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资讯 收入、利润迎拐点，新产品、新产能放量有序推进
科思股份（300856.SZ）
2026 年 08 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
初敏（分析师）
chumin@kysec.cn
程婧雅（分析师）
2026/8/28
股价走势图
日期
| 当前股价(元) | 10.82 |
| 一年最高最低(元) | 16.88/10.05 |
| 总市值(亿元) | 51.47 |
| 流通市值(亿元) | 49.74 |
| 总股本(亿股) | 4.76 |
| 流通股本(亿股) | 4.60 |
| 近3个月换手率(%) | 85.25 |
金益腾（分析师）
《2026Q1 环比改善，底部向上趋势已现—公司信息更新报告》-2026.4.24《周期底部业绩承压，期待新品爬坡和盈利能力修复—公司信息更新报告》-2025.9.2
相关研究报告
chengjingya@kysec.cn
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790522080008
证书编号：S0790520020002
证书编号：S0790525070010
⚫ 2026H1防晒市场需求逐步恢复带动收入增长，Q2归母净利同比已回正
2026H1：公司收入 8.9 亿元/yoy+23.8%，归母净利 5848 万元/yoy-10.4%，扣非归母净利 5121 万元/yoy-7.2%。2026Q2：公司收入 4 亿元/yoy+22.5%，归母净利1770 万元/yoy+2.4%，同比回正。2026H1 收入增长系防晒市场下游客户去库存影响减弱，防晒剂市场需求逐步恢复带动出货量同比增长，此外洗护类原料客户开发和应用推广逐步显现成效。2026H1 归母净利润有所下滑系部分产品市场价格同比下滑和汇兑损失影响。伴随业务规模提升及各项降本增效举措显现成效，2026H1公司经营活动现金流量净额 1.5亿元/yoy+153.8%。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利 1.6/2.2/2.9 亿元，yoy+48.1%/+37.2%/+32.4%，当前股价对应 PE为 32.2/23.4/17.7倍，维持“买入”评级。
⚫ 防新产品、新产能放量有序推进， 美国获批上市有望打开美国市场空间分业务：2026 年公司化妆品活性成分及其原料/合成香料收入 7/1.8 亿元，yoy+28.4%/+9.5%，毛利率 30.4%/18.75%，yoy-4.92pct/-3.47pct。分区域：2026H1年公司境内/境外实现收入 1.7/7.2 亿元，yoy+21.9%/+24.2%，毛利率 26.2%/28.3%，yoy-5.77pct/-3.78pct。公司氨基酸表面活性剂（年产 12800 吨）项目已建设完成，年产 2000 吨卡波姆项目在建设中。此外，马来西亚工厂顺利投产，加快推进产能爬坡与运营优化。马来西亚科思子公司 2026H1 已实现收入 3110 万元。6 月P-S 产品已获美国 FDA 批准上市，帝斯曼取得该产品北美市场 18个月独家销售资格，未来公司将和帝斯曼共同合作开展P-S防晒剂在美国市场推广和销售，期待产品放量。
⚫ 产品价格底部致盈利能力承压，汇兑损失影响财务费用率
2026H1 年公司毛利率/净利率 27.9%/6%，yoy-4.2pct/-2.8pct，毛利率下滑系部分产 品 市 场 价 格 同 比 下 滑 ， 2025H1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率1.9%/10.1%/3.3%/5.5%，yoy-0.63pct/-4.27pct/-2.07pct/+5.52pct。2026Q2 公司毛利率/净利率 27.1%/3.9-%2.48，yoypct/-0.84pct，财务费用率增长系汇兑损失。
⚫ 风险提示：国际宏观环境变化；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,276 | 1,483 | 1,834 | 2,281 | 2,714 |
| YOY(%) | -5.2 | -34.8 | 23.7 | 24.3 | 19.0 |
| 归母净利润(百万元) | 562 | 108 | 160 | 220 | 291 |
| YOY(%) | -23.3 | -80.8 | 48.1 | 37.2 | 32.4 |
| 毛利率(%) | 44.4 | 29.7 | 29.4 | 31.2 | 32.6 |
| 净利率(%) | 24.7 | 7.3 | 8.7 | 9.6 | 10.7 |
| ROE(%) | 19.5 | 3.4 | 5.1 | 7.2 | 9.5 |
| EPS(摊薄/元) | 1.18 | 0.23 | 0.34 | 0.46 | 0.61 |
| P/E(倍) | 9.2 | 47.6 | 32.2 | 23.4 | 17.7 |
| P/B(倍) | 1.9 | 1.9 | 1.8 | 1.9 | 1.9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2065 | 1744 | 2296 | 2396 | 2950 |
| 现金 | 534 | 342 | 422 | 525 | 625 |
| 应收票据及应收账款 | 272 | 244 | 345 | 398 | 498 |
| 其他应收款 | 1 | 12 | 5 | 16 | 8 |
| 预付账款 | 6 | 3 | 9 | 6 | 11 |
| 存货 | 629 | 540 | 912 | 847 | 1203 |
| 其他流动资产 | 621 | 604 | 604 | 604 | 604 |
| 非流动资产 | 2193 | 2476 | 2641 | 2854 | 3047 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 1359 | 1222 | 1469 | 1713 | 1913 |
| 无形资产 | 219 | 226 | 251 | 282 | 310 |
| 其他非流动资产 | 615 | 1028 | 921 | 859 | 824 |
| 资产总计 | 4258 | 4220 | 4937 | 5250 | 5997 |
| 流动负债 | 589 | 506 | 1179 | 1716 | 2592 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 549 | 776 | 1744 |
| 应付票据及应付账款 | 458 | 398 | 378 | 678 | 574 |
| 其他流动负债 | 131 | 108 | 252 | 263 | 274 |
| 非流动负债 | 787 | 779 | 666 | 561 | 450 |
| 长期借款 | 655 | 697 | 584 | 479 | 368 |
| 其他非流动负债 | 132 | 82 | 82 | 82 | 82 |
| 负债合计 | 1376 | 1284 | 1845 | 2277 | 3042 |
| 少数股东权益 | 111 | 154 | 150 | 144 | 134 |
| 股本 | 340 | 476 | 476 | 476 | 476 |
| 资本公积 | 707 | 557 | 557 | 557 | 557 |
| 留存收益 | 1618 | 1624 | 1743 | 1915 | 2153 |
| 归属母公司股东权益 | 2771 | 2782 | 2942 | 2828 | 2822 |
| 负债和股东权益 | 4258 | 4220 | 4937 | 5250 | 5997 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2276 | 1483 | 1834 | 2281 | 2714 |
| 营业成本 | 1266 | 1043 | 1295 | 1569 | 1829 |
| 营业税金及附加 | 24 | 20 | 20 | 26 | 32 |
| 营业费用 | 34 | 27 | 31 | 39 | 46 |
| 管理费用 | 198 | 191 | 218 | 269 | 285 |
| 研发费用 | 116 | 66 | 81 | 103 | 138 |
| 财务费用 | 6 | 34 | 21 | 41 | 70 |
| 资产减值损失 | -8 | -7 | -9 | -11 | -13 |
| 其他收益 | 40 | 27 | 22 | 25 | 29 |
| 公允价值变动收益 | 1 | 2 | 2 | 3 | 2 |
| 投资净收益 | 13 | 5 | 8 | 8 | 9 |
| 资产处置收益 | -0 | 2 | 0 | 0 | 1 |
| 营业利润 | 689 | 132 | 193 | 261 | 341 |
| 营业外收入 | 1 | 2 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 7 | 22 | 10 | 11 | 12 |
| 利润总额 | 683 | 112 | 184 | 251 | 330 |
| 所得税 | 122 | 13 | 28 | 38 | 49 |
| 净利润 | 561 | 99 | 156 | 213 | 280 |
| 少数股东损益 | -1 | -9 | -4 | -6 | -10 |
| 归属母公司净利润 | 562 | 108 | 160 | 220 | 291 |
| EBITDA | 882 | 333 | 372 | 499 | 644 |
| EPS(元) | 1.18 | 0.23 | 0.34 | 0.46 | 0.61 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 823 | 288 | -162 | 750 | 22 |
| 净利润 | 561 | 99 | 156 | 213 | 280 |
| 折旧摊销 | 171 | 185 | 162 | 205 | 241 |
| 财务费用 | 6 | 34 | 21 | 41 | 70 |
| 投资损失 | -13 | -5 | -8 | -8 | -9 |
| 营运资金变动 | 101 | 19 | -490 | 304 | -557 |
| 其他经营现金流 | -2 | -45 | -3 | -4 | -4 |
| 投资活动现金流 | -527 | -418 | -316 | -406 | -423 |
| 资本支出 | 686 | 512 | 327 | 417 | 434 |
| 长期投资 | 141 | 46 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 19 | 48 | 10 | 12 | 11 |
| 筹资活动现金流 | -344 | -64 | 11 | -469 | -468 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 549 | 227 | 969 |
| 长期借款 | 33 | 42 | -113 | -105 | -111 |
| 普通股增加 | 170 | 136 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -140 | -150 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -407 | -92 | -425 | -591 | -1325 |
| 现金净增加额 | -17 | -186 | -468 | -124 | -869 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -5.2 | -34.8 | 23.7 | 24.3 | 19.0 |
| 营业利润(%) | -20.9 | -80.8 | 45.7 | 35.3 | 30.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | -23.3 | -80.8 | 48.1 | 37.2 | 32.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 44.4 | 29.7 | 29.4 | 31.2 | 32.6 |
| 净利率(%) | 24.7 | 7.3 | 8.7 | 9.6 | 10.7 |
| ROE(%) | 19.5 | 3.4 | 5.1 | 7.2 | 9.5 |
| ROIC(%) | 16.9 | 3.7 | 4.2 | 5.9 | 6.7 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 32.3 | 30.4 | 37.4 | 43.4 | 50.7 |
| 净负债比率(%) | 5.4 | 13.2 | 28.7 | 30.8 | 57.0 |
| 流动比率 | 3.5 | 3.4 | 1.9 | 1.4 | 1.1 |
| 速动比率 | 2.3 | 2.2 | 1.1 | 0.9 | 0.6 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.5 |
| 应收账款周转率 | 6.4 | 5.8 | 6.2 | 6.1 | 6.1 |
| 应付账款周转率 | 3.1 | 2.5 | 3.3 | 3.0 | 2.9 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.18 | 0.23 | 0.34 | 0.46 | 0.61 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.73 | 0.60 | -0.34 | 1.58 | 0.05 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.64 | 5.66 | 6.00 | 5.76 | 5.74 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 9.2 | 47.6 | 32.2 | 23.4 | 17.7 |
| P/B | 1.9 | 1.9 | 1.8 | 1.9 | 1.9 |
| EV/EBITDA | 5.5 | 15.6 | 15.2 | 11.4 | 10.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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