科士达（002518）

2026 半年报点评：Q2 数据中心加速，海外ODM+工商储驱动增长

买入（维持）

[Table\_S_投资要点

◼ 事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营收25.9亿元，同比+19.8%；归母净利润 2.90 亿元，同比+13.6%；扣非归母净利润 2.68 亿元，同比+13.4%；综合毛利率29.4%，同比基本稳定。其中26Q2 实现营收13.5亿元，同环比+10.8%/+8.9%；归母净利润1.51亿元，同环比+5.0%/+9.2%；扣非归母净利润1.38亿元，同环比+3.6%/+6.4%，收入利润延续增长。

◼ 数据中心Q2明显提速、国内 AIDC需求加速、海外 ODM持续突破。26H1数据中心产品收入15.3 亿元，同比+17.5%，毛利率 33.7%，同比+0.3pct；其中Q1收入约6-7 亿元、同比小个位数增长，Q2收入9 亿元以上，同环比均增长 30%+，增量主要来自 AIDC 大功率电源，传统中小功率UPS基本持平。1）国内方面，公司覆盖CSP、Colo、总包商及集成商等客户。截至 ，某头部 厂商 年接单规模已由 年的约 提升至 ，公司预计全年可达 ，项目将在 年逐步落地，国内AIDC 需求明显加速；2）海外方面，头部ODM客户持续扩单，兆瓦级 UPS 加速验证，同时积极拓展海外集成商及中资 Colo出海客户，公司预计26Q4-27Q1 迎来一批新客户订单落地。目前Q3排产饱满，叠加800V HVDC、SST、SiC 等下一代产品持续推进，我们看好26-28年AIDC高景气驱动数据中心业务加速增长。

◼ 工商储成为核心增量、光伏业务拖累盈利。 新能源收入 亿元，同比+24.4%，其中光储充产品及系统收入 10.05亿元，同比+25.1%，毛利率 ，同比 。储能占新能源板块约 ，整体毛利率约 ，其中公司预计欧洲户储维持稳健增长，工商储处于快速放量阶段，公司预计工商储 年收入同比翻倍，且盈利能力高于户储，是新能源业务主要增长点。光伏业务则受国内抢装高基数及行业竞争影响，上半年收入同比减少 亿元以上并出现亏损，公司预计 年仍将拖累盈利、27年目标实现盈亏平衡，新能源业务结构有望持续向高毛利储能及海外市场倾斜。

◼ 费用率基本稳定、汇兑+股份支付压制表观利润。26H1 销售/管理/研发/财务费用 1.85/0.64/1.44/0.28 亿元，对应费用率 7.1%/2.5%/5.5%/1.1%，同比约+0.1/-0.1/-0.6/+3.1pct；其中财务费用大幅增加主要受汇兑影响，上半年汇兑损失4400万元以上，去年同期为约 2000万元收益，同时新增股份支付费用1800万元+，两项合计同比影响超过8000 万元。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到数据中心业务加速放量，国内光伏业务承压，我们下调公司 26-28 年归母净利润预测至 8/13/18 亿元（前值为9.25/14.2/19.51 亿元），同比+37%/+55%/+41%，对应 PE 25/16/11x，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：AIDC 认证及订单不及预期、储能不及预期、原材料价格上涨、汇率及海外贸易政策风险。

2026 年 09 月 01 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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