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资讯 汇兑扰动利润承压，压铸+全球化驱动长期成长
投资要点
ble\_Summary]事件：公司公布 2026年半年报，2026H1 公司实现营收 31.02亿元，同比增长；归母净利润 亿元，同比下降 ；扣非归母净利润 亿元，同比下降 8.54%。2026Q2实现营收 18.06亿元，同比增长 15.82%；归母净利润 亿元，同比下降 。压铸机表现亮眼，收入稳健增长，汇兑扰动影响短期利润，持续加大研发投入驱动长期成长。
利润端承压，期间费用率上升及汇兑损失拖累。 公司毛利率30.55%，同比下降 0.53pp；净利率 10.29%，同比下降 2.61pp。归母净利润同比下降主要受三方面影响：一是行业竞争激烈致毛利率承压；二是全球化运营战略推进下，海外渠道建设及平台搭建投入加大，销售费用率同比增长0.34pp，管理费用率同比增长0.09pp；三是财务费用同比大幅增加至8563.97万元，财务费用率同比增长2.90pp，主要受汇兑损失约5400.90万元及利息支出增加影响。剔除汇兑损益影响，归母净利润同比增长 12.88%，经营趋势逐季向好。
2026H1营收稳健增长，压铸机业务表现亮眼。分产品看，注塑机收入20.44亿元，同比增长 5.83%；压铸机收入 8.18亿元，同比增长 47.22%；橡胶注射机收入 0.95 亿元，同比减少 20.82%。压铸机业务增速显著，主要受新能源汽车轻量化需求以及半固态镁合金注射成型机等产品放量带动。
持续加大研发投入，全球化战略深化推进。公司积极构建三级研发体系，2026H1研发总投入1.40亿元，同比增长5.20%。国内方面，浙江南浔华东制造基地一期建设持续推进，预计2026年底逐步投入使用。海外方面，公司持续推进全球化运营，在印度推进本土化投资与经营，并已在美国、德国、巴西、越南等地完善生产、研发和服务网络。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.51亿元、9.31亿元、11.38亿元，对应EPS分别为1.60、1.99、2.43元，维持“买入”评级。
风险提示：汇兑损失风险、主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游汽车、3C等行业周期性波动风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。
| 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 6048.21 | 6881.29 | 7874.34 | 9011.62 |
| 增长率 | 19.46% | 13.77% | 14.43% | 14.44% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 708.66 | 751.22 | 931.44 | 1137.51 |
| 增长率 | 16.58% | 6.01% | 23.99% | 22.12% |
| 每股收益EPS(元) | 1.51 | 1.60 | 1.99 | 2.43 |
| 净资产收益率ROE | 21.76% | 20.12% | 21.34% | 22.17% |
| PE | 13 | 12 | 10 | 8 |
| PB | 2.83 | 2.48 | 2.12 | 1.80 |
数据来源：Wind，西南证券
西南证券研究院
分析师：邰桂龙
执业证号：S1250521050002
电话：021-58351893
邮箱：tgl@swsc.com.cn
[Table\_Quote相 对指数表现
基础数据
| 总股本(亿股) | 4.69 |
| 流通A股(亿股) | 4.54 |
| 52周内股价区间(元) | 18.64-28.99 |
| 总市值(亿元) | 92.32 |
| 总资产(亿元) | 92.33 |
| 每股净资产(元) | 7.06 |
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<sup>[Table\_Report]</sup> 1. 伊之密（300415）：2025Q3 业绩维持较高增速，毛利率环比提升 (2025-10-29)
附表：财务预测与估值
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 6048.21 | 6881.29 | 7874.34 | 9011.62 |
| 营业成本 | 4130.47 | 4777.03 | 5451.97 | 6220.29 |
| 营业税金及附加 | 44.60 | 50.74 | 58.06 | 66.45 |
| 销售费用 | 511.54 | 584.91 | 629.95 | 675.87 |
| 管理费用 | 314.21 | 619.32 | 692.94 | 775.00 |
| 财务费用 | 52.03 | 132.87 | 109.20 | 103.51 |
| 资产减值损失 | -13.28 | 11.70 | 22.50 | 23.10 |
| 投资收益 | 55.00 | 55.00 | 58.00 | 60.00 |
| 公允价值变动损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 115.00 | 120.00 | 120.00 |
| 营业利润 | 838.30 | 874.72 | 1087.71 | 1327.40 |
| 其他非经营损益 | -2.98 | 1.00 | 1.00 | 1.00 |
| 利润总额 | 835.32 | 875.72 | 1088.71 | 1328.40 |
| 所得税 | 124.49 | 124.50 | 157.27 | 190.88 |
| 净利润 | 710.83 | 751.22 | 931.44 | 1137.51 |
| 少数股东损益 | 2.17 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 归属母公司股东净利润 | 708.66 | 751.22 | 931.44 | 1137.51 |
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 585.39 | 1591.84 | 2026.35 | 2340.63 |
| 应收和预付款项 | 1795.23 | 2018.69 | 2315.81 | 2646.70 |
| 存货 | 2041.64 | 2434.95 | 2755.51 | 3157.27 |
| 其他流动资产 | 1030.88 | 834.62 | 762.65 | 707.22 |
| 长期股权投资 | 516.00 | 516.00 | 516.00 | 516.00 |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产和在建工程 | 1358.36 | 1524.85 | 1693.60 | 1800.40 |
| 无形资产和开发支出 | 420.93 | 400.05 | 379.16 | 358.27 |
| 其他非流动资产 | 475.82 | 463.52 | 449.22 | 432.92 |
| 资产总计 | 8224.25 | 9784.51 | 10898.30 | 11959.40 |
| 短期借款 | 174.92 | 160.00 | 150.00 | 150.00 |
| 应付和预收款项 | 1858.19 | 2310.01 | 2598.95 | 2938.52 |
| 长期借款 | 1533.14 | 2233.14 | 2383.14 | 2283.14 |
| 其他负债 | 1391.78 | 1347.38 | 1401.28 | 1457.87 |
| 负债合计 | 4958.04 | 6050.53 | 6533.37 | 6829.53 |
| 股本 | 468.56 | 468.56 | 468.56 | 468.56 |
| 资本公积 | 39.15 | 39.15 | 39.15 | 39.15 |
| 留存收益 | 2928.47 | 3396.23 | 4027.18 | 4792.12 |
| 归属母公司股东权益 | 3257.54 | 3725.30 | 4356.25 | 5121.19 |
| 少数股东权益 | 8.68 | 8.68 | 8.68 | 8.68 |
| 股东权益合计 | 3266.22 | 3733.98 | 4364.93 | 5129.87 |
| 负债和股东权益合计 | 8224.25 | 9784.51 | 10898.30 | 11959.40 |
| 业绩和估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EBITDA | 1070.65 | 1179.29 | 1388.35 | 1646.30 |
| PE | 13.01 | 12.28 | 9.90 | 8.11 |
| PB | 2.83 | 2.48 | 2.12 | 1.80 |
| PS | 1.52 | 1.34 | 1.17 | 1.02 |
| EV/EBITDA | 9.53 | 8.21 | 6.77 | 5.46 |
| 股息率 | 3.00% | 3.07% | 3.26% | 4.04% |
数据来源：Wind.西南证券
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 710.83 | 751.22 | 931.44 | 1137.51 |
| 折旧与摊销 | 180.33 | 171.70 | 191.44 | 215.39 |
| 财务费用 | 52.03 | 132.87 | 109.20 | 103.51 |
| 资产减值损失 | -13.28 | 11.70 | 22.50 | 23.10 |
| 经营营运资本变动 | -242.32 | 162.75 | -317.03 | -385.29 |
| 其他 | -240.53 | -56.63 | -61.35 | -63.86 |
| 经营活动现金流净额 | 447.04 | 1173.61 | 876.21 | 1030.36 |
| 资本支出 | -221.82 | -300.00 | -320.00 | -280.00 |
| 其他 | -154.10 | -40.17 | 148.00 | 140.00 |
| 投资活动现金流净额 | -375.92 | -340.17 | -172.00 | -140.00 |
| 短期借款 | -39.82 | -14.92 | -10.00 | 0.00 |
| 长期借款 | 625.85 | 700.00 | 150.00 | -100.00 |
| 股权融资 | -158.06 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 支付股利 | -276.29 | -283.46 | -300.49 | -372.58 |
| 其他 | -116.25 | -228.61 | -109.20 | -103.51 |
| 筹资活动现金流净额 | 35.42 | 173.01 | -269.69 | -576.09 |
| 现金流量净额 | 103.19 | 1006.45 | 434.52 | 314.28 |
| 财务分析指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 销售收入增长率 | 19.46% | 13.77% | 14.43% | 14.44% |
| 营业利润增长率 | 16.05% | 4.34% | 24.35% | 22.04% |
| 净利润增长率 | 13.14% | 5.68% | 23.99% | 22.12% |
| EBITDA 增长率 | 17.35% | 10.15% | 17.73% | 18.58% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 31.71% | 30.58% | 30.76% | 30.97% |
| 三费率 | 14.51% | 19.43% | 18.19% | 17.25% |
| 净利率 | 11.75% | 10.92% | 11.83% | 12.62% |
| ROE | 21.76% | 20.12% | 21.34% | 22.17% |
| ROA | 8.64% | 7.68% | 8.55% | 9.51% |
| ROIC | 21.50% | 22.90% | 25.13% | 26.46% |
| EBITDA/销售收入 | 17.70% | 17.14% | 17.63% | 18.27% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.79 | 0.76 | 0.76 | 0.79 |
| 固定资产周转率 | 5.21 | 5.71 | 5.88 | 5.94 |
| 应收账款周转率 | 3.76 | 3.61 | 3.64 | 3.64 |
| 存货周转率 | 2.10 | 2.11 | 2.08 | 2.09 |
| 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 98.04% | — | — | — |
| 资本结构 | ||||
| 资产负债率 | 60.29% | 61.84% | 59.95% | 57.11% |
| 带息债务/总负债 | 34.45% | 39.55% | 38.77% | 35.63% |
| 流动比率 | 1.63 | 1.84 | 1.93 | 1.98 |
| 速动比率 | 1.02 | 1.19 | 1.25 | 1.27 |
| 股利支付率 | 38.99% | 37.73% | 32.26% | 32.75% |
| 每股指标 | ||||
| 每股收益 | 1.51 | 1.60 | 1.99 | 2.43 |
| 每股净资产 | 6.95 | 7.95 | 9.30 | 10.93 |
| 每股经营现金 | 0.95 | 2.50 | 1.87 | 2.20 |
| 每股股利 | 0.59 | 0.60 | 0.64 | 0.80 |
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。
| 公司评级 | 买入:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 |
| 持有:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 | |
| 中性:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 | |
| 回避:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 | |
| 卖出:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 | |
| 行业评级 | 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 |
| 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 | |
| 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 |
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
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| 李嘉隆 | 销售岗 | 15800507223 | ljlong@swsc.com.cn | |
| 叶佳缘 | 销售岗 | 15800609605 | yejy@swsc.com.cn | |
| 贾文婷 | 销售岗 | 13621609568 | jiawent@swsc.com.cn | |
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| 张怀文 | 销售岗 | 18800275611 | zhanghuaiwen@swsc.com.cn | |
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