一、生产运营情况

1）铝

2026Q2，氧化铝产量为43.3万吨，同比减少6%，环比减少7%；本季度炼厂及罐料回收单元进行了计划性检修。

2026Q2，原铝产量为24.2万吨，同比减少2%，环比减少2%；本季度炼厂及罐料回收单元进行了计划性检修。

2026Q2，氧化铝平均实现价格为315美元/吨，同比下跌20%，环比持平。

2026Q2，原铝平均实现价格为3915美元/吨，同比上涨51%，环比上涨19%；较高的区域溢价及铝价上涨共同带动实现价格上升。

2026Q2，原铝单位成本为2162美元/吨，同比下降3%，环比下降3%。

2026Q2，氧化铝单位成本为355美元/吨，同比上涨11%，环比上涨25%；公司预计氧化铝成本后续将趋于正常化。

2026Q2，铝业务收入为10.12亿美元，同比增加49%，环比增加37%。

2026Q2，铝业务EBITDA为4.11亿美元，同比增加135%，环比增加53%。

2026Q2，铝业务EBITDA利润率为41%，同比提高15个百分点，环比提高4个百分点。

表1：铝经营情况

2）黄金和增长金属业务

2026Q2，黄金产量为11.8万盎司，同比增加10%，环比增加13%；安全改善工作完成后，所有金矿已恢复生产。

2026Q2，黄金平均实现价格为4413美元/盎司，同比上涨33%，环比下跌8%；环比实现价格较一季度下降。

2026Q2，黄金和增长金属业务收入为5.23亿美元，同比增加34%，环比增加4%。

2026Q2，黄金全维持成本（AISC）为1236美元/盎司，同比下降6%，环比上涨17%；公司称成本表现持续强劲。

2026Q2，黄金和增长金属业务EBITDA为3.34亿美元，同比增加46%，环比减少12%；其中包括0.86亿美元勘探费用。

2026Q2，黄金和增长金属业务EBITDA利润率为64%，同比提高5个百分点，环比下降12个百分点。

表2：黄金和增长金属业务经营情况

3）磷酸盐

2026Q2，磷酸氢二铵（DAP）产量为123.0万吨，同比减少28%，环比减少28%；粒状产品生产受到硫磺供应约束影响。

2026Q2，DAP外销量为152.1万吨，较2026Q1的133.6万吨增加13.8%；公司称本季度发运150万吨DAP，消化了一季度累积的库存。

2026Q2，氨产量为26.7万吨，同比减少64%，环比减少60%；氨生产仍维持在较低水平。

2026Q2，氨外销量为2.5万吨，较2026Q1的24.6万吨减少89.8%。

2026Q2，DAP平均实现价格为863美元/吨，同比上涨28%，环比上涨30%；终端产品价格保持强劲。

2026Q2，氨平均实现价格为754美元/吨，同比上涨137%，环比上涨43%。

2026Q2，磷酸盐业务收入为13.65亿美元，同比减少1%，环比增加29%。

2026Q2，磷酸盐业务EBITDA为3.28亿美元，同比减少49%，环比减少32%；硫磺价格上升和物流成本增加影响利润率。

2026Q2，磷酸盐业务EBITDA利润率为24%，同比下降23个百分点，环比下降21个百分点。

表3：磷酸盐经营情况

二、财务业绩情况

1）营业收入与现金流

2026Q2，公司收入为29.17亿美元，同比增长16%。

2026Q2，维持性常态自由现金流（不含营运资本）为5.50亿美元，同比增长43%。

2）EBITDA与资产负债表

2026Q2，公司EBITDA为10.40亿美元，同比增长3%；EBITDA利润率为36%，同比提高5个百分点。

截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为32亿美元，同比增长15%；总债务为88亿美元，同比减少3%；净债务为57亿美元，同比减少10%；净债务/EBITDA为1.3倍，同比下降0.2倍。

三、2026年展望

1）各业务产量指引

铝：2026年氧化铝产量指引维持在180万吨至190万吨；原铝产量指引维持在95万吨至102万吨，公司称正朝向区间上限运行。

黄金：2026年黄金产量指引维持在47.0万盎司至51.5万盎司；黄金全维持成本（AISC）指引维持在1380美元/盎司至1500美元/盎司。

磷酸盐：2026年DAP当量产量指引下调至600万吨至650万吨，原指引为650万吨至710万吨；公司撤回氨产量指引。

2）项目进展

Phosphate 3项目：截至2026年7月，项目完成度为82%；公司预计于2026年末开始调试，达产后年产能为150万吨。

近期增长项目：Ar Rjum金矿项目正在推进建设，预计于2028年末实现首金；铝回收项目已于7月底启动早期工程，预计于2028年末实现初始生产。

表4：2026年产量指引

行业深度：海外锂资源企业近况总结，近忧与远虑同在

行业深度：澳洲锂矿2021Q4季报总结，2022年得资源者得天下

行业深度：全球硬岩锂矿全梳理，未来2年新增供给非常有限

行业深度：全球锂资源概况一览，中国锂应当自强

行业深度：全球锂资源近况梳理，再推四川锂矿公司

行业深度：澳洲锂矿2020Q4近况梳理，看好2021年锂精矿价格上涨

行业深度：从川能动力看四川锂想布局

【锂资源企业深度报告】

公司深度：融捷股份（002192）坐拥优质锂矿资源，主营业务即将开花结果

公司深度：盛新锂能（002240）加速布局锂资源产业链，跻身一线锂盐供应商

公司深度：川能动力（000155）新能源布局轮廓初成，依托锂电资源实现二次腾飞

公司深度：金圆股份（000546）执行效率超强，快速转型的锂盐新贵

公司动态：江特电机（002176）坐拥大量锂云母资源，积极推进有序开发

【锂行业数据高频跟踪】

行业动态：5月锂盐进出口量环比改善明显，智利出口中国碳酸锂均价涨至6.37万美元吨

行业动态：4月上海碳酸锂进口量环比大幅下滑，智利出口中国碳酸锂均价翻番至5.38万美元吨

行业动态：3月锂盐进出口量环比大增，澳洲黑德兰港锂精矿出口量环比持续改善

行业动态：1-2月锂盐进口量实现同比增长，澳洲黑德兰港锂精矿2月起对中国恢复正常发货

【碳中和系列】

行业深度：全球气候峰会的前世今生，COP26 期待与分歧同在

行业深度：全球碳交易市场的前世今生，中国可汲取的教训与面临的挑战

行业点评：全国碳排放市场建设迈出第一步，新能源行业有望持续受益

【固废市场系列报告】

行业深度|类消费市场升级化下的必然选择，环卫市场化动机足空间大

行业深度|详剖河南省固废市场，为何我们看好垃圾焚烧和环卫

行业深度|详剖湖南省固废市场，环卫市场化率待提高

行业深度|详剖江西省固废市场，垃圾清运和垃圾焚烧双短板正逐步补齐

行业深度|详剖安徽省固废市场，垃圾清运体系加速完善值得期待

行业深度|详剖山西省固废市场，整体较弱竞争格局较分散

行业深度|详剖湖北省固废市场，环卫市场碎片化现象明显

华西证券有色金属行业研究团队

晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。

重要提示：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

法律声明：

本订阅号为华西证券环保公用团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

环保有色溶易看

感谢关注

更多精彩请猛戳左边二维码