2026Q2黄金总产量为20.36万盎司（6.33吨），环比减少14.4%，同比减少11.2%，基本符合预期。Fekola、Masbate和Otjikoto产量均好于预期，但Goose破碎回路部分区域发生火灾，导致Goose产量低于预期并抵消其他矿山的超预期表现。

2026Q2黄金总销量为20.95万盎司（6.52吨），环比减少24.2%，同比减少0.4%。

2026Q2黄金实现价格为3,767美元/盎司，环比下降10.1%，同比上涨14.5%。

2026Q2黄金生产口径现金运营成本为1,201美元/盎司，环比上涨约19%、同比上涨61.2%。

2026Q2销售口径现金运营成本为1,127美元/盎司，环比上涨约34%、同比上涨47.9%。

2026Q2 AISC为2,356美元/盎司，环比上涨约20%、同比上涨55.1%。

Goose破碎回路维修预计于2026Q3完成，公司正推进第一阶段破碎系统升级，包括原矿仓、板式给料机、更大规格颚式破碎机和碎石机，以改善后续处理能力及运营稳定性。

表1：2026Q2经营及财务业绩摘要

二、财务业绩情况

2026Q2黄金收入为7.894亿美元，环比减少31.9%，同比增长14.0%，主要受销量和实现价格环比回落影响。

2026Q2净利润为4.196亿美元，环比增长104.1%，同比增长161.0%。

2026Q2归属于股东的净利润为4.17亿美元，环比增长108.5%。

2026Q2调整后归母净利润为4,088万美元，环比减少84.3%，同比减少74.9%，主要剔除了矿业权益出售收益、衍生工具未实现收益及黄金流义务公允价值变动等项目，且计入黄金领口策略已实现亏损。

2026Q2经营活动现金流为净流出7,876万美元，而2026Q1为净流入5.395亿美元，主要由于所得税现金支付增加（包括向马里政府支付的优先股息）、黄金预付款合同影响和生产成本上升；自由现金流净流出2.575亿美元，而2026Q1为净流入3.618亿美元。

截至6月末，公司现金及等价物为2.87亿美元，营运资本为4.05亿美元；上半年公司净偿还循环信贷1.5亿美元，后续为Goose年度燃料采购动用循环信贷0.95亿美元。

三、2026年指引

公司将全年合并黄金产量指引收窄并下调至82万-92万盎司（此前为82万-97万盎司），主要反映Fekola区域Menankoto采矿许可延期及Goose火灾后的实际进度；现金运营成本指引维持1,155-1,280美元/盎司。

全年AISC指引下调至2,370-2,550美元/盎司（此前2,400-2,580美元/盎司），预计位于区间下端或以下。Masbate和Otjikoto因上半年表现优于预期上调产量区间，而Fekola区域和Goose的运营进度仍为全年产量兑现的主要观察点。

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华西证券有色金属行业研究团队

晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。

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