AI 基建拉动工具需求，手工具与自有品牌共振驱动稳健增长

—巨星科技（002444.SZ）公司动态研究报告

买入(首次)

分析师：尤少炜

S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据

202 6-09-01

市场表现

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投资要点

▌业绩稳健兑现：收入利润同步增长，结构优化支撑盈利质量

2026年上半年，巨星科技实现营业收入76.75亿元，同比增长9.21%；归母净利润 13.05 亿元、扣非归母净利润 12.76 亿元，分别同比增长2.50%与 1.72%。收入增速快于利润增速，反映费用端与汇兑等因素对表观利润的阶段性拖累，但扣非利润仍实现正增长，表明主业盈利能力并未失速。工具五金收入约 76.29 亿元、占营收 99.40%，毛利率33.48%并同比提升 1.51 个百分点，说明规模扩张与结构优化并行、盈利底座仍在夯实。产品层面，手工具收入约 51.69 亿元、占营收近七成，增速11.88%、毛利率提升1.88个百分点，成为量利双升的核心贡献；电动工具收入约 8.15 亿元、增长 9.87%，延续新品类放量；工业工具收入约 15.89 亿元、同比下降 2.63%，但毛利率仍维持 35.53%的较高水平，体现出欧洲需求疲软下的质量韧性。区域上美洲收入约50.17 亿元、占营收 65.37%，增速 9.84%且毛利率提升 1.91 个百分点，印证北美景气对整体报表的托底作用。

▌北美 AI 基建重塑需求结构：AIDC 建筑与电力工具成增长新引擎

2026年上半年AI基建正成为超越传统地产周期、拉动工具需求增长的新引擎。传统地产相关工具需求低迷背景下，美国 AI 基建投资拉动电力工具与建筑工具需求，使2026年上半年工具行业整体增长超过5%。公司加快相关产品开发并积极增加产能，收入稳定增长的同时毛利率有效提升；优化产品结构以降低汇率波动对毛利率影响，并收到部分美国关税退税及相应利息，对冲人民币升值不利影响。战略上重点发展欧美手工具及电动工具，兼顾专业级工业工具，抓住 AI 基建带动的工具需求推进销售与产能扩张，重点推广 AIDC 建筑工具、电力维修维护工具等北美手工具产品。2026年上半年手工具因加快AIDC建筑与电力工具新品开发迭代，收入同比增长 11.88%；电动工具扩展产品线并助力新订单，收入同比增长 9.87%。美洲收入同比增长 9.84%、毛利率抬升 1.91 个百分点，与区域需求景气相互印证，构成中期景气叙事核心支点。

▌全球化供应链与自有品牌双轮驱动：创新扩品与 DTC 渠道增厚壁垒

公司近十年建立起较完善的全球化生产与供应链体系，对接全球数千家供应商，依托中美欧仓储物流及全球 23 处制造基地实现全球采购、制造与分发，可快速响应大额订单；2026 年上半年推进越南新产能，加速向“欧美本土服务、全球产业链制造、中国管理研发”的全球资源配置型公司演进。2026 年上半年研发投入 2.09 亿元，设计新产品1000 余项，重点支持电力工具与自有/电商品牌创新。自有品牌尤其跨境电商继续快速增长，WORKPRO、EVERBRITE、SK、Shopvac 等收入同比快速增长，自有品牌销售2026年上半年收入同比增长9.76%，OBM占营收 46.63%、毛利率 35.43%。渠道上成为 HOME DEPOT、WALMART、LOWES、Kingfisher、CTC 等大型连锁工具与储物柜重要供应商，全球两万家以上连锁门店销售公司产品；并以直营跨境电商、完善欧美分销、建立亚太经销并行提高 DTC 占比，提升单位价值量并为研发提供终端反馈，支撑后续新品类延伸。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 166.52、192.20、222.68 亿元，EPS 分别为 2.42、2.95、3.51 元，当前股价对应 PE 分别为 12.5、10.3、8.6倍，考虑巨星科技凭借北美AI基建拉动的AIDC建筑与电力工具新需求实现收入稳增与结构优化，叠加全球 23 处制造基地的供应链壁垒及自有品牌与 DTC 渠道扩张，在汇兑扰动下仍保持主业盈利韧性与中期成长确定性，故首次覆盖，给予“买入”投资评级。

▌ 风险提示

市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；供应链与成本风险；人民币汇率宽幅波动将对营业收入产生一定影响；欧洲工业工具市场疲软风险；贸易环境变动、关税与全球供应链不确定性仍可能影响订单交付、成本结构与毛利率兑现节奏。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 机械组介绍

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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