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资讯 建设银行（601939.SH）2026 年中报点评
净息差企稳，拨备计提充分
核心观点
营收增长较快，归母净利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入4365亿元，同比增长10.7%，增速较一季度回落0.4个百分点；实现归母净利润1696亿元，同比增长4.6%，增速较一季度回升1.1个百分点。上半年加权平均净资产收益率9.5%，同比回落0.6个百分点。
资产规模小幅增长，增速回落。2026年二季度末总资产47.3万亿元，同比增长6.5%，较年初增长3.7%，资产增速与去年两位数的增速相比回落明显。其中二季度末贷款总额29.3万亿元，较年初增长5.7%；存款总额31.8万亿元，较年初增长3.2%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初基本持平。二季度末核心一级资本充足率14.24%，资本充足。
净息差企稳。公司上半年实现利息净收入3110亿元，同比增长8.5%。公司披露的上半年日均净息差1.37%，同比下降3bps，较2025年全年回升3bps，净息差企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降28bps，负债成本同比降低 30bps。
手续费净收入微降，其他非息收入大幅增长。公司上半年手续费净收入同比下降1.4%至643亿元，其中代理业务手续费增加较多，主要是代销基金、理财等收入实现较快增长；顾问和咨询费同比减少，主要是部分行业客户需求不及上年同期；资产管理业务收入同比减少，主要是上年同期基数偏高。上半年其他非息收入同比增长44.7%至613亿元，主要是投资收益和公允价值变动损益同比增加。
资产质量边际走弱但拨备计提充分。公司二季度末不良率1.29%，较年初下降0.02个百分点，较一季度末下降0.02个百分点；二季度末关注率1.77%，较年初持平。公司上半年不良生成率0.61%，同比上升0.08个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是各类型零售贷款不良增加。二季度末拨备覆盖率239%，较年初上升6个百分点，较一季度末上升5个百分点，主要得益于公司加大拨备计提力度，公司上半年信用减值损失同比增长20.8%。整体来看，公司资产质量边际走弱，但拨备计提充分。
投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润 3567/3735/3929 亿元（上次预测值 3474/3614/3780 亿元），同比增长 5.4%/4.7%/5.2%，EPS 分别为 1.34/1.41/1.48 元；当前股价对应的 PE为 8.0/7.6/7.2x，PB 为 0.75/0.70/0.66x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 746,970 | 761,049 | 842,810 | 892,505 | 945,569 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | -3.0% | 1.9% | 10.7% | 5.9% | 5.9% |
| 归母净利润(百万元) | 335,577 | 338,906 | 356,721 | 373,523 | 392,921 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 0.9% | 1.0% | 5.3% | 4.7% | 5.2% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.26 | 1.27 | 1.34 | 1.41 | 1.48 |
| 总资产收益率 | 0.84% | 0.78% | 0.95% | 0.74% | 0.73% |
| 净资产收益率 | 11.0% | 10.2% | 10.0% | 9.7% | 9.6% |
| 市盈率(PE) | 8.5 | 8.4 | 8.0 | 7.6 | 7.2 |
| 股息率 | 3.6% | 3.6% | 3.8% | 4.0% | 4.2% |
| 市净率(PB) | 0.88 | 0.81 | 0.75 | 0.70 | 0.66 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
银行·国有大型银行Ⅱ
证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001
证券分析师：王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn S0980518070002
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 10.69元 |
| 总市值/流通市值 | 2796508/2802922 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 10.98/8.50元 |
| 近3个月日均成交额 | 1315.82百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 每股指标(元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EPS | 1.31 | 1.27 | 1.34 | 1.41 | 1.48 |
| BVPS | 12.65 | 13.24 | 14.19 | 15.19 | 16.24 |
| DPS | 0.40 | 0.39 | 0.41 | 0.43 | 0.45 |
| 资产负债表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 总资产 | 40,571 | 45,632 | 48,826 | 52,244 | 55,901 |
| 其中:贷款 | 25,040 | 26,927 | 28,812 | 30,540 | 32,067 |
| 非信贷资产 | 15,531 | 18,705 | 20,014 | 21,704 | 23,834 |
| 总负债 | 37,227 | 41,946 | 44,889 | 48,045 | 51,426 |
| 其中:存款 | 28,714 | 30,836 | 32,377 | 33,996 | 35,696 |
| 非存款负债 | 8,513 | 11,110 | 12,512 | 14,049 | 15,730 |
| 所有者权益 | 3,344 | 3,686 | 3,937 | 4,199 | 4,475 |
| 其中:总股本 | 250 | 262 | 262 | 262 | 262 |
| 普通股东净资产 | 3,162 | 3,463 | 3,713 | 3,974 | 4,250 |
| 总资产同比 | 5.9% | 12.5% | 7.0% | 7.0% | 7.0% |
| 贷款同比 | 8.5% | 7.5% | 7.0% | 6.0% | 5.0% |
| 存款同比 | 3.8% | 7.4% | 5.0% | 5.0% | 5.0% |
| 贷存比 | 87% | 87% | 89% | 90% | 90% |
| 非存款负债/负债 | 23% | 26% | 28% | 29% | 31% |
| 权益乘数 | 12.1 | 12.4 | 12.4 | 12.4 | 12.5 |
| 资产质量指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 不良贷款率 | 1.34% | 1.31% | 1.31% | 1.31% | 1.31% |
| 信用成本率 | 0.51% | 0.52% | 0.63% | 0.64% | 0.65% |
| 拨备覆盖率 | 234% | 233% | 239% | 250% | 265% |
| 资本与盈利指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| ROA | 0.84% | 0.78% | 0.95% | 0.74% | 0.73% |
| ROE | 11.0% | 10.2% | 10.0% | 9.7% | 9.6% |
| 核心一级资本充足率 | 14.48% | 14.63% | 14.66% | 14.66% | 14.65% |
| 一级资本充足率 | 15.21% | 15.47% | 15.50% | 15.50% | 15.49% |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 747.0 | 761.0 | 842.8 | 892.5 | 945.6 |
| 其中:利息净收入 | 589.9 | 572.8 | 631.1 | 675.3 | 722.6 |
| 手续费净收入 | 104.9 | 110.3 | 110.3 | 115.8 | 121.6 |
| 其他非息收入 | 52.2 | 78.0 | 101.4 | 101.4 | 101.4 |
| 营业支出 | 362.7 | 379.4 | 442.2 | 473.0 | 504.3 |
| 其中:业务及管理费 | 214.3 | 215.7 | 238.8 | 252.9 | 268.0 |
| 资产减值损失 | 120.7 | 133.3 | 169.6 | 184.4 | 198.5 |
| 其他支出 | 27.7 | 30.4 | 33.7 | 35.7 | 37.8 |
| 营业利润 | 384.3 | 381.6 | 400.6 | 419.5 | 441.3 |
| 其中:拨备前利润 | 505.0 | 514.9 | 570.3 | 603.9 | 639.8 |
| 营业外净收入 | 0.1 | (1.0) | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 利润总额 | 384.4 | 380.6 | 400.6 | 419.5 | 441.3 |
| 减:所得税 | 48.1 | 40.8 | 43.0 | 45.0 | 47.3 |
| 净利润 | 336.3 | 339.8 | 357.7 | 374.5 | 393.9 |
| 归母净利润 | 335.6 | 338.9 | 356.7 | 373.5 | 392.9 |
| 其中:普通股东净利润 | 328.5 | 333.5 | 351.3 | 368.1 | 387.5 |
| 分红总额 | 100.8 | 101.7 | 107.0 | 112.1 | 117.9 |
| 营业收入同比 | -3.0% | 1.9% | 10.7% | 5.9% | 5.9% |
| 其中:利息净收入同比 | -4.4% | -2.9% | 10.2% | 7.0% | 7.0% |
| 手续费净收入同比 | -9.3% | 5.1% | 0.0% | 5.0% | 5.0% |
| 归母净利润同比 | 0.9% | 1.0% | 5.3% | 4.7% | 5.2% |
| 业绩增长归因 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产规模 | 7.8% | 9.3% | 7.6% | 7.1% | 7.0% |
| 净息差 | -12.2% | -12.2% | 2.6% | -0.1% | 0.0% |
| 手续费 | -0.8% | 1.2% | -1.6% | -0.3% | -0.3% |
| 其他非息收入 | 2.2% | 3.6% | 2.2% | -0.8% | -0.8% |
| 业务及管理费 | -1.9% | 0.5% | 0.0% | -0.0% | 0.0% |
| 信用减值 | 2.2% | -2.4% | -5.3% | -1.1% | -0.7% |
| 其他因素 | 3.5% | 1.0% | -0.1% | -0.1% | -0.1% |
| 归母净利润同比 | 0.9% | 1.0% | 5.3% | 4.7% | 5.2% |
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| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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