国信金属 | 宏桥控股中报点评：能源价格上涨影响利润，持续加大绿电投入

?核心观点

2026年上半年公司业绩同比增加77%。2026 年上半年公司实现营收865亿元（+11.95%），归母净利润156.45亿元（+77.02%），经营性净现金流187.01亿元（+52.72%），加权平均净资产收益率达30.26%。其中2026Q2归母净利润88.87 亿元，环比增加21.29亿元。2026H1公司计提存货跌价准备4.51亿元，主因今年上半年氧化铝价格下跌，计提氧化铝和铝土矿库存减值。

报告期内公司持续压降负债，总负债较2025年末下降187亿元，有息负债从268亿元降至185亿元，资产负债率从期初59.1%大幅下行至 44.8%，财务费用3.56亿元，同比减少61%，其中利息费用4.57亿元，同比减少了46%。

盈利弹性分析。就2026年而言，铝价每上涨1000元/吨，公司归母净利润增加44亿元；氧化铝价格每上涨100元/吨，公司归母净利润增加4亿元。预焙阳极价格每上涨500元/吨，公司归母净利润减少10亿元；山东电费每上涨0.01元/吨，公司归母净利润减少4亿元。综上可以看出公司是一个能源价格敏感型企业，能源价格如预焙阳极（原料是石油焦、煤沥青）、煤炭价格上涨，公司减利明显。今年2月末以来中东地区冲突，造成石油焦涨价，带动预焙阳极涨价；煤炭价格自今年二季度以来上涨，公司在山东地区外购电跟煤价挂钩，这也影响到了公司盈利。

风险提示：铝价下跌风险；国外电解铝快速增加导致行业供需格局变差风险；铝土矿、煤炭、预焙阳极、电力价格上涨风险。

我们在盈利预测中假设2026年铝价为24000元/吨，氧化铝价格为2700元/吨，山东电力采购价格0.55元/度，预焙阳极价格5700元/吨。我们列举不同铝价和氧化铝价情况下，公司2026年归母净利润的变化情况：

我们列举不同电价和预焙阳极价格情况下，公司2026年归母净利润的变化情况：

预焙阳极价格每上涨500元/吨，公司归母净利润减少10亿元；山东电费每上涨0.01元/吨，公司归母净利润减少4亿元。综上可以看出公司是一个能源价格敏感型企业，能源价格如预焙阳极（原料是石油焦、煤沥青）、煤炭价格（影响电网定价）上涨，公司减利明显，如2022-2023年预焙阳极和煤炭价格上涨显著抑制了公司盈利能力，业绩偏弱，随着2024年以来煤炭价格、预焙阳极价格暴跌，公司盈利能力显著增加。今年2月末以来中东地区冲突，造成石油焦涨价，带动预焙阳极涨价；煤炭价格自今年二季度以来上涨，公司在山东地区外购电跟煤价挂钩，这也影响到了公司盈利。

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