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资讯 华宝新能（301327.SZ）
2026Q2 收入延续高增但盈利承压，关注外部扰动减弱后利润率修复
2026 年 08 月 28 日
投资评级：买入（维持）
2026/8/28
| 当前股价(元) | 42.95 |
| 一年最高最低(元) | 82.93/41.73 |
| 总市值(亿元) | 74.90 |
| 流通市值(亿元) | 61.32 |
| 总股本(亿股) | 1.74 |
| 流通股本(亿股) | 1.43 |
| 近3个月换手率(%) | 64.43 |
股价走势图
——公司信息更新报告
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吕明（分析师）
lvming@kysec.cn
林文隆（分析师）
linwenlong@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
证书编号：S0790524070004
⚫ 2026Q2盈利承压，核心备电和阳台储能持续放量，维持“买入”评级
2026H1 营收 22.06亿元（同比+35%，下同），归母净利润0.1 亿元（-92%），扣非净利润-0.19 亿元（同期 0.76 亿元）。2026Q2 营收 12.63 亿元（+37%），归母净利润-0.04 亿元（同期 0.38 亿元），扣非净利润-0.2 亿元（同期 0.1 亿元）。考虑汇兑/原材料成本等影响，我们下调 2026-2028年盈利预测，预计 2026-2028年归母净利润为 1.01/2.16/3.79 亿元（原值为 2.98/4.69/6.14 亿元），对应 EPS 为0.58/1.24/2.18 元，当前股价对应 PE 为 76.5/35.8/20.4 倍，核心备电+阳台储能新品有望带动收入增长，关注外部扰动因素减弱后利润率修复，维持“买入”评级。
⚫ 2026Q2北美/欧洲延续此前增长态势，核心备电以及阳台储能持续放量
收入拆分：（1）分区域，2026H1北美/亚洲（不含中国）/欧洲营收分别 12.8/4.7/3.1亿元，同比分别 （ 北美 欧洲营收同比分别 ），预计 2026Q2 北美增速有所放缓、欧洲基本延续 Q1 增长、亚洲（不含中国）恢复正增长。（ ）分渠道，2026H1 独立站/线下渠道营收同比分别+40%/+27%（2026Q1同比分别+35%/+27%），独立站和线下渠道延续Q1 增长趋势。（3）分产品，2026H1 储能/太阳能板营收同比分别+40%/+16%。H1 核心备电产品营收突破 3.5亿元（Q1突破1.5亿元），阳台光储发售以来产品销量近 2万台。展望后续，欧洲阳台储能+北美核心备电产品有望继续受益需求或带动公司收入增长。
⚫ 2026Q2毛利率受益关税退税有所提升，研发/财务费用率提升扰动利润率
2026Q1/Q2 毛利率分别 40.7%/40.5%（-3.5/+0.6pct），Q2 毛利率同比提升系关税退税冲减，剔除关税退税影响后毛利率同比-2.9pct，主要受出口退税率降低+员工材料成本影响。费用端，2026Q1/Q2 期间费用率 40.25%/41.2%（+5.5/+3.7pct），其中 2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.3/-0.4/+1.8/+4.6pct，研发费用率提升主要系人员增加+材料费用等增加所致，财务费用率提升主要系汇兑损失增加（Q1/Q2汇兑损失0.4/0.4 亿元）。综合影响下2026Q1/Q2归母净利率分别1.5%/-0.3%，同比分别-10.4/-4.4pct。展望后续，随着内部持续降本控费、关税负面影响减弱以及新品占比提升和终端提价，利润率逐步改善。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧；电芯成本持续上涨；新品销售不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,606 | 4,142 | 5,675 | 7,415 | 9,397 |
| YOY(%) | 55.8 | 14.9 | 37.0 | 30.6 | 26.7 |
| 归母净利润(百万元) | 240 | 17 | 101 | 216 | 379 |
| YOY(%) | 237.9 | -92.8 | 489.2 | 113.5 | 75.9 |
| 毛利率(%) | 44.1 | 37.6 | 37.3 | 37.2 | 37.6 |
| 净利率(%) | 6.6 | 0.4 | 1.8 | 2.9 | 4.0 |
| ROE(%) | 3.9 | 0.3 | 1.6 | 3.4 | 5.7 |
| EPS(摊薄/元) | 1.37 | 0.10 | 0.58 | 1.24 | 2.18 |
| P/E(倍) | 32.3 | 450.4 | 76.5 | 35.8 | 20.4 |
| P/B(倍) | 1.2 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 7325 | 6727 | 7824 | 7717 | 9102 |
| 现金 | 1098 | 923 | 1500 | 913 | 1667 |
| 应收票据及应收账款 | 114 | 124 | 202 | 224 | 315 |
| 其他应收款 | 60 | 16 | 88 | 48 | 125 |
| 预付账款 | 50 | 78 | 97 | 132 | 158 |
| 存货 | 773 | 1149 | 1501 | 1964 | 2400 |
| 其他流动资产 | 5230 | 4437 | 4437 | 4437 | 4437 |
| 非流动资产 | 265 | 347 | 372 | 402 | 436 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 144 | 149 | 182 | 222 | 266 |
| 无形资产 | 2 | 36 | 30 | 24 | 17 |
| 其他非流动资产 | 119 | 163 | 159 | 156 | 153 |
| 资产总计 | 7590 | 7074 | 8197 | 8119 | 9538 |
| 流动负债 | 1345 | 979 | 2001 | 1774 | 2903 |
| 短期借款 | 14 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 1118 | 807 | 1847 | 1623 | 2748 |
| 其他流动负债 | 213 | 172 | 153 | 151 | 155 |
| 非流动负债 | 39 | 23 | 23 | 23 | 23 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 39 | 23 | 23 | 23 | 23 |
| 负债合计 | 1385 | 1002 | 2024 | 1798 | 2926 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 125 | 174 | 174 | 174 | 174 |
| 资本公积 | 5587 | 5533 | 5533 | 5533 | 5533 |
| 留存收益 | 547 | 422 | 503 | 661 | 982 |
| 归属母公司股东权益 | 6206 | 6072 | 6173 | 6322 | 6612 |
| 负债和股东权益 | 7590 | 7074 | 8197 | 8119 | 9538 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 763 | -750 | 664 | -489 | 885 |
| 净利润 | 240 | 17 | 101 | 216 | 379 |
| 折旧摊销 | 49 | 50 | 37 | 47 | 55 |
| 财务费用 | -9 | 51 | 100 | 50 | 50 |
| 投资损失 | -100 | -100 | -100 | -100 | -100 |
| 营运资金变动 | 491 | -768 | 523 | -706 | 497 |
| 其他经营现金流 | 93 | 0 | 3 | 4 | 4 |
| 投资活动现金流 | -1012 | 826 | 35 | 20 | 7 |
| 资本支出 | 77 | 91 | 63 | 77 | 90 |
| 长期投资 | 0 | -30 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -935 | 947 | 97 | 96 | 97 |
| 筹资活动现金流 | -510 | -184 | -122 | -117 | -139 |
| 短期借款 | -434 | -14 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 50 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 4 | -53 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -80 | -167 | -122 | -117 | -139 |
| 现金净增加额 | -761 | -114 | 577 | -586 | 753 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3606 | 4142 | 5675 | 7415 | 9397 |
| 营业成本 | 2017 | 2583 | 3560 | 4655 | 5863 |
| 营业税金及附加 | 8 | 7 | 10 | 13 | 16 |
| 营业费用 | 1000 | 1182 | 1476 | 1891 | 2349 |
| 管理费用 | 183 | 206 | 255 | 319 | 376 |
| 研发费用 | 173 | 178 | 250 | 326 | 395 |
| 财务费用 | -9 | 51 | 100 | 50 | 50 |
| 资产减值损失 | -25 | -32 | 16 | 21 | 26 |
| 其他收益 | 9 | 8 | 10 | 10 | 10 |
| 公允价值变动收益 | -6 | 1 | -3 | -3 | -3 |
| 投资净收益 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
| 资产处置收益 | 0 | -1 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 305 | 11 | 116 | 247 | 428 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 5 | 2 | 2 |
| 营业外支出 | 8 | 9 | 8 | 8 | 8 |
| 利润总额 | 297 | 2 | 112 | 240 | 422 |
| 所得税 | 57 | -15 | 11 | 24 | 42 |
| 净利润 | 240 | 17 | 101 | 216 | 379 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 240 | 17 | 101 | 216 | 379 |
| EBITDA | 345 | 1 | 102 | 239 | 429 |
| EPS(元) | 1.37 | 0.10 | 0.58 | 1.24 | 2.18 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 55.8 | 14.9 | 37.0 | 30.6 | 26.7 |
| 营业利润(%) | 302.5 | -96.4 | 958.1 | 113.1 | 73.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | 237.9 | -92.8 | 489.2 | 113.5 | 75.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 44.1 | 37.6 | 37.3 | 37.2 | 37.6 |
| 净利率(%) | 6.6 | 0.4 | 1.8 | 2.9 | 4.0 |
| ROE(%) | 3.9 | 0.3 | 1.6 | 3.4 | 5.7 |
| ROIC(%) | 3.8 | -5.8 | 0.9 | 2.7 | 5.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 30.7 | ||||
| 净负债比率(%) | -17.0 | -14.7 | -24.2 | -14.3 | -25.1 |
| 流动比率 | 5.4 | 6.9 | 3.9 | 4.3 | 3.1 |
| 速动比率 | 4.0 | 4.2 | 2.4 | 2.4 | 1.8 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.9 | 1.1 |
| 应收账款周转率 | 36.7 | 34.8 | 34.8 | 34.8 | 34.8 |
| 应付账款周转率 | 6.1 | 6.3 | 6.3 | 6.3 | 6.3 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.37 | 0.10 | 0.58 | 1.24 | 2.18 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 4.38 | -4.30 | 3.81 | -2.81 | 5.08 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 35.59 | 34.82 | 35.40 | 36.25 | 37.92 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 32.3 | 450.4 | 76.5 | 35.8 | 20.4 |
| P/B | 1.2 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.2 |
| EV/EBITDA | 7.5 | 2962.6 | 30.9 | 15.6 | 6.9 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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