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资讯 半年报业绩高增，液冷业务放量显著
—强瑞技术（301128.SZ）公司事件点评报告
买入(维持)
分析师：张涵
S1050521110008
zhanghan3@cfsc.com.cn
联系人：胡天仪
S1050125120008
huty@cfsc.com.cn
基本数据
2026-09-02
| 当前股价(元) | 120.44 |
| 总市值(亿元) | 174 |
| 总股本(百万股) | 145 |
| 流通股本(百万股) | 127 |
| 52周价格范围(元) | 80.12-207.82 |
| 日均成交额(百万元) | 785.66 |
市场表现
相关研究
1、《强瑞技术（301128）：业绩表现抢眼，新业务增长强劲》2025-05-06
2、《强瑞技术（301128）：业绩表现抢眼，新业务增长强劲》2025-05-05
事件
强瑞技术发布公告：2026 年上半年，公司实现营业收入13.74 亿元，同比增长 63.7%；归母净利润 0.86 亿元，同比增长 56.8%。其中二季度实现营业收入 8.58 亿元，环比增长66.3%；归母净利润0.71亿元，环比增长 373%。
投资要点
▌ 液冷业务进入爆发期，多产品齐放量
2026 年上半年AI 服务器相关业务实现营业收入 4.3 亿元，
同比增幅超 160%，收入增长主要来自铝宝科技并表，以及设备订单旺盛。子公司铝宝科技主要生产 AI 服务器柜内托盘精密结构件，2026 年以来产品持续放量。同时，强瑞向国内及北美头部 AI 服务器厂商交付的服务器组装线、液冷检测设备及配套治具、零部件订单也实现较快增长。
此外，公司 inner manifold 中央分水器订单逐步增加。该产品目前主要应用于 Rubin 服务器机柜内的计算托盘，市场空间广阔，随着 Rubin 服务器机柜出货量的逐渐提升，中央分水器订单有望大幅增长。目前，公司也正在配合客户参与下一代 Rubin Ultra 服务器中央分水器的研发，并对接验证及试产工作。
▌ 治具主业收入确认后置，三季度表现值得期待
移动智能终端业务以智能手机组装、检测设备及配套治具零部件为主，2026 上半年实现收入约 4.11 亿元，与上年同期基本持平。苹果产业链订单高峰期较往年延后约两个月，延迟的批量订单将集中在第三季度完成收入确认。随着 2026 年苹果折叠屏 iPhone 量产，以及 10 周年版机型放量，预计公司全年苹果相关治具与设备订单量有望增加。
▌ 半导体与机器人业务贡献增量业绩，弹性显著
公司多项业务进展迅速。在半导体领域，2026 上半年，半导体相关精密结构件、设备实现收入约 1.17 亿元，同比增长超800%。机器人领域，扫地机器人无刷电机、工业机械臂等产品贡献收入约 1.57 亿元，同比增长约 263%。受益于无刷电机在扫地机器人的应用部位和数量有所增加，无刷电机订单显著增长。
▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 30.7、42.8、57.0 亿元，归母净利润分别为 2.6、4.6、6.5 亿元，EPS 分别为 1.79、3.14、4.45 元，当前股价对应 PE 分别为 65、37、26 倍，维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
1）原材料价格波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）下游需 求不及预期；4）订单交付不及预期等。
| 预测指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 1,819 | 3,067 | 4,279 | 5,700 |
| 增长率(%) | 61.5% | 68.6% | 39.5% | 33.2% |
| 归母净利润(百万元) | 142 | 259 | 455 | 645 |
| 增长率(%) | 45.2% | 82.9% | 75.6% | 41.8% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.37 | 1.79 | 3.14 | 4.45 |
| ROE(%) | 13.6% | 19.8% | 26.4% | 28.1% |
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产: | ||||
| 现金及现金等价物 | 298 | 601 | 859 | 1,151 |
| 应收款 | 635 | 1,092 | 1,583 | 2,124 |
| 存货 | 371 | 564 | 787 | 1,083 |
| 其他流动资产 | 138 | 256 | 399 | 515 |
| 流动资产合计 | 1,442 | 2,513 | 3,627 | 4,873 |
| 非流动资产: | ||||
| 金融类资产 | 51 | 41 | 56 | 59 |
| 固定资产 | 227 | 215 | 221 | 261 |
| 在建工程 | 1 | 6 | 36 | 19 |
| 无形资产 | 30 | 58 | 76 | 87 |
| 长期股权投资 | 72 | 72 | 72 | 72 |
| 其他非流动资产 | 340 | 340 | 340 | 340 |
| 非流动资产合计 | 670 | 692 | 745 | 779 |
| 资产总计 | 2,113 | 3,205 | 4,372 | 5,652 |
| 流动负债: | ||||
| 短期借款 | 200 | 458 | 611 | 689 |
| 应付账款、票据 | 382 | 690 | 983 | 1,321 |
| 其他流动负债 | 163 | 266 | 363 | 479 |
| 流动负债合计 | 842 | 1,599 | 2,215 | 2,832 |
| 非流动负债: | ||||
| 长期借款 | 154 | 217 | 344 | 428 |
| 其他非流动负债 | 78 | 83 | 88 | 93 |
| 非流动负债合计 | 231 | 299 | 431 | 520 |
| 负债合计 | 1,074 | 1,898 | 2,647 | 3,353 |
| 所有者权益 | ||||
| 股本 | 103 | 145 | 145 | 145 |
| 股东权益 | 1,039 | 1,307 | 1,725 | 2,299 |
| 负债和所有者权益 | 2,113 | 3,205 | 4,372 | 5,652 |
| 现金流量表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 171 | 345 | 555 | 768 |
| 少数股东权益 | 29 | 86 | 100 | 123 |
| 折旧摊销 | 31 | 17 | 17 | 18 |
| 公允价值变动 | 1 | 4 | 2 | 2 |
| 营运资金变动 | -99 | -280 | -377 | -412 |
| 经营活动现金净流量 | 133 | 172 | 297 | 499 |
| 投资活动现金净流量 | -294 | 17 | -51 | -26 |
| 筹资活动现金净流量 | 463 | 243 | 144 | -32 |
| 现金流量净额 | 302 | 433 | 389 | 442 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
| 利润表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1,819 | 3,067 | 4,279 | 5,700 |
| 营业成本 | 1,353 | 2,179 | 2,974 | 3,929 |
| 营业税金及附加 | 8 | 12 | 17 | 23 |
| 销售费用 | 40 | 71 | 94 | 120 |
| 管理费用 | 87 | 156 | 214 | 279 |
| 财务费用 | 9 | 18 | 26 | 30 |
| 研发费用 | 133 | 230 | 308 | 399 |
| 费用合计 | 269 | 475 | 642 | 828 |
| 资产减值损失 | -7 | -20 | -31 | -39 |
| 公允价值变动 | 1 | 4 | 2 | 2 |
| 投资收益 | 4 | 3 | 4 | 4 |
| 营业利润 | 181 | 373 | 608 | 871 |
| 加:营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 减:营业外支出 | 1 | 3 | 3 | 4 |
| 利润总额 | 181 | 371 | 606 | 868 |
| 所得税费用 | 10 | 26 | 51 | 100 |
| 净利润 | 171 | 345 | 555 | 768 |
| 少数股东损益 | 29 | 86 | 100 | 123 |
| 归母净利润 | 142 | 259 | 455 | 645 |
| 主要财务指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长性 | ||||
| 营业收入增长率 | 61.5% | 68.6% | 39.5% | 33.2% |
| 归母净利润增长率 | 45.2% | 82.9% | 75.6% | 41.8% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 25.6% | 29.0% | 30.5% | 31.1% |
| 四项费用/营收 | 14.8% | 15.5% | 15.0% | 14.5% |
| 净利率 | 9.4% | 11.3% | 13.0% | 13.5% |
| ROE | 13.6% | 19.8% | 26.4% | 28.1% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 50.8% | 59.2% | 60.5% | 59.3% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 2.9 | 2.8 | 2.7 | 2.7 |
| 存货周转率 | 3.6 | 3.9 | 3.8 | 3.6 |
| 每股数据(元/股) | ||||
| EPS | 1.37 | 1.79 | 3.14 | 4.45 |
| P/E | 84.9 | 65.0 | 37.0 | 26.1 |
| P/S | 6.6 | 5.5 | 3.9 | 3.0 |
| P/B | 13.1 | 15.3 | 11.9 | 9.0 |
▌ 电力设备组介绍
张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。
臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。
胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10%—20% |
| 3 | 中性 | -10%—10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10% — 10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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