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资讯 鱼子类、海珍味产品拉动增长，2026H1营收同比+31%
盖世食品（920826.BJ）
2026 年 09 月 06 日
投资评级：增持（维持）
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
车欣航（分析师）
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
2026/9/4
| 当前股价(元) | 9.68 |
| 一年最高最低(元) | 17.50/6.86 |
| 总市值(亿元) | 13.60 |
| 流通市值(亿元) | 6.11 |
| 总股本(亿股) | 1.41 |
| 流通股本(亿股) | 0.63 |
| 近3个月换手率(%) | 433.28 |
⚫ 2026H1，公司实现归母净利润 1819.13 万元，同比下滑 10.59%
北交所研究团队
公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收3.54亿元，同比增长31.04%；实现归母净利润 1819.13 万元，同比下滑 10.59%；扣非归母净利润为 1674.2 万元，同比下滑 14.89%；毛利率为 15.22%，2025H1 毛利率水平为 17.59%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.54/0.63/0.75 亿元，EPS为 0.38/0.45/0.54 元/股，对应当前股价 PE 为 25.2/21.6/18.1 倍，看好公司江苏工厂、泰国工厂产能释放与肉类扩品潜力，维持“增持”评级。
⚫ 2026H1鱼子类、海珍味收入同比增速较快
2026H1，鱼子类产品营收 1.35亿元，同比+119.13%。公司依托原有藻类、菌类业务积累的渠道资源与品牌优势，持续丰富鱼子类产品品类供给，重点拓展飞鱼子、多春鱼子、明太鱼子、三文鱼子等多元化产品，满足不同客户群体的消费需求。海珍味类 2026H1 营收 4652.05 万元，同比+34.17%，主要为公司前期市场布局与客户资源积累成效持续释放，持续获得下游餐饮客户、经销商及终端消费者的青睐。区域上来看，国内市场收入 2.05亿元，同比增长42.09%，毛利率小幅下降至 13.93%，在巩固藻类、菌类等传统优势品类业务的基础上，重点加大鱼子类、海珍味类等高价值产品的国内市场渗透力度，积极开拓各类鱼子类大客户，带动国内市场营业收入实现高速增长。但受原材料等产品成本上涨压力影响，国内板块毛利率出现小幅下降。国外市场营收 1.48亿元，同比增长 18.31%；毛利率 17.01%，同比减少4.06 个百分点。国外市场产品销量有所增加，推动营业收入实现小幅提升，但受国际汇率波动以及海外市场行业竞争加剧带来的产品售价承压双重因素影响，虽然销售规模有所扩大，但毛利率小幅下降。
⚫ 餐饮行业的连锁化进程提速，2025年已达到 25%
在行业洗牌与质量升级的双重驱动下，中国餐饮连锁化进程持续加速。《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，我国餐饮连锁化率从 2023年的 21%逐年提升，2025年已达到25%，年均增长2个百分点。
相关研究报告
⚫ 风险提示：主要客户产品替代风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。
《鱼子类、海珍味增长较快，餐饮连锁化加速，2026Q1归母净利润+7% —北交所信息更新》-2026.4.29
《泰国基地破局，产能释放与肉类扩品共筑第二曲线—北交所信息更新》-2025.10.29
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E 7E | 8E | |
| 营业收入(百万元) | 534 | 630 | 752 | 856 | 970 |
| YOY(%) | 9.0 | 18.0 | 19.3 | 13.8 | 13.3 |
| 归母净利润(百万元) | 41 | 48 | 54 | 63 | 75 |
| YOY(%) | 17.8 | 15.8 | 13.5 | 16.9 | 19.2 |
| 毛利率(%) | 17.7 | 18.6 | 17.0 | 18.3 | 18.6 |
| 净利率(%) | 7.7 | 7.5 | 7.2 | 7.4 | 7.8 |
| ROE(%) | 11.9 | 11.7 | 12.5 | 13.2 | 14.0 |
| EPS(摊薄/元) | 0.29 | 0.34 | 0.38 | 0.45 | 0.54 |
| P/E(倍) | 33.1 | 28.6 | 25.2 | 21.6 | 18.1 |
| P/B(倍) | 4.0 | 3.6 | 3.2 | 2.9 | 2.6 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 273 | 351 | 389 | 360 | 456 |
| 现金 | 62 | 71 | 75 | 86 | 97 |
| 应收票据及应收账款 | 59 | 88 | 91 | 95 | 99 |
| 其他应收款 | 1 | 2 | 2 | 2 | 3 |
| 预付账款 | 26 | 18 | 35 | 25 | 43 |
| 存货 | 79 | 136 | 142 | 112 | 174 |
| 其他流动资产 | 44 | 35 | 44 | 39 | 40 |
| 非流动资产 | 224 | 233 | 255 | 271 | 293 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 208 | 209 | 230 | 246 | 268 |
| 无形资产 | 10 | 10 | 11 | 11 | 12 |
| 其他非流动资产 | 7 | 14 | 14 | 14 | 14 |
| 资产总计 | 497 | 583 | 643 | 632 | 749 |
| 流动负债 | 122 | 151 | 176 | 125 | 190 |
| 短期借款 | 39 | 60 | 48 | 13 | 36 |
| 应付票据及应付账款 | 56 | 44 | 93 | 62 | 110 |
| 其他流动负债 | 28 | 47 | 36 | 50 | 44 |
| 非流动负债 | 30 | 45 | 40 | 35 | 31 |
| 长期借款 | 24 | 29 | 25 | 20 | 15 |
| 其他非流动负债 | 5 | 16 | 16 | 16 | 16 |
| 负债合计 | 152 | 196 | 217 | 161 | 221 |
| 少数股东权益 | 2 | 6 | 5 | 4 | 3 |
| 股本 | 141 | 141 | 141 | 141 | 141 |
| 资本公积 | 70 | 77 | 77 | 77 | 77 |
| 留存收益 | 144 | 177 | 210 | 251 | 300 |
| 归属母公司股东权益 | 343 | 381 | 421 | 467 | 525 |
| 负债和股东权益 | 497 | 583 | 643 | 632 | 749 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 37 | 22 | 76 | 98 | 48 |
| 净利润 | 41 | 45 | 53 | 62 | 74 |
| 折旧摊销 | 18 | 21 | 14 | 16 | 19 |
| 财务费用 | 1 | 4 | 0 | -2 | -1 |
| 投资损失 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | -27 | -56 | 9 | 23 | -42 |
| 其他经营现金流 | 4 | 8 | -1 | -1 | -1 |
| 投资活动现金流 | -23 | -28 | -36 | -33 | -40 |
| 资本支出 | 40 | 32 | 36 | 33 | 41 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 17 | 4 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -26 | 16 | -74 | -20 | -24 |
| 短期借款 | 2 | 21 | -12 | -35 | 23 |
| 长期借款 | -2 | 5 | -5 | -5 | -5 |
| 普通股增加 | 23 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -24 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -25 | -18 | -57 | 20 | -43 |
| 现金净增加额 | -10 | 9 | -34 | 45 | -16 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 534 | 630 | 752 | 856 | 970 |
| 营业成本 | 439 | 513 | 624 | 699 | 789 |
| 营业税金及附加 | 4 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| 营业费用 | 18 | 24 | 26 | 33 | 37 |
| 管理费用 | 18 | 28 | 29 | 37 | 40 |
| 研发费用 | 8 | 8 | 10 | 15 | 18 |
| 财务费用 | 1 | 4 | 0 | -2 | -1 |
| 资产减值损失 | -4 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 7 | 3 | 3 | 3 | 4 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 49 | 51 | 62 | 72 | 85 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 |
| 利润总额 | 49 | 51 | 61 | 72 | 85 |
| 所得税 | 8 | 5 | 8 | 9 | 11 |
| 净利润 | 41 | 45 | 53 | 62 | 74 |
| 少数股东损益 | 0 | -2 | -1 | -1 | -1 |
| 归属母公司净利润 | 41 | 48 | 54 | 63 | 75 |
| EBITDA | 67 | 73 | 76 | 87 | 102 |
| EPS(元) | 0.29 | 0.34 | 0.38 | 0.45 | 0.54 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 9.0 | 18.0 | 19.3 | 13.8 | 13.3 |
| 营业利润(%) | 18.6 | 3.5 | 21.8 | 16.7 | 18.4 |
| 归属于母公司净利润(%) | 17.8 | 15.8 | 13.5 | 16.9 | 19.2 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 17.7 | 18.6 | 17.0 | 18.3 | 18.6 |
| 净利率(%) | 7.7 | 7.5 | 7.2 | 7.4 | 7.8 |
| ROE(%) | 11.9 | 11.7 | 12.5 | 13.2 | 14.0 |
| ROIC(%) | 9.9 | 9.4 | 10.5 | 11.8 | 12.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 30.5 | 33.6 | 33.7 | 25.4 | 29.5 |
| 净负债比率(%) | 4.1 | 10.4 | 3.4 | -7.5 | -5.4 |
| 流动比率 | 2.2 | 2.3 | 2.2 | 2.9 | 2.4 |
| 速动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.7 | 1.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.1 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 应收账款周转率 | 10.1 | 8.6 | 8.4 | 9.2 | 10.0 |
| 应付账款周转率 | 8.1 | 10.2 | 9.1 | 9.0 | 9.2 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.29 | 0.34 | 0.38 | 0.45 | 0.54 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.26 | 0.16 | 0.54 | 0.70 | 0.34 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.44 | 2.71 | 3.00 | 3.32 | 3.74 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 33.1 | 28.6 | 25.2 | 21.6 | 18.1 |
| P/B | 4.0 | 3.6 | 3.2 | 2.9 | 2.6 |
| EV/EBITDA | 20.1 | 19.0 | 17.9 | 15.0 | 12.9 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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