中信建投 | 中国增长因子上行，普林格周期维持阶段五

文｜姚紫薇 应绍桦

宏观因子中，全球增长因子近期表现分化，美国增长因子下行，中国增长因子上行，但国内制造业PMI仍处于收缩区间。国内金融条件近期边际收紧，原油供给因子下行。全球资产因子近1月收益率表现分化，其中，商品资产领涨，股票资产也表现较好。预计2026年9月国内处于普林格周期的阶段五，建议配置商品和黄金。中债择时建议长久期进攻，美债择时建议短久期防御。A股上市公司业绩跟踪体系发现沪深300、中证500和创业板综超预期值均高于过去五年均值。

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宏观因子跟踪：全球增长因子表现分化，原油供给因子下行

跨市场全球宏观因子体系表现回顾：全球增长因子近期表现分化，美国增长因子下行，中国增长因子上行，但国内制造业PMI仍处于收缩区间。国内金融条件近期边际收紧，原油供给因子下行，原油产量同比为-8.62%。全球资产因子近1月收益率表现分化，其中，商品资产领涨，股票资产也表现较好，长期利率、新兴市场等资产收益为负。

战略配置组合：过去1年收益3.02%

对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产，基于资产的风险平价策略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为3.86%，月度最大回撤-2.37%，夏普比率2.36，双边年化换手率37.78%；过去1年滚动收益3.02%。

战术配置：普林格周期2026年9月为阶段五，配置商品和黄金

我们判断当前中国处于先行指标下行、同步指标下行、滞后指标上行的状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，自2016年以来年化收益20.92%，夏普比率1.70，月度最大回撤-13.48%，该策略在2016年以来每年均获得正收益，2026年以来收益率为3.96%。认为当前中国经济正处于该周期体系的第五阶段，模型建议配置商品和黄金。

债市建议：中债长久期进攻，美债短久期防御

我们构建的中债久期择时组合年化收益5.82%，最大回撤1.06%，季度胜率94.12%。同期基准年化收益4.74%，最大回撤3.38%，季度胜率80.39%。在中债各个期限品种中，最新配置建议为7-10年国债。模型样本外（45个月）绝对收益16.35%。

我们构建的美债久期择时组合年化收益4.90%，最大回撤4.58%，季度胜率78.26%。同期基准年化收益3.53%，最大回撤16.50%，季度胜率61.74%。在美债各个期限品种中，最新配置建议为领航现金储备联邦货币市场基金。模型样本外（44个月）绝对收益25.90%。

股市细分板块建议：沪深300、中证500和创业板综超预期值均高于过去五年均值

根据A股上市公司业绩跟踪体系，从2026年二季报的情况来看，沪深300、中证500和创业板综超预期值高于过去五年均值，同时创业板综的超预期程度有所回升，上市公司的业绩整体边际修复。

本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。

姚紫薇：中信建投金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台(网址:https://fund.csc.com.cn)。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第2名。

应绍桦：厦门大学金融硕士，4年基金研究经验，研究方向主要为资产配置、组合构建、基金数据库、基金因子挖掘等。

证券研究报告名称：《中国增长因子上行，普林格周期维持阶段五——资产因子与股债配置策略202609》

对外发布时间：2026年9月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

应绍桦 SAC 编号: S1440525060001

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