【中金固收·信用】债务报告官宣隐债化解进度——8月城投债券月报

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中央财政表态

8月1日，中国人民银行召开2026年下半年工作会议[1]，指出继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作，推进融资平台市场化转型，校正和阻断金融市场风险的累积，稳妥有序推进重点地区和重点机构风险化解。

8月6日，《交易商协会[2]2026年上半年工作盘点》中提到，坚决落实化债政策部署，做好金融支持融资平台债务风险化解相关工作；加大风险监测识别力度，畅通风险出清路径；加强市场运行形势和风险研判。

8月21日，在国新办发布会上，财政部[3]表示，统筹盘活使用各类资金资源资产，聚“小钱”为“大钱”；大力压减低效无效支出；建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。

8月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议[4]。会议指出，要实施好加快加力清理拖欠企业账款行动，压实主体责任，督促指导地方用好专项债券、专项再贷款等政策，打通“连环清”链条，切实提升清欠质量、严防新增拖欠；要大力整治大企业拖欠中小企业账款问题，健全行业账款支付规则，分行业明确合理账期和支付条件，细化拖欠企业账款失信行为认定标准；加强大企业支付行为监管，强化反不正当竞争执法，严格账款信息披露要求，规范管理非现金支付工具。

8月28日，《中华人民共和国地方附加税法（征求意见稿）》公开征求意见[5]。其中第四条 地方附加税税率为11%至13%。地方附加税具体适用税率的确定和调整，由省、自治区、直辖市人民政府统筹考虑本地区经济社会发展和促进全国统一大市场建设等情况，在前款规定的税率幅度内提出，报同级人民代表大会常务委员会决定，并报全国人民代表大会常务委员会和国务院备案。根据《起草说明》，本次是以现行城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加的征收制度为基础，按照税费制度基本平移、保持税负水平总体稳定的思路，起草了《征求意见稿》。历史来看，1985年2月，国务院发布《中华人民共和国城市维护建设税暂行条例》。2020年8月，第十三届全国人大常委会第二十一次会议通过《中华人民共和国城市维护建设税法》，自2021年9月1日起施行，同时废止条例。城市维护建设税以纳税人实际缴纳的增值税、消费税税额为计税依据；纳税人所在地在市区的，适用税率为7%；纳税人所在地在县城、镇的，适用税率为5%；纳税人所在地在其他地区的，适用税率为1%。1986年4月，国务院发布《征收教育费附加的暂行规定》。教育费附加按照单位和个人实际缴纳的增值税、消费税税额的3%征收。根据《中华人民共和国教育法》和《国务院关于进一步加大财政教育投入的意见》有关规定，各省、自治区、直辖市按照单位和个人实际缴纳的增值税、消费税税额的2%征收地方教育附加。因此，本次地方附加税落地后，市区适用税率基本持平，县城、镇略有抬升，其他地区升幅相对明显，从覆盖范围来看基本实现平稳过渡。

8月28日，财政部有关负责同志就标普维持我主权信用评级及展望稳定有关问题答记者问[6]。财政部表示，标普维持中国主权信用评级“A+”、展望“稳定”的决定表示欢迎。该结果充分肯定中国宏观经济韧性、财政运行稳健性和风险防控有效性，体现了国际市场对中国高质量发展前景的信心。

8月28日，《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》[7]在下一步财政重点工作安排中表示，加强重点领域风险防范化解；压实地方化债主责，严防虚假化债、新增隐债，推进地方政府融资平台退出和改革转型；支持基层财政平稳运行，切实兜牢基层“三保”底线，统筹用好现有政策，协助做好清理拖欠企业账款等工作；持续深化财政管理改革，纵深推进财政科学管理试点，推动零基预算改革、整合统筹使用转移支付资金试点、规范税收优惠和财政补贴政策、消费税改革等稳步实施，以更严标准、更实举措加强财政支出管理，将党政机关习惯过紧日子要求落实到位。

8月31日，《国务院关于2025年度政府债务管理情况的报告》[8]披露，截至2025年末，全国政府债务（含法定债务和隐性债务）余额102.5万亿元。其中，国债余额41.2万亿元，地方政府法定债务余额54.8万亿元，地方政府存量隐性债务余额6.5万亿元。此外报告还称，截至2025年末，全国政府法定债务余额96万亿元，按照国家统计局公布的2025年国内生产总值（GDP）初步核算数140.2万亿元计算，全国政府法定负债率（政府法定债务余额与GDP之比）为68.5%，加上地方政府存量隐性债务6.5万亿元后，全国政府负债率为73.2%。报告要求，推动金融机构规范融资业务，新增融资不得与政府信用挂钩。

地方政策表态及化债进展

地方层面来看，化债政策表态和进展主要集中在严监管、退平台及转型、投融资约束、隐债化解、拖欠款清理、高息债务置换、资产盘活等方面。其中，比较值得关注的例如：

1、 江苏省连云港市[9]“一企一策”制定资产负债率、带息负债规模、新增单笔融资成本上限、非标融资产品占比“四项管控指标”，将超标企业纳入年度高质量考核。完善监测预警。依托债务统计分析暨预警系统，对全市国企债务实行“红橙蓝绿”四色实时分级监控，重点监控3个月内到期债券兑付资金情况，建立常态化预警机制。

2、 陕西省西安市[10]发布《西安市人民政府办公厅关于印发陕西长安资产投资运营管理有限公司组建方案的通知》，组建陕西长安资产投资运营管理有限公司，修复西咸新区信用环境、系统化解西咸新区债务风险。公司首期注册资本50亿元，后续根据实际业务需要及各方出资进程，逐步扩充至100亿元。首期出资的股权结构方面，市级出资：由西安投资控股有限公司指定子公司认缴出资30亿元，其中以货币方式出资10亿元（代表市财政出资80%，自筹资金出资20%），以非货币方式出资20亿元（统筹西咸新区相关资产作价出资）。西咸新区出资：西咸新区管委会以其所持股权、实物等非货币资产作价认缴出资20亿元。

3、 浙江省宁波市[11]在《关于进一步提升企业国有资产统计工作质量的通知》中指出，省国资委重点关注五类带息负债，分别为次季度到期债券、境外债务、高息债务、非银行金融机构融资（非标融资）、自贸区债。

发行与净增状况

8月单月城投债实现发行量3340亿元，环比增长6%、同比下降19%；净增量-847亿元，环比、同比均延续为负且净流出扩大。分省份看，江苏城投发行量接近900亿元居首，浙江、广东超300亿元，其余省份发行量均不足300亿元；受各地城投到期量影响，超半数区域净增为零或为负，江苏、云南、江西净流出居前。分券种、外部评级、行政级别看，中票/私募公司债、AAA/AA+评级、地级市/区县级城投发行量相对较大；私募公司债、AAA、省及省会评级贡献主要正净增。

2026年1-8月城投债发行量合计2.64万亿元，同比下降13%；2026年1-8月城投债实现净增量合计-1254元，较去年同期的-1956亿元净流出边际收窄。分省份看，2026年1-8月江苏、浙江、广东城投仍占据发行量前三位；广东、北京净融资流入规模居前，江苏、湖北净流出规模相对较大。分券种看，2026年1-8月一般中票/私募债贡献主要发行量，净增量则主要由一般中票/公私募公司债贡献。分评级看，2026年1-8月AAA/AA+城投的发行居多，正净增主要来自AAA评级。分中债隐含评级看，2026年1-8月AA档城投贡献主要发行量，AA+/AAA档贡献主要净增量。

置换隐债专项债、特殊新增专项债发行状况

置换隐债专项债方面，2024年11-12月密集发行2万亿元，2025年全年置换隐债专项债累计发行2万亿元。2026年1月、2月供给持续提速，单月发行分别回升至2543亿元、4291亿元，3月、4月分别回落至2771亿元和2156亿元，5月小幅反弹至2457亿元，6-8月分别降至2066亿元、1066亿元、1048亿元，2026年1-8月累计已发行1.84万亿元。

特殊新增专项债方面，2024年6-12月累计发行8778亿元。2025年全年特殊新增专项债累计发行1.37万亿元。2026年1-3月单约发行分别增至287亿元、712亿元、720亿元，4月降至116亿元，5月回升至198亿元，6月进一步增至2281亿元，7月小幅降至2122亿元，8月增至2466亿元，2026年1-8月累计已发行8901亿元。

总体看，2026年8月置换隐债专项债、特殊新增专项债合计发行3515亿元，较7月的3187亿元边际回升。

分区域看，2024年以来累计已发行置换隐债专项债5.84万亿元、特殊新增专项债3.13万亿元，其中江苏规模最大、超过1万亿元，湖南、四川、河南超5000亿元，山东、云南、贵州、湖北超4000亿元。

分省利差变动状况

8月城投板块AAA、AA+、AA、AA(2)、AA-隐含评级超额利差均值较7月末全部表现为持平。分区域看，多数省份变动较小，AA-陕西走扩幅度较大。

提前兑付状况

8月城投债条款外提前兑付共4支、金额合计32亿元，较7月的8支、27亿元支数下降而金额略微抬升。

展望：财政部此前于2024年11月披露[12]，截至2023年末，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，全国隐性债务余额为14.3万亿元；2025年9月披露[13]，截至2024年末我国地方政府隐性债务10.5万亿元；本次在债务管理报告中披露，截至2025年末地方政府存量隐性债务余额6.5万亿元。因此，2024年、2025年隐性债务余额分别下降3.8万亿元、4万亿元，2025年末隐债余额较2023年末降幅已达55%。加上今年3月发改委在2025年国民经济和社会发展计划执行情况中披露，超82%的融资平台实现退出，融资平台存量经营性金融债务规模下降超74%，因此不论是隐性债务余额、退平台进度、还是平台经营性金融债务压降速度均较快。债券方面，我们在上个月的城投月报中指出城投银行间和交易所市场融资边际收紧，8月份也确实看到城投债券净流出扩大，我们维持融资严监管对于城投债券供需关系、特别是短端较为友好，但可能加大依赖短期债券滚续、余额超限、依靠体系内股权腾挪实现新增融资、转型效果欠佳内生造血能力较差的部分城投资金链压力的判断。此外后续关注城投境内发债置换境外债的实际落地情况。

风险

政策明显变化，出现超预期信用风险事件。

[1]https://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2026080209562668921/index.html

[2] https://mp.weixin.qq.com/s/b_1teCRr0CG093bFe-Icfg

[3]https://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202608/t20260821_3995927.htm

[4]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202608/content_7078803.htm

[5]https://szs.mof.gov.cn/gongzuodongtai/202608/t20260828_3996244.htm

[6]https://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202608/t20260828_3996287.htm

[7]http://www.npc.gov.cn/npc/c2/c30834/202608/t20260828_457215.html

[8]http://www.npc.gov.cn/c2/c30834/202608/t20260831_457292.html

[9]http://gzw.lyg.gov.cn/lygsrmzfgyzcjdglwyh/gzdt/content/9693b833-c804-40e0-9163-7bb37f39d386.shtml

[10]https://www.xa.gov.cn/gk/zcfg/szfbgtwj/2087706278651547650.html

[11]https://www.ningbo.gov.cn/col/col1229882765/art/2026/art_1e40e0bc81364b38b354a9c091dc5bb9.html

[12]https://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202411/t20241109_3947230.htm

[13]https://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202509/t20250912_3972196.htm

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本文摘自：2026年9月3日已经发布的《债务报告官宣隐债化解进度——8月城投债券月报》

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