有色金属行业跟踪周报

美债担忧再起，贵金属势能再上一阶

增持（维持）

投资要点

◼ 宏观环境&金属比价：加息预期边际升温，金属比价分化加剧。截至 8月 21日，FedWatch 显示下次 FOMC 会议维持利率不变概率为 60.1%，较 8 月 14 日下降 6.8 个百分点，加息概率升至 39.9%；7 月美国CPI、核心CPI同比均较上月下降 0.1个百分点，新增非农转负，通胀及就业仍边际降温。美债名义收益率上行而实际利率回落，5年期盈亏平衡通胀率升至2.34%，通胀预期有所抬升。金属比价方面，金银比下降 2.25%，金铜比上升 7.05%，铜铝比下降 1.11%，锡铜比上升 1.46%，金属相对表现进一步分化。

◼ 基本金属：铜价高位震荡，铝价承压下行。1）铜：矿端供给收缩，本周铜价维持高位震荡，沪铜收于 107900元/吨。铜矿供应仍处于收缩趋势，非美地区库存持续下降，叠加 LME 及国内现货升水维持高位，对铜价形成较强支撑；但高铜价对终端消费的抑制仍在扩大。预计短期铜价仍以高位震荡为主，整体易涨难跌。2）铝：宏观扰动叠加需求偏弱，本周铝价震荡下行，沪铝收于 23835 元/吨。国内需求整体偏弱，房地产数据仍承压，但铝材出口表现较好；同时 LME 铝库存及国内社会库存均有所下降，对价格形成一定支撑。预计短期铝价仍以震荡运行为主，关注旺季需求兑现情况。

◼ 贵金属：通胀及消费数据降温叠加避险支撑，金银价格上涨。本周（2026.8.14-2026.8.20）国内黄金、白银市场均价分别上涨 0.99%、0.84%。美国通胀及消费数据降温使进一步加息预期回落，叠加中东地缘风险，为金银提供支撑；但美债收益率及能源价格高位仍构成制约。预计短期金银仍以宽幅震荡为主，关注美联储政策信号及霍尔木兹海峡局势变化。

◼ 能源金属：锂镍偏强、钴价承压，基本面分化明显。本周（2026.8.20）电池级碳酸锂均价升至 15.1 万元/吨，周环比上涨 2.03%，下游电池高排产及库存去化形成支撑，但远期资源供给增加预期限制上方空间；电解钴均价降至 万元 吨，周环比下跌 ，全产业链主动去库、终端需求偏弱，短期仍以弱势震荡为主；电解镍价格周环比上涨1.56%，宏观情绪带动价格反弹，但库存高企及终端需求疲软仍限制上行空间。

战略小金属：宏观多空切换，锡价高位震荡偏弱。本周（2026.8.14-）锡锭现货指导价为 万元 吨，较上周下降 ，周内呈现先跌后涨走势。通胀降温一度改善市场情绪，但地缘风险、经济数据偏弱及半导体板块波动形成压制；基本面上终端需求仍弱，下游以刚需采购为主，高价接受度有限。短期锡价预计维持高位区间震荡，矿端扰动及“金九银十”旺季预期仍提供一定支撑。

◼ 稀土永磁：轻重稀土走势分化，镨钕偏弱、镝铽走强。本周稀土价格震荡运行，镨钕价格先跌后回暖，下游询单及补库偏弱，市场成交有限；镝铽价格受低价现货收紧及大厂采购支撑有所上调。当前镨钕氧化物现货仍紧缺，价格低位有支撑；镝铽在大厂采购带动下价格韧性较强。

◼ 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

2026 年 08 月 23 日

证券分析师 刘奕町

执业证书：S0600526060002

liuyt@dwzq.com.cn

证券分析师 曾先毅

执业证书：S0600526070003

zengxy@dwzq.com.cn

证券分析师 徐毅达

执业证书：S0600524110001

xuyd@dwzq.com.cn

证券分析师 米宇

执业证书：S0600524110004

miy@dwzq.com.cn

研究助理 莫骁雄

执业证书：S0600126070004

zengxy@dwzq.com.cn

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内容目录

1. 宏观环境&金属比价....5

1.1. 海外主要利率....5

1.2. 重要金属比价....7

2. 基本金属&贵金属：宏观与地缘扰动持续，金属价格分化震荡....9

2.1. 铜：铜矿供给收缩，铜价高位震荡....9

2.2. 铝：宏观扰动叠加需求偏弱，铝价震荡下行....10

2.3. 贵金属：通胀及消费数据降温叠加避险支撑，金银价格上涨....11

2.4. 铅：供应偏紧支撑，铅价重心上移....12

2.5. 锌：宏观扰动加剧，锌价震荡运行....13

3. 小金属：供需博弈延续，品种走势分化....15

3.1. 锂：需求高景气叠加库存去化，锂价先扬后抑....15

3.2. 钴：全产业链主动去库，钴价弱势下行....16

3.3. 镍：宏观情绪主导，镍价震荡偏强....17

3.4. 锡：宏观多空切换，锡价高位震荡偏弱运行....18

3.5. 钨：上下游博弈加剧，钨价分化调整....19

3.6. 钼：矿端价格抬升，钼价延续上行....21

3.7. 锑：需求偏弱叠加成本支撑，锑价持稳运行....22

3.8. 镁：供需宽松延续，镁价小幅下行....23

3.9. 铜：供需僵持延续，铟价重心微降....24

3.10. 稀土：镨钕偏弱、镝铽走强，稀土价格分化震荡....25

4. 风险提示....27

图表目录

图1: Fedwatch加、降息预期....5

图2: 美国CPI、核心CPI读数....6

图3: 美国非农就业读数....6

图4: 美国2Y国债收益率....6

图5: 美国10Y国债收益率....6

图6: 美国5YTIPS收益率....7

图7: 美国10YTIPS收益率....7

图8: 国债利差与通胀预期....7

图9: 金银比....8

图10: 金铜比....8

图11: 铜铝比....8

图12: 锡铜比....8

图13: 本周铜价走势（元/吨）....9

图14: 本周TC走势（美元/干吨）....9

图15: 本周硫酸价格走势（元/吨）....10

图16: 全球铜显性库存变化（万吨）....10

图17: 本周铝价走势....11

图18: 国内铝社会库存变化（万吨）....11

图19: 本周金价走势（美元/盎司）....12

图20: 本周银价走势（美元/盎司）....12

图21: 本周伦铅价格走势（美元/吨）....13

图22: 本周沪铅价格走势（元/吨）....13

图23: 本周沪锌价格走势（元/吨）....14

图24: 本周精炼锌产量（吨）....14

图25: 本周碳酸锂价格走势（元/吨）....16

图26: 本周金属锂价格走势图（元/吨）....16

图27: 本周电解钴价格走势图....17

图28: 电解钴周度产量（单位：吨）....17

图29: LME镍价格走势（美元/吨）....18

图30: 电解镍市场价格走势（元/吨）....18

图31: 近期LME锡价格走势图（美元/吨）....19

图32: 历史LME锡价格走势图（美元/吨）....19

图33: SHFE锡库存变动....19

图34: LME锡库存变动....19

图35: 钨精矿价格走势图（万元/吨）....20

图36: 仲钨酸铵价格走势图（元/kg）....20

图37: 碳化钨粉价格走势图（元/千克）....21

图38: 钨铁价格走势图（万元/吨）....21

图39: 钼精矿价格走势（元/吨度）....22

图40: 本周钼铁价格走势图（万元/吨）....22

图41: 锑锭市场价格走势图（元/吨）....23

图42: 金属镁市场价格走势图（元/吨）....24

图 43: 本周铟价格走势图（元/公斤）....25

图 44: 氧化镨钕价格走势（元/吨）....26

图 45: 氧化镝、氧化铽价格走势（元/千克）....26

1. 宏观环境&金属比价

1.1. 海外主要利率

加息&降息预期：加息预期边际回升，维持利率不变仍为主情景。截至 2026年8月21 日，FedWatch 数据显示，市场预期下一次 FOMC 会议维持目标利率不变的概率为60.1%，较 8 月 14 日的 66.9%下降 6.8 个百分点；加息概率由 33.1%升至 39.9%，上升6.8个百分点；降息概率仍为 0%。整体来看，本周市场对美联储进一步加息的预期边际升温，但维持现有政策利率仍占主导。

C 、非农趋势：通胀边际回落，就业市场进一步降温。2026年 7月美国CPI同比为 3.4%，较 6 月的 3.5%下降 0.1 个百分点；核心 CPI 同比为 2.5%，较 6 月的 2.6%下降0.1个百分点，二者均连续第二个月回落，显示通胀压力边际缓和。就业方面，7月美国新增非农就业人数为-2.3万人，较6月新增5.7万人减少8.0万人，并转为负增长；5—7 月新增非农就业人数平均约 6.9 万人，较此前水平进一步回落，反映美国劳动力市场动能持续趋弱。

美债收益率：名义利率上行，实际利率整体回落。截至2026年8月21日，美国2年期国债收益率为 4.24%，较 8月 14日上升7BP；10年期国债收益率为 4.74%，较 8月14 日上升 6BP，长短端名义收益率同步上行。同期，美国 5 年期 TIPS 实际收益率由2.12%下降至 2.09%，下降 3BP；10 年期 TIPS 实际收益率由 2.41%下降至 2.40%，下降1BP。名义利率与实际利率走势背离，反映通胀补偿明显抬升。

国债利差与通胀预期：期限利差小幅收窄，通胀预期明显上行。截至 2026 年 8 月21日，美国10年期与2年期国债收益率利差为0.50%，较8月14日的0.51%收窄1BP；美国 5 年期盈亏平衡通胀率为 2.34%，较 8 月14 日的 2.24%上升 10BP。整体来看，名义利率上行而实际利率下行，通胀补偿回升成为本周美债定价变化的重要特征。

1.2. 重要金属比价

金银比、金铜比：金银比继续回落，金铜比明显上行。截至 2026年 8月 21日，金银比为 66.22，较 8 月 14 日的 67.74 下降 2.25%，反映白银相对黄金表现仍偏强。同期金铜比为 0.3221，较8月14日的 0.3009上升7.05%，黄金相对铜表现明显增强。

铜铝比、锡铜比：铜相对铝有所走弱，锡相对铜继续走强。截至 2026年8 月21日，铜铝比为 4.43，较 8 月 14 日的 4.48 下降 1.11%，显示本周铜价相对铝价表现略弱；同期锡铜比为 3.91，较8月14 日的3.86上涨1.46%，锡价相对铜价表现占优。整体来看，本周基本金属内部表现继续分化，铜相对铝由前期强势转为小幅走弱，锡相对铜保持较强表现。

2. 基本金属&贵金属：宏观与地缘扰动持续，金属价格分化震荡

2.1. 铜：铜矿供给收缩，铜价高位震荡

市场综述：本周（8.14-8.20），LME 铜价运行区间 13961.5-14172.5 美元/吨，均价14090.3 美元/吨，对比上周基本无变动。沪铜当月合约运行区间 106850-109800 元/吨，均价108016 元/吨。本周宏观利空因素较多，美伊不续签临时停火协议，并分别坚持封锁海峡，冲突升级的担忧上升。美国 7月零售销售环比下跌0.6%创一年多最大降幅，数据出炉后 9 月加息预期继续下降到 35%。基本面上虽高铜价对终端消费的压制一直在持续且逐渐扩大，但 C-L 价差导致的美国虹吸全球可流通资源的情况依旧维持，LME 现货升水、国内现货升水均维持高位。对铜价有比较强的支撑作用。因此本周国内外铜价继续保持高位震荡运行。

后市预测：百川盈孚预计下周伦铜运行区间 13900-14200 美元/吨，沪铜运行区间107100-108800 元/吨。铜矿供应仍处于收缩趋势，非美地区铜库存持续下降，LME、国内现货升水长时间保持高位，铜价支撑力度较强，预计仍是易涨难跌。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2.2. 铝：宏观扰动叠加需求偏弱，铝价震荡下行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）铝价短时挣扎反弹，整体走势下跌。本周外盘铝均价为 3240美元/吨，较上周相比下跌 70美元/吨，跌幅 2.12%。沪铝主力均价23829元/吨，较上周相比下跌337元/吨，跌幅1.39%。华东现货均价为 23820元/吨，与上周相比下跌 290 元/吨，跌幅 1.20%。华南现货均价为 23908 元/吨，与上周相比下跌 334 元/吨，跌幅1.38%。海外方面，美伊相互喊话，霍尔木兹海峡通航以及管理问题仍未取得进展。中国方面，房地产数据继续下滑，铝材出口向好。

供应方面：本周中国电解铝行业暂无增减产情况，行业理论开工产能继续保持高位稳定。

需求方面：本周铝板带箔产量 210217 吨，产量较上周持稳。铝棒产量 280560 吨，产量较上周持稳。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格跌势减缓，本周中国国产氧化铝均价为 2697.89 元/吨，较上周均价 2706.19 元/吨下跌 8.3 元/吨，跌幅为 0.31%。预焙阳极方面，本周价格继续持稳。电价方面，市场供应趋紧，动力煤市场价格走势上行；按照电价周期计算，火电电价继续上涨。水电方面，丰水期水电电价低位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本微幅减少。

利润方面：本周氧化铝价格继续下跌、预焙阳极价格持稳、电价继续上涨，预计本周电解铝理论成本继续减少。通胀以及国内需求一般限制，现货铝价下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润小幅下降。

库存方面：本周 铝库存较上周继续降库，截至 月 日 铝库存 万吨，较上周 25.17 万吨减少 0.48 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存先增后降，目前库存 83.75 万吨，较上周 85.57 万吨减少 1.82 万吨。

后市预测：百川盈孚预计电解铝价格运行区间 23300-24000元/吨。综合来看，美伊局势僵持，双方互不让步，美国或将对伊朗开启新的经济制裁，能源价格高位或推升通胀，铝价跟随波动。中国方面，临近 9 月市场在季节性趋势以及宏观政策推动下还有一定利好预期，但实际转化度成焦点。

相关标的：神火股份、华通线缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

2.3. 贵金属：通胀及消费数据降温叠加避险支撑，金银价格上涨

市场综述：本周（8.14-8.20）金银价格上涨。截至8月20日，国内99.95%黄金市场均价 948.23 元/克，较上周均价上涨 0.99%，上海现货 1#白银市场均价 15827 元/千克，较上周均价上涨 0.84%。周初通胀数据降温、美联储加息预期摇摆、霍尔木兹海峡地缘风暴，三股力量正在金银市场上演一场激烈的多空博弈。美国通胀和消费数据释放降温信号，市场对美联储 9 月再次加息的押注明显回落，贵金属获得短暂支撑。但美债收益率走高、原油价格上涨，抑制了市场对美联储降息的交易预期。目前市场正在重新评估美国货币政策、财政融资环境以及能源价格变化对贵金属市场的影响。当前 金银主力分别运行在 4500-4600 和 67.0-67.5 美元/盎司之间，沪银主力在 16200-16300 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 969元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或将宽幅震荡调整， 黄金主力合约价格运行在 4200-4700 美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在 900-1000 元/克之间；COMEX 白银价格运行在 55.0-75.美元/盎司之间，国内白银价格运行在 11000-18000 元/千克之间。综合来看，金银当前并非只有利空因素。美国近期通胀数据和零售销售表现偏弱，使市场对美联储进一步收紧政策的押注明显降温。利率预期下降通常有利于美元走弱，并改善黄金的估值环境。与此同时，地缘风险仍然为黄金提供底部支撑。能源运输通道的运行情况仍受到市场高度关注，商业船舶通过关键海运通道的数量处于偏低水平。如果供应运输问题持续，油价可能维持高位，进而增加全球通胀压力。但从金银角度看，油价上涨的影响具有双面性：一方面，避险和通胀对冲需求能够支持金银；另一方面，如果油价推高实际融资成本和债券收益率，则可能在短期内压制金银。因此，金银未来走势很可能取决于这两种力量谁占据主导。短期市场需密切关注霍尔木兹海峡局势的实际性变化。

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

2.4. 铅：供应偏紧支撑，铅价重心上移

市场综述：本周（8.14-8.20）现货铅锭交易指导价运行在 15650-15750 元/吨，周平均 15695 元/吨，较前一周上涨 35 元/吨。伦铅运行于 1827-1951.5 美元/吨，沪铅主力合约运行在 15840-15940 元/吨，周内期铅呈现内强外弱走势，国内铅价重心继续上移。本周电铅锭询价拿货增加，现货交易活跃度好转，但价格表现和上周差别不大，下游因前期停产恢复后刚需体现，采购量上升。周内现货维持高贴水报价及成交状态。

后市预测：百川盈孚预计下周（8 月 21 日-8 月 27 日）沪铅主力高位震荡，上方高位预期在 元 吨附近，下跌支撑在 元 吨，重心现货 铅锭平均价格预计在15720元/吨左右（较上周均价小涨）。综合看，铅精矿整体供应偏紧，高银进口矿成交承压；废铅供需格局平稳，回收商货源有限，废电瓶低价货源较少，价格将维持高位窄幅震荡。原生铅冶炼检修持续推进，产量承压，电铅现货呈现区域分化格局。蓄电池行业步入淡季尾声，开工小幅企稳，但电动车、储能终端订单未明显爆发，下游企业多按需采购、低库存运行，主动补库意愿偏弱，9月旺季消费尚未兑现。

2.5. 锌：宏观扰动加剧，锌价震荡运行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）锌价震荡运行。截止 2026 年 8 月 20 日，0#锌锭现货周均价 25432.5元/吨，较上周同期下跌 154.5元/吨，跌幅约为0.6%。本周海外宏观扰动主导锌价波动。FOMC 会议纪要释放偏鹰信号，美联储内部政策分歧加大，高利率维持更久的预期持续，美元与美债利率反复扰动有色估值。美伊谈判窗口到期，外交接触停滞，霍尔木兹海峡航运风险抬升，地缘避险推升大宗商品风险溢价。外强内弱格局延续，出口窗口虽维持打开，但套利利润出现缩水，受内外盘面节奏、物流及资金博弈影响，本周大规模交仓兑现力度不及前期预期。国内处于消费淡季，地产、基建尚未出现明显回暖，宏观预期偏弱一定程度约束上方空间，矿端与出口成为盘面重要博弈点。

后市预测：百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在25000-26200元/吨，伦锌运行区间在3650-3800美元/吨。下周锌价宏观层面，暂无重要月度经济数据，重点关注美联储会议纪要带来的美元强弱波动与沪伦比值变动；国内这边主要观察稳增长政策信号，当前处在消费淡季，政策更多影响市场情绪，很难立刻转化为下游终端实际订单需求；同时地缘局势扰动油价，可能放大有色震荡幅度。近期宏观影响多在情绪面放大盘面波动，真正决定大方向还是矿端供应、副产品价格走向、与库存现实情况。综合来看，加工费维持低位，冶炼厂普遍亏损，原料端强支撑底部，大跌空间被锁，盘面继续震荡为主。

3. 小金属：供需博弈延续，品种走势分化

3.1. 锂：需求高景气叠加库存去化，锂价先扬后抑

市场综述：市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内碳酸锂价格整体呈现先扬后抑走势，价格重心较上周小幅上移，库存延续去化。截至8月20 日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 14.5-15.1万元/吨，市场均价为 14.8万元/吨，较上周价格上涨 2.07%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 14.8-15.4 万元/吨，市场均价 15.1万元/吨，较上周价格上涨 2.03%。

本周碳酸锂期货价格先涨后跌，整体呈现上行趋势，现货价格跟随上涨。市场点价合约较为分散，多围绕 09、11 合约展开，电碳基差集中在升水 500 至贴水 1500 元/吨，工碳及准电贴水集中在 3000-8000 元/吨。实际成交层面，电碳主流成交落在平水至贴水2000元/吨区间，部分一线品牌新货升水 500元/吨送到，准电贴水在4000元/吨左右。上游锂矿现货流通偏紧格局延续，部分锂盐厂正常释放散单货源，部分仍在谨慎观望，贸易商采购积极性尚可。下游材料厂以刚需补库为主，价格下跌后询盘有所增多，但单日成交未见明显放量。

供应端：本周碳酸锂产量预计小幅回升。部分锂盐厂检修形成阶段性供给收缩，同时完成检修的产线逐步复产，叠加新投产项目稳步爬产，供给端呈现结构性分化。津巴布韦锂精矿已陆续到港，但国内锂矿原料整体依旧偏紧，对锂盐产量形成刚性约束。库存方面，本周整体延续去库节奏。锂盐厂长协出货稳定，散单货源有序流出，贸易端收货较积极，贸易环节库存依旧处于低位，下游材料厂维持刚需采购，未见大规模备库。前一交易日期货仓单量为38608吨，仓单量仍在持续增长。

需求端：本周下游需求维持高景气。据百川盈孚27家电池企业样本调研，2026年 8月中国电池企业总排产 311.85GWh，环比增加 5.71%。储能景气度持续向好，磷酸铁锂企业开工维持高位，为碳酸锂提供稳定刚需托底。下游材料厂依靠长协、客供保障一定供给，散单采购以按需补库为主，询价有所回暖，但追涨意愿偏弱，整体保持谨慎观望。

成本利润端：锂精矿价格跟随碳酸锂价格波动。8月 20日，进口锂辉石原矿市场均价 元/吨度；非洲 市场均价为 美元/吨；澳洲 锂辉石 市场均价在2200美元/吨。锂精矿价格高位运行，构筑锂盐成本底线。利润方面，拥有自有锂矿或盐湖资源的一体化锂盐企业，整体盈利保持较好水平。而外购锂矿及代加工的锂盐厂，受矿价高位挤压，利润空间持续承压。

后市预测：百川盈孚预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在 万元 吨区间震荡运行。当前碳酸锂市场多空因素交织。利多层面，短期供需平衡表预计延续去库，下游电池维持高景气，铁锂开工运行于高位，部分锂盐厂检修仍在进行，9 月1 日起锂电池 消费税正式实施，短期或带来一定需求前置。利空层面，津巴布韦锂精矿持续到港，期货仓单持续增长至 3.86万吨，远期锂资源供给增量充足预期，盘面提前交易远期宽松预期。短期来看，锂价下方有去库与刚需形成支撑，上方受制于远期供需宽松预期压制。

3.2. 钴：全产业链主动去库，钴价弱势下行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）电解钴价格下跌。截至目前，百川盈孚指导价 29-31 万元/吨，均价为 30 万元/吨，较上周同期下跌 2.75 万元/吨，跌幅为 8.4%。本周 MB 钴价震荡下行，国内电子盘下跌。电解钴价格弱势运行，由横盘胶着转入阴跌、进而加速下探，盘面领跌带动现货报价重心显著下移。贸易商与持货商受盘面急跌影响多观望待稳，公开可参考报盘明显减少；下游合金、磁材处夏休尾期，3C 与三元方向仅散单刚需压价询盘，全产业链主动去库、“买涨不买跌”贯穿全周，大单停滞、实单无量，止跌信号未现。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格将维持偏弱震荡格局，价格运行区间在31.5 万元/吨。短期电钴缺乏基本面反转驱动，盘面急跌后或惯性下探，延续偏弱磨底。原料端跌幅滞后于电钴售价，冶炼倒挂加深、开工低位惜售，矿端挺价意向仍在，成本底托而不举；需求端夏休尾期合金磁材仅散单压价，3C 与磁材方向无批量备货，电钴直接需求空窗延续。

3.3. 镍：宏观情绪主导，镍价震荡偏强

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）电解镍现货价格较上周上涨。截至 8 月 20日，百川盈孚镍指导价为 130200元/吨，相较上周同期上涨1.56%。本周电解镍价格整体跟随宏观情绪波动，宏观因素主导行情走势。周初，美国通胀降温趋势延续，对有色板块整体形成支撑，沪镍随之企稳。同时，市场对印尼镍矿放量仍存宽松预期，镍价反弹力度受限。周五，受美国财政部扩大长期债券回购支持及美元走软提振，镍价再度拉升。现货方面，本轮期货反弹对现货价格的带动作用有限，跟涨动力明显不足。据贸易商反馈，下游企业对高价资源接受度较低，畏高情绪浓厚，采购仍以刚需为主，实际成交整体偏淡，市场交投氛围未见明显改善。

后市预测：百川盈孚预计电解镍价格运行区间参考125000–135000 元/吨。当前镍价处于宏观与基本面的博弈之中，单边驱动不足。基本面上，消费疲软与库存高企的双重压制持续存在。不锈钢终端需求未见起色，市场库存去化缓慢，现货流通充裕，供应端宽松格局未改，对镍价形成持续性的上方阻力。宏观与消息面扰动增多。中东局势、印尼RKAB 政策、美元指数共同作用于镍市，短期虽难驱动趋势性行情，但后续若出现超预期变化，或对镍价形成阶段性冲击，仍需警惕波动加剧风险。综合来看，在多空因素交织博弈的背景下，镍价上行空间有限、下行亦有支撑，短期内难以形成单边趋势，预计将延续区间震荡运行格局。

3.4. 锡：宏观多空切换，锡价高位震荡偏弱运行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内锡锭价格下调。截至 8 月 20 日，百川盈孚锡锭现货指导价为 425500元/吨，较上周同期下调 1750元/吨，降幅 0.41%。本周锡价呈现“先跌后涨”的运行特征。周初受宏观情绪影响，锡价一度承压回调，下游在价格回落时逢低补库，为市场提供了一定支撑。整体来看，价格上行空间依然受限。现货终端需求疲软，下游对高价接受度有限，成交以刚需为主，限制了锡价持续上行动力。宏观层面，本周锡价宏观驱动以多空快速切换为特征，通胀降温提供阶段性支撑，但地缘风险、经济数据疲软及半导体板块暴跌先后压制市场情绪，锡价整体高位震荡偏弱运行。后续重点关注美伊局势演变、美联储政策信号及国内经济数据。

后市预测：百川盈孚预计短期内锡价延续高位区间震荡格局，运行区间参考 42-44.5万元/吨。向上突破需宏观情绪持续回暖及下游备货需求集中释放的配合；向下调整则需关注进口流入节奏和库存累积情况。中期矿端扰动强化和“金九银十”旺季预期下，锡价仍具备一定支撑。

3.5. 钨：上下游博弈加剧，钨价分化调整

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）钨价区间调整。截至 8 月 20 日，65 度黑钨精矿均价在 42.2万元/吨，较上周上调 0.7万元/吨，仲钨酸铵在 60万元/吨，较上周下调0.5 万元/吨，70 钨铁均价在 63.5 万元/吨，较上周持平，碳化钨粉在 895 元/千克，较上周下调 10元/千克。本周钨价区间调整，淡季效应持续发酵，产业链整体缺少明显交易动能。上下游博弈氛围浓厚，上游挺价心态尚存，下游只做刚需跟进，市场缺少实质性放量，各品类报价变动有限，整体处在僵持磨盘的运行状态，行情暂无明确方向指引。

钨精矿：本周钨精矿价格稳中小涨，65%黑钨 42-42.4 万元/标吨，较上周价格上涨0.7万元/标吨，65%白钨 41.6-42万元/标吨，较上周价格上调0.5 万元/标吨。下半年开采指标陆续公布，给供应端带来较强约束，矿山端出货节奏趋于理性，持货商惜售情绪抬升，钨精矿供给释放受到约束，场内低价货源减少，不过下游冶炼厂受成品订单牵制，仅维持适度补库，钨精矿价格上涨空间受限。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格下调，仲钨酸铵 59.5-60.5 万元/吨，较上周价格下调0.5万元/吨。虽然矿商报价维持高位坚挺，惜售情绪仍重，但是冶炼厂原料库存相对还比较充足，短期补货意愿有限。另外，下游粉末企业及贸易商在高价压力下，入市操作谨慎，本周APT实际成交量较上周有所下降，且零星成交价格也有小幅下降趋势。成本压力下及需求释放不足的矛盾下，多数冶炼厂保持观望心态，仲钨酸铵价格小幅下调。

碳化钨粉：本周粉末价格窄幅下调，中颗粒钨粉920-970元/千克，较上周价格下调10元/千克，中颗粒碳化钨粉 880-930元/千克，较上周价格持平。本周粉末市场需求依然偏淡，主流报价小幅下调，实际成交价格继续偏向低位，报价与成交价格之间的差距依然存在，业者观望，交投不多。大部分生产企业和持货商依然倾向稳定报价，有较强的稳定行情的意愿。

钨铁：本周钨铁价格保持稳定，70 钨铁 63-64 万元/吨，较上周价格持平；80 钨铁65-67 万元/吨，较上周价格持平。本周原料价格仍带来较强成本支撑，冶炼企业报价坚守底线，无意主动让利。下游钢厂多维持现有库存消耗，实单询价不多，现货市场以小单流转为主。贸易商操作偏向谨慎，多随行就市按需出货，缺乏集中成交带动。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

3.6. 钼：矿端价格抬升，钼价延续上行

市场综述：本周（2026.08.14-2026.08.20）矿山集中出货，价格全面抬升。截至本周四，中国 45-50度钼精矿今日均价为 5465元/吨度，较上周四均价上调 1.49%；氧化钼今日均价为 5580 元/吨度，较上周四均价上调 1.45%；钼铁今日均价为 34.4 万元/基吨，较上周四均价上调 1.78%；一级四钼酸铵今日均价为 32.75 万元/吨，较上周四均价上调1.55%；一级钼粉今日均价为 61.35 万元/吨，较上周四均价上调 0.82%。

本周钼市场行情延续上行走势，原料端价格的变动为主要推动力。周初下游低价采买原料不易的势头开始展现，叠加铁厂生产利润倒挂较多，铁厂陆续开始调高报价，市场商谈重心多围绕 34万元/基吨展开。但因下游企业尚未完全入市，行情变动有限。周二末矿山公布线上招标钼精矿 810 吨，45-50%钼精矿基础价 5370 元/吨度，市场普遍预计中标价格将在 5450元/吨度左右震荡，市场心态开始变化，钢厂开始集中放量招标。后续河南主流矿山线上招标 45-50%钼精矿成交价格在 5450-5480元/吨度，超过市场预期。原料成本重心上移直接对全产业链形成强支撑，加工企业虽也面临出货压力，但也只能选择跟随市场。不过目前终端表现谨慎，虽各环节加工企业普遍存有倒挂情况，但调价后实单成交量下滑较多。

钼精矿：本周钼精矿价格上行。中国 45-50 度钼精矿主流报价 5370-5400 元/吨度，上调80 元/吨度。周初市场行情相对平静，国际价格持续抬升，但钢招市场跟进缓慢，买卖双方入市操作主动性偏低，加之主流矿山出货在即，上下游业者多表示暂停报价等待结果后再行操作。周中河南大型矿山招标出货，45-50%以上钼精矿成交价格在 5450-5480元/吨度之间，随后吉林矿山定价出货，50-55%钼精矿现款含税报价 5480元/吨度，江西矿山 钼精矿（高铜）成交价格 元 吨度，价格底部支撑进一步夯实，同时国际价格继续跟涨，钢招量价齐升，市场支撑动力强劲，钼市整体行情持续偏强运行。当前市场基本面未改，且仍有主流矿山暂未表明出货意向，业者多关注后续上下游市场实际成交落地情况，预计下周钼价或企稳运行。

氧化钼：本周氧化钼价格上涨。中国氧化钼主流报价 5570-5590 元/吨度，上调 80元 吨度。国际价格持续抬升，虽业者多谨慎追高，但成交仍相继落地，给予市场利好支撑，同时主流钢厂进场开标价格上涨，多重因素影响，业者信心增强。周中河南、吉林、江西等地矿山相继招标出货，价格重心稳步抬升，市场整体活跃度随之提升，高位价格由此逐渐站稳。不过价格高位运行，下游市场畏高情绪犹存，钢招节奏稍有放缓，场内实单成交寥寥。当前部分厂商处于或进入检修阶段，场内低价货源难寻，不过仍需进一步关注外盘价格变化及国内市场成交落地表现，预计下周钼价企稳运行。

钼铁：本周钼铁价格环比上周涨幅明显。截至中国钼铁主流报价 34.2-34.6 万元/基吨，周四现货含税成交价多在 34.5 万元/基吨。周初受钢招价格上涨及矿端成本上移提振，市场商谈重心多围绕 万元 基吨展开，已开始与上周的高端报价持平。虽下游对此价格较为抵触，但因低价货源基本耗光，钼铁生产成本再度上移预期影响，钢招价格被迫跟进。周三上午钼铁企业多暂停报价等待矿山招标结果，下游市场重新启动，部分企业喊出 34.7 万元/基吨高价。但因钢招集中释放后，市场需求回缩明显。周四市场整体成交寡淡，单笔成交量多在 1吨左右，多数铁厂甚至未收到有效询盘。目前国内铁厂运营压力继续提升，虽报价上移但难以有效回笼资金，预计市场高价货源出货难度明显提升。

3.7. 锑：需求偏弱叠加成本支撑，锑价持稳运行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内锑产品价格稳定。2#低铋锑锭市场价格为10.05 万元/吨，1#锑锭市场价格为 10.15万元/吨，0#锑锭市场价格为10.3万元/吨，均价较上周同期价格持平；国内三氧化二锑价格稳定。99.5%三氧化二锑市场价格为 8.25万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格为 8.85万元/吨，均价较上周同期价格不变；本周锑产品价格整体维稳运行。市场心态上，厂家挺价意愿较强，报价高位盘整，场内低价现货货源稀缺，成交多以刚需订单为主；部分贸易商虽存在囤货意向，但实际订单跟进有限。氧化锑方面，受锑锭成本支撑，叠加厂家挺价惜售、低价现货库存紧缺，下游暂无补库囤货意愿，整体交投氛围偏淡，呈现有价无市的格局，市场报价维持稳定。从供应端层面来看，部分进口矿伴生其他金属元素，造成海关统计口径和实际有效锑金属量存在偏差，实际到港锑金属供应量不及市场此前预期，短期对市场情绪形成支撑，也促使下游开展阶段性补库操作。但终端需求偏弱的现状并未迎来实质性好转，本轮价格反弹能否持续，仍是行业重点关注的焦点。

后市预测：受成本端支撑，厂家稳价意愿有所增强。当前市场现货成交整体偏淡，下游以刚需零散采购为主。部分业内人士认为，前期价格低位时下游已有一轮集中补库，目前终端手中尚有一定货源，待现有库存逐步消化后，后续订单存在改善可能。短期锑价或以稳为主，“金九银十”传统消费旺季的订单表现仍是市场关注的核心焦点。若旺季需求集中释放，锑锭价格存在小幅上行空间；若订单增量不及预期，行情或重归弱稳态势。中长期走势仍取决于终端实际采购需求的兑现情况。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

3.8. 镁：供需宽松延续，镁价小幅下行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）金属镁价格下行，截至 2026 年 8 月 20 日，镁锭市场均价为 15850 元/吨，较上周同期价格下跌 100 元/吨，跌幅 0.63%。市场周均价为15910元/吨，较上周均价格持平。本周金属镁市场价格小幅走低，上下游观望氛围浓厚。周初部分工厂回笼资金及争取订单需求小幅让价出货，市场主流成交价格从 15900元/吨降至 15850 元/吨。随着镁价小幅回落，部分下游及贸易商刚需入市采购，且个别工厂在小幅让价出货后收紧低价货源，但仍不足以刺激镁锭上涨，市场始终处于不温不火的状态。周后期听闻贸易商存在拿货意愿，并以 15800元/吨价位实现成交，部分厂家心态较差，并随行就市可灵活议价，至此镁锭市场价格回落至 15800元/吨关口。尽管如此，下游依旧未出现明显采购现象，市场信心偏弱，并倾向于等待更低价位出现。

综合来看，本周金属镁市场步入下行通道。受资金周转压力影响，部分生产企业挺价意愿有所弱化，倾向于通过加快出货回笼现金流，进而拖累整体现货价格走低。与此同时，下游实际需求并未得到改善，市场供大于求格局显著，供需双方维持博弈态势。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格整体走势僵持，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价或运行在 15800-15900 元/吨。综合来看，预计下周金属镁价格窄幅偏强震荡。供应端来看，短期内市场产量存有增量预期，压制现货市场，但成本底部坚实，又对价格形成显著支撑，叠加本周部分下游及贸易商逢低入市采购，市场成交尚可，预计下周或提振工厂挺价心态，推动市场报价小幅走高。

3.9. 铟：供需僵持延续，铟价重心微降

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内铟市场价格重心较上周微幅下移。截至8月20 日，精铟市场主流价格基本在5250-5350元/公斤，较上周末价格下跌 50 元/公斤，粗铟市场主流价格基本在 5150-5250 元/公斤，较上周末价格下跌 50 元/公斤。本周内价格走势来看，市场报价区间有所收窄，持货商报价未出现明显混乱，买卖双方经过前期博弈后逐步形成价格共识。实际成交来看，价格因订单属性和采购批量不同而存在差异，成交多集中在报价区间的中低位，零散现货订单则略高。从市场运行节奏看，本周现货市场延续僵持格局，整体交投氛围平淡，买卖双方对心理价位的试探意味增强，但实际成交并未放量。持货商基于粗铟成本支撑挺价意愿尚存，但碍于终端无明显好转，涨价动力不足，市场整体处于弱平衡状态。厂家端库存水平普遍不高，多数铟厂维持低库存运行，可售现货货源有限，库存压力并不突出。这与粗铟价格偏高、精铟低价惜售的心态直接相关，厂家不急于将库存转化为现金，更倾向于在合理价位择机出货。

后市预测：百川盈孚预计下周精铟主流价格区间将维持在 5000-5500元/公斤，中国99%粗铟市场报价区间为 5000-5500 元/公斤。综合来看，铟市场仍处于多空僵持阶段，价格支撑更多源于粗铟成本及持货商的低价惜售意愿，但经过前期横盘整理，部分买方对当前价位的接受度正在缓慢提升，市场氛围或较本周有所改善，活跃度有望小幅回升。短期内市场大概率延续稳中整理格局，价格大幅波动的可能性较低。

相关标的：锡业股份，华锡有色，株冶集团。

3.10. 稀土：镨钕偏弱、镝铽走强，稀土价格分化震荡

市场综述：本周稀土价格震荡运行，镨钕价格下滑后震荡运行，镝铽偏暖调整。周内镨钕价格先跌后回暖，周初现货平台价格下跌，市场情绪低迷，周内下游询单不多，部分贸易商低价抛货，厂家报价坚挺，场内成交有限。金属镨钕价格同步氧化物调整，终端订单较差，下游询单补货减少，少量询单多压价，金属厂出货不畅，贸易商低价有探底报出。镝铽价格上调，市场活跃度尚可，低价现货收紧，周内大厂有买货，价格有支撑，贸易商报价亦坚挺，低价不出货，场内成交价格上调。预计近期稀土价格震荡调整。

后市预测：本周稀土价格震荡偏弱。周内镨钕市场稳中偏弱，市场采购活跃度不高，询低试探为主，上下游僵持调整，实际成交价格小幅波动，整体成交量不多。镝铽价格上调，大厂入市支撑，低价出货减少，报价成交小幅上调。对于后市，镨钕氧化物现货仍紧缺，价格低位有支撑，后期或稳中上调为主，镝铽价格大厂支撑明显，价格稳中上调。

相关标的：中稀有色、中国稀土、北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁。

4. 风险提示

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

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买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

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