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资讯 2026H1 营收利润稳健增长，创新研发深化布局
方盛制药（603998.SH）
2026 年 08 月 31 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期
2026/8/31
| 当前股价(元) | 10.96 |
| 一年最高最低(元) | 13.50/8.64 |
| 总市值(亿元) | 48.12 |
| 流通市值(亿元) | 48.12 |
| 总股本(亿股) | 4.39 |
| 流通股本(亿股) | 4.39 |
| 近3个月换手率(%) | 170.08 |
股价走势图
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余汝意（分析师）
yuruyi@kysec.cn
巢舒然（分析师）
证书编号：S0790523070002
chaoshuran@kysec.cn
证书编号：S0790525110001
⚫ 2026H1营收利润稳健增长，维持“买入”评级
公司 2026H1 实现营业收入 9.58 亿元（同比+14.80%，下文皆为同比口径）；归母净利润 1.98 亿元（+16.79%）；扣非归母净利润 1.74 亿元（+23.07%）。2026Q2实现营业收入 4.95亿元（+18.94%）；归母净利润1.09亿元（+34.93%）；扣非归母净利润 0.88 亿元（+24.96%）。盈利能力方面，毛利率2026H175.81%（+5.51pct），
净利率为 20.78%（+0.82pct）。费用方面，2026H1 销售费用率为 36.54%（+2.96pct）；管理费用率为 7.97%（+0.19pct）；研发费用率为 7.38%（-0.78pct）；财务费用率为 0.37%（-0.36pct）。我们看好公司管线布局带来的增长空间，维持 2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为 3.68/4.43/5.33 亿元，EPS 为 0.84/1.01/1.21元，当前股价对应 PE为13.1/10.9/9.0 倍，维持“买入”评级。
⚫ 心脑血管、骨骼肌肉用药销售增长，毛利率同步提升
2026H1公司心脑血管疾病用药营收 4.14亿元（+50.01%）、骨骼肌肉系统用药营收 2.13 亿元（+10.80%）、儿童用药营收 0.69 亿元（-16.64%）、呼吸系统用药营收 0.46 亿元（-20.10%）、妇科疾病用药营收 0.26 亿元（-21.57%）、抗感染用药营收 0.23 亿元（-35.75%）、其他营收 1.42 亿元（+10.53%）。同时，心脑血管、骨骼肌肉用药毛利率分别为 86.06%（+4.45pct）、84.18%（+2.45pct），同比提升。
⚫ 中药研发持续推进，激活暨大基因平台效能深化创新布局
中药创新药方面，健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床，小儿荆杏止咳颗粒已向药监局提出成人适用症相关事项补充申请并收到《受理通知书》。其他创新药方面，暨大基因作为公司创新药研发核心阵地，深化产学研合作，积极布局多项前沿创新项目。持续推进各项创新药管线开发，如化药 1 类创新药物 IMMH024 项目进入 IND 前系统研究；同时与多个知名高校与企业合作，探索 靶点发现和大分子药物 设计、细胞与基因治疗等领域，筑牢中长期竞争基础。
⚫ 风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线研发不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,777 | 1,746 | 1,895 | 2,078 | 2,272 |
| YOY(%) | 9.1 | -1.7 | 8.5 | 9.6 | 9.4 |
| 归母净利润(百万元) | 255 | 306 | 368 | 443 | 533 |
| YOY(%) | 36.6 | 20.0 | 20.2 | 20.4 | 20.1 |
| 毛利率(%) | 71.8 | 72.0 | 74.5 | 73.8 | 74.1 |
| 净利率(%) | 14.4 | 17.5 | 19.4 | 21.3 | 23.4 |
| ROE(%) | 14.4 | 16.8 | 17.1 | 17.7 | 18.1 |
| EPS(摊薄/元) | 0.58 | 0.70 | 0.84 | 1.01 | 1.21 |
| P/E(倍) | 18.9 | 15.7 | 13.1 | 10.9 | 9.0 |
| P/B(倍) | 3.0 | 2.8 | 2.4 | 2.0 | 1.7 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1138 | 1014 | 1382 | 1924 | 2434 |
| 现金 | 308 | 276 | 542 | 1025 | 1452 |
| 应收票据及应收账款 | 250 | 249 | 293 | 301 | 348 |
| 其他应收款 | 38 | 33 | 44 | 40 | 52 |
| 预付账款 | 63 | 53 | 73 | 65 | 86 |
| 存货 | 376 | 339 | 366 | 429 | 432 |
| 其他流动资产 | 102 | 64 | 64 | 64 | 64 |
| 非流动资产 | 2129 | 2042 | 1947 | 1863 | 1795 |
| 长期投资 | 239 | 155 | 68 | -19 | -106 |
| 固定资产 | 829 | 1035 | 1055 | 1087 | 1123 |
| 无形资产 | 282 | 251 | 239 | 224 | 204 |
| 其他非流动资产 | 779 | 601 | 584 | 570 | 573 |
| 资产总计 | 3267 | 3056 | 3329 | 3787 | 4229 |
| 流动负债 | 1299 | 1150 | 1131 | 1246 | 1248 |
| 短期借款 | 531 | 344 | 344 | 344 | 344 |
| 应付票据及应付账款 | 244 | 171 | 238 | 223 | 276 |
| 其他流动负债 | 523 | 636 | 549 | 679 | 628 |
| 非流动负债 | 233 | 103 | 102 | 102 | 103 |
| 长期借款 | 147 | 0 | -1 | -0 | 1 |
| 其他非流动负债 | 87 | 103 | 103 | 103 | 103 |
| 负债合计 | 1532 | 1253 | 1233 | 1348 | 1351 |
| 少数股东权益 | 112 | 91 | 82 | 71 | 59 |
| 股本 | 439 | 439 | 439 | 439 | 439 |
| 资本公积 | 190 | 151 | 151 | 151 | 151 |
| 留存收益 | 995 | 1122 | 1352 | 1635 | 1991 |
| 归属母公司股东权益 | 1623 | 1712 | 2014 | 2368 | 2819 |
| 负债和股东权益 | 3267 | 3056 | 3329 | 3787 | 4229 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 195 | 385 | 330 | 533 | 458 |
| 净利润 | 250 | 303 | 359 | 432 | 521 |
| 折旧摊销 | 82 | 84 | 92 | 99 | 95 |
| 财务费用 | 12 | 11 | 1 | -12 | -28 |
| 投资损失 | -39 | -2 | -51 | -22 | -28 |
| 营运资金变动 | -148 | 27 | -63 | 46 | -86 |
| 其他经营现金流 | 37 | -39 | -8 | -11 | -16 |
| 投资活动现金流 | 41 | 82 | 69 | 27 | 22 |
| 资本支出 | 95 | 103 | 84 | 102 | 115 |
| 长期投资 | 21 | 80 | 87 | 87 | 87 |
| 其他投资现金流 | 115 | 104 | 66 | 42 | 50 |
| 筹资活动现金流 | -122 | -494 | -133 | -77 | -53 |
| 短期借款 | 222 | -188 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | -6 | -147 | -1 | 0 | 1 |
| 普通股增加 | -1 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 4 | -39 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -341 | -121 | -133 | -77 | -54 |
| 现金净增加额 | 114 | -28 | 266 | 483 | 428 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1777 | 1746 | 1895 | 2078 | 2272 |
| 营业成本 | 500 | 490 | 483 | 545 | 589 |
| 营业税金及附加 | 31 | 35 | 34 | 38 | 42 |
| 营业费用 | 703 | 604 | 712 | 734 | 768 |
| 管理费用 | 146 | 153 | 171 | 156 | 170 |
| 研发费用 | 139 | 154 | 171 | 181 | 198 |
| 财务费用 | 12 | 11 | 1 | -12 | -28 |
| 资产减值损失 | -21 | -10 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 26 | 15 | 32 | 28 | 25 |
| 公允价值变动收益 | -0 | 0 | -0 | 0 | -0 |
| 投资净收益 | 39 | 2 | 51 | 22 | 28 |
| 资产处置收益 | 1 | 51 | 16 | 20 | 22 |
| 营业利润 | 285 | 358 | 415 | 497 | 603 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 3 | 3 | 2 |
| 营业外支出 | 1 | 6 | 3 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 286 | 353 | 414 | 497 | 602 |
| 所得税 | 36 | 51 | 56 | 65 | 80 |
| 净利润 | 250 | 303 | 359 | 432 | 521 |
| 少数股东损益 | -5 | -4 | -10 | -11 | -11 |
| 归属母公司净利润 | 255 | 306 | 368 | 443 | 533 |
| EBITDA | 401 | 450 | 516 | 594 | 682 |
| EPS(元) | 0.58 | 0.70 | 0.84 | 1.01 | 1.21 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 9.1 | -1.7 | 8.5 | 9.6 | 9.4 |
| 营业利润(%) | 45.3 | 25.5 | 15.9 | 19.6 | 21.4 |
| 归属于母公司净利润(%) | 36.6 | 20.0 | 20.2 | 20.4 | 20.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 71.8 | 72.0 | 74.5 | 73.8 | 74.1 |
| 净利率(%) | 14.4 | 17.5 | 19.4 | 21.3 | 23.4 |
| ROE(%) | 14.4 | 16.8 | 17.1 | 17.7 | 18.1 |
| ROIC(%) | 11.9 | 14.5 | 15.3 | 15.6 | 15.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 46.9 | 41.0 | 37.0 | 35.6 | 32.0 |
| 净负债比率(%) | 23.4 | 9.8 | -7.4 | -26.1 | -37.0 |
| 流动比率 | 0.9 | 0.9 | 1.2 | 1.5 | 2.0 |
| 速动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.8 | 1.1 | 1.5 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 7.7 | 7.0 | 7.0 | 7.0 | 7.0 |
| 应付账款周转率 | 3.4 | 3.1 | 3.1 | 3.1 | 3.1 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.58 | 0.70 | 0.84 | 1.01 | 1.21 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.44 | 0.88 | 0.75 | 1.21 | 1.04 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.70 | 3.90 | 5.39 | 6.42 | |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 18.9 | 15.7 | 13.1 | 10.9 | 9.0 |
| P/B | 3.0 | 2.8 | 2.4 | 2.0 | 1.7 |
| EV/EBITDA | 13.3 | 11.3 | 9.2 | 7.1 | 5.6 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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