Q2收入利润均正增，出海表现优异

业绩简评

2026 年 8 月 27 日，公司披露 2026 年中报，26H1 实现营收 83.94亿元，同比+2.77%；归母净利润21.51亿元，同比+4.44%；扣非归母净利润 19.00 亿元，同比+3.13%。其中，26Q2 实现营收 43.34亿元，同比+2.07%；归母净利润10.93亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润 9.16 亿元，同比-7.17%。

经营分析

电连接业务：预计26H1电连接业务微增长。电连接业务持续推进产品创新与渠道变革，产品端转换器迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品，嵌入式用电、电动工具等新业务快速培育；渠道端加速布局即时零售业态，强化海外市场布局。

智能电工照明：预计26H1智能电工照明业务小幅增长。（1）墙开：核心品类创新升级，墙壁开关推出木纹大板等产品，市占率持续提升。（2）照明：以AI智能与健康照明构建产品竞争力，移动照明业务推出全新一代公牛大路灯，沐光 AI照明融合紫光LED芯片，渠道端完善 5.0旗舰店场景化搭配。（3）生活电器：推出 Z 世代智能浴霸、中古风装饰风扇灯、超薄晾衣机等新品。

新能源：预计26H1新能源保持稳定。公司一方面巩固家用充电桩业务基本盘，迭代交流桩技术，推动小直流充电桩产品创新，渠道端强化汽车连锁经销渠道，并推进与主流车企的合作。另一方面开拓商用充电桩和储能业务，完善重卡大功率补能与储能产品矩阵。数据中心新孵化业务：针对头部客户（互联网企业、IDC 运营商等），推动直流智能配电架构产品系列开发。其中大功率智能 PDU已进入量产阶段；针对政府、教育、医疗等中小项目，以“模块化机房整体解决方案”为载体，助力企事业客户的算力升级。

业务出海：26H1 公司海外收入 1.71 亿元，同比+20.33%。（1）家装出海：重点推进智能开关、轨道插座等差异化产品，并拓展南美等新兴市场。（2）储能出海：推动本土化经营，以意大利为重点，逐步向德国、波兰等市场延伸。

盈利预测、估值与评级

公司传统主业经营韧性强，数据中心等新孵化业务高增长，海外市场加速渗透。预计 26-28 年归母净利润分别为 41.94/43.67/46.35亿元，同比+3.04%/+4.12%/+6.14%。当前股价对应 PE 估值为17/16/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动；新业务发展不达预期。

国金证券研究所

分析师：赵中平(执业 S1130524050003）

zhaozhongping@gjzq.com.cn

分析师：毕先磊（执业 S1130526040001)

bixianlei@gjzq.com.cn

分析师：储天舒（执业 S1130526080005)

chutianshu@gjzq.com.cn

市价（人民币)：39.13元

相关报告：

1. 《公牛集团公司点评：资本分配模式优化重构估值体系，内外拥抱AI..》，2026.5.1

2. 《公牛集团公司点评：业绩短期承压，期待新业务+海外贡献新动能》，2025.10.31

3. 《公牛集团公司点评：短期业绩有所承压，中长期增长点逐步显现》，2025.8.29

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	16,831	16,026	16,548	17,369	18,571
营业收入增长率	7.24%	-4.78%	3.25%	4.96%	6.92%
归母净利润(百万元)	4,272	4,071	4,194	4,367	4,635
归母净利润增长率	10.39%	-4.72%	3.04%	4.12%	6.14%
摊薄每股收益(元)	3.306	2.251	2.326	2.421	2.570
每股经营性现金流净额	2.89	2.62	2.18	2.51	2.70
ROE(归属母公司)(摊薄)	26.93%	24.23%	23.80%	23.86%	24.36%
P/E	21.24	18.13	16.83	16.16	15.23
P/B	5.72	4.39	4.00	3.86	3.71

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	15,695	16,831	16,026	16,548	17,369	18,571
增长率	11.5%	7.2%	-4.8%	3.3%	5.0%	6.9%
主营业务成本	-8,914	-9,552	-9,113	-9,447	-9,952	-10,583
%销售收入	56.8%	56.8%	56.9%	57.1%	57.3%	57.0%
毛利	6,781	7,279	6,913	7,101	7,417	7,988
%销售收入	43.2%	43.2%	43.1%	42.9%	42.7%	43.0%
营业税金及附加	-133	-133	-154	-143	-151	-167
%销售收入	0.8%	0.8%	1.0%	0.9%	0.9%	0.9%
销售费用	-1,070	-1,369	-1,183	-1,191	-1,242	-1,319
%销售收入	6.8%	8.1%	7.4%	7.2%	7.2%	7.1%
管理费用	-626	-732	-712	-629	-651	-687
%销售收入	4.0%	4.3%	4.4%	3.8%	3.8%	3.7%
研发费用	-673	-746	-644	-587	-608	-641
%销售收入	4.3%	4.4%	4.0%	3.6%	3.5%	3.5%
息税前利润(EBIT)	4,278	4,299	4,220	4,550	4,764	5,175
%销售收入	27.3%	25.5%	26.3%	27.5%	27.4%	27.9%
财务费用	109	118	97	-50	-177	-237
%销售收入	-0.7%	-0.7%	-0.6%	0.3%	1.0%	1.3%
资产减值损失	-124	-43	-21	-31	-2	-3
公允价值变动收益	18	0	0	0	0	0
投资收益	199	549	391	380	440	404
%税前利润	4.4%	10.8%	8.0%	7.6%	8.5%	7.3%
营业利润	4,727	5,113	4,959	5,086	5,259	5,587
营业利润率	30.1%	30.4%	30.9%	30.7%	30.3%	30.1%
营业外收支	-191	-33	-54	-93	-60	-69
税前利润	4,536	5,080	4,905	4,993	5,199	5,518
利润率	28.9%	30.2%	30.6%	30.2%	29.9%	29.7%
所得税	-672	-811	-829	-799	-832	-883
所得税率	14.8%	16.0%	16.9%	16.0%	16.0%	16.0%
净利润	3,864	4,269	4,076	4,194	4,367	4,635
少数股东损益	-6	-3	6	0	0	0
归属于母公司的净利润	3,870	4,272	4,071	4,194	4,367	4,635
净利率	24.7%	25.4%	25.4%	25.3%	25.1%	25.0%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	3,864	4,269	4,076	4,194	4,367	4,635
少数股东损益	-6	-3	6	0	0	0
非现金支出	407	321	352	400	353	365
非经营收益	-302	-645	-514	-108	-354	-323
营运资金变动	858	-214	829	-552	167	205
经营活动现金净流	4,827	3,730	4,744	3,933	4,534	4,881
资本开支	-653	-930	-493	-295	-284	-293
投资	0	-31	0	0	0	0
其他	-2,782	255	-1,569	380	440	404
投资活动现金净流	-3,434	-706	-2,062	85	156	111
股权募资	111	120	122	171	0	0
债权募资	137	-701	485	346	-782	-211
其他	-2,235	-2,942	-3,406	-3,571	-3,712	-3,923
筹资活动现金净流	-1,987	-3,522	-2,799	-3,054	-4,493	-4,134
现金净流量	-593	-496	-115	964	197	858

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023
货币资金	4,744	5,020	4,167	5,128	5,322	6,178
应收款项	282	323	338	315	333	364
存货	1,421	1,574	1,631	1,495	1,606	1,735
其他流动资产	9,901	9,421	12,185	12,226	12,227	12,220
流动资产	16,348	16,337	18,321	19,163	19,488	20,498
%总资产	82.7%	79.7%	81.2%	83.3%	84.0%	85.2%
长期投资	0	0	0	0	0	0
固定资产	2,793	3,541	3,594	3,438	3,301	3,155
%总资产	14.1%	17.3%	15.9%	14.9%	14.2%	13.1%
无形资产	358	369	360	375	387	396
非流动资产	3,414	4,157	4,235	3,838	3,711	3,572
%总资产	17.3%	20.3%	18.8%	16.7%	16.0%	14.8%
资产总计	19,762	20,494	22,556	23,001	23,199	24,070
短期借款	995	296	563	993	211	0
应付款项	2,762	3,031	3,284	2,889	3,155	3,412
其他流动负债	1,313	1,061	1,439	1,195	1,229	1,333
流动负债	5,070	4,388	5,287	5,077	4,595	4,745
长期贷款	0	0	225	225	225	225
其他长期负债	232	231	235	65	62	60
负债	5,302	4,619	5,748	5,366	4,882	5,030
普通股股东权益	14,446	15,866	16,798	17,624	18,305	19,029
其中:股本	892	1,292	1,808	1,808	1,808	1,808
未分配利润	9,384	10,808	11,554	12,208	12,890	13,614
少数股东权益	14	9	11	11	11	11
负债股东权益合计	19,762	20,494	22,556	23,001	23,199	24,070

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	4.341	3.306	2.251	2.326	2.421	2.570
每股净资产	16.203	12.279	9.291	9.772	10.150	10.551
每股经营现金净流	5.415	2.887	2.624	2.176	2.508	2.700
每股股利	3.100	2.400	1.900	1.958	2.038	2.163
回报率
净资产收益率	26.79%	26.93%	24.23%	23.80%	23.86%	24.36%
总资产收益率	19.58%	20.85%	18.05%	18.23%	18.82%	19.26%
投入资本收益率	23.47%	22.26%	19.83%	20.27%	21.34%	22.56%
增长率
主营业务收入增长率	11.46%	7.24%	-4.78%	3.25%	4.96%	6.92%
EBIT增长率	27.84%	0.49%	-1.83%	7.82%	4.71%	8.62%
净利润增长率	21.37%	10.39%	-4.72%	3.04%	4.12%	6.14%
总资产增长率	18.69%	3.70%	10.06%	1.97%	0.86%	3.76%
资产管理能力
应收账款周转天数	5.7	6.1	6.9	6.3	6.4	6.5
存货周转天数	55.4	57.2	64.2	58.9	60.1	61.1
应付账款周转天数	75.8	85.0	97.1	85.9	89.3	90.8
固定资产周转天数	46.2	69.9	77.9	69.8	61.5	52.7
偿债能力
净负债/股东权益	-93.25%	-87.87%	-91.90%	-90.61%	-92.56%	-94.65%
EBIT利息保障倍数	-39.4	-36.4	-43.6	90.4	27.0	21.8
资产负债率	26.83%	22.54%	25.48%	23.33%	21.05%	20.90%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	2	8	12	31
增持	0	0	2	4	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	1.00	1.20	1.25	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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