最新策略周报丨货币鹰派与财政风险显性化共振

一、上周市场回顾及走势分析

（一）市场整体表现

上周国内大宗商品市场整体呈现能源、化工、非金属建材强势走高，贵金属、煤焦钢矿、商品指数等板块逆势回落的分化格局；资金大量涌入能源、化工、非金属建材板块，而贵金属、煤焦钢矿、商品指数板块遭遇资金流出带来的下行压力。全部十一个板块里，6 个板块周线收红，5 个板块录得下跌。

上涨板块按周涨幅由高到低排序分别为：能源（+11.88%，地缘风险刺激能源板块大幅拉升，为本周市场领涨主线）、化工（+5.81%）、非金属建材（+3.80%）、油脂油料（+1.76%）、谷物（+1.13%）、有色（+0.93%）；下跌板块按跌幅大小排序：贵金属（?4.28%）、煤焦钢矿（?2.81%）、商品指数（?2.53%）、农副产品（?2.25%）、软商品（?1.62%）。贵金属受美元走强压制行情，煤焦钢矿下游需求预期转弱盘面走弱，软商品受需求端制约回调。

本周跌幅最大的板块为贵金属，周度跌幅 4.28%，在所有板块中垫底；煤焦钢矿板块（?2.81%）次之，商品指数（?2.53%）同步下行。贵金属走弱核心在于美元走强压制贵金属避险配置买盘，煤焦钢矿下游需求预期转弱盘面承压；软商品需求修复不及预期。其余上涨板块，则依靠地缘扰动、化工品供给收紧、建材需求回暖等多重利好支撑价格上行。

整个市场做多资金主要聚集在能源、化工、非金属建材等上涨板块，空头力量集中抛售贵金属、煤焦钢矿、商品指数相关品种，板块间走势分化特征十分突出。全周合计 6 个板块周内收涨，5 个板块收跌，贵金属资金持续流出，是拖累盘面的主要空头因素。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（二）品种解析

跌幅前两名，碳酸锂跌幅达11.07%，是上周表现最弱的品种；沪银则下跌5.61%，同样呈现下跌走势。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

周度涨跌前二名解析如下：

（三）资金动向

从“增仓上涨”“增仓下跌”“减仓上涨”“减仓下跌” 四个维度，呈现不同期货品种的资金与价格变动关联：

增仓上涨：有LPG、纯苯、瓶片、乙二醇、苯乙烯、原木等品种，资金流入（增仓 ）同时价格上涨，反映市场多头力量主导，投资者看多意愿强，资金积极入场推动价格上行。

增仓下跌：有上证50、红枣、国际铜等，资金流入但价格下跌，说明空头力量强劲，新入场资金也难改跌势，市场看空情绪浓。

减仓上涨：有氧化铝、玻璃、焦煤等，资金流出（减仓 ）但价格上涨，可能是多头借前期持仓优势，少量资金就推动价格上行，或空头平仓促价格涨，后续走势需关注资金后续动向。 

减仓下跌：有郑棉、碳酸锂、沪银等品种，资金流出且价格下跌，体现空头主导，持仓者纷纷离场，市场对其后期走势偏悲观。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（四）周度要闻

资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

二、宏观焦点与关注

宏观：货币鹰派与财政风险显性化共振

 1、国内

2、海外

美联储9 月会议正处于 "控通胀" 与 "稳就业" 的艰难权衡，超预期非农与 下周CPI 构成决定走向的关键变量，年内路径呈基准情形加息 1 次、鹰派情形加息 2 次、鸽派情形按兵不动的三档情景。当前美国进入 "高债务、高赤字、高利息" 相互强化阶段：联邦债务总额突破 40 万亿美元并超过全年 GDP，全年赤字预期上调至 2.1 万亿美元、占 GDP 约 6%，净利息支出全年预计升至 1.37 万亿美元、已取代国防成为第二大联邦支出；期限溢价抬升、财政可持续性担忧、AI 融资分流与传统长债买家需求走弱共同推升长端利率，10 年期美债收益率突破 4.75%（一度触及 4.80%）、30 年期升至 5.34% 创 2007 年以来新高，财政部扩大长期国债回购计划但规模有限、效果短暂，美债市场正逼近 "债券义警" 式抛售的临界点。就业端，8 月非农新增就业 16.2 万人远超预期、前两月数据合计上修 5.5 万人，失业率企稳于 4.1%，平均时薪环比 0.3%、同比 3.1% 均符合预期，就业增长具有较强广泛性，但信息业裁员 2.3 万人、长期失业人数上升，就业结构隐忧及 AI 对就业的替代效应值得关注；数据公布后 9 月加息押注升至约六成，但华尔街主流判断认为强劲就业仅为鹰派 "加分" 而非定案，下周公布的 CPI 才是决定加息能否落地的最终关键变量。

三、下周大宗商品微观察

品种强弱方向参考

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本周关注重点事件及数据

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资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

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