非银行金融行业研究

买入（维持评级)

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：舒思勤（执业 S1130524040001)

分析师：洪希柠（执业 S1130525050001)

shusiqin@gjzq.com.cn

hongxining@gjzq.com.cn

分析师：黄佳慧（执业 S1130525010001)

huangjiahui@gjzq.com.cn

分析师：方丽(执业 S1130525080007)

fangli@gjzq.com.cn

分析师：夏昌盛(执业 S1130524020003)

xiachangsheng@gjzq.com.cn

联系人：李想

lixiang6@gjzq.com.cn

39家券商Q2利润同比+83%，保险 Q2利润同比高增163%

证券板块

业务多点开花，净利润同比+50%，年化 ROE 上行至 9.6%。已披露业绩的券商 26H1 共实现营业总收入 3554 亿元，同比增长 47%；归母净利润1520亿元，同比增长50%，26Q2单季净利润同比增长83%、环比增长54%至 922亿元，业绩增长强劲。净利润 CR5为51%，同比+2pct。经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比增长 54%/26%/30%/50%/52%，占营收比重分别为 27%/5%/8%/8%/46%。盈利能力方面，26H1 实现 ROE 为 4.8%（未年化值），同比提高 1.27pct，16 家券商年化 ROE超10%。杠杆水平方面，杠杆从 2025的 3.48提高至3.72倍。

投资建议：券商中期业绩增长强劲，成交额、两融余额维持增长、更多科技项目上市的情况下，预计 26Q3 券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高。当前板块筹码结构好，PB、PE 为 1.17x、15x，建议关注攻守兼备的券商板块。建议关注：（1）优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券；一级投资具备特色的券商：华安证券。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

投资驱动 Q2利润高增，财寿险承保端均表现优秀。26H1五家 A股上市险企归母净利润合计+78%，Q2 在高基数下同比+163%，主要受益于资产端改善。归母净利润增速分别为：国寿229%＞太平90%＞新华54%＞人保、阳光39%＞平安36%＞中国财险 32%＞太保10%；其中 Q2增速分别为：国寿848%＞人保 104%＞新华83%＞平安 65%＞太保14%，增速高低预计与 A股科技持仓占比相关，国寿还受益于亏损合同转回。26H1平安、太保归母营运利润分别同比+8%、+6%，平安寿、太保寿、友邦归母营运利润分别同比+1%、+6%、+15%。寿险：NBV正增长延续，银保渠道分化。26H1 NBV增速分别为：国寿+34%＞阳光+16%＞友邦、太保+13%＞新华+12%＞平安+11%＞太平+6%＞人保+4%。分渠道看，除人保健康外个险渠道正增延续，国寿同比+38%领先，太保、新华、人保寿20%以上。银保渠道分化，新单期缴高增速驱动下平安、国寿分别增长 18%、12%，分红险转型叠加竞争加剧，margin下降9.3、0.4pct；太保、新华压降趸交新单，NBV分别-11%、+2%，margin提升2.5、3.7pct。财险：保费稳健增长，COR表现优异。①保费：除众安外增速基本位于1%-4%之间，车险增速基本持平，非车险平安受意健险驱动同比+11%，人保与太保均为 2%出头。②COR：中国财险（94.0%/-0.8pct）＜太保财（95.0%/-1.3pct）＜平安财（95.1%/-0.1pct）＜众安（95.5%/-0.1pct），受益报行合一持续深化，费用率整体下降，除太保个人信用险出清赔付下行外，受新能源车险占比提升等影响其余险企赔付率同比抬升。投资：表现与配置分化。总投资收益率同比抬升，其中国寿、人保、新华分别为4.5%、3.7%、3.4%表现亮眼。综合投资收益率分化，国寿、人保、新华为3.7%、3.4%、3.2%同比提升且表现领先，平安、太保、人保财险受高股息拖累同比下滑，分别为 2.1%、1.8%、2.7%。净投资收益率普遍承压，多数同比下降 0.1至 0.4pct。资产配置上，除阳光外股票+基金占比均提升，新华提升4.6pct最多且配置比例最高为 25.2%（预计基金多为债基），国寿、人保提升超2pct，阳光减少 1.6pct。OCI 配置分化，太保、中国财险、阳光 OCI 占股票比例下降，预计除阳光外主要受股票下跌影响，国寿、平安、太平提升超 8pct最多。寿险中，阳光、新华债券增配 1.6pct最多，太平减少2.4pct，其余险企变化不大。投资建议：中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，后续关注开门红表现。关注两条主线：一是高股息标的，二是上半年业绩稳健标的。

风险提示

1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。

内容目录

一、市场回顾.... 3

二、数据追踪.... 3

三、行业动态.... 8

风险提示.... 10

图表目录

图表1：本周非银金融子行业表现 3 图表2：保险股周涨跌幅 3 图表3：券商股周涨跌幅 3 图表4：周度日均A股成交额（亿元） 4 图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速 4 图表6：融资融券余额走势（亿元） 4 图表7：各月权益公募新发份额（亿份） 4 图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速 4 图表9：各月债承规模（亿元）及增速 4 图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） 5 图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） 5 图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元） 5 图表13：沪深港通日均成交额 5 图表14：已披露的2026H1券商业绩情况梳理 5 图表15：长端利率走势（%） 6 图表16：资产端指数表现 6 图表17：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总 7

一、市场回顾

本周 A 股行情方面，沪深 300 指数-0.2%，非银金融（申万）+3.9%，跑赢沪深 300 指数4.2pct，其中证券、保险、多元金融分别+3.8%、+4.3%、+3.2%，超额收益分别为+4.0pct、+4.5pct、+3.4pct。

二、数据追踪

券商：1）经纪业务：①交投：本周A 股日均成交额19892亿元，环比-12.3%。2026年1-7月日均股基成交额32626 亿元，同比+92%。②代销业务：2026年 1-7月新发权益类公募基金份额合计 4143亿份，同比+44.9%。2）投行业务：①股权承销：2026年 1-7 月 IPO/再融资募资规模分别 1673/4502 亿元，同比分别+172%/-41%。②债券承销：2026 年 1-7 月债券承销规模 99123 亿元，同比+10%。3）资管业务：截至 26 年 7 月末，公募非货公募23.2万亿元，较上月末+5.5%，权益类公募 9.08 万亿元，较上月末+4.6%。截至26 年7 月末，私募基金25.7万亿元，环比+8.7%。

图表14：已披露的2026H1券商业绩情况梳理

来源：iFinD，国金证券研究所 注：合计值为截至目前已披露业绩报告的39家券商业绩之和

保险：本周 10 年期、30 年期国债到期收益率分别+1.10、+1.60bps 至 1.69%、2.15%；8月分别-1.92、-3.96bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、8月分别-0.01%、+1.75%；恒生中国高股息率指数本周、8 月分别-0.88%、-1.21%。

保险资金举牌/增持持续。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公司，红利风格尤其是 H 股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。

图表17：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总

来源：wind、ifind、中保协、披露易、各公司公告，国金证券研究所 注：中国平安及一致行动人增持/举牌数据，仅保留持股比例最高的一条

三、行业动态

【7月保费：寿险高基数下增速持续放缓，财险单月增速延续回暖趋势】

8月28日，金融监管总局公布2026年 1-7月保险业经营数据。2026年1-7 月保险行业累计保费收入为 42,890亿元，同比+1.9%，其中7月单月保费收入 4,327亿元，同比-8.6%。1）人身险：高基数叠加银保 65号文落地前费用投放消耗客户，保费增速承压，单月负增长加大。2026年1-7月人身险公司保费收入同比+1.8%至 31,708 亿元，增速较6月环比-1.9pct，其中寿险、意外险、健康险分别同比+2.4%、-10.3%、-0.7%至 26,375、217、5,116亿元，增速较6月分别环比-2.3pct、+0.6pct、持平。7月单月，人身险保费同比-13.2%，增速环比-10.8pct，其中寿险增速同比-15.6%、环比-13.5pct；意外险同比-4.9%，环比+3.9pct；健康险同比-0.6%、环比+3.3pct。2）财产险：车险保费增速企稳持平，非车险单月增速亮眼，健康险保持高增长。2026年 1-7月财险公司保费收入同比+2.3%至 11,182亿元，增速较 6 月环比+0.2pct，其中车险同比持平至 5,243 亿元，增速环比持平，非车4险同比.4%至+5,939亿元，增速环比+0.4pct。7月单月，财险公司保费同比+3.6%，环比+2.1pct，其中车险保费同比+0.2pct、环比-0.8pct，预计全年延续平稳表现；非车险同比+8.2%、环比+6.4pct，其中责任险（+10.1%）、健康险（+26.4%）是主要驱动力，农险（+4.8%）与意外险（+2.9%）稳健增长。

【众安在线：上半年归母净利润增 132.2%，综合成本率降至 95.5%】

8月25 日，众安在线发布2026年中期业绩。上半年实现归母净利润 15.50亿元，同比增长132.2%；保险服务收入169.89 亿元，同比增长12.9%；总保费 165.58亿元，同比下降0.6%。分业务看，数字生活、健康和车险生态总保费分别增长 24.7%、7.0%和4.2%，消费金融生态总保费则因主动收缩下降 79.2%。整体保费微降主要受消费金融业务调整影响，利润增长则由承保盈利和投资收益共同推动。

【中国太平：上半年股东应占溢利 128.73 亿港元，同比增长 90.3%】

8月26 日，中国太平召开2026年中期业绩发布会。上半年集团实现股东应占溢利 128.73亿港元，同比增长 90.3%。投资端改善成为利润增长的重要驱动力，集团总投资收益 479.52亿港元，同比增长 120.5%；净投资业绩 96.94亿港元，由上年同期亏损转为盈利。

【新华保险：上半年归母净利润 227.93 亿元，创历史最佳】

8 月 26 日，新华保险披露 2026 年半年度报告。上半年，公司归母净利润 227.93 亿元，同比增长 54%，为历史最佳。净利润增长主要受投资业绩同比增加带动，年化总投资收益率为 6.7%，同比提高 0.8 个百分点，年化综合投资收益率为 6.4%，同比持平。董事会建议派发中期现金股利每股0.73元，共计约 22.77亿元。

【中国人寿：上半年归母净利润 1344.89 亿元，同比增长 228.6%】

8 月 27 日，中国人寿发布 2026 年半年度报告。上半年，公司实现总保费 5366.34 亿元；归母净利润 1344.89亿元，同比增长 228.6%；新业务价值381.67 亿元，同比增长33.7%。业务结构方面，上半年新单保费1800.39亿元，同比增长11.6%；首年期交保费达到1012.94亿元，同比增长 24.7%；其中，十年期及以上首年期交保费361.21 亿元，同比增长19.2%。个险渠道保费 4022.69 亿元，新业务价值 334.64 亿元，同比增长 37.5%；银保渠道总保费814.58亿元，同比增长12.4%，首年期交保费254.35亿元，同比增长 49.3%。

【中国太保：上半年归母净利润 307.75 亿元，创历史同期新高】

8 月 27 日，中国太保发布2026 年半年度报告。上半年，集团实现保险服务收入 1432.96亿元，同比增长 1.0%；归母净利润 307.75 亿元，同比增长 10.4%；扣除非经常性损益后的归母净利润 297.84亿元，同比增长13.6%。寿险业务新业务价值 107.58亿元，同比增长 12.7%；新业务价值率为 17.5%，同比提升 2.5 个百分点。公司同时公布中期利润分配方案，拟每股派发现金股利 0.42 元。

【中国人保：上半年归母净利润增速达 38.5%，三大板块协同向好】

中国人保上半年总保费收入达到4584.35亿元，保持稳健增长；归母净利润367.45亿元，同比增长 38.5%，在上市保险公司中增速处于前列。同时，三大子公司业绩全面向好，多项指标创下近年同期较好水平。公司董事会建议中期每股派息 0.11元，同比增长46.7%，快于利润增速。

【阳光保险：上半年归母净利润同比增长 38.5%】

8月28 日，阳光保险发布2026年中期业绩。上半年，集团实现总保费收入 909.06亿元，同比增长 12.5%；保险服务收入 323.55 亿元，同比下降 0.3%；净利润48.31 亿元，同比增长38.8%，其中归属于母公司股东的净利润46.94亿元，同比增长 38.5%。截至6 月末，集团总资产 7028.34 亿元，较上年末增长 4.4%；内含价值 1294.28 亿元，较上年末增长7.2%。

【中金公司：关于公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获得上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过的公告】

中金公司拟通过向东兴证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向信达证券全体 A 股换股股东发行 A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。上海证券交易所并购重组审核委员会于 2026 年 8 月 27 日召开 2026 年第 17 次并购重组审核委员会审议会议，对公司本次交易的申请进行了审议。根据上交所并购重组审核委员会发布的《上海证券交易所并购重组审核委员会 2026 年第 17 次审议会议结果公告》，本次会议的审议结果为：本次交易符合重组条件和信息披露要求。

【山西证券：关于对子公司山证科技（深圳）有限公司减资的公告】

山证科技（深圳）有限公司（以下简称“山证科技”）为山西证券的全资子公司，注册资本人民币 2 亿元。为盘活存量资金、提升资金使用效率，保障公司“十五五”规划顺利实施，在确保山证科技持续稳健经营的基础上，公司决定对山证科技减少注册资本人民币1 亿元。同时，授权公司经营管理层决定和办理与本次减资事项有关的一切事宜。

【东方证券：关于发行股份及支付现金购买资产暨关联交易申请文件获得上海证券交易所受理的公告】

东方证券拟通过发行 A股股份及支付现金的方式购买上海证券 100%股权。2026年 8月 25日，公司收到上海证券交易所出具的《关于受理东方证券股份有限公司发行股份购买资产申请的通知》。上交所依据相关规定对申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。

【东吴证券：关于发行股份及支付现金购买资产暨关联交易申请的审核问询函回复的提示性公告】

东吴证券拟通过发行股份及支付现金的方式购买常州投资集团有限公司等 60 名交易对方持有的东海证券 83.68%的股份。公司于 2026年7 月1 日收到上海证券交易所出具的《关于东吴证券股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易申请的审核问询函》。公司及相关中介机构根据审核问询函的要求，就相关事项进行了认真研究和落实，对审核问询函所涉及的问题进行了回复，并对《东吴证券股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书》等申请文件进行了修订、补充和完善。

风险提示

1）权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；

2）长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险公司利差损的担忧；

3）资本市场改革不及预期：中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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