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资讯 周喜 证券分析师
SAC No：S1150511000017
宋亦威 证券分析师
SAC No：S1150514080001
严佩佩 证券分析师
SAC No：S1150520110001
靳沛芃 研究助理
SAC No：S1150124030005
核心观点
就外围环境而言
8月标普全球PMI显示美国经济增长动能有所增强，服务业的复苏抵消了制造业的降温，企业招聘和经营信心同步改善，通胀相关指标也有所放缓。硬数据上，7月PCE物价指数环比和同比增速均高于市场预期，但核心分项保持稳健。商品价格受汽油及其他能源类商品价格和家具及耐用家居设备价格拖累，环比增速下降；服务价格环比增速则在住房、金融服务与保险等推动下上行。同时公布的个人支出环比增速在收入端上涨的背景下仅略微增长，剔除通胀因素后的实际个人消费支出环比增速几乎为零，后续消费者信心指数下滑或会成为居民消费的主要制约。另外，虽然7月耐用品订单环比增速超预期上行，但在扣除波动性较大的运输设备等类别后，企业实际投资意愿有所降温。总体而言，我们认为市场寄希望于沃什可以在强硬捍卫联储信誉和协助缓解财政压力的局面中进行明确抉择并不现实，其大概率还将保持中性偏鹰的态度，短期除非经济数据和债券市场给出更清晰的压力信号，否则将逐渐过渡到中期，依托工作组研究成果，通过新的决策框架再给出明确政策路径。
就国内环境而言
财政方面，7月当月一般公共预算收入在税收收入改善下同比增速较前值提升，证券交易印花税收入增长最为强劲；支出端整体同比增速回落，既受高基数影响，也与年中以来支出节奏偏缓有关，结构上科学技术相关领域保持相对韧性。企业利润方面，7月当月工业企业盈利延续回落，量、价和利润率同步放缓，中游制造企业在出海和人工智能需求引领下发挥积极作用。展望来看，外部压力缓和叠加内部政策托底，企业仍有主动补库意愿，但或更多集中于中游，上下游企业仍将受制于需求因素。另外，《人民日报》连续四天刊发署名文章，从内在韧性、全球贡献、数据解读到政策部署，意在“增强社会信心、正视发展问题、指明市场方向”。
就高频数据而言
下游方面，房地产成交小幅回升，农产品批发价格走高。中游方面，钢铁价格上行，水泥价格下行。上游方面，焦煤焦炭价格延续反弹，有色金属价格多数上涨，黄金价格回落，原油价格明显下降。
风险提示
地缘政治风险、经济和政策变化超预期等。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年08月31日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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