Net sales | 909.5 | 1,043.1 | +14.7% | ||||
| Construction, Mining & Utility Equipment | [842.3] | 844.9 | [965.0] | 966.9 | [+14.6%] | +14.4% | |
| Retail Finance | [24.2] | 30.4 | [25.8] | 32.7 | [+6.5%] | +7.4% | |
| Industrial Machinery & Others | [43.1] | 43.5 | [52.3] | 52.9 | [+21.5%] | +21.7% | |
| Elimination | (9.3) | (9.4) | - | ||||
| Segment profits | 15.4% | 140.0 | 14.5% | 150.8 | +7.7% | ||
| Construction, Mining & Utility Equipment | 14.5% | 122.3 | 13.5% | 130.1 | +6.4% | ||
| Retail Finance | 30.8% | 9.4 | 29.4% | 9.6 | +2.8% | ||
| Industrial Machinery & Others | 16.6% | 7.2 | 17.0% | 9.0 | +25.1% | ||
| Corporate & elimination | 1.2 | 2.1 | - | ||||
资料来源：Komatsu2026财年一季度报告、第一创业证券研究所整理
由于美国关税被法院裁定违法以及美以伊战争对油价的影响低于 4 月份时的预期，小松公司在本财季上修 4 月份发布的全年业务指引，其中营业收入指引上修4.5%,净利润指引上修9.7%，预计全年工程机械业务收入可超2万亿日元，较 4 月份指引上修 4.4%。公司七种主要工程和矿业设备一季度的需求增长了12%，是连续第七个季度增长，同时增速也是近七个季度最高，公司预计七种设备全年的需求增长由 4 月份预期的-5%\~0%上修至增长 0\~5%。
从小松公司公布的工程和矿山机械月度订单的销售区域分部看，非洲和拉美需求保持超 20%高增长，北美的 5 月的需求增长 21%，大洋洲增长 18%。公司工程机械高增长区域与卡特彼勒披露的情况基本一致。
表 3、小松公司主要工程机械订单的区域分部情况 Demand for 7 major products by region: Construction & Mining Equipment
| *Seven major products: hydraulic excavators (clawler-type & wheel-type), bulldozers, wheel loaders, dump trucks (rigid-type & articulated-type), motor graders (excl. mini equipment) | |||||||||||||||
| Main Area | FY2025 (Year-on-year growth) | FY2026 | |||||||||||||
| Apr. | May | Jun. | Jul. | Aug. | Sep. | Oct. | Nov. | Dec. | Jan. | Feb. | Mar. | Apr. | May | ||
| Japan | Retail base | -38% | -16% | -3% | -27% | -19% | -9% | -15% | -15% | -6% | -21% | -21% | 10% | -15% | -11% |
| North America | 0% | -11% | 4% | 7% | 2% | 12% | -1% | 6% | 6% | -7% | 14% | 9% | 10% | 21% | |
| Europe | 1% | 9% | -1% | 7% | 1% | 16% | 12% | 11% | 6% | -7% | 5% | 15% | 10% | 3% | |
| China | 15% | -8% | 1% | 10% | 8% | 14% | -5% | 6% | 5% | 49% | -49% | 21% | 34% | 7% | |
| Asia | 21% | 7% | 0% | 7% | 1% | 1% | -5% | -3% | 8% | 3% | 4% | -3% | 3% | 5% | |
| Oceania | -20% | -15% | 4% | 1% | -6% | 29% | 9% | 25% | 17% | 20% | 29% | 32% | 19% | 18% | |
| Latin America | Wholesale base | -2% | -6% | -1% | 18% | 2% | 35% | 29% | 36% | 20% | 45% | 13% | 31% | 43% | 54% |
| CIS | -22% | -25% | -33% | -22% | 2% | -10% | 19% | 48% | 101% | 37% | 48% | 41% | -9% | 22% | |
| Middle East | 30% | 19% | 10% | -6% | 27% | 27% | -11% | 21% | -21% | -3% | 19% | -68% | -22% | -35% | |
| Africa | 53% | 52% | 30% | 56% | 51% | 64% | 35% | 44% | 72% | 89% | 80% | 53% | 20% | 37% | |
资料来源：Komatsu公司网站、第一创业证券研究所整理
三、中国工程机械也受益海外需求 出口将持续快速增长
根据中国工程机械工业协会的统计，2026 年 1-7 月，国内厂商共销售挖掘机17.2万台，同比增长 24.8%。其中出口 8.5万，同比增长 31.7%。销售装载机1.2万台，同比增长 30.8%。其中出口 6004 台，同比增长 34.9%。
表 4、中国 1\~7月挖掘机出口增长 31.7%
| 2026年7月 中国挖掘机市场概况 | |||
| 国内 | 出口 | 合计 | |
| 当期销量 | 7 608 | 11 913 | 19 521 |
| 去年同期 | 7 306 | 9 832 | 17 138 |
| 同比涨幅 | 4.13% | 21.2% | 13.9% |
| 累计销量 | 86 633 | 85 208 | 171 841 |
| 去年同期 | 72 943 | 64 715 | 137 658 |
| 同比涨幅 | 18.8% | 31.7% | 24.8% |
资料来源：《工程机械杂志》、第一创业证券研究所整理
根据海关数据整理，今年上半年我国工程机械出口整机 250.5 亿美元，同比增长 23.5%，零部件出口 93.2亿美元，同比增长 17%。从出口目的地看，美国是上半年中国的第一大出口目的地，出口额 21.7亿美元，其次亚洲、非洲、拉美和大洋洲出口金额占比超过70%。由于卡特彼勒和小松公布的市场需求较好的区域与中国工程机械的主要出口目的地基本一致，且 2025 年至今，全球包括黄金、钴、锂、铜等主要金属矿产品价格上涨较多，有望进一步改善一带一路等发展中国家的财务实力增加购买力，因此继续看好工程机械出口增长。
图 4、中国工程机械主要出口目的地与小松等公司的高增长区域重合
| 地区 | 出口额亿美元 | 占比% | 累计同比% | 当月同比% |
| 全球 | 343.9 | 100 | 21.7 | 25.4 |
| 一带一路149地 | 220.8 | 64.2 | 18.7 | 22.5 |
| RCEP(无中国) | 81.0 | 23.6 | 23.1 | 23 |
| 亚洲 | 135.3 | 39.3 | 10.4 | 19.8 |
| 欧洲 | 68.2 | 19.8 | 16 | 11.3 |
| 非洲 | 60.3 | 17.5 | 50.9 | 46.8 |
| 拉丁美洲 | 40.5 | 11.8 | 35.8 | 48.7 |
| 北美洲 | 26.6 | 7.7 | 23.2 | 22.6 |
| 大洋洲 | 13.0 | 3.8 | 32.4 | 28.2 |
2025年至今，伦敦市场黄金累计涨幅约 85%，钴作为三元锂离子电池核心原料之一，至今累计涨幅约 230%。锂价以 2025年最低点作对比，至今最大涨幅接近 290%，当前累计涨幅约 110%。LME期铜较 2025年初累计上涨约 51%。
四、国内主要工程机械公司出口占比高 将充分受益海外需求
2025年国内主要工程机械厂商的出口收入占比都已接近或超过50%，海外业务毛利率也都较整体毛利率高 3\~5个百分点。同时，今年 5 月以来国内工程机械厂商还先后上调了主要产品的价格，因此在海外需求预计将持续保持较好增长的预期下，我们看好工程机械行业景气持续改善。
根据《工程机械杂志》新闻，5 月以来工程机械厂商出现了集体上调产品价格的情况。5 月 1 日挖掘机龙头三一重机发布调价函，宣布 5 月 15 日起对挖掘机产品价格上调 5%，调价因为钢材、油品、橡胶、铜、铝等原材料价格持续大幅上涨，导致企业综合成本显著上升。此后 5 月 8 日，徐工挖机宣布自 6月 1 日起对不同机型挖掘机产品价格上调 3\~5 个百分点。柳工宣布自 5 月 20日起，对挖掘机产品价格上调 5%，涨价理由也都是原材料涨价推动。除本轮挖掘机涨价外，三一重工和中联重科还在一季度上调混泥土机械产品价格。
表 5、2026 年前 5 月国内工程机械产品涨价信息汇总
| 公司名称 | 执行日期 | 涨价幅度 | 涨价品种 | 涨价原因 |
| 三一重机 | 2026/5/15 | 5% | 挖掘机全系列 | 钢材、油品、橡胶、铜、铝等原材料持续大幅上涨 |
| 徐工挖机 | 2026/6/1 | 3%-5% | 挖掘机全系列 | 大宗原材料持续上涨、人力成本攀升,主机及供应商承压 |
| 柳工挖机 | 2026/5/20 | 5% | 挖掘机全系列 | 钢材、油品等大宗原材料涨价,成本压力加大 |
| 三一泵路机械 | 2026/1/1 | 3%-5% | 混凝土机械(泵车、搅拌车、搅拌站) | 铜、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等原材料大幅上涨,供应链成本波动 |
| 三一机器人科技 | 2026/2/1 | 5%-10% | 1.6-8t 电动平衡重式叉车 | 电池、铜等核心原材料价格持续走高 |
| 中联重科 | 2026/4/1 | 350度级车型上调约1.6万元/车,282度级车型上调约1.4万元/车 | 全系电动搅拌车 | 动力电池核心材料(碳酸锂等)自2025年下半年暴涨,成本远超内部消化能力 |
数据来源：工程机械杂志、第一创业证券研究所整理
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