中信金属（601061）商贸零售

目标价：——元（6个月）

矿山权益释放，有色金属强势放量

投资要点

able\_Summary事件：中信金属公布] 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入869.11亿元，同比增长 36.53%；实现归母净利润 26.73亿元，同比增长 84.55%；实现扣非归母净利润27.05亿元，同比提升95.32%，公司上半年盈利体量已接近 2025年全年水平（2025年归母净利润26.89亿元），创同期历史新高。

投资业务：海外矿山权益价值加速释放，贡献利润接近翻倍。公司围绕 投资贸易 科技 战略三角，参股全球优质矿产资源项目进入收获期：拉斯邦巴斯铜矿上半年生产铜精矿含铜约 21万吨，其中二季度产铜约 10.9万吨、环比增长约，项目贡献权益利润接近翻倍；艾芬豪矿业旗下卡莫阿 卡库拉铜矿上半年生产阳极铜、粗铜或待售渣选精矿13.6万吨，基普什锌矿上半年生产精矿含锌13.5万吨且第二季度产锌创纪录；普拉特瑞夫铂族多金属矿一期选厂产能爬坡、二期扩建施工进展顺利；巴西矿冶公司保持全球铌市场超 70%的市占率，产销量同步增长，稳定贡献权益利润。投资收益已成为公司盈利能力提升的强劲动能。

 贸易业务：有色金属强势放量，黑色金属稳健经营。分产品看，2026年上半年公司有色金属产品实现收入 729.70亿元，占营业收入的 83.96%，同比增长超40%，其中铜业务实现铜精矿、粗铜等多品种协同增效，铌业务整体销量实现突破、国内市场份额超 80%，铝业务经营效益较好增长；黑色金属产品实现收入 137.46亿元，占比 15.82%，同比增长10.94%，铁矿石、钢材业务保持稳健。

科技创新赋能主业。公司围绕先进材料研究院构建开放协同的创新生态，聚焦传统产业、新兴产业与未来产业三方面的关键材料，巩固以铌科学技术为特色的应用创新，探寻新材料技术发展潜力；深化与行业一流高校和研究机构的产学研合作，在联合研发模式的基础上，着力建强自主研发能力，同时积极探索产业孵化机会，力争早日实现科技成果转化。

 盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 1650.84、1860.90、2023.38 亿元，归母净利润分别为 48.6、60、72.1 亿元，EPS 分别为 0.99、1.22、1.47元，对应PE分别为 12、10、8倍。考虑到公司作为央企在金属贸易领域占据龙头地位，资源保障能力与盈利稳定性突出，维持“买入”评级。

 风险提示：商品价格波动风险，汇率波动风险，信用违约风险，地缘政治风险等。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

[Table\_Author]^{分析师：胡光怿}

执业证号：S1250522070002

电话：021-58352190

邮箱：hgyyf@swsc.com.cn

[Table\_QuoteP相 对指数表现

基础数据

相关研究

^{[Table\_Report]}1. 中信金属（601061）：国内领先大宗商品贸易商，Nb 产品国内市占率达80%(2025-09-05)

盈利预测

关键假设：

1）公司积极拓展有色金属业务，铜业务实现铜精矿、粗铜等多品种协同增效，铌业务整体销量实现突破、国内市场份额超 80%，铝业务经营效益较好增长，预计 26-28年营收同比增长 20%、15%、10%；毛利率水平稳中有增，26-28年分别为 1.75%、1.76%、1.77%；

2）公司业务稳健经营、韧性凸显，国际化布局有序推进，境内外协同效应持续显现，预计 26-28年营收同比增长 2%、2%、2%；毛利率水平较为平稳，26-28年分别为 1.72%、1.75%、1.76%；

3）其他业务收入成本保持平稳。

表 2：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind.西南证券

预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 1650.84、1860.90、2023.38 亿元，归母净利润分别为 48.6、60、72.1 亿元，EPS 分别为 0.99、1.22、1.47 元，对应 PE 分别为 12、10、8倍，维持 “买入”评级。

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

西南证券研究院

上海

地址：上海市浦东新区陆家嘴 21世纪大厦 10楼

邮编：200120

北京

地址：北京市西城区金融大街 35号国际企业大厦 A 座 8楼

邮编：100033

深圳

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦 22楼

邮编：518038

重庆

地址：重庆市江北区金沙门路 32号西南证券总部大楼21楼

邮编：400025

西南证券机构销售团队