光模块行业：算力网络重构，新基建景气周期开启

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随着北美CSP对AI数据中心的持续投入，叠加GPU集群规模扩张、单卡互联带宽提升以及800G向1.6T加速升级，光模块、光芯片及高速光连接需求有望延续高增长。

背景逻辑

? AI算力资本开支超级周期确立，需求能见度已延伸至2028年

光模块行业的景气度根植于全球AI算力基础设施的持续大规模建设。下游云厂商的资本开支是行业需求的直接来源，微软、亚马逊、Meta和谷歌四家云厂商2026年合计资本开支有望提升至7000亿美元以上。据LightCounting数据，预计2025-2030年全球光模块市场CAGR约22%，800G光模块需求将于2028年迎来需求峰值。

? 产品代际加速迭代，量价齐升驱动盈利结构优化

据LightCounting数据，未来5年可插拔光模块将继续主导市场，2024-2029年可插拔光模块出货量CAGR将维持在22%，其中，800G光模块在2025年需求明显提升，全球出货量预计达1800-1990万只，同比翻倍；1.6T光模块2025年进入商用元年，全球需求预计达250-350万只。技术升级的价值已在龙头企业业绩中充分体现。中际旭创2026年上半年毛利率约为46%，毛利率稳步提升主要得益于1.6T和800G等高端产品比重提升以及硅光模块进一步渗透。

?全产业链景气共振，从龙头到细分环节全面受益

光模块行业的景气度并非局限于模块环节，而是沿产业链纵深扩散，形成了多赛道全面受益的格局。在光芯片环节，高速光芯片供不应求，工艺门槛极高、扩产周期漫长，供需缺口短期内难以弥合。在测试设备环节，光模块研发量产均需全检，随速率升级和形态演进，配套测试设备价值量和需求量有望翻倍。

催化引擎

· 光模块技术迭代放量；

· AI算力集群互联需求爆发；

· 运营商"算力服务商"转型加速；

· 国内政策持续加码等。

风险提示

1. 终端需求复苏不及预期；

2.AI资本开支节奏放缓；

3.行业竞争加剧导致光模块价格战；

4.地缘政治影响光芯片及EDA工具供应；

5.卫星发射进度延迟风险；

6.标的股价短期涨幅过高存在回调风险等。

（撰文：国金证券财富产品中心）

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