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资讯 Q2 业绩环比大增，海外钛白粉基地顺利复产
龙佰集团（002601.SZ）
2026 年 08 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期
2026/8/27
| 当前股价(元) | 16.25 |
| 一年最高最低(元) | 23.79/13.66 |
| 总市值(亿元) | 387.44 |
| 流通市值(亿元) | 321.71 |
| 总股本(亿股) | 23.84 |
| 流通股本(亿股) | 19.80 |
| 近3个月换手率(%) | 103.63 |
股价走势图
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《钛白粉价格有望企稳反弹，两矿整合持续推进—公司信息更新报告》-2025.9.17
金益腾（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
蒋跨跃（分析师）
证书编号：S0790520020002
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790523120001
⚫ 看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级
公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 144.22 亿元，同比+8.01%，实现归母净利润 8.44亿元，同比-39.09%。其中，2026Q2 公司实现营收 72.64亿元，同比+15.63%，环比+1.48%，实现归母净利润 6.57 亿元，同比-6.05%，环比+251.24%。公司业绩符合预期，我们维持前期公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为 18.05、25.28、33.83 亿元，EPS 为 0.76、1.06、1.42 元，当前股价对应 PE 分别为21.5、15.3、11.5 倍。我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。
⚫ H1 钛白粉销量同比增长，矿山产量下降拖累公司业绩
产销量方面，据公司公告，2026H1 公司钛白粉产销量分别 65.75、68.56 万吨，分别同比-3.62%、+12.02%，其中国内销量占比 38.33%，国际销量占比 61.67%；海绵钛产销量分别为 3.50、3.81 万吨，分别同比-3.28%、-1.55%。另外，2026H1公司铁精矿产销量分别 70.33、70.87 万吨，分别同比-55.21%、-55.20%；钛精矿产量 44.89 万吨，同比-35.12%，全部内部使用；磷酸铁产销量分别 6.26、6.07万吨，分别同比+36.78%、+57.59%。受矿山整合推进等因素影响，钛精矿、铁精矿等矿产品产销量同比大幅下降，或对公司业绩有所拖累。价格方面，2026Q1钛白粉、钛精矿（46%品位）与海绵钛均价分别为13524元/吨、1580元/吨、4.7万元/吨，分别同比-6.5%、-23.3%、-1.5%。Q2 三者均价分别为 16351 元/吨、1436元/吨、4.9 万元/吨，分别同比+12.1%、-21.6%、-4.7%，分别环比+20.9%、-9.1%、+4.0%。受原料硫酸涨价影响，2026Q2 公司主营钛白粉产品价格环比增长，且其盈利也有所扩大。以硫酸法钛白粉为例，Q2价差均值5238元/吨，较Q1增加372 元/吨。展望后续，金九银十旺季将至，钛白粉盈利有望逐步扩大。
⚫ 海外钛白粉基地顺利复产，积极推进矿山整合与开发业务
据公司公告及龙佰集团公众号消息，8 月 18 日，公司首个海外钛白粉生产基地—钛奥彩英国哈特尔浦格雷瑟姆工厂正式全面重启生产、顺利复产运营，该基地拥有氯化法钛白粉产能 15万吨/年，预计2027年初实现满负荷稳定生产。此外，公司积极加强上游原料保障工作，全力推进“两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，后续有望进一步提升钛精矿自供能力，降低钛白粉生产成本。
⚫ 风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 27,513 | 25,969 | 29,045 | 31,197 | 33,001 |
| YOY(%) | 2.8 | -5.6 | 11.8 | 7.4 | 5.8 |
| 归母净利润(百万元) | 2,169 | 1,245 | 1,805 | 2,528 | 3,383 |
| YOY(%) | -32.8 | -42.6 | 45.0 | 40.0 | 33.8 |
| 毛利率(%) | 25.0 | 21.1 | 21.2 | 23.6 | 26.5 |
| 净利率(%) | 8.1 | 4.6 | 6.5 | 8.5 | 10.8 |
| ROE(%) | 8.7 | 4.3 | 6.5 | 8.3 | 10.0 |
| EPS(摊薄/元) | 0.91 | 0.52 | 0.76 | 1.06 | 1.42 |
| P/E(倍) | 17.9 | 31.1 | 21.5 | 15.3 | 11.5 |
| P/B(倍) | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 22838 | 22716 | 37963 | 24976 | |
| 现金 | 8399 | 9127 | 14979 | 10965 | 11599 |
| 应收票据及应收账款 | 3893 | 3599 | 10923 | 4675 | 17326 |
| 其他应收款 | 162 | 126 | 204 | 146 | 227 |
| 预付账款 | 674 | 460 | 1477 | 603 | 1597 |
| 存货 | 7737 | 7143 | 8118 | 6326 | 8381 |
| 其他流动资产 | 1972 | 2261 | 2262 | 2261 | 2262 |
| 非流动资产 | 43363 | 41709 | 44858 | 45434 | 44898 |
| 长期投资 | 862 | 433 | 473 | 478 | 483 |
| 固定资产 | 25093 | 23617 | 26338 | 26669 | 26672 |
| 无形资产 | 6531 | 6155 | 6535 | 6973 | 6715 |
| 其他非流动资产 | 10876 | 11504 | 11512 | 11313 | 11028 |
| 资产总计 | 66201 | 64425 | 82821 | 70410 | 86290 |
| 流动负债 | 29895 | 22768 | 37827 | 25917 | 41499 |
| 短期借款 | 9368 | 6773 | 5000 | 10451 | 6211 |
| 应付票据及应付账款 | 12211 | 9714 | 24452 | 9593 | 26625 |
| 其他流动负债 | 8315 | 6281 | 8375 | 5874 | 8663 |
| 非流动负债 | 10514 | 14304 | 15742 | 12579 | 9317 |
| 长期借款 | 9213 | 12812 | 14250 | 11087 | 7825 |
| 其他非流动负债 | 1301 | 1492 | 1492 | 1492 | 1492 |
| 负债合计 | 40409 | 37072 | 53568 | 38496 | 50816 |
| 少数股东权益 | 2788 | 4471 | 4566 | 4699 | 4877 |
| 股本 | 2384 | 2384 | 2384 | 2384 | 2384 |
| 资本公积 | 14413 | 14487 | 14487 | 14487 | 14487 |
| 留存收益 | 6279 | 6100 | 8001 | 10662 | 14223 |
| 归属母公司股东权益 | 23004 | 22881 | 24686 | 27214 | 30597 |
| 负债和股东权益 | 66201 | 64425 | 82821 | 70410 | 86290 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 3797 | 3966 | 13115 | -2289 | 11451 |
| 净利润 | 2240 | 1182 | 1900 | 2661 | 3561 |
| 折旧摊销 | 3111 | 3311 | 2688 | 3087 | 3309 |
| 财务费用 | 701 | 402 | 306 | 350 | 603 |
| 投资损失 | 64 | 99 | 88 | 100 | 38 |
| 营运资金变动 | -2899 | -1436 | 8133 | -8487 | 3940 |
| 其他经营现金流 | 579 | 408 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | -1559 | -1599 | -5925 | -3763 | -2812 |
| 资本支出 | 1583 | 1903 | 5797 | 3658 | 2769 |
| 长期投资 | -7 | 205 | -40 | -5 | -5 |
| 其他投资现金流 | 30 | 99 | -88 | -100 | -38 |
| 筹资活动现金流 | -1209 | 338 | -1338 | -3413 | -3766 |
| 短期借款 | 1170 | -2595 | -1773 | 5451 | -4240 |
| 长期借款 | -1545 | 3600 | 1438 | -3162 | -3262 |
| 普通股增加 | -0 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -1 | 75 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -833 | -741 | -1003 | -5701 | 3736 |
| 现金净增加额 | 1098 | 2773 | 5852 | -9465 | 4874 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 27513 | 25969 | 29045 | 31197 | 33001 |
| 营业成本 | 20631 | 20502 | 22891 | 23831 | 24266 |
| 营业税金及附加 | 346 | 361 | 396 | 484 | 549 |
| 营业费用 | 387 | 383 | 377 | 436 | 499 |
| 管理费用 | 1101 | 1334 | 1452 | 1560 | 1650 |
| 研发费用 | 1175 | 1134 | 1307 | 1404 | 1485 |
| 财务费用 | 701 | 402 | 306 | 350 | 603 |
| 资产减值损失 | -342 | -331 | -50 | -50 | -50 |
| 其他收益 | 227 | 179 | 246 | 320 | 426 |
| 公允价值变动收益 | -6 | -6 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -64 | -99 | -88 | -100 | -38 |
| 资产处置收益 | -47 | -7 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 2924 | 1592 | 2524 | 3401 | 4387 |
| 营业外收入 | 39 | 27 | 40 | 50 | 60 |
| 营业外支出 | 50 | 41 | 30 | 40 | 50 |
| 利润总额 | 2912 | 1578 | 2534 | 3411 | 4397 |
| 所得税 | 672 | 396 | 633 | 751 | 835 |
| 净利润 | 2240 | 1182 | 1900 | 2661 | 3561 |
| 少数股东损益 | 72 | -63 | 95 | 133 | 178 |
| 归属母公司净利润 | 2169 | 1245 | 1805 | 2528 | 3383 |
| EBITDA | 6947 | 5871 | 5672 | 7004 | 8193 |
| EPS(元) | 0.91 | 0.52 | 0.76 | 1.06 | 1.42 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 2.8 | -5.6 | 11.8 | 7.4 | 5.8 |
| 营业利润(%) | -25.4 | -45.6 | 58.5 | 34.8 | 29.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | -32.8 | -42.6 | 45.0 | 40.0 | 33.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 25.0 | 21.1 | 21.2 | 23.6 | 26.5 |
| 净利率(%) | 8.1 | 4.6 | 6.5 | 8.5 | 10.8 |
| ROE(%) | 8.7 | 4.3 | 6.5 | 8.3 | 10.0 |
| ROIC(%) | 6.5 | 4.1 | 4.7 | 5.8 | 8.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 61.0 | 57.5 | 64.7 | 54.7 | 58.9 |
| 净负债比率(%) | 55.0 | 55.1 | 28.0 | 45.7 | 18.5 |
| 流动比率 | 0.8 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| 速动比率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 8.4 | 7.5 | 7.0 | 7.0 | 7.0 |
| 应付账款周转率 | 3.5 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.91 | 0.52 | 0.76 | 1.06 | 1.42 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.59 | 1.66 | 5.50 | -0.96 | 4.80 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 9.65 | 9.60 | 10.35 | 11.41 | 12.83 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 17.9 | 31.1 | 21.5 | 15.3 | 11.5 |
| P/B | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.3 |
| EV/EBITDA | 8.0 | 9.9 | 9.1 | 8.3 | 6.1 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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