美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题

海外肉牛供给恢复缓慢，全球粮食库销比维持收紧

核心观点

种植链农产品：价格底部，库存收紧，关注厄尔尼诺扰动。

1）玉米：全球期末库存环比调减，价格底部支撑较强。USDA8月供需报告预计26/27产季全球期末库销比环比调减0.09pcts，中国期末库销比环比调增0.16pct。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，厄尔尼诺可能威胁新季单产，且原油价格上涨有望刺激下游需求，后续预计价格底部回升。

2）大豆：新季库销比维持收紧，底部看好大周期布局。USDA8月供需报告预计26/27产季全球期末库销比环比调减0.01pcts至 28.10% 。当前大豆及豆粕价格对南美大豆丰产预期反应较为充分，但后续或面临厄尔尼诺威胁，且原油价格上涨有望拉动大豆新季压榨需求，年内预计震荡偏强。

3）小麦：海外供需有所收紧，预计价格震荡回升。USDA8月供需报告预计全球供给维持充裕，最终26/27产季全球期末库销比环比调增0.05pcts，中国小麦26/27年度期末库销比环比下调0.30pct，整体供给仍较充裕。

4）白糖：短期海外走势偏强，关注天气扰动和能源价格催化。国内短期库存处于历史高位，市场供需格局宽松，预计保持底部震荡。近期海外原糖价格受巴西制糖比下降、欧洲减产以及印度重启进口预期影响偏强运行，后期重点关注厄尔尼诺对主产区单产扰动，以及国际原油市场波动对制糖比的影响。

5）棉花：国内新季供需收紧，厄尔尼诺或进一步催化价格。USDA8月供需报告预计2026/27产季全球期末库存消费比环比下调1.71pcts至 57.60% ，中长期，全球供需预计持续收紧，后续厄尔尼诺威胁全球单产概率提升，若宏观环境和消费需求再进一步改善，棉价预计仍有上涨空间。

养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。

牛肉: 美国 2027 年产量维持偏紧, 海内外牛价有望共振反转上行。根据 USDA 于 2026 年的 8 月供需平衡表预测, 2027 年美国牛肉产量预测同比增加 0.05%; 进口量预测同比减少 1.34%; 出口量预测同比下降 0.77%, 总消费量预测同比减少 18%, 最终期末库存预测同比下降 10 百万磅。整体来看, USDA 预计 2027 年美国牛肉产量恢复有限, 供应预计仍维持偏紧, 牛价有望保持景气上行。

2）原奶：2027年美国牛奶期末库存小幅下调，我国奶牛去化加速，2026年原奶价格或迎拐点。根据USDA于2026年发布的8月供需平衡表预测，2027年期末库存预测环比下调2亿磅。整体来看，美国牛奶市场产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气。

3) 猪肉: 2027 上半年美国猪价预计企稳回暖, 国内生猪产能加速调减。USDA8 月预测, 2027 年美国猪肉产量预计同比 +0.93%, 总消费量预计同比 +0.60%, 期末库存预计同比 -2.25%。人均消费预计同比 +0.40% 至 49.7 磅。整体来看, 受益消费增长, 2027 年美国猪肉供需预计小幅偏紧, 有望支撑价格企稳。国内能繁母猪产能维持低波动状态, 2026Q2 末全国能

行业研究·行业专题

农林牧渔

优于大市·维持

证券分析师：鲁家瑞 021-61761016 lujiarui@guosen.com.cn S0980520110002

证券分析师：李瑞楠 021-60893308 liruinan@guosen.com.cn S0980523030001

证券分析师：江海航

jianghaihang@guosen.com.cn S0980524070003

市场走势

相关研究报告.

《生猪行业分析及展望-周期触底有望开启上行，产业发展迎来新阶段》——2026-09-01

《农产品专题-本轮厄尔尼诺强度有概率创历史新高，或催化新一轮农产品上涨周期》——2026-08-31

《农产品研究跟踪系列报告（218）-肉牛价格维持加速上行，超强厄尔尼诺或催化农产品新周期》——2026-08-29

《农产品研究跟踪系列报告（217）-供给收紧推动牛肉加速上行，超强厄尔尼诺发生概率维持上升》——2026-08-17

《农产品研究跟踪系列报告（216）-牛肉原奶价格维持回暖，仔猪价格重回历史底部》——2026-08-09

繁存栏已降至 3780 万头，季度环比减少 3.20%，产能去化明显加速，生猪产能调控稳步推进。

4）禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。USDA8月供需报告，2027年美国肉鸡供需平衡表未做调整。受益美国消费景气，肉鸡价格2027年预计同比上涨。国内白鸡今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。

5）鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或维持恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，中长期蛋价压力较大。USDA于8月供需平衡报告中预测，2027年美国鸡蛋产量同比增加 2.3% ；消费量同比增加 2.1% ，最终期末库存同比2026年将持平。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2026年7月在产蛋鸡存栏环比 +0.16% ，同比 -5.24% ，依然处于历史高位。

投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。

风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

内容目录

玉米：全球期末库销比环比调减，同比维持下降趋势 7 USDA月报数据分析：26/27产季全球期末库销比环比调减0.09pcts，中国期末库销比调整0.16pct 7 价格展望：国内玉米有望维持震荡上涨，全球供需平衡表26/27年度同比边际收缩 7 大豆：新季库销比维持收紧，底部看好大周期布局 9 USDA月报数据分析：26/27产季全球期末库存环比调减 9 价格展望：短期关注天气扰动和能源需求，长期景气趋势向上 9 小麦：海外供需有所收紧，预计价格震荡回升 12 USDA月报数据分析：26/27产季全球期末库销比环比调增0.05pcts 12 价格展望：海外供给有所收紧，国内供需仍较为宽松 12 白糖：短期海外走势偏强，关注天气扰动和能源价格催化 14 农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产 14 价格展望：短期海外走势偏强，关注天气扰动和能源价格催化 14 棉花：国内新季供需收紧，厄尔尼诺或进一步催化价格 16 USDA月报数据分析：新季全球期末库销比环比下调0.85pcts 16 价格展望：厄尔尼诺扰动、宏观环境好转有望进一步推升价格 16 牛肉：美国2027年产量维持偏紧，牛价有望保持景气上行 18 USDA月报数据分析：2027年美国牛肉产量维持紧张 18 美国价格展望：预计美国牛肉价格维持同比增长 19 国内数据分析：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 20 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 22 USDA月报数据分析：2027年美国牛奶期末库存环比下调 22 全球价格展望：海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行 23 国内数据分析：国内原奶价格有望开启反转上行走势 24 猪肉：2027上半年美国猪价预计企稳回暖 26 USDA月报数据分析：2027年美国猪肉期末库存小幅收紧 26 美国价格展望：预计猪肉价格2026年维持高位震荡 26 国内农业部数据分析：产能调控稳步推进，有望托底行业盈利 27 肉禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖 29 USDA月报数据分析：2027年肉鸡维持期末库存预测 29 国内禽业协会数据分析：需求旺季支撑，价格底部有望复苏 29 鸡蛋：美国产量预计2027年延续恢复 32 USDA月报数据分析：2027年美国鸡蛋预估供给延续恢复 32 美国价格展望：预计2026年蛋价回落后企稳 32 国内数据分析：在产蛋鸡存栏维持高位，2026年整体供应充裕 33

图表目录

图1：国内玉米现货价(元/吨)近期呈震荡上涨走势 8 图2：近期国际玉米期货收盘价强势上涨 8 图3：国内玉米种植利润处于历史低位（元/吨） 8 图4：玉米进口利润维持低位（元/吨） 8 图5：国内玉米进口量处于低位 8 图6：全球玉米主产区种植日历 8 图7：国产大豆市场价(元/吨)表现较强 10 图8：国内豆粕价格近期稳中偏强 10 图9：大豆CNF进口价近期持续回升 10 图10：国际大豆期货收盘价近期震荡偏强 10 图11：美豆最低价跌破成本线，逼近历史最大单位亏损位置 10 图12：全球大豆主产国的种植与收获时间分布图 11 图13：国内小麦现货价(元/吨)近期震荡回落 13 图14：国际小麦期货（美分/蒲式耳）收盘价底部回升 13 图15：国内白糖价格近期呈震荡偏强走势（元/吨） 15 图16：外盘原糖价格近期呈震荡偏强走势 15 图17：国内棉花价格近期呈触底回暖走势（元/吨） 17 图18：外盘棉花价格近期呈筑底回升走势（美分/磅） 17 图19：美国活牛存栏量近年加速下滑 18 图20：美国母牛存栏量近年加速调减 18 图21：美国母牛计划更新量近年同样呈下滑趋势 19 图22：美国CPI牛肉价格2026年7月同比上涨 9.40% 19 图23：美农预计美国小公牛2027年价格维持涨势（美元/英担） 19 图24：2027美国牛肉产量预计仍难有明显恢复 20 图25：2026年国内牛肉行情有望加速上行 20 图26：国内肉牛存栏2024年结束增长 20 图27：国内肉牛出栏均重明显低于正常水平 21 图28：2025年中央一号文首提“推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能” 21 图29：2025年全球原奶主要产销区的奶牛期初存栏预计有所下滑 22 图30：海外全脂奶粉价格自2023年开启底部上涨 23 图31：USDA预计中国2025年期初奶牛存栏将重回2019年同期水平 24 图32：国内仍存在较多的小规模奶牛养殖户 24 图33：2025年春节后，国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见 24 图34：“肉奶比”在2025年春节后快速攀升至历史高位，后续奶牛淘汰或加速 24 图35：大包粉目前已不具备进口性价比 25 图36：2025年中国奶粉进口量预计延续下滑 25 图37：美国CPI猪肉价格2026年7月同比上涨 0.2% 26

图38: 美农预计美国猪肉价格2027年企稳回暖（美元/英担） 26 图39: 美国农业部预计2027年美国猪肉产量增量有限 27 图40: 自繁自养与外购仔猪盈利自25年9月均进入亏损 27 图41: 猪价维持底部震荡趋势 27 图42: 2025Q1未能繁母猪存栏为正常保有量的 100.1% 27 图43: 50mathrm kg 二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头） 27 图44: 国内白羽肉鸡商品代毛鸡价格（元/kg） 30 图45: 国内白羽肉鸡商品代鸡苗价格（元/羽） 30 图46: 白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 30 图47: 白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 30 图48: 白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 30 图49: 白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 30 图50: 浙江地区黄羽肉鸡主要品种价格表现（元/斤） 31 图51: 黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 31 图52: 黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 31 图53: 黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 31 图54: 黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 31 图55: 美国CPI鸡蛋价格2026年7月同比下降 25.7% 32 图56: 美国农业部预计2026Q3至2027Q2美国鸡蛋价格底部企稳（美分/打） 32 图57: 美国农业部预计2027年美国鸡蛋产量同比增加 33 图58: 本周鸡蛋现货价格高位震荡 33 图59: 本周鸡蛋养殖盈利维持较好水平 33 图60: 本周淘汰鸡数量环比增加（万只） 34 图61: 本周鸡蛋流通环节库存环比回落 34 表1：全球玉米供需平衡表 7 表2：中国玉米供需平衡表 7 表3：全球大豆供需平衡表 9 表4：全球大豆供需平衡表（分国家） 9 表5：全球小麦供需平衡表 12 表6：中国小麦供需平衡表 12 表7：国内食糖供需平衡表 14 表8：全球棉花供需平衡表 16 表9：中国棉花供需平衡表 16 表10：美国牛肉供需平衡表 18 表11：近期国内肉牛产业保护政策梳理 21 表12：美国牛奶供需平衡表（全脂奶口径） 22 表13：全球原奶供需平衡表 23 表14：国内原奶供需平衡表 25 表15：美国猪肉供需平衡表 26

表16：美国肉鸡供需平衡表 29 表17：美国火鸡供需平衡表 29 表18：美国鸡蛋供需平衡表 32

玉米：全球期末库销比环比调减，同比维持下降趋势

USDA 月报数据分析：26/27 产季全球期末库销比环比调减 0.09pcts，中国期末库销比调整 0.16pct

USDA8月供需报告预计26/27产季全球玉米产量调增179万吨(约+0.14%)至12.99亿吨；全球玉米总使用量调增256万吨（约+0.19%），最终全球期末库存环比调减60万吨，全球期末库销比环比调减0.09pcts至20.76%。

表1：全球玉米供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

从中国玉米供需平衡表来看，USDA8月供需报告预计中国26/27产季玉米总使用量环比调减100万吨，期末库销比环比调增0.16pct至50.97%，较上一年度减少4.39pct。

表2：中国玉米供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

价格展望：国内玉米有望维持震荡上涨，全球供需平衡表 26/27 年度同比边际收缩

近期国内玉米价格呈现震荡偏强趋势。截至2026年8月14日国内玉米现货价2300元/吨，周环比-0.26%，同比-3.36%。目前国内玉米价格处于历史周期底部位置，考虑到贸易商库存较低，后续预计价格底部支撑较强。

短期，深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强。中长期，国内新季维持丰产，26/27年供需基本平衡，库销比进一步下降，预计价格震荡修复。海外玉米期货盘面价格近期震荡走强，全球产需预期26/27年同比双增，但供需格局同比收紧，期末库存预计同比下降。

从海外市场看，CBOT 玉米期货收盘价 8 月 14 日为 484 美分/蒲式耳，月环比上涨 5.3%，原油价格高位震荡有望催化乙醇燃料替代需求，且强厄尔尼诺可能威胁新

季单产，支撑玉米价格走强。

大豆：新季库销比维持收紧，底部看好大周期布局

USDA月报数据分析：26/27产季全球期末库存环比调减

USDA8 月供需报告对 26/27 产季全球大豆产量环比调增 55 万吨，全球大豆总使用量环比调增 30 万吨，最终全球期末库存环比调增 4 万吨（约 +0.03%）至 1.24 亿吨，全球期末库销比同比调减 0.98pcts、环比调减 0.01pcts 至 28.10%。

表3：全球大豆供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

表4: 全球大豆供需平衡表（分国家）

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

价格展望：短期关注天气扰动和能源需求，长期景气趋势向上

近期国内豆粕价格表现震荡偏强，2026年8月14日，国内大豆现货价为4273.16元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3086元/吨，周环比+0.26%。当前全球大豆及豆粕价格对南美大豆丰产预期反应较为充分，但后续或面临厄尔尼诺威胁，且原油价格上涨有望拉动大豆新季压榨需求，年内预计震荡偏强。

小麦：海外供需有所收紧，预计价格震荡回升

USDA 月报数据分析：26/27 产季全球期末库销比环比调增 0.05pcts

USDA8月供需报告预计26/27产季全球小麦产量环比调减67万吨（约 -0.08% ）；全球小麦总使用量环比调增加11万吨（约 +0.01% ），最终全球期末库存环比调增41万吨（约 +0.15% ），全球期末库销比环比调增0.05pcts至 33.07% ，全球小麦供给维持充裕状态。

表5: 全球小麦供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

从中国小麦供需平衡表来看，USDA8月供需报告未对中国26/27产季小麦期初库存环比下调45万吨，26/27年度期末库销比环比下调0.30pct至81.22%，整体供给仍较为充裕。

表6: 中国小麦供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

价格展望：海外供给有所收紧，国内供需仍较为宽松

近期国内外小麦价格趋势偏弱。截至2026年8月14日，国内小麦现货价达2412元/吨，月环比-1.3%；CBOT小麦期货价达689美分/蒲，月环比+1.7%。国内小麦库存较为充裕，新季产量预估增产，预计维持底部震荡。

白糖：短期海外走势偏强，关注天气扰动和能源价格催化

农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产

农业部 2026 年 8 月最新发布的供需形势预测未调整 2026/27 产季供需平衡表。2026/27 年度中国糖料播种面积和单产预计双降，产量预计同比小幅回落。进口方面，2026/27 产季国内糖进口预计同比减少 20 万吨至 480 万吨。需求方面，2026/27 产季国内糖消费预计同比增加 3 万吨至 1573 万吨。总体来看，2026/27 产季国内食糖供需平衡表预计保持宽松。

表7: 国内食糖供需平衡表

资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理

价格展望：短期海外走势偏强，关注天气扰动和能源价格催化

近期国内糖现货价格维持偏弱震荡走势，截至2026年8月14日，国内广西南宁糖现货价为5190元/吨，较上周环比+0.19%。国内短期库存处于历史高位，市场供需格局宽松，预计保持底部震荡。近期海外原糖价格受巴西制糖比下降、欧洲减产以及印度重启进口预期影响偏强运行，后期重点关注厄尔尼诺对巴西印度泰国等主产区的单产扰动，以及国际原油市场波动对制糖比的影响。

棉花：国内新季供需收紧，厄尔尼诺或进一步催化价格

USDA月报数据分析：新季全球期末库销比环比下调0.85pcts

USDA 于 8 月发布的供需平衡表预测,2026/27 产季全球棉花产量环比上调 37 万包;全球棉花消费量预测环比下调 97 万包,最终期末库存预测环比下调 153 万包,对应期末库存消费比环比下调 1.71 pcts 至 57.60%。

表8: 全球棉花供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

根据 USDA 于 8 月发布的供需平衡表预测，2026/27 产季中国消费量环比上调 50 万包，最终期末库存消费比下调 2.92pcts 至 82.60%。

表9: 中国棉花供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

价格展望：厄尔尼诺扰动、宏观环境好转有望进一步推升价格

近期国内棉花价格有所反弹，截至2026年8月14日，国产棉-新疆棉3128B价格为18078元/吨，周环比 -0.06% 。短期，国内新疆大部棉区持续高温少雨，棉株平均结铃数量较去年同期偏少，局部干旱地块减产预期升温；美国得州棉区持续高温干旱，全美棉花优良率同比明显下降；另外印度新季同样面临高温扰动，预计推动国内外棉价震荡偏强运行。中长期，全球供需预计持续收紧，后续厄尔尼诺威胁全球单产概率提升，若宏观环境和消费需求再进一步改善，棉价预计仍有上涨空间。

牛肉：美国 2027 年产量维持偏紧，牛价有望保持景气上行

USDA月报数据分析：2027年美国牛肉产量维持紧张

美国肉牛产业是全球最大的牛肉生产国，其核心优势在于高度集约化与科技驱动，依托玉米带廉价饲料资源实现高效谷饲育肥，以安格斯牛为核心品种，主打高端牛肉产品，出口覆盖日本、韩国、中国等市场。

根据 USDA 于 2026 年的 8 月供需平衡表预测，2027 年美国牛肉产量预测同比增加 0.05%；进口量预测同比减少 1.34%；出口量预测同比下降 0.77%，总消费量预测同比减少 18%，最终期末库存预测同比下降 10 百万磅。整体来看，USDA 预计 2027 年美国牛肉产量恢复有限，供应预计仍维持偏紧，牛价有望保持景气上行。

表10: 美国牛肉供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

干旱天气导致美国肉牛存栏加速调减。2020-2022年拉尼娜气象周期导致美国中西部草场干旱严重，牧场退化进而导致养户盈利恶化，养殖意愿降低，活牛及母牛存栏近年加速调减。截至2026年，美国活牛及母牛存栏均创近年新低，其中活牛存栏8616万头，较2019年高点累计调减 9% ；肉牛用母牛的存栏为2761万头，较2019年高点累计调减近 13% 。

最新年度母牛更新计划并无起色，后续美国肉牛国内供给预计仍呈调减趋势。从更新情况来看，2026年美国肉牛用母牛计划更新量仍不足500万头，产能仍未重回增长通道，后续供给预计维持偏紧。

美国价格展望：预计美国牛肉价格维持同比增长

USDA 于 8 月发布的供需平衡表预测，美国牛肉单季产量 2026Q3-2027Q2 预测对应上一年同比变动分别为 -2.2%、-3.0%、+0.3%、-0.6%，2027 年全年牛价预期整体同比增长约 1.5%，其中，预估 2026Q3-2027Q2 单季小公牛价格分别同比变动 +1.0%、+7.6%、+2.7%、-2.3%。

国内数据分析：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行

国内供给缺口逐步显现，国内肉牛行情稳步上行。据钢联数据统计，截至8月14日，国内育肥公牛出栏价为27.40元/kg，周环比+0.37%；牛肉市场价为65.13元/kg，周环比+2.84%。同时，政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以"国别配额及配额外加征关税"的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年。我们认为未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望持续受到政策调控影响。

受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近 25% 。出栏方面，国内肉牛出栏体重明显低于正常水平；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4% 以上；产能方面，国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

表11：近期国内肉牛产业保护政策梳理

资料来源：商务部、农业农村部，国信证券经济研究所整理

原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点

USDA月报数据分析：2027年美国牛奶期末库存环比下调

根据 USDA 于 2026 年发布的 8 月供需平衡表预测，2027 年美国牛奶期初库存预测环比下调 2 亿磅，产量预测环比下调 1 亿磅至 2370 亿磅；总消费量预测下调 2 亿磅至 2245 亿磅；出口量预测上调 3 亿磅至 213 亿磅；期末库存预测环比下调 2 亿磅。整体来看，美国牛奶市场产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气。

表12: 美国牛奶供需平衡表（全脂奶口径）

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

海外供给调减，需求旺盛，景气先行。（1）存栏方面：受资源限制和行情低迷影响，全球主要原奶产销区存栏近年呈下滑趋势，其中欧盟/美国/中国/新西兰2025年期初奶牛存栏预计同比-3.45%/+0.46%/-7.14%/-1.08%。（2）产消方面：奶牛存栏下滑限制原奶产量增长，2025年全球原奶产量预计同比+1.04%至6.80亿吨，其中欧盟/美国/中国/新西兰产量预计同比-0.17%/+0.76%/+0.73%/+0.93%；2025年全球原奶消费量预计同比+1.03%至6.80亿吨，其中欧盟/美国/中国/新西兰消费量预计同比-0.17%/+0.75%/+0.65%/+0.94%。

表13: 全球原奶供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

全球价格展望：海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行

在产区减产和海外消费共同驱动下，原料奶价格预计保持上行趋势。截至2026年8月4日，全球全脂奶粉均价为3483美元/吨，月环比+1.7%，年同比-13.2%。而据海关总署统计，2026年6月我国大包粉进口均价折原奶价格3.40元/kg，超过国内原奶均价，不具备进口性价比。后续国内大包粉进口预计仍将呈量减价增趋势，进而支撑国内原奶价格景气修复。

国内数据分析：国内原奶价格有望开启反转上行走势

参考农业农村部统计，截至8月6日，国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比持平，同比+1.32%。现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望在迎来价格向上拐点。与此同时，全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。考虑到奶牛的养殖周期也较长，海外价格的持续上涨有助于提升与2027年国内原奶价格的周期反转高度。

牛肉价格重回上行趋势预计导致奶牛淘汰节奏加快，肉奶共振可期。受前期产能和库存去化影响，国内牛肉价格在2025年春节后淡季不淡，持续上行。截至2026年3月11日，国内牛肉价格已较低点累计上涨接近20%，与原奶价格走势明显背离，导致肉奶比快速攀，达到历史新高（最新值22，偏离均值3）。基于国内产能出清和海外牛肉景气上行，国内肉牛大周期有望保持上行走势，届时有望通过影响奶牛淘汰节奏，同步提振原奶行情。

国内奶牛产能自 2023 年中开始去化，结合 2 年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在 2026 年开启反转上行走势。

表14: 国内原奶供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

猪肉：2027 上半年美国猪价预计企稳回暖

USDA月报数据分析：2027年美国猪肉期末库存小幅收紧

USDA 于 2026 年 8 月发布的供需平衡表预测，2027 年美国猪肉产量预计同比 +0.93%，总消费量预计同比 +0.60%，期末库存预计同比 -2.25%。人均消费预计同比 +0.40% 至 49.7 磅。整体来看，受益消费增长，2027 年美国猪肉供需预计小幅偏紧，有望支撑价格企稳。

表15: 美国猪肉供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

美国价格展望：预计猪肉价格2026年维持高位震荡

USDA 于 2026 年 4 月发布的供需平衡表预测，美国猪肉单季产量 2026Q1-2026Q4 分别同比变动 1.4%、1.4%、2.1%、0.9%，考虑到 2026 年总消费量同比增加 0.9%，预计美国猪肉价格 2026 年维持高位震荡，其中，预计 2026Q1-2026Q4 单季猪肉价格分别同比变动 +1.4%、+3.3%、-2.7%、+0.2%。

国内农业部数据分析：产能调控稳步推进，有望托底行业盈利

农业农村部数据显示，2024年4月起能繁产能随猪价抬升同步恢复，但增幅相对有限，至2024年底，较低点累计增长约2.4%，2024年12月起能繁母猪存栏重启去化趋势，截至2026Q1末全国能繁存栏已降至3904万头，季度环比减少1.41%，达正常保有量（3900万头）的100.1%，生猪产能综合调控稳步推进。

资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

肉禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖

USDA月报数据分析：2027年肉鸡维持期末库存预测

USDA 于 8 月发布最新供需平衡表预测，2027 年美国肉鸡供需平衡表未做调整。受益美国消费景气，肉鸡价格 2027 年预计同比上涨。

2027 年美国火鸡产量预测环比上调 0.28%；国内消费量预测持平；出口预测环比持平。考虑到供给恢复带来的压力，2027 年火鸡价格预计仍将偏弱运行。

表16: 美国肉鸡供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

表17: 美国火鸡供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

国内禽业协会数据分析：需求旺季支撑，价格底部有望复苏

白羽肉鸡：供给温和增长，需求侧有望随内需企稳改善。2026年8月14日鸡苗价格3.28元/羽，周环比+10.44%；毛鸡价格6.94元/公斤，周环比+2.36%。短期来看，旺季带动价格回升，但考虑到父母代产能增加，鸡苗及毛鸡预计涨幅受限。中期来看，受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，国内供给侧预计保持温和增长，但考虑到需求侧有望随内需企稳改善，我们认为白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力。

黄羽肉鸡：供给维持底部，有望率先受益内需复苏。参考新牧网数据，2026年8月13日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.7/8.8元，周环比分别 +4.2% / +3.6% / +4.8% 。短期行业供给边际收紧，6月份出栏量环比 -15.5% ，随消费旺季临近，价格预计偏强运行；中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2026年6月末在产父母代存栏环比+0.9%，同比-3.1%，产能处于历史底部区间。同时黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益于内需改善。

鸡蛋：美国产量预计2027年延续恢复

USDA月报数据分析：2027年美国鸡蛋预估供给延续恢复

USDA 于 8 月供需平衡报告中预测，2027 年美国鸡蛋产量同比增加 2.3%；消费量同比增加 2.1%，最终期末库存同比 2026 年将持平。

表18: 美国鸡蛋供需平衡表

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

美国价格展望：预计2026年蛋价回落后企稳

2025 年初受高致病性禽流感（HPAI）影响后，美国鸡群数量在 2025 下半年起稳步重建，USDA 预期 2027 年美国鸡蛋产量延续同比增加，但国内消费量及出口量预测同比增加，鸡蛋价格 2027 年有望筑底企稳。

国内数据分析：在产蛋鸡存栏维持高位，2026年整体供应充裕

国内鸡蛋供应维持充裕。8月14日，鸡蛋主产区价格4.90元/斤，周环比+10.11%。短期，高温限制供给，中秋备货临近，库存环比下降，价格预计延续高位震荡。中期来看，在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或冲高回落。

附表：重点公司盈利预测及估值

数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理预测

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