【国金晨讯】电新：从柜外到柜内：AI电源升级的两场战役；全行业1H26业绩总结合集

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重点推荐

1. 从柜外到柜内：AI电源升级的两场战役——AIDC系列深度(六)

2. 博通公司点评：FY27/28 AI收入有望连续翻倍

业绩总结

1. 国金研究 | 全行业1H26业绩总结合集

重点推荐

从柜外到柜内：AI电源升级的两场战役——AIDC系列深度(六)

姚   遥

电新组

电新首席分析师

核心观点：第一场战役：升压降电流，800VDC推动供电架构由设施侧向服务器内部持续高压化。第二场战役：近距降电阻，800V向板级下沉, 三次电源由分立走向模块/VPD。两场战役共同推动AI电源价值量由传统PSU向完整Grid-to-Chip供电链路扩散。前端800V升级带来HVDC Power Rack、SST、碳化硅等新增需求，后端则推动DrMOS、芯片电感、MLCC电容、PCB及二/三次电源模块价值量提升。建议关注受益于技术迭代的电源及零部件公司，相关标的：麦格米特、中富电路、欧陆通、新雷能、阳光电源等。

风险提示：资本开支不及预期；芯片功率提升不及预期；技术路线变化；客户认证和订单放量不及预期等。

博通公司点评：FY27/28 AI收入有望连续翻倍

樊志远

电子组

电子首席分析师

核心观点：FY26Q3公司实现营收296亿美元，同比+86%，Non-GAAP毛利率为75%，Non-GAAP净利润为164亿美元，同比+95%。指引FY26Q4收入为348亿美元。公司FY27 AI收入有望达到1150亿美元，FY28有望实现2300亿美元，连续两年翻倍。我们认为公司作为ASIC行业龙头，ASIC客户多点开花，有望持续受益。

风险提示：AI推理需求增速不及预期；行业竞争加剧；美国出口限制风险；美国半导体行业关税风险。

中报总结

轻工行业2026年中报业绩综述：表现分化，聚焦出口、AI消费、低估白马

毕先磊

可选-轻工组

可选-轻工团队负责人

核心观点：内销家居：短期有所承压，内销布局消费力改善+地产企稳。造纸包装板块：造纸板块箱板瓦楞预计表现更优，包装板块关注高分红、格局优化等方向。潮玩板块：潮玩公司目前所处成长周期阶段不同。下一轮成长曲线取决于“三新”框架下开启新成长机会的条件。新型烟草：海外烟草巨头继续加码新型烟草，26H2重点关注美国合规化与巨头新品放量。

风险提示：地产竣工改善速度与进度不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期导致提价不及预期的风险，代工商大客户流失的风险，关税大幅波动。

AIDC板块2026中报总结

姚   遥

电新组

电新首席分析师

核心观点：2026Q3重点看订单确认和排产爬坡，2026Q4重点看批量交付、收入确认和毛利率变化，2027年则进入份额提升和盈利回归阶段（短期受到的供给紧缺或者产线利用率低带来的扰动预计都会缓释）；当前行业不是简单看某一季度利润，而是要看订单、扩产、交付和报表或者业绩是否持续接力。

风险提示：AI算力资本开支不及预期，技术路线推进不及预期，行业竞争加剧，原材料涨价与汇兑扰动，海外产能与贸易政策风险，备料转化与减值风险，信息披露口径风险。

传媒互联网产业行业专题研究报告：传媒互联网半年报总结：AI赋能，游戏景气

朱   珺

传媒互联网组

传媒互联网首席分析师

核心观点：2026年上半年传媒互联网板块整体呈现"部分景气、AI赋能"态势。游戏景气领先，出海爆款与买量ROI优化抬升盈利中枢。广告营销步入平稳增长期，投放趋于理性。影视院线依赖档期、大盘承压。数字媒体与社交转向存量提效，短剧、AI短剧延续高景气。建议关注景气度较高、全球化能力强、AI应用落地清晰的标的。

风险提示：产品表现不及预期、政策监管趋严、AI投入回报不及预期、海外经营及汇率风险等。

机械行业26年半年报总结：AI设备、船舶板块亮眼，机床刀具、燃机景气延续

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：重点把握“AI成长+周期改善”两条主线。 一是AI资本开支驱动的高景气设备方向，重点关注PCB设备、光模块设备、燃气轮机；二是基本面处于改善或利润释放阶段的船舶、工程机械、刀具及工业气体。个股层面重点关注各细分领域订单、利润已进入兑现期且具备技术、全球化或成本优势的龙头。

风险提示：宏观经济变化；人民币汇率波动；政策及扩产不及预期。

机器人板块中报总结

陈传红

具身智能组

具身智能团队负责人

核心观点：26年是人形机器人0-1兑现的重要节点。特斯拉链预计年内第一代量产产品发布，随着供应链大批量产线建设完成，有望正式开启大规模量产。国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自于文娱商演、科研教育、数据采集、导览导购等。在这个阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。

风险提示：行业竞争加剧风险，量产进展不及预期风险，技术路线变化风险，相关公司业绩不及预期风险。

通信行业中报总结：海外算力链延续高景气，国产算力链加速向上

张真桢

通信组

通信首席分析师

核心观点：1）光通信：AI算力需求持续拉动高速光互联需求，光模块龙头量价齐升、增收增利。2）交换机：AI算力需求推动数据中心交换机向800G/1.6T高速率升级，建议关注紫光股份等。3）国产芯片：智谱、DeepSeek相继布局自研推理芯片，模型层自研趋势加速。4）液冷：Google新一代CDU相关订单已进入下单窗口，英伟达Rubin正式量产出货驱动液冷需求与价值量同步提升。5）运营商：C端及传统B端业务均承压，AI带动下云和AIDC已成为运营商增长核心驱动力。

风险提示：运营商资本开支不及预期、5G产业链进展和5G商用进展不及预期、物联网连接数增长不及预期、上游原材料持续短缺、AI发展不及预期。

农业26半年报总结：养殖板块拐点已现，重视周期反转机会

张子阳

农林牧渔组

农业团队负责人

核心观点：中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超利润方面，样本公司26H1实现归母净利润12.45亿元，实现扭亏为盈，行业业绩出现明确拐点，牧业公司业绩拐点也在26H1得以体现，未来业绩弹性可期。

风险提示：政策不及预期，动物疫病爆发，产品价格波动。

电子行业深度研究：算力硬件景气度持续验证，看好AI-PCB与自主可控产业链

樊志远

电子组

电子首席分析师

核心观点：持续看好AI算力硬件、半导体自主可控及端侧AI创新三条主线。AI算力方面，随着新一代GPU及谷歌、亚马逊等ASIC产品持续拉货，AI服务器、高速交换机等需求有望保持较快增长，持续看好AI-PCB、覆铜板及上游配套产业链；半导体方面，国内先进逻辑及存储产线持续扩产，设备、零部件、材料国产替代持续推进，同时存储周期上行及国产AI算力芯片放量带动设计板块盈利改善，持续看好自主可控产业链核心公司；端侧AI方面，关注苹果新品周期、AI智能眼镜及AIoT等硬件创新带来的新增需求。

风险提示：终端需求不及预期的风险；AI技术迭代及商业化进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；上游原材料价格上涨及成本传导不及预期的风险。

Q2业绩深度解读：K型分化下的真实图景

牟一凌

策略组

首席策略官、常务副所长

核心观点：与2026年Q1主要由价格超预期回升驱动不同，Q2最大的变化在于周转率不再是盈利的拖累项，这可能是本轮产能周期步入尾声的重要信号，未来重点关注产业链需求与库存的匹配度，以及产能周期见底后盈利复苏的广度能否扩散。关注：资源、化工、造纸、航海装备、电池、铜箔、MLCC、光模块、医药、服务消费等。

风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。

建材中报总结：电子布是涨价链核心赛道，出海获得超额收益

李  阳

建材新材料组

副所长、建材新材料首席分析师

核心观点：2026H1建材建筑持仓小结：电子布/玻璃成为Q2加仓重点，关键词是AI。玻纤行业：AI高景气+AI挤占驱动电子布业绩，板块基本面强劲。消费建材行业：短期原材料承压，叠加需求低迷，扰乱盈利修复路径，但经营质量的表现从量变到质变。玻璃行业：浮法、光伏周期继续下探，玻璃基板成为潜在新动力。水泥行业：国内周期继续下探，出海贡献超额收益。出海行业：板块突出阿尔法，看好出海长期趋势，企业端分化较大。

风险提示：原材料价格波动的风险、政策落地情况不及预期、市场竞争激烈的风险、AI需求及终端资本开支不及预期的风险。

公用事业中报总结：利空落地电价待涨，重视火电的“4%”

姜  涛

公用煤炭组

国金副所长、红利牵头人、公用环保煤炭首席

核心观点：中报业绩受电价下跌、煤价上涨、退税政策等压制，现金流改善好于预期。重视火电“4%”、关注水电业绩估值双击，评估绿电核电的配置机会。利空落地电价待涨，助力板块走向通胀。煤与煤电、利与红利，关注红利的再深化与再拓展。

风险提示：煤价波动幅度超预期；绿电装机及消纳情况不及预期；电力体制改革政策出台不及预期。

电网中报总结：把握设备出海主线，关注国内边际修复

姚  遥

电新组

电新首席分析师

核心观点：电力设备板块以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革机遇，同时关注国内预期修复。推荐方向：①电力变压器出海、②AIDC相关（SST新技术，电路元器件升级）、③国内特高压招标提速，电表&配网价格回暖。相关标的：思源电气、金盘科技、明阳电气、平高电气、良信股份等。

风险提示：电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期。

机床中报总结：业绩加速向上，景气度进一步提升

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：全球机床23年见底，26年上行确认：7月日本切削机床订单+50.4%（出口+50.5%），1-7月累计+38%。国内头部企业Q2营收利润加速、净利率回高位、合同负债上行，海外发那科/德马吉新单创历史新高（中国增速87%/64%）。本轮受库存周期（持续至27H1）与机器人/液冷等新兴产业爆发共振，津上中国AI/机器人收入占比达46%，创世纪AI硬件新单+353%、具身+84%，景气强度或超预期。

风险提示：机床行业景气度复苏不及预期风险、国产替代进展不及预期风险。

汽车中报总结：出口驱动盈利增长，高端化、产品力加速内销分化

徐慧雄

汽车组

汽车首席分析师

核心观点：出口成为驱动车企盈利增长的核心，高端化和产品力是内销获得α收益的有力支撑。我们认为，汽车行业的核心变化在于：出海持续高速增长、AI对汽车的影响持续深化&智能驾驶迎来拐点、内需尤其是中高端的内需有望底部向上；看好出口销量高增长、高端化车型业绩弹性大的车企。

风险提示：原材料价格波动风险，海外关税等政策风险，国内外竞争格局恶化风险，汇率波动风险等。

制药供应链中报总结：景气度上行持续验证，内外需共振带动业绩加速

甘坛焕

医药组

医药首席分析师

核心观点：CXO景气上行：海外头部Q2新单超预期、多上调全年指引；国内CDMO中报收入+26%（GLP-1/ADC/多肽驱动），CRO收入+13%由负转正，订单向业绩传导。原料药营收转正（+2%）但扣非净利受汇兑拖累下滑20%，拐点初现。生命科学上游受益AI制药湿实验放量，收入+23%、扣非净利+58%。全球创新药回暖+新分子扩容，内外需共振。

风险提示：汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险。

医疗服务中报总结：板块结构性修复，关注海外盈利拐点与存量提效机会

甘坛焕

医药组

医药首席分析师

核心观点：消费医疗板块经历深度估值压缩，修复空间大。宏观企稳叠加龙头经营拐点确认，估值修复可期。两条主线：一是国内基本面结构性修复，品牌、医生、组织、供应链优势龙头承接需求，份额持续提升；二是全球化出海打开第二曲线，具备制造壁垒与全球渠道的细分龙头加速海外渗透，进入利润兑现期重塑估值。

风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

药店&中药中报总结：药店复苏已显，中药静待改善

甘坛焕

医药组

医药首席分析师

核心观点：药店：政策出清至67.3万家门店，龙头走出调整期，老店复苏。26Q2收入+3.7%（Q1为-0.6%），H1扣非净利+10.7%，业绩稳健增长，市占率望继续提升。中药：H1收入-4.7%、扣非净利-7.1%承压，零售去库存+院内合规调整。低估值高股息红利资产，院外关注品牌力强的低估值龙头，院内关注基药目录更新受益标的。

风险提示：集采执行进展不及预期、院外复苏不及预期、研发进展不及预期、并购整合不及预期的风险等。

商社中报总结：Q2压力集中释放，迎来边际改善窗口

于   健

商贸零售组

商贸零售团队负责人

核心观点：消费复苏分化，高端领跑。黄金珠宝Q3边际回暖，推荐老铺黄金、潮宏基；跨境电商景气延续，看好安克创新与小商品城；餐饮龙头精细化运营提效，关注海底捞、蜜雪集团等；酒店供需改善，推荐锦江酒店、首旅酒店等释放利润弹性；旅游需求具韧性；线下零售结构性修复。需警惕消费不及预期、竞争加剧及外部环境风险。

风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、海外贸易政策变化、金价波动、政策及外部环境变化。

石化中报总结：地缘与供应扰动共振

孙曦昱

石化组

石化首席分析师

核心观点：地缘冲突持续扰动全球石化供应链，推升原油及化工品风险溢价，叠加国内石化行业“反内卷”、产能管控政策，石化行业整体景气度持续上行。关注受益于地缘冲突及油价上涨的上游油气资源及海上油气工程服务板块；全球成品油及部分化工产能损失严重，供给紧张，关注行业景气有望回升的大炼化板块。

风险提示：行业及国际政策环境变化。

证券中报总结：26H1净利润同比+49%，年化ROE上行至9.3%

舒思勤

非银组

非银首席分析师

核心观点：42家上市券商26H1营收3638亿（+46%）、归母1552亿（+49%），17家年化ROE超10%，Q2环比加速。经纪+54%（股基日均成交3.2万亿，+101%）、投资+50%（科技上市跟投驱动）、利息+53%（两融日均2.75万亿）、资管+30%、投行+25%。国际与衍生品（规模+65%）成增量。杠杆升至3.67倍，净资产2.97万亿。

风险提示：1）资本市场改革推进不及预期；2）权益市场极端波动风险。

酒类中报总结：白酒出清加速，多雨&需求影响啤酒兑现

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心观点：白酒26H1营收1963亿（-7%）、净利731亿（-8%），Q2加速出清，二线酒企归母-61%承压，基金持仓降至史低低配1.30%。茅台PE~20X锚定底部，区域α酒企收现/预收款显韧性。啤酒26H1营收649亿（-0.3%）、净利120亿（-2.6%），Q2多雨抑现饮，ASP与结构升级仍在。

风险提示：宏观经济恢复不及预期，禁酒令等政策风险，食品安全风险。

大众品中报总结：需求整体承压，关注成长+分红主线

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心观点：大众品Q2需求走弱，原材料/汇兑/社保压制利润。亮点：乳制品弱改善，无糖茶/酵母蛋白/量贩零食高景气延续；复调竞争趋缓、底料恢复；卤味低基数改善。压力：软饮料受多雨扰动，魔芋/低温奶增速放缓，传统渠道被分流。两条主线：1）成长赛道（无糖茶、酵母蛋白、量贩零食）；2）供需改善+高股息（乳制品、复调）。关注业绩韧性与竞争格局优化方向。

风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格上涨风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

交运中报总结：航运快递Q2业绩高增，油价拖累成本致板块业绩下滑

李  丹

交运团队

交运首席分析师

核心观点：航运受中东地缘扰动Q2运价走高，下半年望延续、全年利润上修；快递反内卷制度化推动价格修复，资本开支过峰后股东回报提升；空运受益AI高值货需求景气维持，客运受飞机制造产能约束供给放缓、油价已充分定价，供需改善在即；公路/铁路/港口股息率普遍超4%，铁路基本面改善、公路港口稳健。

风险提示：需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。