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资讯 交通银行（601328.SH）2026 年中报点评
净息差略有回升
核心观点
营收利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入1423亿元，同比增长6.7%，增速较一季度回升1.8个百分点；实现归母净利润479亿元，同比增长4.0%，增速较一季度回升0.9个百分点。上半年加权平均净资产收益率8.1%，同比回落1.1个百分点。
资产规模小幅增长。2026年二季度末总资产16.26万亿元，同比增长5.3%，较年初增长4.6%，保持小幅增长态势。其中二季度末贷款总额9.49万亿元，较年初增长4.0%；存款总额9.31万亿元，较年初增长6.5%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初下降。二季度末核心一级资本充足率11.25%，资本充足。
净息差略有回升。公司上半年实现利息净收入926亿元，同比增长8.6%。公司披露的上半年日均净息差1.23%，同比回升2bps，较2025年全年回升3bps，主要得益于负债成本下降相对更快，其中上半年生息资产收益率同比下降30bps，负债成本同比降低34bps。单季度数据来看，一季度、二季度净息差均为 1.23%。
手续费净收入微增，其他非息收入小幅增长。公司上半年手续费净收入同比增长0.1%至205亿元，其中代销基金、代理信托等细项业务收入增长较好。上半年其他非息收入同比增长5.8%至293亿元，主要是子公司股权类估值上升。
资产质量边际走弱。公司二季度末不良率1.30%，较年初上升0.02个百分点，较一季度末持平；二季度末关注率1.77%，较年初上升0.12个百分点。公司上半年不良生成率0.72%，同比上升0.23个百分点，结合不良贷款结构来看，各类型零售贷款不良率均上升。二季度末拨备覆盖率204%，较年初下降4个百分点，较一季度末上升1个百分点，基本保持稳定。整体来看，公司资产质量边际走弱。
投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润 995/1041/1090 亿元（上次预测值 987/1021/1060 亿元），同比增长 4.1%/4.6%/4.7%，EPS 分别为 1.05/1.10/1.16 元；当前股价对应的 PE 为6.8/6.4/6.1x，PB 为 0.53/0.50/0.48x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 259,826 | 265,071 | 279,305 | 289,499 | 299,220 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 0.9% | 2.0% | 5.4% | 3.6% | 3.4% |
| 归母净利润(百万元) | 93,586 | 95,622 | 99,504 | 104,127 | 108,979 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 0.9% | 2.2% | 4.1% | 4.6% | 4.7% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.97 | 1.01 | 1.05 | 1.10 | 1.16 |
| 总资产收益率 | 0.65% | 0.63% | 0.78% | 0.63% | 0.64% |
| 净资产收益率 | 10.0% | 9.0% | 8.6% | 8.6% | 8.7% |
| 市盈率(PE) | 7.3 | 7.1 | 6.8 | 6.4 | 6.1 |
| 股息率 | 4.5% | 6.9% | 7.2% | 7.6% | 7.9% |
| 市净率(PB) | 0.65 | 0.55 | 0.53 | 0.50 | 0.48 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
银行·国有大型银行Ⅱ
证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001
证券分析师：王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn S0980518070002
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 7.10元 |
| 总市值/流通市值 | 627383/433699 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 7.77/6.37元 |
| 近3个月日均成交额 | 1364.17百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 每股指标(元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EPS | 1.16 | 1.01 | 1.05 | 1.10 | 1.16 |
| BVPS | 13.06 | 12.93 | 13.49 | 14.08 | 14.70 |
| DPS | 0.38 | 0.49 | 0.51 | 0.54 | 0.56 |
| 资产负债表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 总资产 | 14,901 | 15,548 | 16,326 | 16,979 | 17,658 |
| 其中:贷款 | 8,351 | 8,899 | 9,344 | 9,811 | 10,301 |
| 非信贷资产 | 6,550 | 6,650 | 6,982 | 7,168 | 7,357 |
| 总负债 | 13,745 | 14,268 | 14,995 | 15,595 | 16,219 |
| 其中:存款 | 8,800 | 9,308 | 9,959 | 10,557 | 11,085 |
| 非存款负债 | 4,945 | 4,960 | 5,036 | 5,038 | 5,134 |
| 所有者权益 | 1,156 | 1,280 | 1,330 | 1,383 | 1,439 |
| 其中:总股本 | 74 | 88 | 88 | 88 | 88 |
| 普通股东净资产 | 970 | 1,143 | 1,192 | 1,244 | 1,299 |
| 总资产同比 | 6.0% | 4.3% | 5.0% | 4.0% | 4.0% |
| 贷款同比 | 7.5% | 6.6% | 5.0% | 5.0% | 5.0% |
| 存款同比 | 2.9% | 5.8% | 7.0% | 6.0% | 5.0% |
| 贷存比 | 95% | 96% | 94% | 93% | 93% |
| 非存款负债/负债 | 36% | 35% | 34% | 32% | 32% |
| 权益乘数 | 12.9 | 12.1 | 12.3 | 12.3 | 12.3 |
| 资产质量指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 不良贷款率 | 1.31% | 1.28% | 1.28% | 1.28% | 1.28% |
| 信用成本率 | 0.66% | 0.64% | 0.66% | 0.64% | 0.61% |
| 拨备覆盖率 | 202% | 208% | 217% | 226% | 235% |
| 资本与盈利指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| ROA | 0.65% | 0.63% | 0.78% | 0.63% | 0.64% |
| ROE | 10.0% | 9.0% | 8.6% | 8.6% | 8.7% |
| 核心一级资本充足率 | 10.24% | 11.43% | 11.35% | 11.40% | 11.44% |
| 一级资本充足率 | 12.11% | 12.70% | 12.62% | 12.67% | 12.71% |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 259.8 | 265.1 | 279.3 | 289.5 | 299.2 |
| 其中:利息净收入 | 169.8 | 173.1 | 184.6 | 192.9 | 200.6 |
| 手续费净收入 | 36.9 | 38.2 | 38.2 | 40.1 | 42.1 |
| 其他非息收入 | 53.1 | 53.8 | 56.5 | 56.5 | 56.5 |
| 营业支出 | 156.5 | 161.4 | 171.3 | 176.5 | 181.0 |
| 其中:业务及管理费 | 77.7 | 77.7 | 81.8 | 84.8 | 87.7 |
| 资产减值损失 | 52.6 | 54.5 | 58.7 | 59.8 | 60.3 |
| 其他支出 | 26.2 | 29.2 | 30.8 | 31.9 | 33.0 |
| 营业利润 | 103.4 | 103.7 | 108.0 | 113.0 | 118.3 |
| 其中:拨备前利润 | 155.9 | 158.2 | 166.7 | 172.8 | 178.6 |
| 营业外净收入 | 0.1 | 0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 利润总额 | 103.5 | 103.8 | 108.0 | 113.0 | 118.3 |
| 减:所得税 | 9.2 | 7.2 | 7.5 | 7.9 | 8.3 |
| 净利润 | 94.2 | 96.5 | 100.4 | 105.1 | 110.0 |
| 归母净利润 | 93.6 | 95.6 | 99.5 | 104.1 | 109.0 |
| 其中:普通股东净利润 | 86.1 | 88.9 | 92.8 | 97.4 | 102.3 |
| 分红总额 | 28.1 | 43.6 | 45.3 | 47.4 | 49.7 |
| 营业收入同比 | 0.9% | 2.0% | 5.4% | 3.6% | 3.4% |
| 其中:利息净收入同比 | 3.5% | 1.9% | 6.7% | 4.5% | 4.0% |
| 手续费净收入同比 | -14.2% | 3.4% | 0.0% | 5.0% | 5.0% |
| 归母净利润同比 | 0.9% | 2.2% | 4.1% | 4.6% | 4.7% |
| 业绩增长归因 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产规模 | 5.8% | 6.8% | 5.1% | 3.7% | 4.0% |
| 净息差 | -2.3% | -4.9% | 1.6% | 0.8% | 0.0% |
| 手续费 | -3.7% | 0.3% | -1.2% | 0.1% | 0.2% |
| 其他非息收入 | 1.1% | -0.2% | -0.1% | -0.9% | -0.8% |
| 业务及管理费 | 0.2% | 0.9% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 信用减值 | 4.0% | -0.4% | -0.9% | 0.8% | 1.0% |
| 其他因素 | -4.1% | -0.4% | -0.4% | 0.2% | 0.3% |
| 归母净利润同比 | 0.9% | 2.2% | 4.1% | 4.6% | 4.7% |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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