le] 二季度保持韧性，期待旺季表现

——海天味业 2026 年中报点评

[Table\_Sum 事件

公司公告 2026 年中报。26H1，公司实现总营收161.46 亿元，同比+6.02%，归母净利 41.90亿元，同比+7.06%。26Q2，公司实现总营收 71.17 亿元，同比+2.93%，归母净利 17.46 亿元，同比+2.03%。

 二季度表现平稳，保持韧性

1）核心品类基本盘稳固，复调为代表的其他品类较快增长。26H1，公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品实现收入 82.96/25.66/16.45/28.44 亿元，同比+4.65%/+2.56%/+1.19%/+13.52%。26Q2，酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入 35.45/11.44/7.22/12.94 亿元，同比+1.07%/+0.12%/+1.27%/+6.31%。

2）线上渠道收入较快增长。26H1，公司线下/线上渠道分别实现收入143.80/9.72 亿元，同比+4.81%/+15.45%。26Q2，线下/线上渠道收入62.31/4.73 亿元，同比+1.24%/+11.36%。经销商数量稳定，26Q2 末，经销商合计 6697 家，较上季度末净增 7家。

3）上半年各区域均实现正增长。26H1，公司东部/南部/中部/北部/西部区域分 别 实 现 收 入 30.16/31.92/34.25/37.67/19.52 亿 元 ， 同 比 分 别+5.46%/+5.59%/+7.63%/+3.28%/+5.56%。26Q2，东部/南部/中部/北部/西部 分 别 实 现 收 入 12.68/14.91/14.96/16.24/8.26 亿 元 ， 同 比+3.95%/+2.53%/+5.44%/-2.44%/+0.38%。

 汇兑损失短期扰动，盈利能力整体稳定

1）上半年盈利能力保持稳定。26H1，公司毛利率/归母净利率分别为41.04%/25.95%，同比+0.92/+0.25pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/2.44%/3.02%/0.25%，同比-0.61/+0.37/+0.32/+1.64pct，汇兑损失增加致财务费用率上行，带动期间费用率上行。此外，公允价值变动收益占总收入比重同比+1.06pct至1.57%，该收益来源主要为交易性金融资产。

2）Q2净利率小幅下行。26Q2，毛利率/归母净利率分别为39.82%/24.54%，同 比 -0.39/-0.22pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.80%/2.73%/3.96%/0.30%，同比-1.15/+0.43/+0.72/+1.98pct。

 投资建议

我们预计公司 26/27/28 年归母净利润分别为 77.03/85.08/93.38 亿元，增速 9.44%/10.45%/9.75%，对应 8 月 27 日 PE 26/23/21 倍（市值 1995 亿元），维持“买入”评级。

 风险提示

市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。

[Table\_Finance]附表：盈利预测

资料来源：iFinD，国元证券研究所

买入|维持

^[Table\_Ta[Table\_Ba基本数据

52 周最高/最低价（元）： 42.22 / 32.44

流通股（百万股）： 5851.05

总股本（百万股）： 5851.05

A股流通市值（百万元）： 189589.88

总市值（百万元）： 199520.64

[Table\_ 过去一年股价走势PicQuote]

[Table\_ 相关研究报告DocRe

[Table\_ 报告作者A

分析师 单蕾

执业证书编号 S0020524100001

电话 021-51097188

邮箱 shanlei@gyzq.com.cn

分析师 朱宇昊

执业证书编号 S0020522090001

电话 021-51097188

资料来源：iFinD，国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

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