【会议纪要】标普上海能源论坛航运板块会议纪要

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本文作者：

银河期货  研究所  航运及创新团队负责人  贾瑞林

期货从业证号：F3084078   投资咨询证号：Z0018656

联系人：

银河期货  研究所  航运研究员  陈宜扬

期货从业证号：F03146687   

前言概要

当前，中东地缘局势持续紧张，国际海事环保新规不断趋严，全球能源格局正经历深刻重塑。在此背景下，各行业参与者正面临日益复杂的风险与挑战，亟需统筹应对石油、天然气、电力、金属、航运及新兴能源等多领域的深刻变局。

为深入探讨上述核心议题，标普全球（S&P Global）于2026年8月18日在上海举办了能源论坛。本次会议聚焦了大宗商品交易员、市场分析师、能源企业高管及投资者等，为与会者提供应对复杂市场环境的最新洞察与战略参考。本文会议纪要主要整理自标普上海能源论坛嘉宾观点，仅供参考。

会议一围绕2026年海运煤炭市场，从供需现状、干散货船队供给情况，Cape、Panamax以及Supermax等主流船型运费预测以及中东地缘局势影响等维度展开分析，重点结合天气、地缘冲突、各国能源政策等变量，研判下半年干散货海运市场整体走势。

会议二聚焦海运脱碳方面，通过复盘IMO航运零碳框架两年政策博弈演变，梳理四类落地提案的优劣与通过概率，明确欧盟区域政策是当前最确定的硬性合规门槛，船舶合规成本大幅攀升。并预判了2030年为航运燃料迭代的关键节点，LNG将成为中期过渡的主力燃料，甲醇，液氨等替代燃料将在远期规模化普及，且不同船型将呈现差异化脱碳转型节奏。

煤炭：市场最新动态及其对干散货航运的影响

（一）整体海运煤炭贸易数据

2026年7月国际海运煤炭贸易量同比下降4%，船型分化显著：其中Panmax船型贸易量同比下降6%，减少550万吨（5.5MT）；Capesize、Supermax船型贸易量小幅上涨2%，分别增加50万吨、30万吨。

2026年前7个月累计海运煤炭贸易量与去年基本持平，总量达9.13亿吨。船型走势呈现分化，Panmax船型贸易量同比上涨2%，Supermax船型同比下降5%。

（二）进口端区域贸易表现（前31周）

东亚地区：中国大陆累计装船量1.94亿吨，同比下降3%，进口需求小幅萎缩；日韩地区表现亮眼，累计装船量1.93亿吨，同比上涨8%，进口规模基本持平中国，得益于上半年稳定的进口需求。

东南亚地区：整体保持增长态势，累计装船量1.17亿吨，同比上涨5%，马来西亚、越南、泰国等国家进口需求持续改善。

印度次大陆：累计装船量1.59亿吨，同比下降5%，海运煤炭进口需求持续疲软。

欧洲地区：累计装船量5200万吨，同比微降1%，整体贸易量稳定，但进口活动波动幅度显著高于其他主要进口区域。

（三）出口端区域贸易表现（前31周）

前两大煤炭出口国走势分化：印尼累计装船量2.73亿吨，同比下降4%；澳大利亚累计装船量2.10亿吨，同比上涨5%。美国、哥伦比亚、南非出口增速亮眼，同比增幅达10%-11%。整体进出口端总量同比上涨2%，市场整体保持稳态。

（四）动力煤细分市场表现

2026年前31周全球动力煤进出口总量整体稳定，同比波动极小，区域结构性差异突出。

进口端：中国大陆动力煤累计装运量1.6亿吨，同比下滑8%；印度次大陆累计装运量1.1亿吨，同比下降6%，两地进口持续疲软。日韩地区延续高增长，累计出货量1.43亿吨，同比增长9%；东南亚进口需求持续修复。

出口端：仅印尼、俄罗斯动力煤出口同比分别下降4%、1%，其余出口国均实现增长，核心驱动为中东冲突引发的天然气转煤炭的能源替代需求。

二、2026年下半年煤炭贸易季度需求预测

中国大陆：预计Q3、Q4海运煤炭需求合计减少900万吨。核心原因是国内煤炭产能提升、内陆铁路运输体系优化，国产煤可替代海运进口煤，夏季高温时段进口需求大幅弱化，直接导致纽卡斯尔5500大卡煤价大幅下行。市场观望情绪浓厚，价格敏感买家等待霍尔木兹海峡谈判落地后，再布局厄尔尼诺旺季采购。潜在上行风险：山西矿山安全事故或引发严格安检，压制国内产能，拉动进口需求；历史数据显示，厄尔尼诺现象会显著推升中国动力煤进口量。

印尼：受国内销售配额收紧、流水下降、政策不确定性影响，下半年剩余月份煤炭装船量将持续回落。

日韩地区：天然气供应增量将部分抵消煤炭消费需求，告别上半年高增长态势，预计Q3煤炭到港量同比减少150万吨。下半年利好支撑：核电重启速度放缓、燃煤发电管控放宽、亚洲煤气价差优势凸显，叠加厄尔尼诺天气，有望提振煤炭进口需求。

印度次大陆：国内煤炭产能回升是核心压制因素，预计Q3、Q4海运煤炭需求分别下降340万吨、90万吨；但季风减弱、降雨量减少导致水电发电量下滑，将小幅支撑煤炭进口需求。

东南亚地区：Q3海运煤炭需求同比减少280万吨，Q4同比减少80万吨，整体需求前景乐观，但增速显著放缓。

三、干散货整体市场远期展望

2026年全球干散货贸易整体增速预计为2.3%，覆盖铁矿石、铝土矿、煤炭、农产品等全品类。其中煤炭年度贸易量预计13.4亿吨，与2025年持平，动力煤、冶金煤细分品类均无明显同比波动。

四、干散货船队供给端分析

基于月度供给数据，全球干散货船队增速持续放缓：2025年船队增速为5%，预计2026年、2027年增速分别降至3.8%、4%。船型增速分化明显，Panmax、Supermax为增速最高船型，同比增速分别达5.4%、5.5%，是未来两年船队运力扩张的核心主力。

五、核心船型运费走势预测

（一）Panmax船型（P5TC）

Q3预测：运费较7月上调，当前预测值19100美元/天，远期合约（FFA）预测值29900美元/天，整体维持看涨态势。

Q4预测：运费预计达20000美元/天，环比Q3进一步走强，为年度旺季。

核心支撑逻辑：厄尔尼诺天气提振全球煤炭消费与海运贸易；地缘政治波动持续推动煤代气能源替代；中东市场运力需求提升叠加巴拿马运河通航限制，引发物流压力，同时长途农产品散货需求走高，共同支撑运费上行。

（二）Supermax船型（S11TC）

预测数据：Q3运费预测值20700美元/天，Q4预测值21500美元/天，较7月预测值上调超1400美元，Q4为年度运费峰值。

核心支撑逻辑：7月现货市场表现强劲，基本面无利空变量；Q4为传统季节性旺季；厄尔尼诺提升大宗商品贸易需求；美国农产品出口旺季绕航巴拿马运河、中东贸易逐步修复，带来持续利好，FFA数据同步大幅上调。

（三）Capesize船型（C5TC）

Q3预测：运费环比上调1700美元，至36800美元/天，现货市场表现超预期，FFA上调幅度（4800美元）显著高于基准预测。

Q4预测：运费环比持平，维持37800美元/天，为2026年全年最高水平。

核心变量：厄尔尼诺削弱几内亚季风影响，铝土矿季节性出口回落幅度小于往年，支撑船型需求；需警惕几内亚政府铝土矿出口管控政策带来的潜在下行风险，当前市场尚未充分定价。

六、中东局势与霍尔木兹海峡航运影响分析

（一）整体贸易占比

2023-2025年数据显示，全球3.6%的干散货贸易需途经霍尔木兹海峡，其中Capesize船型通行占比最低，仅1.3%，Supermax船型受海峡通航波动影响最大，影响占比约6%。

（二）周度通航数据监测

中东冲突爆发前（2026年3月1日前），霍尔木兹海峡日均干散货通航量20-30艘；冲突爆发后，日均通航量降至2-5艘，通航效率大幅受限。6月中旬停火协议落地后，通航量短暂反弹至阶段性高点，后续随美伊局势反复，回落至日均1-5艘低位区间，整体波动剧烈。

七、后市展望

整体趋势：2026年下半年干散货海运市场基本面向好，叠加厄尔尼诺天气、能源替代、季节性旺季等多重利好，三大核心船型运费整体看涨，Q4将迎来全年运费峰值。

核心利好因素：全球煤气替代趋势延续、东南亚及日韩煤炭需求修复、农产品及铝土矿海运需求稳增、船队增速放缓支撑供需格局优化。

核心风险因素：中东地缘局势反复、霍尔木兹海峡通航不稳定、印尼及几内亚资源出口政策变动、中国国内产能复苏压制进口需求。

绿色：航运脱碳之路加速变革

2024年4月IMO MEPC83会议首次提出航运零碳框架，行业普遍预期同年10月落地实施。但受美国、沙特等航运大国投票质疑、立场反对影响，框架落地议程受阻，最终行业决议将议题休会一年，延期至2025年4月MEPC84会议重新审议。

（二）2025年政策节点：争议弱化、多元方案落地讨论

2025年上半年全球海峡冲突频发，行业核心关注点聚焦传统燃料供应安全，大幅弱化了零碳框架的行业阻力。MEPC84会议重启框架讨论后，反对声音显著减少，此前持反对立场的国家均转为支持至少一条框架落地路线，同时多款替代方案进入公开讨论阶段。根据IMO规则，政策提案需至少6个月公示讨论，目前已筛选出四款可在后续MEPC85会议投票审议的核心提案，四类方案落地难度、减排力度、适配群体差异显著。

（三）四大零碳框架提案核心对比

太平洋小国提案：聚焦短期航运成本管控，核心目标是快速募集低碳转型资金，重点帮扶发展中国家推进航运环保脱碳，侧重短期行业公平性与资金扶持。

原始延续提案：延续2024年MEPC83初始零碳框架核心内容，仅因休会延期一年调整落地时间，整体减排力度、考核标准保持不变，政策稳定性最强。

巴西主导提案：短期降低减排实施难度，减轻企业近期合规压力；2030年后收紧碳排放考核指标，通过后期加码实现整体减排目标，兼顾行业过渡期发展与长期脱碳要求。

利比里亚船籍处提案：不设定硬性减排目标，核心依托市场现有绿色合规燃料推进脱碳；取消传统国别剩余配额交易，改为目标缺口主体间配额互换。该方案最大弊端是存在政策不确定性，或将削弱行业对低碳燃料的长期投资意愿。

（四）MEPC84会议配套重要政策更新

新增大西洋东北部海域为排放控制区，欧洲航线船舶合规管控范围扩大、管控时长增加，直接带动船东燃油成本、租约成本上涨，倒逼船舶合规方案、运营策略调整。

二、全球海运脱碳政策全景体系

海运行业碳排放占全球总碳排放的2%-3%，是全球重点脱碳管控领域。当前行业形成IMO全球纲领+欧盟区域硬性法规+专项行业倡议的多层次、并行化合规体系。

（一）IMO顶层战略

核心纲领为温室气体减排战略，远期目标实现航运净零碳排放，当前核心落地载体为航运净零框架（待投票落地），但尚未形成全行业统一共识，暂未产生硬性合规成本约束。

（二）欧盟硬性落地政策（当前核心合规门槛）

在全球统一政策悬而未决的背景下，欧盟法规是当前航运企业必须应对的确定性硬约束，分为两大核心体系：

欧盟ETS碳交易体系：通过直接核算船舶碳排放、强制船东购买碳配额的方式，以经济杠杆增加碳合规成本，倒逼船东主动减排、优化运营模式。

欧盟Fuel Maritime燃料法规：设定船舶燃料碳排放强度硬性考核目标，通过强制合规倒逼船舶升级改造；同时依托合规资金推动全行业低碳技术创新。明确阶梯式量化目标：2030年碳排放强度削减6%、2035年削减14.5%、2050年削减80%；配套子目标要求2031年可再生燃料使用率达1%、2034年达2%，未达标将启动强制性惩戒措施。

（三）其他配套倡议

包含排放控制区清洁燃料使用要求、国际绿色航线走廊建设等专项政策，进一步细化区域、航线的脱碳合规要求。

（四）英国差异化政策

英国脱欧后推出独立UK碳交易体系，整体对标欧盟政策标准，避免二次收费，但形成了独立的区域合规规则，加剧了全球航运多重合规、碎片化监管的行业风险。

三、合规成本分析

（一）船舶合规成本实测测算

以全年在欧盟水域加注5000吨低硫燃油的船舶为例，2026年合规成本明细：Fuel Maritime合规成本约36万美元，碳排放配额成本约140万美元，单船年度综合合规成本高达180万美元，合规成本压力显著。

同时，当前绿色合规燃料价格较传统燃油高出1-4倍，企业通过替换燃料降本的空间有限，行业转型成本居高不下。

（二）欧盟政策优化动向

2025年7月欧盟启动ETS改革研讨，计划2030年后增加碳配额发放、降低碳配额价格，同时预留约100亿欧元碳配额资金用于低碳燃料推广，但资金规模仍难以覆盖行业整体转型投入需求。

四、全球航运燃料整体发展趋势

（一）整体迭代节奏

航运燃料迭代滞后于政策发布节奏，核心跟随船舶船队更新周期，存在明显滞后性。

2030年为行业关键分水岭：2030年前传统燃油（高硫、低硫燃油）仍占据市场主导；2030年后替代燃料逐步放量，2040年迎来规模化普及。

（二）核心燃料迭代路径

LNG（液化天然气）：中期核心主力燃料，2030年代后期占据最大市场份额，适配绝大多数船型，主要依托新建双燃料船舶落地普及，是当前行业最务实的过渡性选择。

甲醇、液氨、液氢：远期核心替代燃料，2030年前后逐步起步，2040年后需求大幅上涨，是行业长期净零转型的核心方向。

生物质燃料：主要适配LNG运输船等特殊船型，解决特种船舶脱碳难题。

LPG燃料：依托自身货物燃料属性过渡，远期逐步切换至液氨等清洁能源。

五、各细分船型燃料转型差异化趋势

（一）集装箱船

行业脱碳先锋，燃料多元化程度最高、转型意愿最强。近期以LNG为核心完成合规减排，中长期将大规模普及甲醇燃料，订单库低碳燃料布局最为丰富，转型节奏最快。

（二）油轮

转型最为保守，船队基数大、更新周期长，且受零碳框架延期影响，行业观望情绪浓厚。整体路径：短期依托传统燃油兜底、中期以LNG为核心过渡、远期逐步向液氨、甲醇递进。

（三）散货船

与油轮趋势相近，船队基数大、更新速度慢，行业整体观望。以传统燃料为基础，中期LNG放量应用，远期依靠液氨燃料完成脱碳补位。

（四）LNG运输船

脱碳难度最大，船舶多依托蒸发器消耗自身货物燃料，全生命周期碳排放管控压力突出。未来核心转型方向为生物质天然气，是该船型唯一可行的脱碳路径。

（五）LPG运输船

短期以传统燃油为主，依托自身货物燃料完成过渡，远期随技术成熟逐步切换至液氨燃料。

六、后市展望

政策主导行业发展：航运燃料转型节奏完全依托全球及区域政策推进，2030年前替代燃料渗透率仅3%左右，政策落地确定性直接决定行业转型速度。

碎片化合规范化常态：全球统一IMO框架落地前，欧盟、英国等区域政策先行，多重合规监管将持续存在，双燃料船舶成为企业最务实的布局选择。

燃料迭代循序渐进：燃料普及滞后于船舶更新，需同时满足成本可控、供应稳定、运营可行、风险可控四大条件，当前所有低碳燃料仍需长期商业验证。

行业格局逐步明朗：随着IMO政策落地、低碳技术成熟、基础设施完善，未来航运燃料将形成“中期LNG主导、远期甲醇/液氨多元化并存”的稳定格局。