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资讯 营收和利润增速持续改善
——招商银行（600036）点评报告
[Table\_Summar报告关键要素:
招商银行公布2026年半年度业绩报告。
投资要点:
营收和利润同比增速持续改善：1H26，公司实现营收1782亿元，同比增速 4.8%；实现归母净利润764亿元，同比增速2%。2Q单季营收和归母净利润同比增速分别5.8%和 2.5%，均较1Q 有所提升。财富管理优势进一步巩固，1H26，手续费及佣金净收入同比增长 6%，增速环比进一步提升。
规模增长稳健，活期存款占比上升：截至1H26末，资产总额达到 13.8万亿元，同比增长 8.9%，贷款和存款同比增速分别为5%和 7.7%。风险加权资产同比增速为7.1%，核心一级资本充足率 14.1%。截至 1H26末，存款成本率年化值为0.97%，活期存款日均余额占比达到49.6%，较2025年全年上升0.2个百分点。日均净息差 1.83%，同比下降5BP，环比持平于 1Q。
资产质量整体保持稳健：截至 1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.94%和1.53%，不良率环比持平，关注率环比上升5BP；公司贷款和个人贷款的不良率分别为 0.78%和 1.16%，其中，公司贷款不良率较年初下降 0.11个百分点，个人贷款不良率较年初上升 0.1个百分点。
盈利预测与投资建议：招商银行规模稳健增长，营收增速改善，资产质量整体保持稳定，以及稳健审慎的拨备计提政策。维持盈利预测不变，我们预计 2026-2028 年 EPS 分别为 6.06 元、6.26 元和 6.67 元。按照最新收盘价，对应 2026-2028 年 PB 估值分别为 0.85 倍、0.78 倍和 0.72倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 337,532 | 348,838 | 360,117 | 380,470 |
| 增长比率(%) | 0.01 | 3.35 | 3.23 | 5.65 |
| 归母净利润(百万元) | 150,181 | 152,941 | 157,832 | 168,220 |
| 增长比率(%) | 1.21 | 1.84 | 3.20 | 6.58 |
| 每股收益(元) | 5.95 | 6.06 | 6.26 | 6.67 |
| 市盈率(倍) | 6.61 | 6.49 | 6.29 | 5.90 |
| 市净率(倍) | 0.91 | 0.85 | 0.78 | 0.72 |
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
增持(维持)
2026 年 08 月 31 日
[Table\_Bas基础数据
| 总股本(百万股) | 25,219.85 |
| 流通A股(百万股) | 20,628.94 |
| 收盘价(元) | 39.35 |
| 总市值(亿元) | 9,924.01 |
| 流通A股市值(亿元) | 8,117.49 |
[Table\_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现
[Table\_Rep相关研究
营收增速改善
单季业绩增速回正 中期分红方案落地零售客户数和 AUM 保持较快增长
[Table\_A分析师: ] 郭懿
执业证书编号： S0270518040001
电话： 15311951011
邮箱： guoyi@wlzq.com.cn
利润表 单位：百万元
| 至12月31日 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利息收入 | 215,593 | 218,964 | 221,660 | 237,653 |
| 利息收入 | 351,351 | 362,155 | 379,350 | 406,147 |
| 利息支出 | -135,758 | -143,191 | -157,690 | -168,494 |
| 非息收入 | 114,483 | 122,168 | 130,502 | 134,412 |
| 营业收入 | 337,532 | 348,838 | 360,117 | 380,470 |
| 业务及管理费 | -107,952 | -109,032 | -111,212 | -115,661 |
| 拨备前利润 | 218,768 | 228,713 | 237,404 | 252,685 |
| 信用及其他减值损失 | -39,775 | -45,403 | -47,695 | -50,926 |
| 税前利润 | 178,993 | 183,310 | 189,709 | 201,759 |
| 所得税 | -27,867 | -29,330 | -30,733 | -32,281 |
| 归母净利润 | 150,181 | 152,941 | 157,832 | 168,220 |
资产负债表 单位：百万元
| 至12月31日 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 贷款总额 | 7,258,058 | 7,628,219 | 8,009,630 | 8,418,121 |
| 债券投资 | 4,153,944 | 4,527,799 | 4,935,301 | 5,330,125 |
| 同业资产 | 966,546 | 1,063,201 | 1,180,153 | 1,333,573 |
| 资产总额 | 13,070,523 | 13,966,817 | 15,017,173 | 16,147,053 |
| 存款 | 9,924,558 | 10,738,372 | 11,629,657 | 12,571,659 |
| 非存款付息负债 | 1,512,374 | 1,574,304 | 1,607,297 | 1,658,619 |
| 负债总额 | 11,789,624 | 12,641,351 | 13,590,301 | 14,610,142 |
| 所有者权益总额 | 1,280,899 | 1,325,466 | 1,426,872 | 1,536,911 |
数据来源：万得资讯，万联证券研究所
[Table\_Inudstry行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table\_StockRa公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table\_Ris风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table\_PromiseInf证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale\_Relie免责条款
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