【长城能源-张绪成】上海能源2026中报点评：煤炭业务量价齐增，中期分红回馈股东

本报告摘自：《长城证券_公司2026年半年报点评报告_上海能源（600508.SH）：煤炭业务量价齐增，中期分红回馈股东_20260831》

摘要

事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入44.50亿元，同比+27.21%；实现归母净利润2.83亿元，同比+38.02%；实现扣非后归母净利润2.68亿元，同比+34.28%。单Q2来看，公司实现营业收入25.01亿元，环比+28.31%；实现归母净利润2.10亿元，环比+183.20%；实现扣非后归母净利润1.90亿元，环比+146.20%。

煤炭业务量价齐增盈利改善，新能源布局推进电力业务体量增加。

（1）煤炭业务：产销方面，2026H1原煤产量434.4万吨，同比+13.1%，洗精煤产量238.8万吨，同比+15.5%，商品煤产量302.6万吨，同比+6.6%，洗精煤产量占商品煤产量比重为78.9%，较去年同期增加6.0个pct，商品煤销量304.5万吨，同比+16.0%；2026Q2公司原煤产量201.6万吨，环比-13.4%，洗精煤产量122.9万吨，环比+6.0%，商品煤产量135.6万吨，环比-18.8%，洗精煤产量占商品煤产量比重为90.6%，环比增加21.2个pct，商品煤销量151.7万吨，环比-0.8%。价格方面，2026H1商品煤吨煤售价856.1元/吨，同比+13.8%；2026Q2商品煤吨煤售价1002.4元/吨，环比+41.0%。成本方面，2026H1商品煤吨煤成本为618.0元/吨，同比+4.8%；2026Q2商品煤吨煤成本709.4元/吨，环比+34.5%。盈利方面，2026H1商品煤吨煤毛利为238.1元/吨，同比+46.5%；2026Q2吨煤毛利为293.0元/吨，环比+59.6%。（2）电力业务：电量方面，2026H1发电量/售电量22.5亿度/23.3亿度，同比+41.1%/+37.3%；盈利方面，2026H1公司电力毛利率为9.3%，同比-5.1pct。

坚持稳健分红政策，新能源建设及煤电一体化持续推进。

分红政策稳健：公司推出2026年度中期分红方案，每10股派发现金红利0.85元（含税），分红比例30.34%，公司将实现2024年度中期、2025年度中期、2026年度中期连续三年中期分红。报告期末，母公司剩余可供分配利润约68亿元，为公司持续分红及长远发展提供充足利润储备。新能源布局成效显著：公司转型发展取得了积极成效，截止上半年末，光伏发电装机容量1006.9MW，同比增长明显，新能源二期204MW光伏项目于2026年2月开工建设，计划总投资6.42亿元，2026年上半年完成投资1.24亿元。煤电一体化持续推进：煤炭业务方面，目前公司在产产能909万吨，同时240万吨苇子沟煤矿及选煤厂项目建设正在有序推进，预计2027年底首采工作面投产，煤电一体化的协同优势有望得到充分发挥。

投资建议：坚持稳健分红政策，投资者回报稳定性、持续性显著增强。转型布局与新兴产业优势提速，煤电耦合能力进一步提升，有效提升企业盈利水平与经营抗风险能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.75/7.80/10.32亿元，同比+206.2%/+15.6%/+32.2%；对应EPS为0.67/0.77/1.02元，2026年8月28日股价对应PE为18.2/15.7/11.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济恢复不及预期，煤价下跌超预期，电价大幅下跌，新增产能进度不及预期。

END

【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

特别声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

免责声明：

长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证离婚信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

长城证券版权所有并保留一切权利。

END