海亮股份（002203）

2026 年中报点评：美国+铜箔业务高增兑现，欧洲整合及汇兑拖累 Q2 业绩

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：2026 年 8 月 27 日，公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营收 489 亿元，同比+9.9%；归母净利润 6.41 亿元，同比-9.96%。归母净利同比下滑主要受欧洲工厂处理、海外子公司分红及汇兑损失等因素影响，主营经营基本盘稳固、盈利质量稳步改善。分业务看，2026H1 铜加工业务营收 439.53亿元,同比+29%、占营收比重提升至 90%,贸易业务主动缩减，营收 yoy-53.41%；核心铜产品销量54万吨，铜加工行业整体毛利率5.1%，yoy+0.4pct。

◼ 美国业务收入高增兑现，本土化放量逻辑持续验证：2026H1 得州海亮实现主营收入 25.7 亿元，同比+329.83%，销量 2.03 万吨，同比+188.1%，盈利水平保持稳健。产能端，截至 2026H1 美国得州基地产能已达 10 万吨，其中 9 万吨铜管(含管坯)、1 万吨铜排，充分受益于美国铜产成品关税红利及当地旺盛的电力、数据中心建设需求。

◼ 铜箔量价齐升，兰州+印尼双轮驱动：2026H1 铜箔单体营收 47.55 亿元，同比+137.18%，占营收比重 9.72%、同比+5.2pct，单体毛利率 8.12%、同比+9.51pct，由去年同期亏损转为盈利，为公司确定性第二增长曲线。1）兰州（甘肃海亮）：2026H1 单体主营收入 44.94 亿元，同比+158%，铜箔销量4.29 万吨，同比+108%，差异化产品销量逐月提升，实现净利润 2.84 亿元，折算单吨净利约 6600 元/吨；产能经产线升级由 7.5 万吨提升至 9 万吨，已率先实现固态电池用高耐蚀性铜箔等产品量产交付。2）印尼海亮：作为中国大陆地区首家境外投放铜箔产能的公司，2026H1 主营收入 9.02 亿元，同比+332%，铜箔销量 5,772 吨，同比+362%，实现盈利 5,285 万元，单吨净利高于甘肃，已与头部客户成功开展商业合作，随储能、动力需求增长下半年订单有望持续放量。

◼ 算力新材料放量，液冷全链路布局提速： 公司 铜基材料销量吨，无氧铜材、热管素材管、铲齿式微通道冷板组件等核心产品已成功应用于全球多款 GPU 散热方案，产品竞争力获行业头部客户充分认可；截至 2026H1，广东惠州、浙江诸暨两地液冷板产线已布局完成，为后续液冷全链路解决方案储备基础。

◼ 盈利预测与投资评级： 由于公司欧洲子业务整合、汇兑损失增加导致 Q2 业绩不及预期，但欧洲整合为一次性费用，部分套保计算亏损或在追回，我们依旧看好 年公司美国产能释放、铜箔量价齐升有望带来的业绩弹性，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为17/35/46 亿元（前值为 24/32/45 亿元），对应 PE26/13/10X，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：铜价及汇率大幅波动风险；欧盟对华铜管反倾销调查及美国关税政策变化风险；铜箔加工费与下游需求不及预期风险；海外产能投放及盈利不及预期风险。

2026 年 08 月 31 日

证券分析师 刘奕町

执业证书：S0600526060002

liuyt@dwzq.com.cn

证券分析师 米宇

执业证书：S0600524110004

miy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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