互联网行业研究

买入(维持评级)

行业周报

证券研究报告

传媒与互联网组

分析师：朱珺(执业 S1130526050001)

zhujun1@gjzq.com.cn

分析师：柴梦婷(执业 S1130525030013)

chaimengting@gjzq.com.cn

Salesforce 业绩超预期，持续关注Al应用

周观点

AI&云：字节跳动发布豆包工作，与飞书深度打通构建企业级 Agent；智谱上线并开源 GLM-5.3-Flash，定价仅为GLM-5.3 的 1/10；DeepSeek 调整峰谷计费规则，周末全天按低谷时段价格计费；OpenAI 将 GPT-5.6 Sol 模型 API定价下调两成以上；阿里云下调 Qwen3.8-Flash模型模式计费单价，输入价格调整前 1元，调整后0.8元；输出价格调整前 3 元，调整后2.7 元；MiniMax 2026H1业绩高增，B 端MaaS商业化爆发，ARR突破 8亿美元，AI 大模型商业化进入兑现快车道；Salesforce发布第二季度财报,业绩超预期，AI 及数据产品 ARR接近39亿美元。

 游戏：游戏行业暑期整体老游戏持续增长，新游贡献部分增量，游戏行业稳健向上。

流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI 带来的行业影响。

 电商：传统电商持续承压中。

 虚拟资产&资产交易平台：沃什释放鹰派信号，币价有所回调，长期看涨情绪仍在。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

内容目录

一、行业情况跟踪.... 3

1.1、电商&互联网.... 3

1.2、流媒体平台.... 3

1.3、虚拟资产&资产交易平台.... 4

1.4、AI&云.... 5

图表目录

图表1：相关行业指数表现（8.24-8.28） 3 图表2：重点个股涨跌幅（8.24-8.28） 3 图表3：相关行业指数表现（8.24-8.28） 4 图表4：重点个股涨跌幅（8.24-8.28） 4 图表5：比特币和以太坊价格（8.24-8.28） 4 图表6：重点个股涨跌幅（8.24-8.28） 4 图表7：相关行业指数表现（8.24-8.28） 5 图表8：重点个股涨跌幅（8.24-8.28） 5

一、行业情况跟踪

1.1、电商&互联网

本期（2026 年 8 月 24 日-8 月 28 日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-3.54%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.16pct/-1.90pct。

个股涨跌幅表现：贝壳-W（+4.63%）、贝壳（+3.21%）、阿里巴巴（-0.37%）、腾讯控股（-0.39%）、京东（-2.15%）、拼多多（-3.04%）、京东集团-SW（-4.08%）、唯品会（-7.09%）、阿里巴巴-W（-7.4%）、叮咚买菜（-8.1%）、美团-W（-8.82%）。

【行业重大事件&跟踪】

1）京东快递发布快递服务全景图。8 月 27 日，京东快递正式发布全新快递服务全景图，推出行业首创的生鲜餐前达、跨城 4 小时达、企业件早十点送达等多款创新时效产品，全面升级寄递服务体系。此外，针对企业商务寄递场景，推出企业件早上 10 点送达服务，精准匹配政企单位办公节奏，提升文件流转效率。面向不同场景、不同行业，京东快递已打造出差异化服务。（ZAKER）

【公司公告】

1） 拼多多发布 2026Q2 财报。26Q2, 总营收 1123.58 亿元, yoy+8.0%; 营业利润 277.64 亿元, yoy+8.0%; 归属于普通股股东净利润 272.0 亿元, yoy-12.0%; Non-GAAP 研发投入 42.70 亿元, yoy+40.0%。分业务收入: 1) 在线营销服务及其他收入 576.37 亿元, yoy+3.5%。2) 交易服务收入 547.21 亿元, yoy+13.0%。（官方公告）

2） 美团发布 2026Q2 财报。26Q2，总营收 1046.43 亿元，yoy+14.4%；营业利润 26.91 亿元（去年同期为 2.26 亿元）；期内净利润 21.55 亿元，yoy+490.0%；Non-GAAP 经调整净利润 25.24 亿元，yoy+69.0%；研发开支 76.70亿元，yoy+22.5%。分业务收入：1）核心本地商业收入 715.31 亿元，yoy+10.1%。2）新业务收入 331.12 亿元，yoy+25.0%。（官方公告）

1.2、流媒体平台

本期（2026年 8月 24日-8月28日）恒生传媒指数上涨 0.05%，跑赢恒生指数1.68pct，跑赢恒生科技指数3.43pct。关注个股涨跌幅表现: 爱奇艺（-12.80%）、网易云音乐（-4.21%）、腾讯音乐（-2.73%）、腾讯音乐-SW（-1.16%）、Spotify Technology（+2.58%）、奈飞（+2.68%）。

【行业重大事件】

1）韩国 SM娱乐与腾讯音乐成立合资公司爱斯腾，周觅担任CEO。8 月27日，韩国头部娱乐公司 SM娱乐与中国头部音乐平台腾讯音乐娱乐集团共同成立合资公司爱斯腾（STE）。新公司将全面推进并推出中国新人偶像组合项目。根据公告信息，爱斯腾（STE）任命周觅担任 CEO。此次合作将韩方在偶像培养方面的经验与中方音乐平台的用户基础结合至同一主体之内，是新人在制作、宣发环节获得双重要素的直接安排。（观点网）

1.3、虚拟资产&资产交易平台

本期（2026年8月 24日-8月 28日）末，比特币和以太币价格分别达到 77821美元和2442.41 美元，分别较上期末-0.63%、-2.89%。

关注个股涨跌幅表现：老虎证券（-5.35%）、Coinbase（-4.21%）、Robinhood（-3.58%）、嘉信理财（-1.91%）、耀才证券金融（-0.39%）、富途控股（+0.50%）、盈透证券（+2.10%）。

【行业重大事件】

1） Base 上线 Coinbase 发行的代币化股票。Base 发推表示，由 Coinbase 发行、基于 B20 标准的代币化股票已在 Base 原生上线。这些代币对应真实股票，由受监管托管方 Alpaca 按 1:1 持有，持有者拥有完整所有权。用户可在自托管钱包中持有苹果、英伟达等公司的代币化股票，并可在 Aerodrome 获得深度流动性，同时在 BaseDeFi 生态中使用。（Foresight News）

2） Coinbase 将于 9 月 23 日暂停 IoTeX（IOTX）交易。Coinbase 发推表示，根据近期资产审查结果，其将于 9月 23 日暂停 IoTeX（IOTX）交易。目前 IOTX 订单簿已切换至仅限价模式，用户仍可提交和取消限价单，并可能继续撮合成交。（Foresight News）

3） Coinbase 就永续合约和预测市场监管向美 CFTC 和 SEC 提交三项建议。Coinbase 首席政策官 Faryar Shirzad发文表示，Coinbase 已就美 CFTC 和 SEC 关于永续合约产品定义及合规框架的联合征求意见提交回应。Coinbase提出三项建议：建立灵活的合规框架，以促进客户选择、竞争和创新；将股权永续衍生品归为证券期货监管；允许由任一监管机构监管的交易所上市证券相关事件合约。（Foresight News）

4）Kalshi 通过股权融资已筹集约 11.2 亿美元，总发行规模近 15 亿。据美国证券交易委员会（SEC）披露的 FormD 文件，预测市场平台 Kalshi Inc. 以 Rule 506（b）豁免方式开展股权私募，总发行规模约 14.99998 亿美元，已售金额约 11.2001 亿美元，剩余待售约 3.7999 亿美元。文件显示首次出售日期为 2026 年 4 月 3 日，已有 71 名投资者参与。（Foresight News）

5）美 SEC 拟修订加密货币托管规则，已提交白宫审查。美 SEC 已于 8 月 25 日向白宫管理和预算办公室（OMB）提交一项新提案，旨在为投资顾问及投资公司持有客户数字资产制定新的托管规则框架。该提案将厘清加密资产托管框架，回应投资公司及顾问此前关于如何在不违反监管规定的前提下为客户持有数字资产的疑问，同时还将取消部分被 SEC 认为因市场演变及当前交易持有实践而已过时的现行托管要求。（Foresight News）

【公司公告】

1） 老虎证券发布 2026Q2 财报。26Q2，总营收 1.82 亿美元，yoy+31.4%；营业利润 5681 万美元，yoy+12.6%；归属于普通股股东净利润 3936 万美元，yoy-5.0%；Non-GAAP 净利润 4284 万美元，yoy-3.7%；客户总资产达 607.3亿美元，yoy+16.7%；总入金客户数达 131.54 万户，yoy+10.3%。分业务收入：1）佣金收入 7830 万美元，yoy+20.9%。2）利息收入 7981 万美元，yoy+36.0%。3）其他收入 2097 万美元，yoy+67.6%。（官方公告）

1.4、AI&云

本期（2026年8月 24日-8月28日），纳斯达克互联网累计涨跌幅 2.86%，较纳斯达克综指+2.02pct。

关注个股涨跌幅表现：微软（+6.27%）、Meta（+5.11%）、百度（+4.19%）、亚马逊（+3.02%）、甲骨文（+2.99%）、英伟达（+1.32%）、谷歌 A（+0.51%）、阿里巴巴（-0.37%）、腾讯控股（-0.39%）、特斯拉（-3.89%）。

【行业重大事件&跟踪】

1）SpaceX AI 为 Grok Build 新增 Browser‑Use 浏览器插件。SpaceX AI 8 月 25 日为 Grok Build 新增功能强大的Browser Use 插件。该插件让Grok 可以调用真实浏览器，既可以使用用户本机已保存登录状态的Chrome浏览器，也可以调用隔离的 Browser Use云端浏览器。现在Grok Build能够浏览网页、抓取提取数据、填写表单、测试网页应用、截取屏幕截图，还可以完成整套网页自动化工作流。（36氪）

2）字节跳动发布豆包工作，与飞书深度打通构建企业级 Agent。8 月 25 日，豆包工作正式发布。作为豆包面向生产力场景推出的全新 Agent 产品与品牌，豆包工作能围绕用户目标自主拆解任务、调用工具、持续推进复杂工作流程。豆包工作还与飞书深度打通，让 Agent基于企业上下文更准确地完成工作。（36氪）

3）Anthropic拟冲击全球最大IPO，目标估值2万亿美元。华尔街日报8月25 日发布博文，报道称在IPO招股书中，Anthropic为撑起2万亿美元（现汇率约合13.47万亿元人民币）估值宏大叙事，向投资者提出了超过30万亿美元（现汇率约合202.11万亿元人民币）的潜在市场规模（TAM）预测，超过SpaceX预估的 28.5万亿美元（现汇率约合192万亿元人民币）预测。潜在市场规模是指如果一款产品或服务实现了 100%的市场份额，它在理论上能够获得的最大年度总收入机会，主要向投资者展示自身广阔的增长空间。（36 氪）

4）阿里“千问办公”国际版开启公测，加速全球布局。8 月 26 日，阿里巴巴旗下 Agent 产品“千问办公”国际版（QwenWork）开启公测。即日起，海外个人和企业用户可通过国际官网（qwenwork.ai）体验，目前网页版和 PC 客户端已开放。（36氪）

5）智谱上线并开源 GLM-5.3-Flash。GLM-5.3-Flash 为 GLM-5 系列首个原生多模态模型，AA 综合智能指数得 57 分，与 Claude Opus 4.8 持平。定价仅为 GLM-5.3 的 1/10、限时低至 Opus 4.8 的 1/40，得益于总参数与 GLM-4.5 相当但激活参数与层数近乎减半，是首个采用稀疏与线性注意力混合架构的开源前沿模型。原生多模态带来视觉编码能力，可自主观察渲染并迭代；服务首次跑在大规模国产芯片集群上，端到端性能较基线提升 3 倍，单 token成本与英伟达 GPU相当。（官方公告）

6）阿里发布全新 Qoder。据介绍，这是一款以 Coding为核心能力，面向所有人的智能体工作台。用户不必从代码开始，只需用自然语言描述目标，Qoder即可调用Coding和工具能力，完成开发、原型制作、数据处理等任务。（36氪）

7）英伟达同意以 129 亿美元收购 Hugging Face 开源生态。据 The Information 报道，英伟达已同意以 129 亿美元收购 Hugging Face，价格约合其 1.5 亿美元年化收入的八十多倍。英伟达看中的是开放模型生态，此前已扩张Nemotron家族、组建Nemotron联盟并拿下Poolside技术授权，以制衡大客户自研芯片。交易若完成将引发中立性质疑，Hugging Face曾拒绝英伟达5亿美元投资，顾虑正是单一投资者过于强势影响平台独立性。（机器之心）

8）Anthropic首款在物理世界运行的 AI工具问世。Anthropic 发布公告称即将推出专为物理世界设计的AI工具“模型硬件标准”（MHS），可让 AI 自主操作各类可编程科研、制造设备。该工具可将硬件集成时间从数周甚至数月缩短至数小时甚至几分钟，支持 24小时自主实验运行。（新浪财经）

9）阿里云：下调 Qwen3.8-Flash模型模式计费单价。8月 27日，阿里云发布通知，大模型服务平台百炼2026年 8月27 日 12:00:00 起，对 Qwen3.8-Flash 模型模式计费单价进行下调调整。具体如下：输入价格调整前 1 元，调整后 0.8元；输出价格调整前3 元，调整后2.7元。（财联社）

10）DeepSeek 调整峰谷计费规则，周末全天按低谷时段价格计费。DeepSeek 宣布调整峰谷计费规则。调整后，周末（周六、周日）全天不再区分峰谷时段，统一按低谷时段价格收取调用费用。工作日（周一至周五）继续执行原有峰谷分段计费。新规则生效前产生的费用，仍按原计费标准结算。（界面新闻）

11）OpenAI 将 GPT-5.6 Sol 模型 API 定价下调两成以上。OpenAI 官方在其开发者社区公告称，GPT-5.6 Sol 模型 API和积分定价将在未来 3个月内下调 20%以上。现已通过API 提供，并逐步向符合条件的 ChatGPT Work和Codex积分套餐开放。Pro、Plus 和 Business 订阅用户的使用价格保持不变。（界面新闻）

【公司公告】

1） MiniMax 发布 2026H1 财报。26H1，总收入 1.17 亿美元，yoy+283.1%；截至 8 月 ARR 突破 8 亿美元。整体毛利率17.9%，yoy +5.8%；归母净亏损 3.58 亿美元，yoy -11.0%；经调整净亏损 2.93 亿美元，yoy +111.2%，经调整净亏损率显著收窄至 251.4%。Q2 收入环比 Q1+81.8%。分业务收入：1）开放平台及 AI 企业服务，收入 73.93 百万美元，yoy +703.1%。2）AI 原生 C 端产品，收入 42.64 百万美元，yoy +100.9%。（官方公告）

2） Salesforce 发布 Q2 FY27 财报。27Q2，总营收 113.45 亿美元，yoy+10.8%；GAAP 营业利润 23.31 亿美元；Non-GAAP 营业利润 38.72 亿美元，yoy+10.3%；GAAP 净利润 35.26 亿美元，yoy+86.9%；Non-GAAP 净利润 48.44亿美元，yoy+73.3%；自由现金流 10.98 亿美元，yoy+81.0%。分业务收入：1）订阅与支持收入（Subscriptionand support）108.20 亿美元，yoy+11.7%。2）专业服务及其他收入（Professional services and other）5.25亿美元，yoy-3.8%。（官方公告）

二、风险提示

 后续政策不及预期风险。若提振消费等政策不及预期，将影响相应行业基本面变化节奏，及市场估值中枢。

 中美关系变化风险。中美关系变化将影响中概估值及中国资产的经营情况。

 内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线或表现不及预期，则直接影响相应公司业绩表现。

 宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的业绩均将受到影响。

 AI 技术迭代和应用不及预期风险。AI 产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若AI 技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。

 政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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