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资讯 王哲语 证券分析师
SAC No：S1150524070001
周喜 证券分析师
SAC No：S1150511010017
李济安 证券分析师
SAC No：S1150522060001
核心观点
统计区间：2026年8月21日至2026年8月27日。
1、重要事件点评
财政数据：税收继续改善，主要源于工业生产韧性较强、通胀支撑、高技术行业利润上涨、股息红利收入带动等因素。广义财政支出同比降幅扩大，其中，公共财政支出仍侧重民生领域，对基建领域的支出边际改善或源于极端天气后的修复；专项债发行使用节奏依然偏慢。
2、资金价格：MLF缩量与隔夜资金投放并行
统计期内，央行公开市场合计净投放资金1.6万亿元，其中MLF缩量续作1000亿元，隔夜逆回购在8月27日再度重启。资金价格先上后下，前期上行主要源于政府债融资规模增加，带动DR001升至1.4%以上，8月27日发行压力缓解后才有所回落，DR001收于1.36%。1Y同业存单收益率小幅上行，银行负债端仍有一定压力。
3、一级市场：供给量增加
统计期内，一级市场共发行利率债127只，实际发行总额约为1.2万亿元，其中，国债和地方债发行规模均增加；国开债恢复发行。目前国债融资进度约为57%，新增专项债进度约为65%。
4、二级市场：10Y国债收益率回到1.70%
统计期内，各期限国债收益率均上行，其中，10Y国债收益率上行2bp至1.70%，30Y国债收益率上行1bp至2.14%。债市走弱主要源于政府债净融资规模增加带动资金面收紧以及止盈情绪进一步升温。
5、市场展望
基本面上：8月31日将公布PMI数据，若继续降温，或将重新带动债市多头情绪。
政策面上：8月21日的国新办发布会上，财政部有两点表述值得关注，一是明确下半年将推出新的财政金融协同举措，加大扩内需的力度和资金投放的精准性，是对上半年政策的延续；二是强调下半年根据宏观经济运行情况，财政部将及时谋划出台务实管用的增量政策，考虑到增量政策从谋划出台到落地见效仍有一定时滞，或对未来1-2个月的基本面影响有限。
资金面上：9月政府债供给压力较大，9月2日和9月4日各有1只超长期特别国债发行，资金压力仍需警惕，进一步关注央行投放情况。
总结来看，目前的增量信息相对有限，方向性信号并不突出：利空因素主要来自于政府债供给的放量，监管对债市的调控以及止盈情绪的升温；利好因素主要是基本面偏弱、增量政策比较克制。本周调整主要受到止盈压力和供给扰动叠加影响，下周将是多重因素交织的窗口期，政府债发行、PMI数据公布以及由此引发的政策预期博弈将集中展开，同时也是检验10Y国债收益率回升至1.7%之后，止盈情绪是否已经释放充分的阶段，市场不确定性较强，策略上可保持灵活，侧重逢调整布局和逢上涨兑现。结构上重点关注短端和超长端的机会。
风险提示
经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年08月31日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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