美埃科技（688376）

2026 年半年报点评：扣非归母同增 11%，毛利率环比提升&费用率同比下降

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：公司公告2026年半年报。26H1实现营业收入10.79 亿元（同比+15.5%）、归母净利润 0.83 亿元（同比-14.9%）、扣非归母净利润 0.83亿元（同比+11.1%）；毛利率 28.35%（同比+0.71pct）、期间费用率 16.35%（同比-0.70pct），盈利能力边际改善。

◼ 表观归母下滑系基数扰动， 扣非归母同增 。归母同比转负，系2025年同期确认收购捷芯隆产生的负商誉约0.19亿元（计入非经常性损益）垫高基数，2026H1非经常性损益同比减少约0.23 亿元；扣非同增 11%，主业经营质量的真实改善。26H1 归母净利率 7.7%（同比-2.8pct）、扣非净利率 7.7%（同比-0.3pct）；利润总额 1.09 亿元（同比-8.7%），其中信用减值（应收坏账计提）与汇兑损失拖累 0.27亿元。

◼ 收入增长依赖其他业务放量,主业量减价升、Q2增速回落：分季度看，26Q1/Q2 营收分别为 4.58/6.21 亿元，Q1 同比+44.5%、Q2 同比+0.5%（环比+35.6%），归母净利润 0.32/0.52 亿元、扣非归母 0.29/0.54 亿元，我们预计是下游半导体项目验收及收入确认节奏后移，Q2 营收增速较Q1明显回落。分业务看，2026年上半年，风机过滤单元、过滤器及洁净室墙顶系统收入7.96亿元、同比-5.6%，毛利率31.4%（同比+3.1pct），其他业务收入 2.84 亿元、同比+209%，毛利率 19.8%。截至 2026/6/30，公司存货 6.55 亿元、合同负债 3.02 亿元（较 2025/12/31 增长 12.3%），支撑下半年收入确认。

◼ 毛利率逆势提升、费用率现拐点，单季改善明显。26H1毛利率28.35%（同比+0.71pct），单季毛利率 26Q1/26Q2 为 26.6%/29.7%（26Q2 环比+3.1pct）；期间费用率 16.35%（同比-0.70pct），单季费用率 26Q1/26Q2为 17.65%/15.4%，规模效应显现。

◼ 增量赛道与产业链整合延续，积极拓展海外半导体。公司通过全资子公司美开深控为龙头锂电企业海外扩张提供配套防爆除尘系统解决方案，前瞻布局固态电池洁净车间新赛道 并拓展过滤器存量替换市场；整合方面，2026年 7月，公司进一步强化对优质资产捷芯隆的控制权，向控股子公司少数股东收购其持有的美埃香港控股股权的 ，公司持有美埃香港控股的股权比例提升至 86.75%。此外，公司进一步收购美埃（南京）新材料 21.50%、南京美赫半导体 13.01%、美诠（南京）环保少数股权 提升归母利润归属比例。海外布局方面，截至，公司已成功切入全球核心半导体供应链，并顺利通过多家国际一线晶圆厂、新能源领军企业、知名光伏组件商及高端空调厂品牌的合格供应商认证，全面开启实质性商业运作，公司已在东南亚、南亚、北美、欧洲等区域完成布局，职能涵盖制造、研发与销售。公司在美国和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场新的增量。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测2.9/3.5/4.2 亿元，PE 分别为 32/26/22 倍（2026/8/31），维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游行业资本开支不及预期、应收账款风险、竞争加剧等。

2026 年 09 月 02 日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002

renyx@dwzq.com.cn

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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