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【专题合集】中东扰动兑现，投复产仍为后续主线——海外铝企2026Q2产量追踪
分析师：王贤伟
期货交易咨询从业信息：Z0015983
期货从业信息：F3048178
分析师：刘城鑫
期货交易咨询从业信息：Z0023940
期货从业信息：F03130820
发布日期：2026年8月31日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
导读
中东冲突影响仍未结束，铝厂供应缩减后全球库存天数明显下滑。二季度按需求折算全球铝库存低于均衡线；内外供需亦被中东减产打破平衡，将出口折算后国内二季度需求环比明显改善，海外则与一季度基本持平，美欧现货升贴水有所回落。
产量端呈现"氧化铝同比增、原铝同环比双减"的分化：Q2 氧化铝样本企业产量共计 898.0 万吨，环比减量 24.2 万吨、同比贡献 30.9 万吨增量，减量主因原材料及能源供应（Alcoa 旗下 Pinjarra 受热带气旋致天然气中断、产量环比降 6% 至 220 万吨）与设备异常（Rio Tinto 旗下 Yarwun、Vaudreuil 减 3.6 万吨）；Q2 电解铝样本企业产量 394.1 万吨，环比减量 20.6 万吨、同比减量 29.6 万吨，其中中东 6 家铝厂 Q2 产量 91.7 万吨、环比减量 36.1 万吨（Alba 15.55 万吨环比降 54%，EGA 旗下 Al Taweelah 归零），而中东以外各地投复产稳步推进（Alcoa 环比增 5% 至 63.6 万吨，Century 完成 Mt.Holly 最后 90 个电解槽复产）。
展望：从指标看企业生产进度基本符合预期，后续投复产仍为主线，现有铝厂因其他事项意外减产的可能性较低。EGA 于 8 月 26 日公告 Al Taweelah 复产进度已达 25%，预计 2027 年一季度满产；Hydro 旗下 Solvcalo 已于 2026 年 7 月 1 日宣布重启，下半年复产 7.5 万吨；Bell Bay 电力合同谈判经跟踪未将 8 月底列为 DDL，考虑到就业与经济影响，直接关停可能性较低。
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中信建投期货研究
【专题合集】乙二醇浮沉变局
分析师：李思进
期货交易咨询从业信息：Z0021407
期货从业信息:F03138106
发布日期：2026年9月1日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
导读
8 月以来霍尔木兹海峡局势呈现"缓和—证伪—再缓和"的反复波动，核心变量始终是海峡通航预期的不确定性。EG 近月合约在低库存、高基差背景下表现强势，市场交易流动性货源不足逻辑，9-1 月差创五年来新高；在持仓与仓单不匹配的背景下，空头被迫平仓离场，一度带动乙二醇主要期货合约全线涨停。
供给端是主要矛盾：乙二醇进口依存度约 27.2%，沙特、科威特、阿曼及伊朗四国合计占总进口量的 65.8%；2026 年 7 月进口总量约 26.5 万吨，环比增加 115.9%、同比减少 55.1%。中东至中国的进口运输受阻短期难以根本改善，9 月进口量预计仍维持在 20 万吨以内，港口库存或延续低位去化；波斯湾潜在供应虽可观，但海外价格高于中国，首批浮仓货源预计优先流向印度及东南亚，实际供应增量最快要到 10 月中旬后体现。国内方面，行业负荷由 62.1% 升至 69.3%，巴斯夫、盛虹等油制装置重启出料，新疆天业、正达凯等前期检修装置预计 9 月陆续重启，但即便合成气制提负也难以弥补进口缺口。需求端，7 月中国大陆聚酯出口总量约 113.5 万吨，环比、同比均减 5.5%，长丝 POY/FDY/DTY 出口同比分别 +13.4%/-7.6%/-17.3%。
展望：9 月现货供应紧张格局较 8 月有所缓解但仍难明显宽松，基本面维持近强远弱结构；若进口货船顺利驶出霍尔木兹海峡，远期供给逐步恢复、远月价格承压。
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中信建投期货研究
【专题合集】玻璃：供需矛盾延续，关注供应变动
分析师：胡鹏
期货交易咨询从业信息：Z0019445
期货从业信息: F03086797
发布日期：2026年9月1日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
导读
2026 年以来国内浮法玻璃价格大幅下跌，1-8 月 FG2609 跌近 30%，最低跌至 859 元/吨创阶段性新低，本质拖累仍是地产终端需求。2026 年 1-7 月国内房屋新开工面积 26700 万平米、同比下降 24.0%，房屋竣工面积 19195 万平米、同比下降 23.2%；按约 24 个月的开工—竣工周期推算，2027 年竣工数据预期继续下降。需求下降的现实与预期正是本轮下跌的核心驱动。
成本与供应成为关键变量：截至 2026 年 8 月末，以煤炭、石油焦、天然气为燃料的玻璃成本分别为 1017、1166、1313 元/吨，对应利润分别为 -88、-216、-164 元/吨，行业平均利润 -156 元/吨。当前价格已进入历史低位区间，期货近月合约距离 2015 年低点 788 元/吨较近，且因当前燃料价格高于 2015 年，估值水平已较为接近 2015 年。亏损扩大压力下冷修明显加速（5 月 4 条、6 月 5 条、7 月 7 条产线），7 月在产日熔自 14.6 万吨降至 14.2 万吨，七月底日熔量同比下降约 11%；预计 9-10 月日熔量运行在 14.2-14.5 万吨区间。
展望：浮法玻璃需求具季节性，9-11 月为年内需求高点；14.5 万吨是上半年供需平衡的日熔水平，而当前在产日熔已降至 14.2 万吨，供减需增下 8-10 月库存有望下降，价格中枢有望小幅回升。但短期需求增幅有限、供应端不确定性较多，低估值背景下供应整体易降难升。后期重点关注湖北地区石油焦改清洁能源进度：若供应下降则价格有望反弹，若变动不大则价格或震荡向下。
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中信建投期货研究
【专题合集】印尼厄尔尼诺冲击，如何影响镍产业链？
分析师：刘佳奇
期货交易咨询从业信息：Z0022848
期货从业信息:F03119322
发布日期：2026年9月4日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
导读
据 BMKG 监测，印尼正经历一次强厄尔尼诺叠加正IOD 的干旱事件，ENSO 强度峰值预计出现在 2026 年 12 月至 2027 年 1 月，事件整体持续约 9 至 12 个月、至 2027 年 5 月结束；就本土降水而言，受影响最重的窗口为 2026 年 8 至 9 月，10 月中旬雨季开启后冲击趋于减弱。厄尔尼诺交易已在盘面体现，本周（8 月 31 日至 9 月 3 日）沪镍、CCI 进口动力煤、棕榈油涨幅分别录得 +0.40%、+8.51%、+1.79%，沪镍 9 月 3 日单日振幅达 2.01%。
报告认为，冲击确有但主因并非市场普遍预期的水电环节：印尼镍冶炼以自备火电为主、水电占比极低，现存水电仅见于 Vale Sorowako 的 RKEF 项目（运营 Larona、Balambano、Karebbe 三座水电站），Kalla Group 旗下 BMS 一座 3.3 万镍吨 RKEF 因缺水停产并裁员 570 人更多是情绪扰动，FINI 主席亦称苏拉威西镍厂尚未受直接冲击。实质扰动来自工艺生产用水受阻，且湿法受冲击大于火法：Khoo 等（2016）全生命周期测算显示，HPAL 湿法单吨不锈钢耗水 187m3，约为火法 RKEF（64.3-66.3m3）的 2.8-2.9 倍。
基于 IMIP 园区"减产 30%-40%"的指引，报告给出三情景测算：①全部减产 35%，园区月产量降至 3.78 万镍吨、环比减少 2.04 万，占印尼 10.62%；②火法减产 30%/湿法减产 40%，月产量降至 3.82 万镍吨、环比减少 2.00 万，占印尼 10.43%；③仅湿法减产 40%，月产量降至 4.80 万镍吨、环比减少 1.02 万，占印尼 5.31%。但鉴于最重干旱窗口仅 8-9 月、10 月中旬起趋弱，即便出现减产，其持续时长或也较为有限。
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中信建投期货研究
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