股票 
板块 
用户 
资讯 百亚股份(003006.SZ)
事件概述：
公司发布2026半年度报告：2026上半年实现营收18.70亿元、同比增长6.04%，归母净利1.79亿元、同比-4.82%，扣非后归母净利1.70亿元，同比-6.74%；单季度看，2026Q2实现营收8.15亿元，同比+6.08%，归母净利润0.35亿元，同比-38.58%。业绩下滑我们判断主要系盈利较高的核心五省区域收入不及预期，同比两位数下滑影响。
分析判断:
?自由点持续放量，外围省份绝对增长势能高位稳定
公司聚焦卫生巾系列产品，持续优化产品结构。产品端，2026年上半年公司自由点产品实现营业收入18.18亿元，较上年同期增长7.8%，以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列产品收入增速更快，较上年同期增长12.7%。其中裤型卫生巾日益获得女性消费者青睐，品类认知度与市场渗透率不断提升，公司裤型卫生巾产品收入增长迅速。渠道端，2026年上半年公司线下渠道实现营业收入11.80亿元，较上年同期增长4.1%，受行业渠道结构快速变化及行业竞争格局加剧等因素影响，线下渠道营收增速较上年同期有所放缓。公司持续推进全国市场拓展，线下核心五省之外省份实现营业收入5.47亿元，较上年同期增长27.2%。线上渠道实现营业收入6.58亿元，较上年同期增长11.2%，线上渠道业务节奏已逐步恢复，经营质量持续改善。?产品结构优化推升毛利率同比提升，销售费用投入增加致盈利水平同比下降盈利能力方面，2026Q2公司毛利率、净利率分别为56.28%、4.33%，同比分别+3.14pct（毛利率提升我们判断系公司卫生巾产品结构不断优化，中高端系列产品收入占比持续增加带动公司毛利率提升）、-3.15pct。期间费用方面，2026Q2公司期间费用率为50.93%，同比+6.77pct（核心是销售费率同比提升明显）。具体看销售/管理/研发/财务费用率分别为45.14%/2.17%/3.53%/0.09%，同比分别+5.62pct /-0.07pct/+1.12pct/+0.10pct。销售费率同比提升明显我们判断系（1）收入结构变化，费率较高的电商及非五省区域收入占比同比提升；（2）核心五省2026上半年收入同比下滑10%左右，收入规模下滑导致固定费用摊薄效应减弱；（3）非五省区域的前置费用投入等多因素影响所致。
投资建议：公司自由点品牌线上竞争优势明显，主业卫生巾品类自由点高速增长，结合公司2026上半年财报，我们调整此前盈利预测预计2026-28公司营收分别为39.98/45.29/50.73亿元（26-28前值为42.77/51.80/62.22亿元），预计2026-28公司归母净利润分别为3.20/4.20/5.20亿元（26-28前值为3.90/5.03/6.11亿元），EPS分别为0.75/0.98/1.21元（26-28前值为0.91/1.17/1.42元），对应 2026年8月21日收盘价13.6元/股，PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。
团队成员：
徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，13年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。
杜磊:轻工团队成员。2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士。曾就职于东北证券。
向上滑动阅览
注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
首席分析师：徐林锋
分析师执业编号：S1120519080002
证券研究报告：《【华西轻工&美护】百亚股份(003006.SZ）2026年中期业绩点评：2026Q2线下核心区域阵痛调整，外围延续强势增长》
报告发布日期：2026年8月23日
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
法律声明：
本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
评论 (0)