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资讯 沪电股份（002463）
2026 年半年报点评：26Q2 盈利水平创新高，海外布局迈入收获期
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 13,342 | 18,945 | 28,134 | 45,295 | 63,640 |
| 同比(%) | 49.26 | 42.00 | 48.50 | 61.00 | 40.50 |
| 归母净利润(百万元) | 2,587 | 3,822 | 6,882 | 11,249 | 15,874 |
| 同比(%) | 71.05 | 47.74 | 80.06 | 63.45 | 41.11 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 1.34 | 1.99 | 3.58 | 5.85 | 8.25 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 90.76 | 61.43 | 34.12 | 20.87 | 14.79 |
<sup>[Table\_Ta</sup>[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
公司 2026 年上半年业绩表现强劲。公司 26H1 实现营业收入 136.89 亿元，同比增长 61.17%；实现归母净利润 29.23亿元，同比增长 73.72%；实现扣非后归母净利润为27.95亿元，同比增长70.00%。公司业绩高速增长主要得益于 AI服务器、高速交换机等新兴计算场景对高端 PCB的结构性需求，公司高附加值产品占比提升，盈利能力显著增强。单季度看，公司 26Q2 业绩环比加速，盈利能力再创新高。公司 26Q2 实现归母净利润约 16.81亿元，环比增长 35.35%，单季度盈利水平创下历史新高。盈利能力方面，公司产品结构优化效果显著，26H1公司 PCB业务毛利率提升至 ，同比增长 个百分点。
◼ AI算力为业绩核心驱动力，产品结构持续升级。受益于AI服务器及高速交换机需求，公司数据通讯业务收入达 113.30亿元（同比+73.46%）。公司产品结构优化成效显著，32 层及以上 PCB 产品收入同比大增190.83%，带动 PCB 业务整体毛利率提升至 40.52%（同比+4.06 个百分点）。
泰国基地贡献业绩增量，全球化布局见效。为应对地缘政治风险并满足海外客户需求，公司加速全球化产能布局。26H1 公司资本性支出相关现金流出同比大增 ，扩产步伐坚定。公司泰国生产基地进展尤为亮眼，其数据通讯事业部已获超 90%的海外客户认证，原有产能利用率基本满载。公司泰国子公司 26Q2单季度已实现营业收入 3.75亿元，净利润 0.43亿元，标志着其已迈过初期投入阶段，开始贡献正向业绩。目前，公司覆盖 400G 交换机、AI 服务器的产品已批量生产，800G 交换机相关产品已启动打样，针对性的产能升级扩容也在进行中。
◼ 盈利预测与投资评级：由于高速网络的交换机及其配套路由相关 ，服务器和 相关 需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利，我们将公司 2026-2027 年的归母净利润从 57.45/70.28 亿元上调至68.82/112.49 亿元，并新增 2028 年归母净利润为 158.74 亿元，2026-2028年同比+80.06%/63.45%/41.11%，对应 P/E 为 34.12/20.87/14.79 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示： 算力需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格 波动风险。
2026 年 08 月 27 日
证券分析师 陈海进
执业证书：S0600525020001
chenhj@dwzq.com.cn
证券分析师 解承堯
执业证书：S0600526070002
xiechy@dwzq.com.cn
研究助理 闫春旭
执业证书：S0600126070030
yanchx@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 119.22 |
| 一年最低/最高价 | 58.14/158.20 |
| 市净率(倍) | 12.75 |
| 流通A股市值(百万元) | 229,242.38 |
| 总市值(百万元) | 229,422.62 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 9.35 |
| 资产负债率(%,LF) | 52.20 |
| 总股本(百万股) | 1,924.36 |
| 流通A股(百万股) | 1,922.85 |
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沪电股份三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 15,975 | 20,211 | 32,710 | 49,016 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 2,579 | 4,305 | 8,593 | 16,072 |
| 经营性应收款项 | 5,664 | 8,409 | 13,539 | 19,023 |
| 存货 | 4,246 | 4,492 | 7,135 | 10,009 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 3,486 | 3,004 | 3,443 | 3,912 |
| 非流动资产 | 12,279 | 15,056 | 16,846 | 18,555 |
| 长期股权投资 | 34 | 34 | 34 | 34 |
| 固定资产及使用权资产 | 5,726 | 6,806 | 7,696 | 8,396 |
| 在建工程 | 2,460 | 3,092 | 3,983 | 4,983 |
| 无形资产 | 389 | 370 | 352 | 334 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 4 | 5 | 5 | 6 |
| 其他非流动资产 | 3,667 | 4,749 | 4,776 | 4,803 |
| 资产总计 | 28,254 | 35,267 | 49,556 | 67,572 |
| 流动负债 | 10,724 | 11,967 | 17,838 | 23,974 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 2,670 | 2,632 | 2,632 | 2,632 |
| 经营性应付款项 | 6,630 | 7,475 | 12,181 | 17,082 |
| 合同负债 | 66 | 72 | 116 | 165 |
| 其他流动负债 | 1,359 | 1,788 | 2,909 | 4,095 |
| 非流动负债 | 2,402 | 2,610 | 2,610 | 2,610 |
| 长期借款 | 1,886 | 1,886 | 1,886 | 1,886 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 12 | 12 | 12 | 12 |
| 其他非流动负债 | 505 | 713 | 713 | 713 |
| 负债合计 | 13,126 | 14,577 | 20,448 | 26,585 |
| 归属母公司股东权益 | 15,113 | 20,674 | 29,091 | 40,970 |
| 少数股东权益 | 15 | 16 | 16 | 17 |
| 所有者权益合计 | 15,128 | 20,689 | 29,108 | 40,987 |
| 负债和股东权益 | 28,254 | 35,267 | 49,556 | 67,572 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 18,945 | 28,134 | 45,295 | 63,640 |
| 营业成本(含金融类) | 12,224 | 16,931 | 27,258 | 38,434 |
| 税金及附加 | 111 | 165 | 266 | 374 |
| 销售费用 | 531 | 789 | 1,270 | 1,784 |
| 管理费用 | 420 | 563 | 906 | 1,273 |
| 研发费用 | 1,141 | 1,604 | 2,582 | 3,627 |
| 财务费用 | (68) | 44 | (7) | (136) |
| 加:其他收益 | 85 | 113 | 181 | 255 |
| 投资净收益 | (2) | (3) | (5) | (6) |
| 公允价值变动 | 12 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (253) | (211) | (226) | (230) |
| 资产处置收益 | (16) | (20) | (32) | (45) |
| 营业利润 | 4,411 | 7,918 | 12,939 | 18,257 |
| 营业外净收支 | (13) | (7) | (8) | (10) |
| 利润总额 | 4,398 | 7,911 | 12,931 | 18,247 |
| 减:所得税 | 580 | 1,028 | 1,681 | 2,372 |
| 净利润 | 3,819 | 6,883 | 11,250 | 15,875 |
| 减:少数股东损益 | (4) | 0 | 1 | 1 |
| 归属母公司净利润 | 3,822 | 6,882 | 11,249 | 15,874 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 1.99 | 3.58 | 5.85 | 8.25 |
| EBIT | 4,359 | 7,956 | 12,924 | 18,111 |
| EBITDA | 4,963 | 8,898 | 14,056 | 19,434 |
| 毛利率(%) | 35.48 | 39.82 | 39.82 | 39.61 |
| 归母净利率(%) | 20.18 | 24.46 | 24.84 | 24.94 |
| 收入增长率(%) | 42.00 | 48.50 | 61.00 | 40.50 |
| 归母净利润增长率(%) | 47.74 | 80.06 | 63.45 | 41.11 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 3,872 | 5,829 | 10,208 | 14,689 |
| 投资活动现金流 | (2,655) | (2,633) | (2,966) | (3,092) |
| 筹资活动现金流 | (210) | (1,378) | (2,954) | (4,118) |
| 现金净增加额 | 1,037 | 1,726 | 4,288 | 7,479 |
| 折旧和摊销 | 604 | 942 | 1,132 | 1,322 |
| 资本开支 | (3,182) | (2,661) | (2,932) | (3,056) |
| 营运资本变动 | (686) | (2,163) | (2,567) | (2,921) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 7.85 | 10.74 | 15.12 | 21.29 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 1,924 | 1,924 | 1,924 | 1,924 |
| ROIC(%) | 21.49 | 30.82 | 38.21 | 39.81 |
| ROE-摊薄(%) | 25.29 | 33.29 | 38.67 | 38.75 |
| 资产负债率(%) | 46.46 | 41.33 | 41.26 | 39.34 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) | 61.43 | 34.12 | 20.87 | 14.79 |
| P/B(现价) | 15.54 | 11.36 | 8.07 | 5.73 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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