2026 年 09 月 06 日

投资评级：看好（维持）

煤炭

供给收缩推动动力煤大涨，焦煤现货延续强势

——行业周报

行业走势图

王高展（分析师）

相关研究报告

《地产政策改善焦煤需求预期，供给偏紧支撑煤价上移—行业周报》-2026.8.30

《旺季需求支撑动力煤价格高位，供应收紧推动焦煤现货大涨—行业周报》-2026.8.23

《供给收缩形成价格支撑，补库与旺季需求共振推动煤价—行业周报》-2026.8.16

wanggaozhan@kysec.cn

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⚫ 本周要闻回顾：供给收缩推动动力煤大涨，焦煤现货延续强势

动力煤：截至9月4日，秦港Q5500动力煤平仓价为962元/吨，环比上涨81元/吨；鄂尔多斯、榆林坑口价分别上涨150元/吨、120元/吨，产地煤价延续偏强。本周动力煤价格加速上涨。主产区安监高压叠加月末检修，煤矿产量释放受限；坑口价格上涨加剧发运倒挂，港口调入偏低、库存继续去化，优质货源偏紧。国际原油及海外煤价同步上涨，进一步强化成本支撑。需求端，迎峰度夏逐步收尾，电厂日耗回落、库存充足，对高价市场煤接受度有限。预计短期煤价维持高位偏强运行，但涨幅或较前期收窄。焦煤：截至 9月 4日，京唐港主焦煤报价2750元/吨，周环比上涨80 元/吨；吕梁主焦煤报价2700元/吨，周环比上涨200⁹元/吨，焦煤现货延续强势。本周炼焦煤现货延续强势。供给端，产地安全监管持续，煤矿复产偏慢，有效供给维持低位；蒙煤进口缩量，进一步加剧现货紧张。需求端，焦企原料煤到货不足、库存偏低，叠加焦炭第四轮提涨落地，下游补库需求仍有支撑；但煤价快速上涨后，部分下游恐高情绪显现。预计焦煤价格短期偏强震荡。

⚫ 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670元和地方长协 700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

⚫ 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局

煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩。 查超产 及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间；随着冬储启动及取暖旺季临近，煤炭供需基本面有望进一步改善。动力煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用；炼焦煤市场化程度更高，对供给变化及下游补库节奏更为敏感，价格及业绩弹性相对更大。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿，在宏观环境及资本市场波动加大的背景下，高股息资产仍具配置价值。随着煤价回升改善煤企盈利预期，煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，稳健红利，【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性，【神火股份、电投能源】；主线四，产能成长，【新集能源、广汇能源】。

⚫ 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险

目 录

1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打....5

2、煤市关键指标预览....6

3、本周小跌2.95%，跑输沪深300指数1.62个百分点....8

3.1、本周煤炭指数小跌2.95%，煤炭指数跑输沪深300指数1.62个百分点....8

3.2、估值表现：本周PE为16.91，PB为1.54....9

4、动力煤产业链：港口价格大涨，环渤海港库存大跌....10

4.1、国内动力煤价格：港口价格大涨，晋陕蒙产地价格上涨....10

4.2、年度长协价格：2026年9月动力煤长协价格环比微涨....10

4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨。纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨....12

4.4、布油现货价大涨，天然气收盘价大涨....13

4.5、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨....13

4.6、水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比大跌....15

4.7、非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，本周尿素开工率小跌....15

4.8、动力煤库存：本周环渤海库存大跌....16

4.9、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出....17

4.10、国内海运费价格变动：海运费价格大跌....17

5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格小涨，日均铁水产量微涨....18

5.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小涨,山西吕梁产地价格大涨，期货价格小涨。....18

5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平....19

5.3、国际炼焦煤价格：海外焦煤价格微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小涨....19

5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨....20

5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率环比小跌....21

5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨，库存可用天数小涨....22

5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量大跌....23

5.8、钢铁库存：钢材库存总量小跌....23

6、无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨....24

7、公司公告回顾....24

8、行业动态....26

9、风险提示....26

图表目录

图1：本周煤炭指数小跌2.95%，沪深300指数小跌1.33%，煤炭指数跑输沪深300指数1.62个百分点....8

图2：主要煤炭上市公司多数下跌....9

图3：截至2026年9月4日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为16.91倍，位列A股全行业倒数第7位....9

图4：煤炭板块市净率PB为1.54倍，位列A股全行业倒数第8位....10

图5：港口价格大涨（元/吨）....10

图6：晋陕蒙产地价格上涨（元/吨）....10

图7：2026年9月动力煤长协价格环比微涨....11

图8：BSPI价格指数微涨....11

图9：CCTD价格指数小涨....11

图10：NCEI价格指数小涨....12

图11: 本周CECI指数微涨....12

图12: 本周纽卡FOB（Q5500）价格小涨....12

图13: 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-62.4元/吨....13

图14: 布油现货价大涨（美元/桶）....13

图15: 天然气收盘价大涨（便士/色姆）....13

图16: 本周电厂日耗大跌（万吨）....14

图17: 本周电厂日耗大跌（农历/万吨）....14

图18: 本周电厂库存微涨（万吨）....14

图19: 本周电厂库存微涨（农历/万吨）....14

图20: 本周电厂库存可用天数大涨（天）....14

图21: 本周电厂库存可用天数大涨（农历/天）....14

图22: 三峡水库水位小涨....15

图23: 三峡水库出库流量环比大跌....15

图24: 本周甲醇开工率小涨....15

图25: 本周甲醇开工率小涨（农历）....15

图26: 本周尿素开工率小跌....16

图27: 本周尿素开工率小跌（农历）....16

图28: 本周环渤海库存大跌（万吨）....16

图29: 广州港库存大跌....16

图30: 本周环渤海港口煤炭净调出（万吨）....17

图31: 环渤海港锚地船舶数增加、预到船舶数减少（艘）....17

图32: 秦港铁路调入量大跌（万吨）....17

图33: 本周海运费价格大跌（元）....18

图34: 本周港口焦煤价格小涨（元/吨）....18

图35: 山西吕梁产地价格大涨（元/吨）....18

图36: 本周河北产地价格持平（元/吨）....19

图37: 本周焦煤期货价格小涨（元/吨）....19

图38: 长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨）....19

图39: 本周海外焦煤价格微涨....20

图40: 中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小涨（元/吨）....20

图41: 本周焦炭现货价大涨（元/吨）....21

图42: 螺纹钢现货价微涨（元/吨）....21

图43: 小型焦化厂开工率微跌（%）....21

图44: 主要钢厂日均铁水产量微涨（万吨）....21

图45: 主要钢厂盈利率环比小跌（%）....22

图46: 独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨（万吨）....22

图47: 样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）....22

图48: 独立焦化厂库存可用天数小涨（天）....23

图49: 样本钢厂可用天数持平（天）....23

图50: 国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量大跌（万吨）....23

图51: 钢材库存总量小跌（万吨）....24

图52: 晋城无烟煤价格大涨（元/吨）....24

图53: 阳泉无烟煤价格大涨（元/吨）....24

表1：煤市关键指标预览....6

表 2：炼焦煤产业链指标梳理....7

表 3：无烟煤产业链指标梳理....8

1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

2、 煤市关键指标预览

表1：煤市关键指标预览

数据来源：Wind、开源证券研究所

表2：炼焦煤产业链指标梳理

数据来源： 、开源证券研究所

表3：无烟煤产业链指标梳理

数据来源：Wind、开源证券研究所

3、 本周小跌2.95%，跑输沪深300指数1.62 个百分点

3.1、 本周煤炭指数小跌 2.95%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.62 个百分点

本周煤炭指数小跌 2.95%，沪深 300 指数小跌 1.33%，煤炭指数跑输沪深 300指数 1.62 个百分点。涨幅最高公司为：郑州煤电（14.80%)、广汇能源（2.60%）、云煤能源（0.51%）；跌幅前三名公司为：江钨装备（-12.56%）、大有能源（-8.54%）、晋控煤业（-8.54%）。

3.2、 估值表现：本周 PE 为 16.91，PB 为 1.54

截至 2026 年 9 月 4 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 16.91 倍，位列 A 股全行业倒数第 7 位；煤炭板块市净率 PB 为 1.54倍，位列A股全行业倒数第8 位。

4、 动力煤产业链: 港口价格大涨，环渤海港库存大跌

4.1、 国内动力煤价格：港口价格大涨，晋陕蒙产地价格上涨

港口价格大涨。截至9月4 日，秦港Q5500 动力煤平仓价为 962元/吨，环比上涨 81 元/吨，涨幅 9.19%。截至 9 月 4 日，广州港神木块库提价为 1718 元/吨，环比上涨 344元/吨，涨幅25%。

晋陕蒙产地价格上涨。截至9月 4日，鄂尔多斯Q6000 坑口报价 940元/吨，环比上涨 150 元/吨，涨幅 18.99%；陕西榆林 Q5500 坑口报价 810 元/吨，环比上涨120 元/吨，涨幅 17.39%；山西大同Q5600坑口报价735元/吨，环比上涨55 元/吨，涨幅 8.09%。

4.2、 年度长协价格： 2026年 9月动力煤长协价格环比微涨

2026年 9月动力煤长协价格微涨。截至2026年 9月，CCTD 秦港动力煤Q5500年度长协价格 704元/吨，环比上涨 3元/吨，涨幅0.43%。

BSPI 价格指数微涨，CCTD 价格指数小涨，NCEI 价格指数小涨，本周 CECI指数微涨；截至9月2日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格 720元/吨，环比上涨 3 元/吨，涨幅 0.42%；截至 9 月 4 日，CCTD 秦港动力煤 Q5500 价格 741 元/吨，环比上涨 10 元/吨，涨幅 1.37%；截至 9 月 4 日，NCEI 下水动力煤指数 738 元/吨，环比上涨 8元/吨，涨幅1.1%；截至 9月 4日，CECI中国沿海电煤采购价格指数 764元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.92%。

4.3、 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格大涨。纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨

纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨。截至9 月4日，欧洲 ARA 港报价95.88美元/吨，环比持平；理查德 RB 报价 104.3 美元/吨，环比上涨 19.05 美元/吨，涨幅22.35%；纽卡斯尔 NEWC（Q6000）报价 137.71 美元/吨，环比上涨 5.52 美元/吨，涨幅 4.18%。

纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨。截至 9 月 4 日，纽卡斯尔 2#动力煤 FOB 报价101.25 美元/吨，环比上涨 3.2 美元/吨，涨幅 3.26%。

国产动力煤有价格优势。截至 9月 4 日，广州港澳煤Q5500到岸价1057元/吨，环比上涨 73.2 元/吨，涨幅 7.44%；广州港印尼煤 Q5500 到价 1087.7 元/吨，环比上涨 88.4 元/吨，涨幅 8.84%；广州港山西煤 Q5500 到价 1010 元/吨，环比上涨 50 元/吨，涨幅 5.21%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-62.4元/吨。

4.4、 布油现货价大涨，天然气收盘价大涨

布油现货价大涨，天然气收盘价大涨。截至9 月4日，布油现货价为 101.25美元/桶，环比上涨11.48美元/桶，涨幅12.79%。截至 9月 4日，IPE天然气收盘价为180.76 便士/色姆，环比上涨 17.16 便士/色姆，涨幅 10.49%。

4.5、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨

电厂日耗大跌。截至 9 月 3 日，沿海八省电厂日耗合计 210.2 万吨，环比下跌27.4 万吨，跌幅 11.53%。

电厂库存微涨。截至9 月 3 日，沿海八省电厂库存合计 3508.7 万吨，环比上涨19.8 万吨，涨幅 0.57%。

电厂库存可用天数大涨。截至 9 月3 日，沿海八省电厂库存可用天数16.7天，环比上涨 2天，涨幅13.61%。

注：考虑到农历闰月，因此横坐标按 个月作图

4.6、 水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比大跌

三峡水库水位小涨。截至 9月 5 日，三峡水库水位159.06米，环比上涨 1.94米，涨幅 1.23%，同比下跌4.9米，跌幅 2.99%。截至 9月 5日，三峡水库出库流量 9180立方米/秒，环比下跌5820立方米/秒，跌幅 38.8%，同比下跌8820 立方米/秒，跌幅49%。

4.7、 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，本周尿素开工率小跌

甲醇开工率小涨。截至9月3 日，国内甲醇开工率79.7%，环比上涨1.16pct。尿素开工率小跌。截至 9 月 2 日，国内尿素开工率 82.14%，环比下跌 1.19pct。

4.8、 动力煤库存：本周环渤海库存大跌

环渤海库存大跌。截至日，环渤海库存9 月 4 2372 万吨，环比下跌 152 万吨，跌幅 6.03%。

广州港库存大跌。截至 9月 4 日，广州港库存248万吨，环比下跌 24万吨，跌幅 8.85%。

4.9、 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出

环渤海港口净调出。环渤海港口调入量933万吨，环比下跌203万吨，跌幅17.87%；环渤海港口调出量 1084万吨，环比下跌208万吨，跌幅16.08%；环渤海港口净调入量-150.8 万吨。

环渤海港锚地船舶数增加。截至 9月 4 日，环渤海港锚地船舶量 89艘，环比上涨 6 艘，涨幅 7.23%。

环渤海港预到船舶数减少。截至 9月 4 日，环渤海港预到船舶数量 29艘，环比下跌 6 艘，跌幅 17.14%。

秦港铁路调入量大跌。截至 9 月 4 日，本周秦皇岛港铁路调入量 34.6 万吨，环比下跌 5.1 万吨，跌幅 12.85%。

4.10、 国内海运费价格变动：海运费价格大跌

海运费大跌。截至 9 月 4 日，秦皇岛-广州运费 48.6 元/吨，环比下跌 4 元/吨，跌幅 7.6%；秦皇岛-上海运费34.3 元/吨，环比下跌3.1元/吨，跌幅 8.29%。

5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格小涨，日均铁水产量微涨

5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小涨,山西吕梁产地价格大涨，期货价格小涨。

港口价格小涨。截至9月4 日，京唐港主焦煤报价 2750 元/吨，环比上涨80元吨，涨幅 3%。

山西吕梁产地价格大涨。截至 9 月 4 日，山西产地，吕梁主焦煤报价 2700 元吨，环比上涨 200元/吨，涨幅8%；古交肥煤报价2450元/吨，环比上涨300元/吨，涨幅 13.95%。截至9月 4日，河北产地，邯郸主焦煤报价2050 元/吨，环比持平。

期货价格小涨。 截至 9月 4日，焦煤期货主力合约报价1666 元/吨，环比上涨57 元/吨，涨幅 3.54%；现货报价 2700 元/吨，环比上涨 200 元/吨，涨幅 8%；期货贴水 1034元/吨，贴水幅度上升。

5.2、 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平

长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。截至9 月4 日，长治喷吹煤车板价报价 1500元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价 1480 元/吨，环比持平。

5.3、 国际炼焦煤价格：海外焦煤价格微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小涨

中国港口（澳洲产）到岸价大涨。截至 月 日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价 2870 元/吨，环比上涨 102 元/吨，涨幅 3.67%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价 2079 元/吨，环比上涨 102 元/吨，涨幅 5.14%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价 元 吨，环比上涨 元 吨，涨幅 ；京唐港主焦煤（山西含税）报价2750 元/吨，环比上涨 80 元/吨，涨幅 3%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-120 元/吨。

5.4、 焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨

焦炭现货价大涨。截至 9 月 4 日，焦炭现货报价 1980 元/吨，环比上涨 200 元/吨，涨幅11.24%；焦炭期货主力合约报价2171元/吨，环比上涨36元/吨，涨幅1.66%；期货升水 191元/吨，升水幅度上升。

螺纹钢现货价微涨。截至 9 月 4 日，螺纹钢现货报价 3240 元/吨，环比上涨 30元/吨，涨幅0.93%；期货主力合约报价3166元/吨，环比上涨78元/吨，涨幅 2.53%；期货贴水 74元/吨，贴水幅度下降。

5.5、 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率环比小跌

小型焦化厂开工率微跌。截至 9月 4 日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为44.05%，环比下跌0.15个百分点；产能100-200万吨为61.41%，环比下跌0.18个百分点；产能大于 200万吨为 68.42%，环比上涨 0.19个百分点。

日均铁水产量微涨。截至9 月 4日，国内主要钢厂日均铁水产量 236.9万吨，周环比上涨 0.3万吨，涨幅0.15%。

钢厂盈利率小跌。截至9月4 日，国内主要钢厂盈利率30%，周环比下跌 2.18pct。

5.6、 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨，库存可用天数小涨

独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。截至 9 月 4日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存 807万吨，环比上涨24 万吨，涨幅 3.08%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存 734万吨，环比上涨1 万吨，涨幅0.18%。

独立焦化厂库存可用天数小涨，样本钢厂可用天数持平。截至 9 月 4 日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数 13.7 天，环比上涨0.4天，涨幅3.01%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数11.72天，环比持平。

5.7、 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量大跌

焦炭库存总量大跌。截至9月 4日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存586万吨，环比下跌28.8万吨，跌幅4.68%。

5.8、 钢铁库存：钢材库存总量小跌

钢材库存总量小跌。截至 9 月 4 日，国内主要钢厂钢铁库存 221 万吨，环比下跌 7 万吨，跌幅2.93%。

6、 无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨

晋城无烟煤价格大涨。截至9月 4日，晋城沁水Q7000 无烟中块坑口报价 1660元/吨，环比上涨 80 元/吨，涨幅5.06%；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价 1350元/吨，环比上涨 140元/吨，涨幅11.57%。

阳泉无烟煤价格大涨。截至 9 月 4 日，阳泉 Q7000 无烟中块车板价报价 1640元/吨，环比上涨 110 元/吨，涨幅 7.19%；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价 1320元/吨，环比上涨 160元/吨，涨幅13.79%。

7、 公司公告回顾

开滦股份：公司发布提供财务资助公告。开滦股份宣布通过发放委托贷款的方式为全资子公司唐山中阳新能源有限公司提供财务资助。本次资助金额为 2,000.00万元，期限自2026年 9月2 日至2027年9月1日止共一年，贷款利率为 1.88%，资助方式为委托贷款，且未设置担保措施。该事项已经公司第八届董事会第九次会议（经出席董事一致同意）和 2025 年年度股东会审议通过，公司获授权在 2025 年年度股东会审议通过之日起至 2026年年度股东会召开日期间，向唐山中阳公司提供不超过4,000.00万元的委托贷款，截至公告时已发放2,000.00万元，剩余额度 2,000.00

万元。

美锦能源：公司发布关于调剂担保额度及为控股子公司提供担保的进展公告。美锦能源为其全资子公司山西美锦华盛化工新材料提供最高额保证本金限额 8,000万元的连带责任保证担保，保证期间至债务履行期届满之日后三年止在担保额度调剂方面，公司依据 2026年第一次临时股东会审议通过的新增担保额度合计不超过40亿元的议案，在不改变总担保额度的前提下，将资产负债率≥70%控股子公司的担保额度由305,000万元调减至297,000 万元、资产负债率＜70%控股子公司的担保额度由 95,000 万元增至 103,000 万元，合计调剂 8,000 万元，调剂后总额度仍为 400,000万元本次担保实施后，对华盛化工的担保余额由本次担保前的 249,059.13 万元增至257,059.13万元，本次使用担保额度8,000万元占公司最近一期经审计归母净资产的0.61%，剩余年度预计担保额度为279,200万元。

山西焦煤：关于山西焦煤能源集团股份有限公司所属西曲矿、镇城底矿和西铭矿复产的临时受托管理事务报告。山西焦煤能源集团股份有限公司所属西曲矿因安全事故，于 2026年8月5日起停产。停产期间，发行人认真做好煤矿整顿工作，对所查问题和隐患进行了系统整改，太原市应急管理局和太原市地方煤矿安全监督管理局组织对该矿进行了复产验收,现场验收合格。近日，发行人收到太原市应急管理局和太原市地方煤矿安全监督管理局《关于批准山西西山煤电股份有限公司西曲矿恢复生产的通知》（并应急发（2026）63 号），同意西曲矿恢复生产。西曲矿从 8月 26日起恢复生产。山西焦煤能源集团股份有限公司所属镇城底矿和西铭矿因《采矿许可证》和《安全生产许可证》到期，分别于 2026年 7月 27 日和 2026年7月 30日起停产。截至公告披露日，镇城底矿和西铭矿已完成证照换发，经太原市应急管理局和太原市地方煤矿安全监督管理局复产验收，现场验收合格，经太原市人民政府同意，自 2026年8月28 日起恢复生产。 西曲矿为公司所属分公司，年核定产能合270万吨，占发行人年核定总产能的5.67%。镇城底矿和西铭矿均为发行人所属分公司，年核定产能合计 550万吨，占发行人年核定总产能的11.55%。

新集能源：关于控股股东发生变更暨权益变动的提示性公告。新集能源原控股股东中国中煤能源集团与中煤（安徽）能源有限公司签署《股权无偿划转协议》，将所持新集能源826,840,926股股份（占公司总股本31.92%）无偿划转给安徽公司。划转完成后，安徽公司成为公司直接控股股东，中国中煤变更为间接控股股东，实际控制人仍为国务院国资委，公司控制权不发生变更。本次划转标的为前述826,840,926 股、占比 31.92%，划转基准日为 2025 年 12 月 31 日，不涉及职工安置权债务处置。划出方中国中煤注册资本约 1,998,066.94万元，国务院国资委持股

92.21%、全国社保基金理事会持股 7.79%；划入方安徽公司注册资本 10,000 万元，成立于 2026年7月2日，由中国中煤 100%持股。本次划转符合免于发出要约情形，后续尚需经上海证券交易所合规性确认并在中国结算上海分公司完成过户登记，安徽公司已披露《收购报告书摘要》，事项不影响公司正常生产经营。

甘肃能化：甘肃能化股份有限公司关于股东权益变动的提示性公告。甘肃能化股份有限公司（以下简称“公司”）拟通过发行股份购买甘肃能源化工投资集团有限公司（以下简称“能化集团”）持有的甘肃能化金昌能源化工开发有限公司 100%股权（以下简称“本次交易”）。2026 年 9 月 1 日，公司召开第十一届董事会第十六次会议，审议通过《关于<甘肃能化股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）>及其摘要》等与本次交易相关的议案，公司拟通过发行股份的方式购买甘肃能源化工投资集团有限公司持有的甘肃能化金昌能源化工开发有限公司 100%股权。本次交易前后，公司的控股股东、实际控制人均未发生变化，本次交易不会导致公司控制权变更。

8、 行业动态

国家能源局：2026年 9月 4日，国家能源局发布我国电力供给结构情况。数据显示，截至今年7月底，我国光伏发电装机达到 12.86亿千瓦，历史性超过煤电装机（12.85 亿千瓦），成为装机规模最大的电源品类。这是我国能源绿色低碳转型进程中具有里程碑意义的重大事件，标志我国电力供给格局实现历史性重塑。在目前新型电力系统建设中，煤电将更多承担调峰、调频、备用等辅助服务功能，与新能源形成优势互补、协同运行的供电格局。

中国煤炭市场网：2026年 9月 3日，2026年太原能源低碳发展论坛国际圆桌对话会举行。本届论坛以“双碳引领能源转型·创新加速绿色未来”为主题，充分展示十年来山西乃至中国能源转型的丰硕成果，并着眼未来发展，交流全球能源绿色低碳转型前沿思想，推动先进技术和示范项目集聚落地，助力打造全球能源命运共同体。山西将坚决贯彻能源安全新战略，着力构建新型能源体系，协同推进能源转型与生态环境高水平保护，努力在转型发展中实现高质量发展、可持续发展。与会外宾一致表示，要依托论坛对话机制，深化能源技术互通与项目合作，携手推动全球能源绿色低碳发展，为构建人类命运共同体、共建清洁美丽世界贡献力量。

中国煤炭市场网：2026 年 9 月 4 日，发布《三大产区同时"掉链子"，8 月国际煤价上涨只是开始?》。8 月，国际动力煤市场整体维持偏强运行态势。其中供给收缩形成的支撑力量明显强于需求端表现，推动煤价中枢较7月出现较为明显的上升。供给方面，印尼、南非、俄罗斯等主要产地的出口货源均不同程度受阻，国际市场可选择的替代供给收窄；8月天然气价格显著走强改变了发电侧相对经济性，煤电的性价比优势重新凸显。需求方面，中国及东北亚地区买家的采购意愿持续处于高位。9 月，市场延续并放大了上行惯性，进口煤较内贸煤的价格优势收窄，部分价格甚至倒挂。随着北半球冬储窗口渐次开启，国际动力煤短期易涨难跌，上行支撑在四季度前仍具延续性。

中国煤炭市场网：2026年9月 2日，焦炭期权正式在大连商品交易所上市交易。焦炭期权自 2026 年 9 月 2 日（周三）起上市交易，当日 8:55—9:00 开展集合竞价，9:00 正式开盘。9月 2日（周三）当晚，焦炭期权与标的期货同步开展夜盘交易。首批上市以 J2611、J2612、J2701至 J2708 期货合约为标的的期权合约，合约周期覆盖近月到中远月，兼顾短期套保、中长期风险对冲、价差套利等多样化的市场场景。焦炭期权上市后，将与焦炭期货、焦煤期货及期权、铁矿石期货及期权形成工具协同，构建更全面覆盖钢铁原燃料的风险管理工具体系，更好满足产业链企业精细化、组合式的价格避险需求。

中国煤炭市场网：2026 年 9 月 2 日，国铁集团发布我国铁路暑运情况。7 月 1日至 8月31日，国家铁路利用大秦、浩吉、瓦日、唐呼等铁路主要煤运通道，全力保障煤炭运输，对发电企业用煤需求实行运力倾斜，助力各地迎峰度夏。国家铁路累计发送货物 6.8 亿吨，发送电煤 2.24 亿吨，全国 375 家铁路直供电厂存煤可耗天数稳定在 20天以上。

9、 风险提示

◼ 经济增速下行风险

◼ 进口煤大增风险

◼ 可再生能源加速替代风险

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

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