“消费+AI 科技”双轮驱动，提出“818”规划

—莲花控股（600186.SH）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：孙山山

S1050521110005

sunss@cfsc.com.cn

基本数据

2026-08-28

市场表现

相关研究

1、《莲花控股（600186）：基本盘坚如磐石，第二增长曲线如火如荼》2026-04-23

2、《莲花控股（600186）：利润持续释放，新零售势头强劲》2025-11-01

3、《莲花控股（600186）：利润延续增势，深化双轮驱动》2025-10-12

事件

2026 年 8 月 28 日，莲花控股发布 2026 年半年报：2026H1 总营收 19.14 亿元（同增 18%），归母净利润 2.44 亿元（同增51%），扣非净利润 2.03 亿元（同增 26%）。2026Q2 总营收8.98 亿元（同增 9%），归母净利润 1 亿元（同增 66%），扣非净利润0.63 亿元（同增3%）。

投资要点

▌盈利能力稳提升，主要指标向好

毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比+1.3pct/+1.4pct 至29.5%/27.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率 2026H1/2026Q2 分别同比-0.5pct/-2.6pct 至 7.5%/6.6%，管理费用率 2026H1/2026Q2 分别同比+0.8pct/+1.7pct 至4.2%/5%。2026H1 销售费用 1.43 亿元（同增 10%），系电商销售收入大幅增加，平台服务费用、推广费增加所致。综合作用下，净利率 2026H1/2026Q2 分别同比+3pct/+4.8pct 至13.1%/11.6%。2026H1 经营活动现金流净额-1.37 亿元，系原料采购增加，存货规模上升所致。

▌调味新品继续高增长，线上仍保持高增长

产品端：2026H1 味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品等/有机肥等/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他营收分别为11.76/2.6/0.54/1.4/0.32/0.05/1.1/1.1 亿 元 ， 分 别 同 比+9%/+19%/-21.5%/+104%/+52%/-77%/+83%/+52% 。 渠 道端 :2026H1 线 上 / 线 下 渠 道 营 收 分 别 同 比 58%/12% 至2.78/16.15 亿元。区域端：2026H1 华北/华东/华南/华西/华中 / 国 外 营 收 分 别 同 比 +20%/+17%/+16%/+6%/+22%/14% 至2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6 亿元。截止 2026H1 末，公司共有3121个经销商，净增加 38个。

▌AI 科技推进顺利，提出“818”规划

公司算力服务业务已进入规模化业绩兑现阶段，市场拓展成效显著，7 月单月实现算力租赁订单签约 8.15 亿元。目前已完成对阶跃星辰的战略投资，实现算力上游产业链关键环节布局，构建产业链协同发展格局。依托与阶跃星辰等大模型厂商建立的深度战略合作关系，公司有望持续获取多笔大额算力服务业务订单，夯实长期营业收入基础。此外，公司

通过战略投资纽菲斯，完成类 ABF 膜关键半导体材料赛道的战略布局，深度把握国内半导体材料国产替代的行业发展机遇。为深入落实公司“消费+AI 科技”双轮驱动发展战略，进一步明晰中长期发展路径与奋斗目标，公司正式推出“818高质量发展规划”（简称“818 规划”）。公司规划力争至年实现如下目标：营收规模突破 80 亿元，努力挑战100 亿元；净利润规模突破 10 亿元。

▌盈利预测

当前公司秉持“消费+AI 科技”双轮驱动发展战略，持续巩固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据 2026 年半年报，我们调整 2026-2028 年 EPS 分别为 0.26/0.34/0.43元（前值分别为 0.26/0.37/0.49 元），当前股价对应 PE 分别为46/35/28倍，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 食品饮料组介绍

孙山山：深圳大学经济学硕士，9 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最佳分析师第六名，2024 年东方财富行业最佳分析师第五名，2025 年“美市科技”菁英榜食品饮料组第 3 名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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