矿服盈利修复+铜价上涨，业绩超预期

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分析师:李帅华

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矿服盈利修复+铜价上涨，业绩超预期

l 投资要点

业绩：2026 年上半年，公司实现营业收入 76.41 亿元，同比+20.97%，实现归母净利润16.14亿元，同比+45.30%，扣非归母净利润 16.11 亿元，同比+48.08%；其中，公司 Q2 实现营业收入 42.27 亿元，同比+20.60%，环比+23.82%，实现归母净利润 10.13亿元，同比+46.98%，环比+68.37%，单季度业绩创历史新高。

矿服：2025年矿服业务受卡莫阿-卡库拉矿震停工扰动、Lubambe转为内部运营管理以及部分新项目爬坡等影响，矿服毛利同比下滑。2026年上半年，上述扰动因素明显缓和，作业效率回升，半年度矿服毛利约9.03亿元，矿服业务毛利率抬升至26.38%。

资源开发：实现矿产品销售收入41.27亿元，同比+28.60%。其中公司自有资源项目矿产品销售收入38.69亿元（同比+32.87%），占报告期内营业收入的 50.64%；2026H1 LME 铜现货均价约 1.31 万美元/吨（同比约+39%），国内沪铜均价亦处高位，板块毛利21.01亿元，同比大幅增长52.59%，盈利能力显著增强。

矿山资源项目持续推进：Lonshi 东区设计原矿开采规模为250-350万吨/年，计划基建工期4.5年，东区达产后，东区和西区合计铜金属年产量约10 万吨。Lubambe技改优化力争于2026 年年底完成。Alacran 矿床环境影响评估报告于 2026 年 5 月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正式批准。贵州两岔河磷矿南采区基本实现“时间过半、任务过半”，北采区预计2028年底建成投产。

l 风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

n 盈利预测和财务指标

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

1 矿服盈利修复+铜价上涨，业绩超预期

2026年上半年，公司实现营业收入76.41亿元，同比+20.97%，实现归母净利润16.14 亿元，同比+45.30%，扣非归母净利润16.11亿元，同比+48.08%；其中，公司Q2实现营业收入42.27亿元，同比+20.60%，环比+23.82%，实现归母净利润 10.13 亿元，同比+46.98%，环比+68.37%，单季度业绩创历史新高。

1.1 矿服盈利修复超预期

2025 年矿服业务受卡莫阿-卡库拉矿震停工扰动、Lubambe转为内部运营管理以及部分新项目处于爬坡期等因素影响，矿服业务毛利同比下降。2026年上半年，上述扰动因素明显缓和，作业效率回升，半年度矿服毛利约 9.03亿元，矿服业务毛利率抬升至 26.38%。

1.2 铜价上涨，价格弹性兑现

资源开发业务已成为公司最重要的收入和利润来源。上半年，该板块实现矿产品销售收入41.27 亿元(同比+28.60%)。其中公司自有资源项目矿产品销售收入 38.69 亿元（同比+32.87%），占报告期内营业收入的50.64%；2026年上半年 LME铜现货均价约 1.31万美元/吨（同比+39%），国内沪铜均价亦处高位，板块毛利21.01 亿元，同比大幅增长52.59%，盈利能力显著增强。

刚果（金）Dikulushi（迪库路希）铜矿上半年采准掘进、采出矿量、精矿含铜、选矿回收率、销售任务均超额完成计划。刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿上半年采出矿量基本完成计划，井下出矿量、选冶处理量、精矿含铜量再创历史新高。

矿山资源项目持续推进。Lonshi东区设计采用地下开采方式，设计原矿开采规模为250-350万吨/年，计划基建工期4.5年，东区和西区井下最大出矿量合计为450万吨/年，东区达产后，东区和西区合计年产约10万吨铜金属量。Lubambe为在产铜矿，矿山设计规模为250 万吨/年，正在进行技改优化，目前建设进度总体符合预期，力争于2026年年底完成技改优化工程。Alacran 矿床环境影响评估报告于2026年 5月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正式批准，公司正在按计划推进项目建设筹备工作，项目建设期为2年。贵州两岔河磷矿南采区基本实现“时间过半、任务过半”；北采区因井下水文地质条件复杂，整体建设进度缓慢，预计2028年底建成投产。

2 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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资料来源：公司公告，中邮证券研究所

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

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