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资讯 侯雅楠 证券分析师
SAC No：S1150524120001
核心观点
1、医药生物：26H1营收增速扩大，盈利能力显著改善
26H1医药生物行业营收12643.51亿元，同比增长2.2%，增速扩大；归母净利润1094.09亿元，同比增长9.9%，实现快速增长。化学制药行业多家创新药企业商业化逐步兑现，盈利能力大幅改善，推动板块利润快速增长。医疗服务行业受益于CXO行业景气度延续，收入、利润均实现快速增长，行业景气度向上，企业在手订单充足。中药Ⅱ行业收入、利润均整体承压，主要系需求偏弱、院内医保控费、院外客流减少等扰动，持续关注终端复苏趋势。生物制品行业利润显著改善，疫苗行业多家企业实现减亏，创新药行业高景气及出海加速带动其他生物制品行业增长。医药商业行业收入稳步增长，利润小幅承压，线下药店提效趋势延续，精细化管理促进盈利能力修复。医疗器械行业收入、利润稳步增长，医疗设备终端招标边际回暖、设备更新政策逐步落地等带动收入增长，产品结构变化及汇率波动等扰动利润表现，耗材集采影响逐步出清。
2、投资策略
从2026年半年报表现来看，医药生物行业内部表现仍然有所分化。创新药板块仍是贡献增长的主力，我国创新药企业研发实力不断增强，国际认可度提升，在新药加速上市和出海授权的推动下，创新药企业收获亮眼业绩，行业景气度延续，后续可期待里程碑付款等带来的业绩增厚。受益于外需增长及内需修复，CXO板块表现亮眼，CRO订单逐步修复，有望走出底部，CDMO企业在手订单充足，新分子类型贡献更多增量，龙头企业上调全年指引，后续业绩可见度较高。医疗器械板块集采影响逐步出清，创新与出海带来增量，复苏趋势显著，中药、生物制品等板块期待边际修复，建议关注脑机接口、AI应用、手术机器人等新产品、新技术。
综上，我们维持行业“中性”评级；维持恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、三生国健（688336）“增持”评级。
风险提示
海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年09月04日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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