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煤炭月度供需数据点评
领先大市-A(维持)
2026年8月19日
煤炭板块近一年市场表现
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分析师：
胡博
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
7月：安监驱动供应继续收缩
行业研究/行业月度报告
投资要点：
前7月：
供给：2026年前7月原煤供应加速收缩。2026年前7月，原煤累计产量实现27.02亿吨，同比降 2.9% ，7月当月原煤实现3.43亿吨，同比降 10.1% 。需求：2026年前7月需求偏弱。2026年前7月固定资产投资同比降 6.7% ，其中制造业投资降 1.7% 、房地产投资降 19.2% 。2026年前7月火电累计增速实现 1.8% ；焦炭累计增速实现 1.2% ；生铁累计增速实现 -3.0% ；水泥累计增速实现 -8.6% 。7月火电增速实现 -3.5% ；生铁增速实现 -4.5% ；水泥增速实现 -11.6% 。
> 进口：前7月煤炭进口同比增幅扩大，2026年7月进口维持高增。2026年前7月进口量累计实现26811万吨，同比增 4.3% 。7月当月实现4273万吨，同比增 20.00% ，环比降 -0.12% 。
价格：前7月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。2026年前7月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。7月各煤种价格环比分化，其中焦炭价格环比上涨。
点评与投资建议：
安监继续驱动供应显著收缩，供应缺口由进口煤补充。7月行业叙事延续山西矿难后的安监趋紧形势，复产进度慢于市场预期。但需求端表现相对偏弱，因此价格涨幅不及预期。尽管如此，短期供应收缩在一定程序上造成了供需缺口，这一缺口主要由进口煤来补充。品种涨价节奏符合预期，即焦煤价格更具弹性。
> 旺季后关注补库行为对价格的影响。旺季电厂日耗高点往往出现在8月，动力煤需求端开始进入季节性回落。电厂未来将经历先去库再补库的过程，需求可期。但当前随着多起安全事故接连发生，安监形势持续偏紧。结合83号文，预计紧张形势或将延续至年底。结合供需两方面，价格仍存在上攻动力。
> 投资建议：安监环境严格约束供给释放，山西事故频发对炼焦煤冲击更大。夏季来水偏少，煤电需求具备较强支撑。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股后续上攻动力来自价格。动力煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。
风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加
目录
附录....4
图表目录
图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）……4
图2：原煤季节分布（万吨）……4
图3：固定资产投资与分项累计增速（%）……4
图4：房地产投资分项数据累计增速（%）……4
图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）……5
图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）……5
图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）……5
图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）……5
图9：山西优混5500年度均价（元/吨）……6
图10：山西优混5500月均价（元/吨）……6
图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）……6
图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）……6
图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨）……7
图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨）……7
附录
分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；
卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10% 以上；
同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A: 预计波动率小于等于相对基准指数;
B: 预计波动率大于相对基准指数。
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