有色金属行业报告 （2026.08.24-2026.08.29）

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 8743.68

52 周最高 11180.33

52周最低 6273.23

行业相对指数表现

研究所

分析师:李帅华

SAC 登记编号:S1340522060001

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分析师:魏欣

SAC 登记编号:S1340524070001

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分析师:杨丰源

SAC 登记编号:S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《黄金持续反弹，关注下周PCE数据》 -2026.08.24

美联储放鹰引发贵金属价格调整，建议逢低布局

l 投资要点

贵金属：沃什放鹰，贵金属调整。本周黄金市场关注核心PCE 数据的发布以及沃什讲话。周三的PCE数据符合预期，但核心PCE距离2%的目标依然有距离。周五沃什讲话偏鹰，认为目前就业市场稳定，联储必须坚持通胀目标制度，加大了市场对于9月加息的可能性，因此贵金属市场出现剧烈的调整。配置盘角度，7 月央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确。我们认为除非8月非农数据出现较大的不及预期，否则9月加息可能性较高，但加息意味着利空落地，若加息后价格调整，是比较明确的上车机会。

铝：库存去化支撑铝价，长期价格或有压力。本周沪铝跟随有色板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。海峡通航后，海外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10月迎来一定反弹，但长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对27 年价格带来压力，总体来看，27年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减仓。

铜：本周沪铜维持高位强势运行，重心持续抬升。海外美伊地缘风险缓和，但PCE通胀超预期，加息预期反复，市场聚焦杰克逊霍尔年会信号。产业端铜精矿TC跌至历史低位，矿端供给约束强化；LME注销仓单占比走高，受美国关税虹吸影响，全球库存呈现“美区累库、非美偏紧”的结构性错配。国内上期所库存大幅去化，现货升水维持高位，低库存形成有力支撑。传统消费步入淡季尾声，新能源、算力、电网投资带来的新兴需求具备韧性，金九旺季预期逐步计价。短期铜价下沿支撑稳固，上方挑战 11万关口，需关注美联储表态与国内旺季订单兑现情况。

锂：本周碳酸锂呈现冲高后宽幅震荡、周度重心上移格局。供给端锂盐企业集中检修，枧下窝锂矿环评反复、复产延后，近端货源维持偏紧。产业链库存持续去化，现货紧平衡提供底部支撑。需求端动力电池与储能排产走高，四季度备货逐步启动，下游以刚需采购为主。盘面受矿山复产消息扰动波动放大，但旺季基本面逻辑未被破坏。短期锂价震荡偏强，需跟踪锂盐产线复工、矿山复产进度及下游订单兑现情况，警惕供给释放带来回调风险。

钼：钼精矿、氧化钼价格本周松动回落。但部分矿山尚未复产，原料成本端仍居高位，冶炼厂生产倒挂、亏损尚未解除，成本支撑依然强劲。中长期看，2028年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。

锡：宏观面趋紧，需求向好，锡价高位盘整。本周锡价震荡为主，社会库存继续累库，畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持续冷清。宏观方面，美联储放鹰提高9月加息概率，锡价短期或承压，需求侧，英伟达财报好于预期，算力需求维持景气。我们认为宏观层面对锡价扰动提供上车机会，未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，建议逢低布局。

钨：钨价维持震荡，看好中长期中枢上移。本周钨价震荡为主，矿山整体挺价心态犹存，货源底部支撑相对扎实；下游冶炼厂采购态度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。

铀：铀价小幅上涨。本周铀价小幅上涨，周中一度站上90美元/磅，主要由于哈原工硫酸厂延期影响。需求端，核电厂商消耗量远低于矿山供给，差额依赖库存和二次供应补足，但短期合同签订量减少一定程度压制价格。我们认为随着供给端扰动增多，市场对长期供应担忧，或加速合同签订量回升，此外海湾石油出口中断、美联储加息预期反复，都有助于铀价现货价差的修复和上行，铀价正处于新一轮周期向上的起点。

投资建议：

建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中广核矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

目录

1 板块行情....5

2 价格....6

3 库存....9

4 风险提示....10

图表目录

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 5 图表2：本周涨幅前10只股票 5 图表3：本周跌幅前10只股票 5 图表4：LME铜价格(美元/吨) 6 图表5：LME铝价格(美元/吨) 6 图表6：LME锌价格(美元/吨) 6 图表7：LME铅价格(美元/吨) 6 图表8：LME锡价格(美元/吨) 7 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 7 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 7 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 7 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 8 图表13：LME镍价格(美元/吨) 8 图表14：钴价格(元/吨) 8 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 8 图表16：全球交易所铜库存(吨) 9 图表17：全球交易所铝库存(吨) 9 图表18：全球交易所锌库存(吨) 9 图表19：全球交易所铅库存(吨) 9 图表20：全球交易所锡库存(吨) 10 图表21：全球交易所镍库存(吨) 10

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为1.7%，排名第15。

本周有色板块涨幅排名前5为白银有色、湖南黄金、闽发铝业、宜安科技、柳钢股份；跌幅排名前5为恒星科技、东阳光、国城矿业、电工合金、山金国际。

2 价格

基本金属方面：本周LME铜上涨0.37%、铝上涨0.39%、锌下跌0.15%、铅下跌 0.03%、锡下跌 1.10%。

贵金属方面：本周COMEX 黄金下跌 3.09%、白银下跌 1.46%、NYMEX 钯金上涨 8.03%、铂下跌 21.51%。

新能源金属方面：本周LME 镍下跌 0.27%、碳酸锂上涨 0.16%。

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 6241 吨、铝去库 19127 吨、锌累库2362吨、铅去库 9626 吨、锡累库305 吨、镍去库509 吨。

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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