机械行业26年半年报总结：AI设备、船舶板块亮眼，机床刀具、燃机景气延续

AI设备、船舶板块亮眼，机床刀具、燃机

景气延续

——机械行业26年半年报总结

分析师：满在朋执业编号：S1130522030002 分析师：秦亚男执业编号：S1130522030005

分析师：李嘉伦 执业编号：S1130522060003 分析师：倪赵义 执业编号：S1130524120001

分析师：房灵聪执业编号：S1130525070003 分析师：李子安执业编号：S1130526010002

刘民喆 执业编号：S1130526060002

国金证券机械团队

2026年9月2日

\- 总体：收入增速提升，利润端逐步修复。2026H1机械行业收入同比 +9.1% 、归母净利润同比 +2.3% ，其中26Q2收入/归母净利润同比 +10.4% / +8.3% ，利润增速较Q1明显修复。26H1综合毛利率 23.8% 、同比 +0.6mathrm pct ，净利率 7.5% 、同比-0.6pct，汇兑损失仍是利润端主要扰动。

- 分板块看，AI设备、船舶板块亮眼，机床刀具、燃机景气延续

√ AI设备：算力资本开支持续向设备端传导，PCB及光模块设备景气突出。2026H1板块收入同比+53.1%、归母净利润同比+136.4%，高阶PCB扩产以及800G向1.6T升级持续拉动加工、封装及测试设备需求，利润弹性显著高于收入。

√ 船舶：高价订单进入兑现期，利润加速释放。2026H1板块收入同比+80.3%，归母净利润同比+229.5%。前期高船价订单陆续进入交付阶段，叠加LNG船、大型集装箱船等高附加值船型占比提高由“订单高景气”逐步转向“利润高兑现”，充裕手持订单仍为后续业绩提供较强支撑。

通用机械：需求改善叠加涨价传导，盈利能力持续提升。2026H1板块收入同比+26.9%，归母净利润同比+32.1%，毛利率升至29.2%。板块内部仍呈结构性分化，其中刀具受钨价上涨顺利向终端传导、国产高端刀具渗透率提升以及AI PCB等新兴需求拉动，盈利弹性突出；机床、自动化等方向则受益制造业升级需求。

√ 燃气轮机：全球需求维持高景气，利润兑现节奏有所滞后。2026H1板块收入同比+14.1%，归母净利润同比-1.7%。AI数据中心快速扩张叠加欧美电力供给偏紧，燃机作为稳定电源的重要性持续提升，海外龙头订单及扩产均验证行业需求；国内产业链则有望同时受益国产替代和全球供应链扩张，但当前订单景气尚未完全反映至利润端。

√ 工程机械：内外需共振，经营端景气持续向上。2026H1板块收入同比+15.8%，归母净利润同比-3.0%，26Q2收入增速进一步提升至+18.0%。国内更新周期推动销量修复，出口仍保持较强韧性，叠加装载机等产品电动化渗透加快，行业收入端具备持续性；当前利润偏弱主要受汇兑损失影响，核心经营表现好于表观利润。

\- 投资建议：重点把握“AI成长+周期改善”两条主线。一是AI资本开支驱动的高景气设备方向，重点关注PCB设备、光模块设备、燃气轮机；二是基本面处于改善或利润释放阶段的船舶、工程机械、刀具及工业气体。个股层面重点关注各细分领域订单、利润已进入兑现期且具备技术、全球化或成本优势的龙头。

● 风险提示：宏观经济变化风险；人民币汇率波动风险；政策及扩产不及预期风险。

目录

01 机械板块行情回顾 02 整体：收入端稳健，利润逐季修复 03 分板块：AI设备、船舶板块亮眼 04 投资建议 05 风险提示

01 机械板块行情回顾

\- 机械板块年初至今温和上涨，内部呈现结构性分化。2026年初至今申万机械设备指数上涨 4.2% ，同期沪深300下跌 0.4% ，机械板块在申万31个一级行业中排名第7。整体来看，年内市场行情主要集中于电子、通信等科技成长方向，机械板块绝对涨幅相对温和，其中AI设备、机器人等成长方向表现较为活跃，传统机械子板块表现有所分化。

02 机械整体：收入端稳健，利润逐季修复

\- 行业收入保持稳健增长，Q2增速进一步提速。2026H1机械行业营收同比 +9.1% ，增速较2025年全年 +5.1% 明显提升；其中26Q2营收同比 +10.4% ，较26Q1的 +7.6% 进一步加速，行业需求整体延续修复趋势。

\- 利润端由负转正，Q2盈利增速明显修复。2026H1机械行业归母净利润同比 +2.3% ，增速仍低于收入端；其中26Q2归母净利润同比 +8.3% ，较26Q1的 -5.4% 明显改善并重新转正，显示前期汇率等因素对利润端的扰动正在边际减弱。

\- 行业毛利率稳中有升，成本端及产品结构持续支撑盈利能力。2026H1机械行业综合毛利率达到 23.8% ，同比+0.6pct，较2025年全年 23.4% 进一步提升；26Q2毛利率达到 23.9% ，同比+0.4pct，较26Q1约 23.6% 环比继续改善，行业整体毛利率维持较高水平。

\- 净利率仍受汇兑因素压制，但Q2降幅已明显收窄。2026H1行业净利率为 7.5% ，同比-0.6pct；26Q2净利率提升至 8.1% ，同比仅下降0.2pct，较26Q1约 6.8% 环比提升约1.3pct。随着汇率扰动边际减弱，行业净利率与毛利率之间的剪刀差已有所收窄。

\- 经营现金流同比明显改善，行业现金回款延续修复。2026H1机械行业实现经营活动现金流净额约80.2亿元，同比 +83.7% 。机械设备企业现金流季节性较强，上半年通常处于生产备货及费用集中支出阶段，而下半年随着项目交付及客户回款增加，现金流往往进一步改善，因此H1绝对值仍明显低于全年水平。

\- 汇兑损失推高财务费用，成为H1利润增速弱于收入的重要拖累。2026H1机械行业财务费用达到约155.7亿元，已经明显高于2025年全年92.5亿元。机械行业出口业务占比较高，外币应收款及境外结算规模较大，人民币汇率波动导致汇兑损失增加，进而拖累表观利润；结合Q2净利润增速和净利率均明显改善，汇兑因素对盈利的边际扰动已有所减弱。

03分板块：AI设备、船舶板块业绩表现亮眼

\- AI算力资本开支持续向设备端传导，PCB及光模块设备维持高景气。2026H1板块收入同比 +53.1% ，归母净利润同比 +136.4% ；26Q2分别收入、归母净利润分别同比 +57.3% 、 +142.3% 。产业端看，上半年PCB头部厂商扩产进一步向AI服务器高阶HDI、超高多层板及高速光模块板集中，设备需求仍处扩张周期。

● 高端设备放量叠加规模效应，板块盈利能力显著改善。2026H1 AI设备板块毛利率升至38.3%，归母净利率升至14.7%，均较2025年明显提升。随着PCB向高阶HDI升级、光模块由800G向1.6T及CPO演进，设备精度、测试复杂度与单机价值量持续提升。

\- 龙头公司业绩验证产业景气，PCB及光模块设备弹性突出。2026Q2板块内高景气公司利润增长显著，其中联讯仪器归母净利润4.48亿元，同比 +1104% ；大族数控6.34亿元，同比 +333% ；芯碁微装1.73亿元，同比 +92% ，东威科技0.55亿元、同比 +115% 。整体来看，业绩高增长主要集中于AI PCB加工设备、高速光模块测试及封装设备，板块景气具有较强的产业基本面支撑。

表：AI设备上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年9月1日）

\- 内外需共振推动工程机械收入增长提速，利润端受汇率扰动短期承压。2026H1工程机械板块实现收入1979.9亿元，同比 +15.8% ，较2025年全年 11.6% 的增速进一步提升；归母净利润164.5亿元，同比 -3.0% 。26Q2收入达到1047.1亿元，同比 +18.0% ，较Q1的 +13.5% 进一步加速；归母净利润88.1亿元、同比 -1.4% ，降幅较Q1的 -4.8% 明显收窄，经营端表现持续强于表观利润。

\- 毛利率保持高位稳定，收入增长及全球化支撑主业盈利韧性。2026H1工程机械板块整体毛利率 25.2% ，同比基本持平；26Q2毛利率 25.4% 同比仅下降0.1pct，整体仍处于近年较高水平。板块收入快速增长的同时毛利率保持稳定，反映产品结构升级、海外业务扩张及规模效应持续支撑主业盈利能力。

\- 汇兑损失拖累净利率，但Q2环比已小幅修复。2026H1板块归母净利率 8.3% ，同比下降1.6pct；26Q2净利率 8.4% ，同比下降1.7pct，但较Q1的 8.2% 环比提升约0.2pct。人民币升值导致出口型企业汇兑损失增加，是收入高增长而利润短期承压的重要原因，核心经营盈利表现好于表观利润。

● 头部主机厂收入普遍实现较快增长，行业复苏趋势进一步验证。2026H1三一重工、徐工机械、中联重科、柳工分别实现收入533.1/612.5/271.4/206.7亿元，同比+19.7%/+11.8%/+9.2%/+13.7%；国内周期修复叠加全球化深入推进，头部企业收入端均保持较好增长。

利润表现分化主要受汇率影响，主业经营质量整体好于表观利润。2026H1三一重工归母净利润56.9亿元，同比 +9.1% ，徐工/中联/柳工分别为39.6/21.0/10.6亿元，同比 -9.1% / -24.0% / -13.6% 。26Q2三一归母净利润同比 +17% ，而徐工、中联、柳工分别同比 -18% / -10% / -20% ，表观利润仍受汇率因素扰动。

表：工程机械上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年9月1日）

● 制造业需求改善叠加部分细分高景气，板块业绩明显提速。2026H1通用机械板块收入948.2亿元，同比+26.9%，归母净利润109.6亿元、同比+32.1%。从行业看，上半年机床工具行业收入同比+7.6%，工业机器人产量同比+28%，高端制造需求对板块形成支撑。

\- 钨价上涨顺利向下游传导，叠加产品结构升级，推动盈利能力提升。2026H1板块毛利率 29.2% ，同比+2.1pct，归母净利率 11.6% 、同比+0.5pct；26Q2毛利率进一步升至 29.6% 。刀具企业通过多轮提价有效消化原料成本，同时高端数控刀具需求增长进一步释放盈利弹性。

\- 选取A股27家机床、刀具、叉车、机器人等典型上市公司季报数据可见：

√ 板块内部表现分化，刀具及部分自动化龙头业绩弹性更强。26Q2中钨高新归母净利润11.55亿元，同比+299%，锐科激光、拓斯达、雷赛智能分别同比+109%/+126%/+92%；机床、叉车等传统子板块整体表现相对稳健。

表：通用机械上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年9月1日）

\- 燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。2026H1燃气轮机行业收入172.6亿元、同比 +14.1% ；归母净利润实现28.7亿元、同比 -1.7% ；单Q2，燃气轮机行业营业收入95.5亿元、同比增长 9.5% ，归母净利润实现14.8亿元、同比 -12.2% 。

\- 板块毛利率、净利率均有所下行，盈利能力阶段性承压。2026H1毛利率 33.8% ，同比-1.6pct，归母净利率 16.6% ，同比-2.7pct；26Q2分别降至 32.2% / 15.5% ，同比下降3.1/3.9pct，且较Q1均有所回落。

\- 燃气轮机是北美缺电最强主线，关注国内产业链龙头出海机遇。AI带动燃机发电需求提升，海外龙头燃机订单高增。GEV、西门子能源等龙头公司订单持续爆发，我们看好国内叶片龙头全球份额提升，首推应流股份，国内整机厂商出口提速，推荐杰瑞股份、中国动力、东方电气。

表：燃气轮机上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年9月1日）

\- 高价订单集中交付推动船舶板块进入利润释放期。2026H1板块收入同比 +80.3% 、归母净利润同比 +229.5% ，26Q2分别同比 +58.0% / +166.9% 。与此同时，上半年我国造船完工量、新接订单、手持订单分别同比 +51.2% / +173.1% / +54.9% ，新接订单全球份额升至 82.3% ，行业高景气得到订单端进一步验证。

\- 高船价订单兑现叠加高附加值船型占比提升，板块利润率进入上行期。2026H1船舶板块毛利率升至 17.7% ，归母净利率升至 9.4% ，较2025年明显提升。中高端船型占比及单船平均价格同比提升，说明本轮盈利改善并非单纯依赖交付量增长，而是“量价+结构”共同驱动。

● 头部船企利润进入加速释放期。中国造船业手持订单处于历史高位，量价齐升持续，行业盈利周期大概率延续至2030年。龙头企业凭技术与规模优势，盈利弹性突出，行业集中度加速提升。重点关注中国船舶、松发股份、中国动力。

表：船舶上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年9月1日）

\- 电子特气与稀有气体景气提升，推动板块利润增速明显快于收入。2026H1工业气体板块收入同比 +13.0% 、归母净利润同比 +26.8% ，26Q2分别同比 +19.4% / +46.0% 。AI、先进制程及存储扩产持续拉动电子特气需求，同时氦气、六氟化钨等品种供给收紧，成为上半年板块主要增量。

\- 供需收紧推动部分特气价格上行，板块盈利能力持续改善。2026H1毛利率 22.3% ，同比 +2.6mathrm pct ，归母净利率 9.5% ，同比 +1.0mathrm pct ；26Q2进一步升至 22.6% / 10.5% 。其中卡塔尔氦气供应受扰后全球现货价格明显上涨，而AI芯片及3D NAND扩产又带动六氟化钨需求快速增长。

\- 电子特气需求增长叠加部分品种供给收紧，重点关注具有资源、客户及国产替代优势的企业。氦气方向关注广钢气体，电子特气方向关注中船特气、华特气体，同时关注大宗气体龙头杭氧股份；其中中船特气受益六氟化钨等高端特气需求增长，广钢气体受益氦气供需偏紧及电子大宗气体项目放量。

表：工业气体上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年9月1日）

04

投资建议

\- 重点把握“AI成长+周期改善”两条主线。一是AI资本开支驱动的高景气设备方向，重点关注PCB设备、光模块设备、燃气轮机；二是基本面处于改善或利润释放阶段的船舶、工程机械、刀具及工业气体。个股层面重点关注各细分领域订单、利润已进入兑现期且具备技术、全球化或成本优势的龙头。建议关注联讯仪器、日联科技、中国船舶、应流股份、恒立液压、杰瑞股份、中联重科、山推股份、徐工机械等。

05

风险提示

● 宏观经济变化的风险：若宏观经济变化，企业对于生产经营信心不足，则其资本开支力度不足，因而对机械行业的需求造成一定的影响。

● 人民币汇率波动的风险：中游机械行业公司出口业务占比较高，若人民币汇率波动较大，对企业全球竞争力及盈利能力都会造成较大影响。

● 政策及扩产不及预期的风险：当政策出现大幅波动时，下游企业的扩产规划将会受到影响，从而影响中游设备厂商的订单及收入情况。

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