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资讯 康农种业（920403）
2026 年半年报点评：康农玉 8009 推动公司销量高增，全球化战略稳步推进
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 336.66 | 361.66 | 450.67 | 539.69 | 646.51 |
| 同比(%) | 16.80 | 7.43 | 24.61 | 19.75 | 19.79 |
| 归母净利润(百万元) | 82.60 | 75.93 | 101.53 | 124.11 | 148.71 |
| 同比(%) | 55.21 | (8.07) | 33.70 | 22.24 | 19.82 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.76 | 0.69 | 0.93 | 1.14 | 1.36 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 30.10 | 32.75 | 24.49 | 20.04 | 16.72 |
<sup>[Table\_Ta</sup>[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
◼ 事件：公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入 6,802.05 万元，同比增长 48.28%；实现归母净利润 1,502.35 万元，同比增长72.91%；扣非归母净利润 905.04 万元，同比增长 126.60%。2026Q2 公司实现营收 2,830.20 万元，同比+31.18%，环比-28.74%；归母净利润753.19 万元，同比-21.35%，环比+0.54%；扣非归母净利润 369.97 万元，同比-48.99%，环比-30.86%。
◼ 旺季延长叠加核心品种放量致营收高增，全球化战略稳步推进：2026H1公司玉米种实现营收 6710.66 万元，同增 57.04%，主要系核心品种“康农玉 8009 获市场认可推动黄淮海区域延伸销售至第二季度，叠加农历春节时点偏晚带动销售旺季延长所致。26H1玉米种毛利率 47.62%，同增7.17pct，主要系公司制种成本下行所致。分区域看，公司华中/华东/华 北 / 华 南 / 东 北 / 西 南 / 西 北 地 区 分 别 实 现 营 收3354.08/1,058.50/321.28/68.00/94.62/1680.76/94.38 万 元 ， 同 比+53.52%/+102.13%/+80.60%/+11.79%/-66.96%/+32.59%/+9.51%。其中华东、华中增长主要系该地区康农玉 8009 拉动增长；华北、西北增长主要系康农玉 8009 与公司新品种推广共同带动新增销售；西南、华南地区增长主要受旺季延长影响；东北下滑较大主要系该区域处于品种更新迭代周期，公司按谨慎预估的预计退货率确收所致。公司持续加速海外市场布局，2026H1 境外营收 130.42 万元，同增 100%，毛利率-5.46%，主要系面向非洲出口的康农 2 号制种成本较高，长远来看可为公司品种在非洲的表现积累良好口碑，为面向全球的长期战略奠定良好基础。
◼ 期间费率有所降低，合同负债持续高增：2026H1公司期间费用 0.21亿元，同增约19%，公司期间费率约 31.3%，同比-7.7pct，主要系营收增长降低费率水平。2026Q2末公司合同负债金额为 1.5亿元，同增37%，主要系公司黄淮海区域市场提前预收 2026-2027 年销售季销售货款所致。
◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为 1.02/1.24/1.49 亿元，同增 34%/22%/20%，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
2026 年 09 月 01 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh\_chenzhx@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 21.31 |
| 一年最低/最高价 | 15.21/32.30 |
| 市净率(倍) | 4.22 |
| 流通A股市值(百万元) | 1,399.61 |
| 总市值(百万元) | 2,329.12 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 5.05 |
| 资产负债率(%,LF) | 45.32 |
| 总股本(百万股) | 109.30 |
| 流通A股(百万股) | 65.68 |
相关研究
《康农种业(920403)：2025 年报&2026一季报点评：26Q1 盈利同比高增，国内外双轮驱动成长》
2026-05-05
康农种业三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 784 | 1,080 | 1,230 | 1,419 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 270 | 612 | 685 | 782 |
| 经营性应收款项 | 154 | 171 | 204 | 245 |
| 存货 | 281 | 219 | 262 | 312 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 79 | 79 | 79 | 79 |
| 非流动资产 | 184 | 189 | 213 | 215 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产及使用权资产 | 136 | 140 | 144 | 146 |
| 在建工程 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 无形资产 | 27 | 28 | 28 | 28 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 13 | 13 | 13 | 13 |
| 其他非流动资产 | 0 | 0 | 20 | 20 |
| 资产总计 | 968 | 1,269 | 1,442 | 1,634 |
| 流动负债 | 345 | 541 | 588 | 627 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 0 | 20 | 30 | 30 |
| 经营性应付款项 | 55 | 60 | 71 | 85 |
| 合同负债 | 19 | 191 | 212 | 234 |
| 其他流动负债 | 271 | 271 | 275 | 278 |
| 非流动负债 | 67 | 67 | 67 | 67 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 67 | 67 | 67 | 67 |
| 负债合计 | 412 | 608 | 655 | 694 |
| 归属母公司股东权益 | 556 | 660 | 786 | 937 |
| 少数股东权益 | 0 | 1 | 2 | 3 |
| 所有者权益合计 | 556 | 661 | 788 | 940 |
| 负债和股东权益 | 968 | 1,269 | 1,442 | 1,634 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 362 | 451 | 540 | 647 |
| 营业成本(含金融类) | 218 | 272 | 326 | 390 |
| 税金及附加 | 2 | 2 | 2 | 3 |
| 销售费用 | 30 | 33 | 38 | 45 |
| 管理费用 | 14 | 18 | 19 | 22 |
| 研发费用 | 17 | 19 | 23 | 27 |
| 财务费用 | (1) | 0 | (2) | (1) |
| 加:其他收益 | 9 | 10 | 9 | 9 |
| 投资净收益 | 1 | 1 | 2 | 2 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (16) | (10) | (12) | (15) |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 76 | 108 | 132 | 158 |
| 营业外净收支 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 77 | 108 | 132 | 158 |
| 减:所得税 | 1 | 5 | 7 | 8 |
| 净利润 | 76 | 102 | 125 | 150 |
| 减:少数股东损益 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 归属母公司净利润 | 76 | 102 | 124 | 149 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.69 | 0.93 | 1.14 | 1.36 |
| EBIT | 74 | 106 | 131 | 160 |
| EBITDA | 88 | 119 | 145 | 175 |
| 毛利率(%) | 39.80 | 39.57 | 39.64 | 39.70 |
| 归母净利率(%) | 21.00 | 22.53 | 23.00 | 23.00 |
| 收入增长率(%) | 7.43 | 24.61 | 19.75 | 19.79 |
| 归母净利润增长率(%) | (8.07) | 33.70 | 22.24 | 19.82 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 65 | 336 | 98 | 112 |
| 投资活动现金流 | (20) | (16) | (36) | (16) |
| 筹资活动现金流 | (27) | 20 | 9 | (1) |
| 现金净增加额 | 18 | 341 | 73 | 97 |
| 折旧和摊销 | 14 | 13 | 14 | 15 |
| 资本开支 | (31) | (17) | (38) | (18) |
| 营运资本变动 | (40) | 212 | (52) | (67) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 5.60 | 6.64 | 7.91 | 9.43 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 109 | 109 | 109 | 109 |
| ROIC(%) | 13.84 | 16.31 | 16.65 | 17.04 |
| ROE-摊薄(%) | 13.65 | 15.38 | 15.79 | 15.87 |
| 资产负债率(%) | 42.52 | 47.92 | 45.38 | 42.48 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 32.75 | 24.49 | 20.04 | 16.72 |
| P/B (现价) | 4.06 | 3.43 | 2.88 | 2.41 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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